2025年第51周建筑行业周报：核电模块建设提速、继续重点推荐利柏特，出海链重点推荐中材国际、洁净室

解决核电工程供给紧张、长工期痛点，模块化建设 渗透率有望提升

（一）核电模块为预制核电厂组件，广泛用于国内三代核电站

核电模块指在工厂预制的大型核电厂组件。其核心特点是工厂化预制、并行施工、 现场快速集成。模块化组件包括设备预埋件、安全壳钢衬里、厂房框架（钢结构、钢 筋笼）等。“模块化”指将复杂的系统或结构通过分割组成小的、简单的模块。再通 过组装各个模块，成为一个整体并最终完成整个系统要求的功能。“模块化建设”指 在工程建造中最大化地利用场外进行预制和组装，并在施工现场直接安装。

分类看，核电模块可分为结构模块和机械模块。其中结构模块为承载防护的骨架单 元，包括钢结构模块（钢衬里、钢框架）、楼梯模块、安全壳模块等等。机械模块为 实现功能的设备集成单元，包括设备模块、管道模块、服务模块。

数量看，模块化建设较为成熟的AP1000堆型可拆解为276个模块。根据《核电站模 块化建造研究》，西屋标准AP1000电厂中，模块总数共276个，其中结构模块/管道 模块/设备模块分别122/99/55个。

渗透率看，模块化技术广泛用于国内三代堆型，小型堆天然具有模块化设计优势。 AP1000核电为大规模实施模块化建造的核电机组，在中国三门、海阳核电项目中得 到实施和应用。此外，模块化技术广泛用于国和一号、华龙一号等国内三代堆型。如 漳州/陆丰/宁德二期核电站。海外看，日本东芝和日立ABWR堆型、三菱公司APWR 堆型、韩国APR1400堆型均采用模块化技术。小型堆天然具有模块化设计优势。通 过模块化设计，可以将起始端模块（核蒸汽供应系统）与不同的终端（蒸汽供应模 块、发电机输出模块、海水淡化模块以及组合）进行连接，实现不同地域的多种能源 供应需求。应用案例包括中国“玲龙一号”、美国B&W研发的mPower系列反应堆和 阿根廷CREAM反应堆。

（二）核电工程产能缺口初显，模块化方案省时省工渐成主流

国内核电机组进入高速发展期，核准建设提速。当前看，2011年福岛核事故后，核 电安全性倍受重视，我国核电项目审批陷入停滞期，2011-2018年8年间仅核准11台。 自2019年以来，每年核准核电机组数量呈现上升趋势。2024年，全国核准核电机组 数达11台。截至25M5，2025年核准核电机组数达10台。预期看，根据中国核电发展 中心、国网能源研究院发布的《我国核电发展规划研究》，预计2030年、2035年核 电发展规模达131、169GW，发电量占比达到10.0%、13.5%。

人工成本持续上升，核电工程供给侧逐步收紧。2020-2024年，随着人口老龄化程度 持续提升，中国建筑业从业农民工人数持续下降，劳动力成本上升，核电等各类工 程的人力供给支撑减弱。中国核建在建机组数量从2020年的18台逐年攀升至2024年 的32台，而最多可建设机组能力始终稳定在40台（2020、2023、2024年报披露均为 40台最大建设能力），产能利用率持续提升，供给端压力持续增大。

模块化技术具有工期缩短、节省人工、安全可靠三大优势，建设提速背景下，模块 化技术有望进一步普及。工期缩短：模块化建造技术引入改变传统核电工程设计、 采购、建造和管理模式。模块化设计将核电站的建设过程分解为多个阶段，并且各 个阶段可以并行进行，有利于缩短建设周期。根据《核电站模块化建造研究》引用 NEA数据，PWR核电厂模块化以及预制技术可以节约大约12.5%的电厂建造工期。 节省人工：工厂预制能够弥补核电行业人力资源的短缺和不足。高度模块化核电建 设可以节约40-50%的现场人工。安全可靠：预制组件的广泛使用降低现场工作的拥 挤状况，并提高了生产效率和建造质量，能够减少施工现场的风险因素，并提高核 电站的安全性和可靠性。

