2024年中材国际研究报告：海外腾飞仍有路，三足鼎立尤可期

1 公司背景介绍：水泥工程全球第一，全产业链布局持续优化

水泥技术装备工程行业龙头，提供全产业链系统集成服务。中国中材国际工程股份有 限公司（以下简称“中材国际”）是全球最大的水泥技术装备工程系统集成服务商，提供研 发设计、装备制造、土建安装、矿山服务、生产运维等“一站式”集成服务，也是国际市场 少数具有完整产业链的企业之一。公司创立于 2001 年，并于 2005 年在上交所成功上市。 截至 2023 年末，在国际化发展战略的引领下，公司累计在海外 88 个国家和地区承接了 332 条生产线，水泥技术装备与工程主业全球市场占有率连续 16 年保持世界第一。

稳步开拓，收购整合扩大业务优势。经过成立后二十余年的开拓发展，公司入选 2023 年度 ENR“全球最大 250 家国际承包商”，榜单排名再创新高，位列全球 43 位，同比上升 1 位，位列上榜中国企业 11 位。从公司发展历程来看，2001-2015 年是公司从国内走向海外， 逐步布局和拓展海外市场的十五年，海外版图不断扩大。2016 年开始，公司加强了国内业 务整合，注重内部的提质增效。从 2021 年至今，公司重心放在了打造全产业链上，收购中 材矿山以拓展采矿及工程施工业务，收购南京凯盛、北京凯盛做水泥生产线工程总承包业 务，收购智慧工业及安睿智达做运营服务，加快向运维服务商转型，收购博宇机电和重组 合肥院统一高端装备平台。

实际控制人为国资委，三年股权激励确立发展目标。公司前四大股东除香港中央结算 有限公司外，均隶属于中国建材集团有限公司，中国建材集团有限公司由国资委 100%控 股。截至 2023 年末，公司第一大股东为中国建材股份有限公司，直接持股 40.96%。公司 第二大股东中国建筑材料科学研究总院有限公司、第三大股东中国建材国际工程集团有限 公司对公司的持股比例分别为 15.60%和 1.71%。公司于 2017 年及 2021 年两次实施股权 激励（2021 年股权激励情况见表 1），将股东利益、公司利益和经理层利益结合，推动公 司持续健康发展。2021 年限制性股票激励计划第一个解除限售期解除限售条件已经完成， 将于 2024 年 4 月 11 日进入第一个解除限售期。

隶属于中国建材集团，集团资源雄厚。中材国际隶属于中国建材集团有限公司（下称 “中国建材集团”），中国建材集团是全球最大的综合性建材产业集团、世界领先的新材料 开发商和综合服务商。截至 2023 年底，集团资产总额 7100 多亿元，年营业收入 3500 多 亿元。中国建材集团致力于打造基础建材、新材料、工程技术服务三大业务平台，持股中 材国际、中国建材、天山股份等多家优质企业，海内外共拥有 13 家上市公司，根据公司官 网，公司在建材领域中多项业务具有竞争优势，水泥、水泥玻璃工程技术服务等 7 项业务 规模居世界第一，水泥玻璃工程国际市场占有率达 65%。2023 年集团董事长周育先提出 “利用 10 年左右时间“在海外再造一个中国建材”。

2 主营业务分析：加速产业链布局，推动业务三位一体协同发展

新签合同额持续增长，海外收入有望提升。中材国际主营业务包括工程技术服务、高 端装备制造及生产运营服务三大板块。中材国际主要以项目制获取订单，收入由签约合同 转化而来。从 2021-2023 年存量和新增合同金额来看，公司结算合同周期不长，约为 1 年 左右。新签约合同金额带动存量合同金额增速，存量合同金额基本对应公司未来一年收入 规模。公司新签约合同金额 2021-2023 年逐年增长，三年 CAGR10%，2023 年新签约合 同额为 616 亿元。其中工程技术服务占新签约合同额为 63%，其次是生产运营服务 22%和 高端装备制造 12%。从收入结构来看，2023 年工程技术服务业务收入占比为 58.22%，是 公司的主要收入来源。分区域来看，公司海外收入在 2023 年占比接近 50%，由于存量 （未完成）合同的海外占比在 2023 年达到了 61%，我们预计公司 2024 年海外收入占比可 能仍会进一步提升。

