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中材国际研究报告：三业协同谋发展，出海经营助成长。公司是全球领先的水泥技术装备工程系统集成服务商。根据公司公告， 公司水泥工程主业全球市场占有率连续 15 年保持世界第一。上榜 2022 年度 ENR“全球最大 250 家国际承包商”榜单，位列中国入榜企业第 11 位，全球入 榜企业第 44 位。公司近年来积极开拓，三业协同发展，并积极向外开拓，是 央企“走出去”的排头兵和“一带一路”倡议践行者。公司规模及业绩都实现 快速增长，公司 2023Q1-3 实现营业收入 315.1 亿元同增 5.06%；2023Q1-3 归 属净利润 20.02 亿元同增 7.53%。

海外各区域需求呈差异化，母公司出海计划赋能海外业务。2022 年全球 水泥需求量仅同增 1%（包含中国），除中国外需求同增 5.4%，不同地区呈现 差异，数字水泥网判断非洲及中东等地区水泥需求或快速复苏。“一带一路”十 年公司成就斐然，子公司中材建设已在境内外承建了 200 多个水泥生产线项 目，海外外籍长期雇员超 1800 人。并且，公司母公司中国建材提出未来十年 在海外再造一个“中建材”。目前，集团旗下天山股份以及中材国际共同增资中 材水泥 82.3 亿元，公司持有 40%股权，进一步开拓境外基础建材业务。

受益“双碳”政策，约束水泥行业低碳化发展。“双碳”政策持续加码且 目标明确，要求“十四五”和“十五五”时期单位 GDP 二氧化碳排放平均需 降低 17.6%，约束水泥行业低碳化发展。中短期内，产线技改和“老旧小”产线 减量置换仍是水泥生产减排的主要方式。根据我们测算，减量置换市场空间可 达 1450 亿元，技改空间可达约 350 亿元。根据公司公告，目前境外仍有非新 型干法 700 条，新型干法线中 20 年以上生产线约 1000 条，有 400 条生产线 位于碳减排压力较大的欧美国家，海外仍有较大市场空间。

外延式加码运维及装备业务，三业协同发展转型装备制造和运维综合 服务商。1）水泥运维：部分待发展地区新建水泥生产线较多，当地业主管理 及技术薄弱，运维需求较大，公司收购智慧工业完善运维业务布局。2）矿山 运维：政策引导下矿山管理向规范化、绿色化的专业方向发展。公司旗下中材 矿山是国家级矿山施工领军企业，水泥矿石采矿量业内领先；3）装备业务： 伴随水泥行业向“高端化、智能化、绿色化”转型，水泥装备仍有较大需求。公 司重组合肥院，完善装备产品矩阵，并且业务向外开拓，向非建材领域延伸。 与此同时，公司大力推进数字智能平台整合和业务规划，重组中材智科，赋能 智能装备及运维业务。