（三）核安全技术标准要求下供应商较少，年均市场空间可达 300 亿元

供给端：核安全技术标准要求下供应商较少，主要由中核华兴、利柏特、国核设备、 中国一重提供。中核华兴具备核电钢结构产能，承接宁德核电二期、陆丰核电、浙江 三澳核电、田湾核电等项目模块制造/安装业务。国核设备承接廉江核电一期项目模 块制造/安装业务。利柏特25M3与中广核工程签订《宁德二期5BDA、7BUG模块建 造安装工程及临时泊位工程合同》，合同额2.26亿元。公司发行可转债用于南通基地 建设，其中核电模块年预计产量1.4万吨，预估单价4万元/吨，对应年产值5.6亿元 （2024年利柏特营业总收入34.93亿元）。

需求端：如模块化施工占工程量比达到30%-60%，对应年均核电模块市场空间为 151-302亿元。根据广发建筑团队发布的中国核建深度报告《核电工程主力军，广阔 市场启新程》，我们测算2024-2030年核电年均土建及安装市场空间达504亿元（每 年9-10台核电机组开工），如模块化施工占工程量比达到30%/40%/50%/60%，对应 每年核电模块市场空间为151/202/252/302亿元。

利柏特：核电工程及海工模块业务发展有望提速。根据公司发行可转债问询回复及 上市公告，公司可转债已于2025年7月22日上市。募集资金总额不超过人民币7.5亿 元建设南通利柏特重工项目，预计达产年的年收入可达21.10亿元，其中，化工/油气 /核电/其他模块预估年产值分别为5.6/6.4/5.6/3.5亿元（核电模块年预计产量1.4万吨， 预估单价4万元/吨，对应年产值5.6亿元），预计达产净利润2.08亿元。该项目已于 25M12投产。3月20日，利柏特工程与中广核工程签订2.26亿元《宁德二期 5BDA、 7BUG 模块建造安装工程及临时泊位工程合同》，核电工程业务持续突破。

资金追踪：专项债用于企业清偿落地，年内专项债 券发行工作基本结束

25年专项债券发行节奏较24年提速，本周发行速度环比下降。根据iFinD，截至12月 19日，2025年新增专项债发行45751.3亿元，同比+14.37%，净融资额40204.26亿 元，同比+49.22%；11月单月新增专项债发行量4921.9亿元，同比+474.78%；2025 年第46周（2025.12.15-12.19）新增专项债发行量292.6亿元，环比-41.54%。根据 企业预警通，为解决地方政府拖欠企业账款问题、国务院明确在今年4.4万亿元地方 政府专项债券中，安排部分资金消化地方政府拖欠企业账款。政策已经逐步落地， 湖南省人大常委会批准了湖南省2025年省级预算调整方案，其中专项债务1465亿元， 用于解决拖欠企业账款200亿元，其他部分省市也将有类似安排。现阶段化债工作持 续深化，优质区位地方国企或率先受益，建议关注安徽建工、山东路桥等，估值端 或修复；受限于部分区位财政情况困难，全国范围内拖欠款清偿拖欠尚需政策催化。

城投债累计发行量同比下降。根据iFinD，截至2025年12月19日，2025年城投债累 计发行53491.7亿元，同比-11.54%，净融资额-93.06亿元，同比-104.15%；11月单 月城投债发行量3973.2亿元，同比-31.99%；2025年第46周（2025.12.15-12.19）城 投债发行量690.26亿元，同比-36.74%，环比-18.66%。

总项目资金到位率保持稳定。根据iFinD，截至12月16日，样本建筑工地资金到位率 59.53%，环比上周-0.21pct；房建资金到位率54.15%，环比上周+0.02pct；非房建 资金到位率60.65%，环比上周-0.24pct。

2025年特殊再融资专项债已发行20630亿元。据Wind数据，截至12月19日，2025年 特殊再融资专项债已发行20630亿元，发行工作基本结束。

建筑业PMI环比上升。25M11，建筑业PMI49.60%，同比24M11下降0.1pct，环比 25M10上升0.5pct；其中，建筑业新订单、业务活动预期PMI环比改善，分别达 46.1%/57.9%，环比25M10+0.2/+1.9pct；投入品价格、销售价格、从业人员 PMI49.7%/48.4%/41.8%，环比+0.2/+0.0/+1.9pct。

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