2.1 工程技术服务：业务产业链完备，技改有望带动营收增长

EPC 总承包为工程技术服务业务主要模式。公司工程技术服务业务模式以 EPC1总承 包服务为主。EPC 是指国际上通用的包括对项目设计、采购、施工和试运行服务的全过程 承包。公司凭借核心技术和自主研发能力，以及在水泥生产线的设计、安装和生产调试等 关键环节全方位的优势，取得在水泥工程建设业的领先地位。公司以工程总承包模式承揽、 实施项目，其中关键环节，包括工程设计、设备制造（部分）以及设备安装、调试由公司 自主承担，土建采用对外分包，这种模式已经成为大型水泥投资集团的首选模式。

工程技术服务涵盖 2 个领域，新签合同额再创新高。公司工程技术服务业务主要涉及 水泥和矿山领域，近几年受绿色低碳和数字智能技改升级需求的影响，逐步开展了绿色低 碳技术研发与产业化应用。2023 年公司工程技术服务业务营业收入 266.6 亿元，同比增长 7.55%；新签约合同额 390.7 亿元，同比增长 20.8%。水泥工程技术服务作为公司的基本 盘，营业收入稳步提升，2023 年新签合同额再创新高。

2.1.1 水泥和矿山工程总包：业务产业链完备，海外发展空间广阔

产业链齐全，具有核心竞争力。水泥和矿山工程业务从公司上市起一直是核心主业， 公司拥有完整的新型干法水泥工程3产业链以及完整的水泥技术装备工程“全产业链”资源， 为客户提供矿山开采和水泥生产线技术研发、数字设计、智能制造、智慧建设、智慧运维、 售后服务全过程的系统集成服务。公司旗下拥有多家水泥专业甲级设计院、工程建设公司、 装备制造公司，这些实体资源是实施总承包系统服务的基础。公司上市后形成了良好的信 用平台，在此平台上通过整合内外部资源，形成了极具竞争力的总承包模式，并在工程质 量、工期、费用控制等方面具有明显优势。

整合优质企业资源，推进建材全球布局。2021 年中材国际向中国建材、建材国际工程、 建材研究总院、冯建华等自然人发行股份及支付现金收购北京凯盛 100%股权、南京凯盛 98%股权。重组后公司完成了对中国建材集团优质水泥工程的整合，巩固公司在水泥工程 领域的全球领先地位。2023 年公司增资中材水泥持股比例为 40%。在中国建材集团“利用 10年左右时间在海外再造一个中国建材”的战略目标指引下，借助集团资源，与天山股份及 中材水泥深度协同，加速推进基础建材全球布局。

2.1.2 绿能环保和多元化工程：需求推动业务发展，公司技术领先

公司绿色低碳技术领先，具备全球影响力。中材国际的绿色低碳技术是公司核心技术 之一，业务涵盖水泥制造全工艺流程的技术和产品，拥有多个国家级、省部级创新平台。 公司自主研发的绿色低碳水泥工厂数字化设计建造技术经行业鉴定达到世界先进水平，并 成功应用于铜川尧柏、玉山南方等生产线。在非洲、中东、欧洲、南亚等市场区域成功获 取一批水泥 EPC 整线合同。 “双碳”目标带动国内生产线技改需求。2020 年，中国在第 75 届联合国大会上正式提 出 2030 年实现碳达峰、2060 年实现碳中和的目标。2024 年 1 月 19 日，生态环境部等五 部门联合发布《关于推进实施水泥行业超低排放的意见》，目标到 2025年底前，重点区域 力争 50%水泥熟料产能完成超低排放改造；到 2028 年底前，重点区域水泥熟料生产企业 基本完成改造，全国力争 80%水泥熟料产能完成改造。截止到 2022 年底，全国新型干法 水泥生产线累计共有 1572 条，其中运转 10 年以上的线占比 80%，国内老线绿色智能技术 改造仍有较大需求。

2.2 高端装备制造：核心产品竞争力强，新签合同额高速增长

提供水泥技术装备集成服务，多项核心产品拥有竞争力。中材国际是全球最大的水泥 技术装备工程系统集成服务商，工程总承包业务带动装备业务发展。公司拥有大量配备自 主知识产权的国际水准水泥专业设备和自动化控制技术装备，包括水泥技术装备及矿业破 碎及物料处理装备的研发、设计、制造等。在国内，公司的立磨、辊压机、篦冷机、预热 器等拳头产品市场份额稳居全国第一，熟料输送机国内市占率达 85%，篦冷机国内市场占 有率超过 70%。在国际市场，公司辊压机全球市占率第一。

