2024年三星医疗研究报告：国内配用电龙头，受益电力设备出海大趋势

1 电表&配电行业龙头，积极拓展医疗业务

国内电表龙头，积极布局配电业务，同时拓展医疗服务作为第二主业。公司前身为 1986 年的龙观乡钟表零件厂，1991 年正式创立“三星”品牌，自主研发生产电能表，1993 年成为 电表龙头并获得出口资格；2001 年奥克斯高科技成立，集团基于电表业务延伸，正式进军配 电领域，2008 年整体改制为宁波三星电气股份有限公司，2011 年正式上市；2015 年，上市公 司收购了控股股东旗下的宁波明州医院，拓展医疗服务业务，2021 年以来随着康复医疗政策 的陆续出台，公司聚焦康复医疗业务。

实控人合计控制股权约 45%。公司实控人为郑坚江先生，曾任宁波三星仪表厂厂长、三星 集团（三星医疗前身）总裁，目前为奥克斯集团有限公司董事长、党委书记，在三星医疗仍保 留董事职务，公司日常管理则委托给职业经理人团队，相关管理层也主要是由奥克斯/三星集 团内部培养选拔。

配用电业务：用电业务板块，主要产品包括智能电表、电箱、通信模块及系统软件等，目 前在国南网招标中份额保持领先，同时积极推动出口；配电业务板块，业务主体为奥克斯智能 科技，主要产品包括变压器、环网柜、开关柜、变电站等，目前在国南网配电网产品招标中份 额同样领先；此外，基于配电变压器业务延伸，公司也布局光伏、风电箱变，积极开拓国内能 源央企客户，实现订单、收入的快速增长，此外延伸至逆变器、充电桩等环节，进一步拓展产 品体系与营销渠道。

医疗业务围绕康复医疗，进入扩张周期：深耕医疗领域 20 年+，专业打造连锁康复机构。 明州医疗集团 2002 年开始涉足医疗产业，2006 年宁波明州医院正式营业，2014 年成立医疗集 团，开展医疗投资、医院运营等业务，2015 年聚焦在康复医疗领域，内部积极打造标准化运 营体系，布局连锁品牌建设，随着内部管理流程的固化以及效率的提升，2021 年开始进入到 快速扩张周期，持续推动新城市、新医院的建设、开业。 智能配用电和医疗业务近两年均保持较快增长。2015 年随着医疗业务的并表以及配用电 业务的增长，公司收入迎来第一个增长高峰，2022 年电表出口放量+配电业务增长+康复医院 并表数量提升，带动收入端大幅增长 30%，2023 年上半年海外出口进一步放量，且配电业务伴 随国内新能源装机高增实现快速增长，带动收入端同比提升 26%。

伴随收入增长，业绩迎来快速扩张。过去几年各项业务收入大幅提升，而业绩端则是贡献 了更高的增速，根据公司发布的 2023 年年度业绩预告，23 年归母净利润中枢为 19.1 亿元， 同比实现翻倍增长，2015 年以来归母净利润年化增速达到 16%，实现跨越式增长。

产品结构优化，叠加公司内部积极推进降本增效，带动公司毛利率近两年持续回升；费用 端，随着出货规模的增长，对各项费用的摊薄较为明显，带动整体费用率持续下降，进一步提 升净利率改善空间。

2 电表：国内进入替换周期，海外智能电表渗透率持续提升

2.1 国内：智能电表进入替换周期，后续需求预期稳定

电表的发展历史从测量原理角度可以分为四个阶段，分别为感应式、机电一体式、电子式、 智能电能表，其中智能电能表基于电子式电表发展而来：

阶段一：感应式电表：我国最初在上世纪 50 年代开始生产感应式电表，该类型电表 利用电磁感应原理，将电流、电压、相位转变为磁力矩，推动铝制圆盘转动，圆盘带 动计数器走字，即为最初电表形式；

阶段二：机电一体式电表：80 年代末期开始电力电子技术快速发展，我国也正式进 入电表发展的第二阶段，机电一体式电表以感应表的电磁系统为工作元件，通过光电 传感器完成电能-脉冲的转换，然后经过脉冲信号处理，实现电能测量；