并购重组合肥院，新签约合同额高速增长。2023 年公司顺利完成合肥院并购重组，按 照“统一平台、一体管理、一类装备、一个主体”的“四个一”原则，加快推进装备业务专业化 整合，推动工程板块与装备板块协同发展。伴随 2023 年合肥院重组完成，中材国际构筑了 水泥领域规模最大、品种最全的装备业务。合肥院主要从事以水泥为特色的无机非金属材 料领域技术和装备的研发、生产和销售，以及提供配套技术服务，在水泥生产技术的研发 应用、装备制造和技术服务领域享有盛誉。公司高端装备制造业务 2023 年营业收入 71.8 亿元，同比增长 2%；新签约合同额 74.1 亿元，同比增长 14%。

装备外行业拓展初见成效。合肥院积极向外行业拓展，不断将先进技术装备和技术服 务应用于水泥外行业。除了已有的水泥和矿山高端设备外，公司现有核心装备已成功进入冶金、化工、电力、钢铁、煤炭等行业，装备外行业收入占装备收入比重提升至 32%，立 磨产品在水泥行业外收入已达约 50%。

2.3 生产运营服务：收购整合稳步拓展，数字智能+运维打造新增长点

公司生产运营服务业务主要包括水泥生产线运维服务、矿山运维服务、数字智能服务 及固废资源化利用领域： 1）水泥生产线运维：公司拥有完整、系统的水泥生产运营管理服务体系，为客户提 供工厂保产及设备维修等服务，主要采用人工单价或吨熟料单价进行结算，目前该业务主 要在境外进行。 2）矿山运维服务：公司为石灰石、砂石骨料或有色金属矿山客户提供矿山开采服务， 主要按照供矿量进行结算，目前该业务主要在国内进行，但公司正积极向国外拓展。 3）数字智能服务：公司依托现有水泥行业资源，开展水泥和矿业数字化产品服务业 务。在智慧 EPC 方面，通过开发工业互联网赋能与服务平台，实现数字工厂与物理工厂同 时交付。在智能制造方面，公司通过全流程智能制造解决方案提高主要装备产品生产效率。 在智能工厂方面，通过自主开发的工业互联网信息化平台和云边协同智能控制平台，为客 户提供水泥工厂智能化解决方案，在行业内建设了近 40 座水泥智能工厂。 4）固废资源化利用：公司依托中材水科等主体，开展固体废弃物处置和综合利用业 务，目前主要采用投建营（投资+工程+运营）模式。

营收及合同额稳步增长，新签水泥和其他合同额同比高增。截至 2023 年末，公司在 执行水泥运维服务生产线 56 条，年提供产能超过 1 亿吨，同比增长 23%；在执行矿山运 维服务项目 281 个，其中境外项目 5 个，完成供矿量 6.5 亿吨，同比增长 25%。2023 年公 司生产运营服务业务营业收入 106 亿元，同比增长 13.8%。新签约合同额 135.9 亿元，同 比增长 14%；其中，新签矿山运维合同额 79.75 亿元，同比增长 7%；新签水泥和其他运 维合同额 56.10 亿元，同比增长 26%。

公司通过收并购不断完善运维领域布局，先后收购智慧工业完善水泥运维服务线，收 购安睿智达构建智能科技平台，收购中材矿山扩大矿山运维市场：

1）收购智慧工业：中材国际于 2022 年收购智慧工业 100%股权。智慧工业主要从事 水泥生产线运维服务，提供水泥厂全流程全方位技术服务和支持。截至 2022 年 11 月，智 慧工业拥有提供生产线运维服务的境外水泥生产线 13 条，主要分布于中东等国家，并建立 了沙特、伊拉克、埃塞-吉布提等服务基地，服务半径可达 60 个国家。公司通过收购智慧 工业，加强了在水泥技术装备及工程服务领域的竞争优势和属地资源优势，将有力带动生 产运营服务业务发展。

2）收购安睿智达：中材国际于 2022 年收购安睿智达 44%股权，并于 2023 年将南京 凯盛智能制造事业部、安睿智达、中材国际（南京）智能化研究所重组为中材智能科技 （成都）有限公司。通过重组，公司致力于围绕产业链布局数智链，打造数字中材国际建 设服务商和工业智能化整体解决方案服务商，加速推进数实融合，推出数智工厂整体解决 方案 2.0。公司全年建成数字智能工厂 9 个，数字化矿山 22 座，打造了一批智能化标杆示 范项目。

3）收购中材矿山：2021 年公司收购中材矿山 100%股权，获得矿山工程建设与采矿 服务资产。中材矿山成立于 2008 年 9 月，是由原中国中材集团旗下的四家矿山公司整合重 组成立的国家级矿山施工企业，中材矿山先后与 20 余个国内外大型水泥集团建立了战略合 作关系，承建了国内绝大部分的水泥集团及部分国外水泥企业的矿山建设、采矿服务和生 态修复业务。

3 投资亮点：政策打开国内外市场需求，公司具有核心竞争力

3.1 全球水泥市场保持稳定，海外区域结构性机会仍存

2023 年水泥产能增长放缓，全球市场保持稳定。据 On Field Investment Research 调 查，2023 年全球水泥行业产量增长放缓。其中北美地区水泥需求整体下降 2%，欧洲、中 国全年产量下降，印度水泥销量持续攀升，中东和北非地区、东南亚需求下降，蒙古、埃 塞俄比亚等国家水泥需求增长明显。

全球水泥市场保持分化，发展中国家增长潜力较大。据 On Field Investment Research 预测，2024 年，1）在新兴市场，预计中国水泥产量将下降 5%，其他发展中国家将增长 4%，印度将增长 7%，中东和非洲将增长 3%。2023 年，墨西哥和巴西（略有增长）比南 美其他国家情况较好。2）在成熟市场，预计 2024 年水泥产量将下降 2-3%。预计北美比 西欧韧性更强，西欧预计下降 5%。综上，预计在印度、中东和非洲的推动下，2024 年 （不包括中国）全球需求预计将增长 2-3%，整体产量略有上升。 市场分化催生不同发展机会。1）发达国家是存量市场：成熟市场国家受脱碳政策影 响，绿色低碳改造需求持续释放，将为公司发展带来持续增长机遇；目前境外约有 2400条 水泥熟料生产线，20 年以上生产线占比近 70%，存量老线技改市场空间较大。2）发展中 国家是增量市场：部分新兴市场国家经济增速较快，受益于基建和房建的快速发展，区域 水泥需求旺盛，水泥行业仍然处于快速发展阶段。 区域结构性机会仍存。公司核心经营区域包括非洲、中东、南亚、东南亚等区域市场， 伴随城镇化发展与人口增长红利，水泥需求仍有较大增长空间，据麦肯锡预测，到 2025年境外每年仍有 200-250 亿水泥 EPC 增量市场空间。我们认为公司能够把握住区域性发展机 会，看好海外工程业务稳健增长的潜力。

3.2 集团抱团出台，资源协同受益

中国建材集团作为我国建材工业唯一央企和建设“一带一路”的排头兵，借助一带一路 的平台快速发展。“一带一路”建设为国有企业高质量发展提供了开放合作平台，有助于国 有企业开拓国外市场、提高国际合作水平。当前已经有 150 多个国家、30 多个国际组织签 署共建“一带一路”合作文件，共建“一带一路”合作展现出广阔市场前景。2023 年中国建材 集团董事长周育先提出“利用 10 年左右时间“在海外再造一个中国建材”，在集团战略发展目 标下，中材国际进一步实现外延式增长为大势所趋。

中材国际定位是中建材集团国际化的“先锋官”，中材国际作为工程技术服务板块的重 要平台。公司在境外核心经营区域包括非洲、中东、南亚、东南亚等新兴市场，直接受益 于一带一路沿线国家的快速发展，根据中国建材集团公众号，公司属地用工比例超过 60%， 海外市场与人才资源深厚，已协同多家兄弟企业出海投资，有望持续获取投资收益、工程 项目、长周期运维订单等。近年来，中材国际协同北新建材、中材科技等兄弟单位抱团出 海发展，通过“前期调研协作+参股投资+工程建设保障”的方式参与了电池隔板、风电叶片、 纸面石膏板、硅酸钙板、骨料、海外仓等多项产品的海外投资项目。 打造基础建材联合出海共同体。2023 年 12 月中材国际和天山股份对天山股份全资子 公司中材水泥以现金方式增资 82.32 亿元，其中中材国际增资 40.86 亿元，增资完成后， 中材国际持有中材水泥 40%股权。中材水泥作为中国建材集团基础建材板块专注于国际化 的投资运营管控平台，在境外已投资赞比亚工业园、蒙欣水泥生产线、尼日利亚骨料生产 线项目。