阶段三：电子式电表：前两个阶段，电能的计量仍主要依赖机械式的电磁感应，准确 度及精度相对较差，而电子式电表基于电子电路测量方式，准确度高、功耗小、安全 性好，1989 年 4 月，国家计量检定规程 JJG596--89《电子式电能表（试行）》发布， 90 年代初国内电子式电表正式研制成功；

阶段四：智能电表：智能电表基于电子式电表的采集方式，但同时承担电能数据的传 输、处理任务，主要功能包括：支持预付费和远程管理、支持远程负荷控制、支持双 向通信、为未来家庭自动化网络提供数据网关；2009 年国网（2009 版）智能电表系 列企业标准发布，智能电表正式推向市场，并在电网招标中开始放量，截止目前，智 能电表的覆盖率接近 100%。

智能电表是新一代智能电网进行终端数据采集的重要设备，承担着原始电能数据采集、计 量和传输的任务，是实现信息集成、分析优化和信息展现的基础，从分类角度看，主要分为单 相表（A 级）、三相表（B\C\D 级）两大类，其中单相表主要用于家庭用户，需求量最大，三相 表则主要应用于工商业用户。 我国智能电表的快速发展起始于 2009 年，当年英国首次将具有网络通信功能的电表应用 到家庭用户，带来智能电表需求的释放，同年国家电网公布“坚强智能电网”计划，并在 2009 年下半年制定智能电表的统一标准，明确未来所有采购的电表均为智能电表，拉开国内智能电 表发展的序幕。2009 年当年智能电表招标超过 200 万只，2010 年提升 20 倍至约 4500 万只。

从电表周期来看，2009 年启动的智能电表周期，规模在 2014-15 年达到顶峰，国网年招 标量超 9000 万台，后续阶段性回落，2020 年由于各种因素导致电表施工安装困难，招标规模 回落。 国内电表需求主要为电网集采，国网、南网在每年会进行分批次的采购，以国网为例， 2011-16 年采购批次分别为 5、4、4、4、3、3，此后每年采购批次均在 2 次，采购额会随着电 网预算及安装安排进行调整，除 2020 年第一批受影响外，其他年度单批次的招标规模通常在 80-100 亿，单批次规模的高点发生在 2023 年二批，总金额超 140 亿元。

2024 年：国网发布第一批次计量设备招标，招标体量超预期。根据国网电子商务平台，2 月 23 日国网发布《2024 年第十五批采购（营销项目第一次计量设备招标采购）》，主要针对电 表及采集器等进行招标，合计招标数量为 4653 万只，规模超出预期，其中针对单相智能表、 三相智能表、采集器、采集终端招标规模分别为 3828、587、109、129 万个。同比来看，总量 相较 2023 年一批次的 2650 万只大幅提升 76%，其中单相智能表提升最多，由 1851 万只翻倍 提升至 3828 万只，三相智能表由 547 万提升至 587 万只。

电表从招标到交付平均看有半年左右的周期，而 2023 年二批次、2024 年一批次均是近年 来的招标高峰，这也就意味着 2024 年全年电表企业的交付都将维持高景气度，国内电表交付 业绩有望同比明显提升。此外，根据国网公开的采购安排，2024 年将安排 3 批次智能电表招 标，分别在 2、7、10 月，相较 2023 年两批次提升明显，电表行业高景气度有望维持。

2.2 海外：智能电表渗透率提升拉动出货，国内电表出口持续高增

2.2.1 智能电表渗透快速提升，拉动海外电表出货需求

欧洲：智能电表渗透率快速提升，带动需求增长。根据 Berg Insight 的数据，截止 2022 年底，欧盟国家智能电表渗透率为 56%，相较 2021 年底的 53%实现明显增长。预计 2022-2027 年欧盟将合计部署 1.06 亿个智能电表，到 2027 年渗透率将提升至 74%。 各国家未来几年智能电表的需求也将出现分化，英国、法国、德国、波兰等国处在第一代 智能电表的安装周期中，而意大利、西班牙、瑞典等国已经进入第二代智能电表的安装进程， 相关需求有望在 2024-25 年迎来明显增长。针对第一代智能电表的替代需求约占欧洲总体出 货的 30-35%。