持续受益于集团资源协同。根据公司公告，后续中材水泥在发展过程中所涉及的技术、 装备、工程、运维等服务，将在同等条件下优先选择中材国际提供服务。此外，2023 年中 材水泥的水泥熟料产能约 300 万吨，根据公司公告，2023 年公司营业收入 8.71 亿元，归 母净利润 1.57 亿元，归母净利率 18.03%，运营状况良好，看好中材水泥与公司及集团协 同出海的合作模式，加快实现上下游产业延伸发展。公司此次增资中材水泥，是受益集团 资源整合优势的体现，不仅能够与中材水泥进行业务协同，同时也有望获取投资收益。在 集团战略发展目标下，中材国际有望进一步实现外延式增长。

3.3 环保政策“三令五申”，国内老线技改空间广阔

国内水泥新增机会有限，老线技改为主要发力方向。从新增需求来看，根据中国水泥 网大数据研究院《2023 年水泥市场运行总结与分析》预计，2023 年至 2025 年，水泥需求 降幅平均每年在 2%-3%之间。由于国内水泥需求大幅萎缩，价格持续下行，水泥企业恢复 投资意愿仍然不强，新增水泥整线 EPC 机会有限。从老线改造方向来看，在“双碳”与“双控” 政策共同作用下，密集政策出台对水泥产线整改提出要求，产业转型升级需求迫切。从国 家层面来看，促进清洁生产是大势所趋，是淘汰落后产能的一种方式，同时，有助于行业 落后产能出清，维护市场健康发展。从企业层面来看，提高能效是应对当前政策及资金压 力的最优方式，催生出老旧产线技改、减量置换的需求。技术改造项目单体投资较低、建 设周期短，是达到清洁生产快速可行的方式。 我们假设运营 10 年以上的生产线逐步进入改造周期，我们通过公司已签约的两个技改 项目投资额及产能来估算投资强度，约为 60 亿元/吨。根据公司公告，截止到 2022 年底， 全国新型干法水泥生产线累计共有 1572 条，其中运转 10 年以上的线占比 80%。经过我们 测算，2023-2025 年技术改造可贡献产值约 116 亿元/年。

脱碳政策催生国外技改需求。截至 2021 年 12 月全球已有 136 个国家和地区承诺碳中 和，成熟市场国家现有存量生产线面临改造，目前境外约有 2400 条水泥熟料生产线，20 年以上生产线占比近70%，存量老线技改市场空间较大。从实际签约来看，2023年公司相 继成功签约欧洲两条工业化应用的全氧燃烧熟料线工程项目，欧洲市场受脱碳政策影响， 存量技改订单活跃，未来仍存在订单获取机会。

3.4 蓄势待发，装备业务增长潜力可期

装备平台蓄势待发，增长潜力可期。伴随 2023 年合肥院重组及公司装备平台搭建完 成，我们认为装备业务未来具备增长潜力，核心原因如下： ①装备业务竞争力增强：弥补公司在粉磨装备、烧成装备、环保设备等方面的不足， 整合资源在多个装备领域具备绝对的领先优势，助力公司增强自身装备业务的核心竞争力； 搭建统一的装备平台，加快构建“产品+服务”系统解决方案业务模式，与公司内部属地化经 营协同发展； ②海外收入具备提升空间：水泥装备销售与整线 EPC 项目、技改 EPC 项目紧密相关， 现阶段水泥装备销售主要面向①境外市场为主的整线 EPC 项目需求，②国内水泥行业转型 升级带来的技改 EPC 项目需求，③以及存量装备运维的备品备件需求。据麦肯锡预测，到 2025 年水泥装备全球市场规模预计每年约 350-400 亿元。若按照公司 2023 年装备业务收 入测算，水泥装备全球市占率约 20%，相比水泥 EPC 业务全球市占率 65%。2023 年装备 境外收入占比提升至 25%，我们认为，装备业务收入具备较大提升空间，其中境外收入提 升将会是装备业务主要增长动力。 ③外行业收入前景广阔：由于设备使用场景和制造工艺原理的相通性，水泥行业相关 装备技术经过改进后能够应用于固废处置、新能源、冶金等其他行业。公司现有核心装备 已成功向水泥外行业拓展，目前粉磨装备、环保装备、输送与计量装置等装备已进入冶金、化工、电力、钢铁、煤炭等行业，如立磨产品在水泥行业外收入已达约 50%。我们认为， 公司的设备应用范围逐步拓宽，未来公司外行业收入提升仍有较大空间。