亚太（含中国）：中国、日本进入替换周期，东南亚渗透率将迎来快速提升。根据 Berg Insight 预测，亚太地区（含中国）智能电表安装总量将由 2021 年的 7.58 亿台提升至 2027 年的 11 亿台，渗透率也将由 59%提升至 74%。2021-2027 年，亚太地区的智能电表出货量将达 到 9 亿台（包含新增+替换）。

从需求结构上看也会出现明显分化，中国、日本等作为成熟的智能电表市场，未来几年会 进入一轮电表替换周期，预计将占到未来几年累计出货量的 60%；而南亚、东南亚等国将迎来 智能电表渗透率的快速增长，尤其是印度，目标到 2026 年实现安装 2.5 亿个智能电表，此外 泰国、印尼、菲律宾等国也将迎来快速发展，预计年需求量将实现 65-80%的复合增速。

北美：渗透率仍有提升空间，需求温和增长。根据 Berg Insight 的数据，2021 年北美智 能电表的渗透率为 74%，预计到 2027 年渗透率将到 93~94%，智能电表的年出货量也将由 2021 年的 1070 万台快速成长至 2027 年的 1730 万台，CAGR 8%，其中 2024 年预计达到出货量的峰 值 1840 万台，此外随着电动汽车、分布式能源的蓬勃发展，智能电表功能进一步扩展，产品 技术也开始迭代，替换需求也在持续增长，替换需求占智能电表总出货量的比重将从 2021 年 的 12%提升至 2027 年的 75%。

拉美：渗透率快速增长，预计出货将翻两倍。根据 Berg Insight 的数据，2022 年拉丁美 洲智能电表的渗透率仅为 6.2%，预计未来几年智能电表的安装规模将增加两倍，从 2022 年的约 1170 万台提升至 3840 万台，其中巴西和墨西哥将是最重要的市场，占据智能电表出货量的 80%。 巴西的部分电力/电网运营商已经开始提升在 AMI 设施领域的投资，尤其是 Enel 提出到 2030 年实现 100%的智能电表覆盖，巴西的智能电表渗透率也有望从 2022 年的 5.7%提升至 2028 年的 21.5%。从年新增出货角度看，拉丁美洲智能电表的年出货量将从 2022 年的 190 万 台提升至 2028 年的 610 万台以上，CAGR 21%。

非洲：用电需求快速增长+提升电网配电端管理效率，拉动智能电表需求快速提升。从用 电需求角度看，非洲持续快速增长，拉动对于电能计量设备的需求，此外，目前已建成的配电 网络，由于缺乏良好的监测与控制，导致电力损失严重，也要求当地电网运营企业加快智能电 表的部署力度，降低非技术性损失。

2.2.2 海外需求高增，国内电表出口持续增长

国内电表出口额快速增长，2015 年以来 cagr 13%。2015 年以来，国内电表出口快速增 长，由 15 年的 38 亿增长至 23 年的 103 亿，CAGR 13%，其中 2020 年由于沙特电表更新集中 采购，当年国内向沙特电表出口规模超 30 亿（常规年份出口额约为 1 亿），带动全年电表出口 同比增长 42%至 94 亿元，达到电表出口的第一个高峰，23 年伴随全球智能电表渗透率的快速 提升，出口额同比增长 23%，首次超过 100 亿元。从出口区域分布来看，亚、非、欧三分天下， 合计占总出口额的 90%。

亚洲：23 年电表出口 33 亿元（+30%），15-23 年 CAGR 14%。过往几年，国内厂商对亚洲 国家电表出口快速增长，下游需求国主要集中在东南亚，2020 年则由于沙特集中进行电表改 造导致出口规模骤增，其余年份增长相对平稳，预期依托东南亚智能电表渗透率提升趋势，出 口规模有望持续提升。

欧洲：23 年电表出口 36 亿元（+6%），15-23 年 CAGR 18%。欧洲电表需求在过去几年也迎 来快速增长，叠加欧洲加速新能源装机，尤其是分布式装机规模持续快速提升，电网面临升级 压力，有望进一步拉动对于智能电表的需求。从国家分布来看，区域性特征不如亚洲国家明显， 其中荷兰、英国、德国、奥地利、瑞典位列前五。

非洲：23 年电表出口 24 亿元（+60%），15-23 年 CAGR 11%。非洲电表需求在 23 年迎来快 速增长，其中增量主要源于肯尼亚、莫桑比克、乌干达、利比亚等，非洲各国电网建设潜力较 大，终端电表需求有望持续提升。

北美（美国+加拿大）主要由海外厂商占据市场份额，出口规模较小；大洋洲（澳大利亚） 一方面市场容量较小，另一方面海外厂商份额较高，因而出口占比也相对较低；南美洲近年来 加速智能电表部署，需求增速较快，当地业主也倾向于性价比优势突出的国产品牌，部分国内 厂商已实现在当地设厂供应，海关出口数据增幅有限。

2.3 三星医疗：国内电网中标领先，海外订单大幅增长

2.3.1 国内电表业务：深耕行业 30 年，国南网中标份额领先

深耕电表行业 30 余年，市场份额国内领先。公司 1989 年开始涉足电表罩底壳制造，1990 年正式向电度表整机制造延伸，并在 1991 年创立“三星”品牌，自主研发生产电表，两年后 即成长为国内电表龙头，产品获准出口，并在至今的三十多年时间始终保持电表行业领先地位， 目前在国内电网的电表市占率中名列第一，约为 4%。预期后续智能电表将以替换需求为主， 年招标量将维持相对稳定。

国网份额：三星连续多年领跑国网电表招标，22 年在国网招标中合计中标 14.28 亿， 份额 5.58%，23 年合计中标 7.73 亿，份额为 3.33%；CR10 市占率由 22 年接近 40%降 至 23 年的 30%，头部厂商份额优势有所收窄。

南网份额：以南网计量产品招标测算，由于总体招标规模小于国网，厂商集中度相较 国网更高，近两年 CR10 占比保持在 70%，头部厂商份额约为 8%~10%。2023 年合计实 施两批次招标，总金额 45.76 亿元，其中三星合计中标 3.92 亿元，占比 8.6%，2022 年中标约为 3.53 亿元，占比 9.1%。综合国南网招标数据来看，三星近两年均为电表 份额第一。

2.3.2 海外电表业务：拓展全球客户，海外订单/收入高增

海外营收快速增长，占比达到 24%。公司 1993 年即获得电表出口许可，在国内智能电表 招标在 2015 年达到顶峰时，公司也积极布局海外出口业务，出口额在 2016 年同比大幅增长 143%，出口战略进一步深化。2022 年公司出口业务实现收入 16.4 亿元，其中预计主要由电表 业务贡献，同比增长 52%，占智能配用电业务营收的 24%，未来海外业务将贡献显著增量。

营销渠道全球布局+落地海外制造基地，加速海外业务扩张。目前公司拥有欧洲、中东、 亚太、非洲、美洲五大营销渠道，在巴西、印尼、波兰等地设立生产基地，在瑞典、哥伦比亚、 墨西哥、尼泊尔、秘鲁等国设立销售公司，搭建完善国际化营销网络平台。针对不同的市场， 公司也采取不同的销售策略，巴西、中东市场对本地化要求较高，需要建立本土化团队；欧洲 市场品牌粘性、进入壁垒高，标杆项目的示范作用会对业务开展产生积极作用，在欧洲高端市 场，公司持续深耕 15 年，成为在欧洲市场覆盖国家数量最多的中国厂家。

海外客户方面，公司长期服务瑞典 vattenfall 电力公司、欧洲 e.on 集团、巴西 enel 电 力公司、沙特 SEC 电力公司等，已建立深厚的合作。2019 年以来，公司陆续公布海外电表中 标大单，包括印度、巴西、印尼、沙特、瑞典等，其中瑞典项目中标额 5.4 亿，也是至今公司 拿到的金额最大的单一订单。