3.5 并购整合注入动能，水泥主业与运维相辅相成

新兴市场技术缺乏，海外水泥运维生产线需求扩大。公司的水泥运维业务聚焦海外， 非洲、中东、东南亚等“一带一路”沿线国家，特别是一些经济快速发展、水泥生产线快速 增加的国家，由于缺乏先进管理经验与技术工人，对水泥生产线运维服务的需求将持续扩 大。全球水泥熟料生产线存量规模较大，考虑到设备使用寿命限制和替换材料升级需求， 售后和备品备件市场规模可观。据麦肯锡研究预测，未来 5 年备品备件及运维服务市场规 模将保持稳定，预计每年 400-450 亿元。若按照 2023 年公司水泥运维业务收入 41 亿元计 算，市占率约为 10%，若对标工程业务全球市占率，提升空间广阔。

国内绿色矿山政策催生矿山运维需求。由于国家对矿山开采安全、环保方面的要求日 益严格，政策不断推动绿色矿山建设，矿山设备向智能化、节能化方向发展。大、中型矿 山业主在缺乏相关专业技术和设备的情况下，倾向于雇佣经验丰富、专业能力突出的公司 协助开展矿山开采服务。矿山运维市场主要聚焦国内，据麦肯锡研究分析，到 2025年国内 水泥石灰石和骨料矿第三方工程运维市场规模预计每年约 280-300 亿元，若按照 2023 年 公司矿山运维业务收入 65 亿元计算，市占率约为 23%，若对标国内水泥工程市占率，具 备较大提升空间。 中材矿山业绩全方位稳健提升。公司旗下矿山运维主体中材矿山在运维业务上具备竞 争优势，从中材矿山的经营情况来看，2023 年中材矿山营业收入 91.66 亿元，同比增长 25.94%；净利润 6.83 亿元，同比增长 20.04%，业绩指标全方位实现稳健提升。公司未来 有望持续拓展海外市场，且有望切入其他品类矿的运维市场，未来随着收入规模提升，看 好运维业务带动公司整体盈利能力持续改善。

4 财务分析：业绩指标全面提升，高质量增长可期

经营业绩稳健增长，2023 年营收同比增加。公司营业收入从 2019 年的 320 亿元（追 溯调整后）逐渐增加至 2023 年的 458 亿元，CAGR 为 9.4%；归母净利润从 2019 年的 21.2 亿元（追溯调整后）逐渐增加至 2023 年的 29.2 亿元，CAGR8.3%；营业收入与归母 净利润均呈现稳步增长的趋势。2023 年公司营业收入与归母净利润保持增长趋势，实现营 业收入 457.99 亿元，同比增长 6.94%；实现归母净利润 29.16 亿元，同比增长 14.74%。

工程技术服务业务是收入主要来源，境外收入占比提升。分业务来看，工程技术服务 业务是为公司贡献收入的主要业务，2019-2023 收入占比虽由 72.61%下降至 58.22%，但 当前工程技术服务业务收入仍然处于主要地位，高端装备制造及生产运营服务业务营收占 比均逐步提升。分地区来看，2023 年境内及境外主营业务收入占比分别为 55.93%、 44.07%，境外收入占比逐渐提升。此外，考虑到 2023 年公司境外合同额占比提升至 54%， 我们认为公司境外收入占比仍会保持提升。

主营业务毛利率与净利率明显增长，盈利能力增强。2019-2022 年公司主营业务毛利 率及净利率均呈现出小幅波动上升的趋势，其中 2023 年公司主营业务毛利率及净利率分别 为 19.29%和 6.96%，较 2022 年分别增加 2.11pct 及 0.36pct，盈利能力逆势增强。

高端装备制造业务毛利率逐渐提高，境外业务毛利率快速增长。分业务来看，2019- 2023 年公司装备制造业务毛利率呈现上升趋势，由 18.45%上升至 25.47%，2023 年同比 增加 1.38pct。工程技术服务业务 2023 年毛利率为 15.73%，同比增加 3.47pct。生产运营 服务业务毛利率 2020-2023 年整体呈增长趋势，2023 年毛利率为 21.79%，同比减少 0.91pct。分地区来看，2019-2023 公司境内毛利率由 14.13%上升至 17.79%，整体保持增 长趋势。2019-2023 公司境外毛利率由 17.76%上升至 21.20%，2023 年毛利率同比增长 4.24pct。长期来看，公司力争十四五末实现工程、装备、运营三足鼎立业务格局，随 着装备及运营这两项高毛利业务占比提升，有望拉升公司整体毛利率水准。2023 年境 外毛利率高于境内毛利率 3.41pct，随着境外收入占比逐步增长，公司整体毛利率水准有 望保持提升。

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