2023 年上半年，公司用电业务实现营业收入 22.16 亿，同比增长 10.73%，截至 2023 年三 季度末，公司海外在手订单同比大增 46%至 45 亿元，其中海外电表业务预计贡献主要增长。 在全球电网改造、智能电表渗透率提升的大背景下，电表出口有望持续保持高增。根据公司发 布的 2024 年核心团队持股计划（草案），2024-26 年智能配用电业务扣非净利润的目标值分别 为 17.85、23.21、30.17 亿元，年化增速高达 30%。

3 配电：变压器国内龙头，积极布局出海

3.1 国内：配电设备龙头，受益网外需求高增

3.1.1 电网投资稳步增长，网外需求高增

配电业务从需求分类角度看，可以分为网内和网外两部分，网内主要与输变电线路建设相 关，按照电压等级进一步分为 10kv 以下的低压配电侧，以及 35kv 及以上的高压输电侧，网内 配电业务市场主要与电网的工程投资相关；网外可进一步细分为工业用户、发电侧用户、轨道 交通用户等，其中发电侧用户由于近年来新能源及储能装机需求快速增长，明显拉动对于变压 器等配电产品的需求。

网内配电业务：电网工程投资稳定增长

电网工程投资近年来稳定在 5000 亿/年的规模。2023 年 1-11 月，电网工程累计投资额为 4458 亿元，同比增长约 6%，按此增速推算，预计 2023 年电网工程投资额将达到 5300 亿元， 2024 年随着特高压建设工程的进一步推进，有望进一步加大电网投资。

网外配电业务：新能源装机高增贡献主要增量

2023 年国内新增光伏装机 215.8GW（+147%)，装机增速大超预期。2023 年 12 月单月新增 装机 51.87GW，同比增长 139%，12 月单月装机规模接近 2021 年全年装机水平，大超预期。国 内全年约 216GW 光伏装机量占全球总需求的一半以上，是 2023 年全球光伏装机需求增长的主 要贡献者。展望 2024 年，考虑到 2023 年下半年以来，产业链价格加速下跌，当前组件价格已 跌至 0.9 元/w，24 年装机需求仍有望保持高景气。

2023 年国内新增风电装机 70GW（+86%)，单月新增装机近 29GW（+89%）。2023 年下半年 以来，风电项目集中开工，12 月迎来集中并网，全年风电装机约 70GW，12 月并网近 29GW，大 超预期。展望 2024 年，陆风装机在经济性驱动下有望迎来进一步增长，海风方面项目将迎来 集中启动，全年装机规模预计提升至 8-10GW。

3.1.2 奥克斯：网内中标领先，网外业务加速扩张

公司配电业务主体为奥克斯智能科技，成立于 2001 年，专业生产各类配电变压器、箱式 变电站、高低压开关柜、智能电力计量箱、配电自动化设备等产品。目前已在全国范围内建立 26 个营销中心，服务网络覆盖全国 31 个省、市、自治区，实现 24 小时市场服务响应。

在智能配电方面，奥克斯聚焦“绿色用电”和“碳计量”需求，自主研发新能效节能变压 器、小型化环网柜、环保气体柜和核心部件，前置布局大容量箱变、大电流中置柜、低压柜等， 其中光伏箱变获国内首台套认定，小型化环网柜已走出国门，在中东市场大批量应用。新能源 领域，除直流充电桩产品（覆盖 60-480kW）外，2023 年上半年还推出户用逆变器、小型工商 业组串逆变器、户用储能逆变器等新产品，并陆续在国内外市场实现销售。 2023 年上半年，公司智能配电业务实现营业收入 20.45 亿元，同比增长 38.18%。随着公 司产品线的延展，持续加大对新能源领域机会开拓，报告期内，新能源业务实现营业收入 3.75 亿元，同比增长 187.75%。截至 2023 年三季度末，公司累计在手订单 114 亿元，同比增长 29.74%，其中国内累计在手订单 69 亿元，同比增长 20.73%，网外业务（尤其是新能源相关） 预计贡献主要增长。

网内业务：综合市占率已提升至第一

国网：公司物资协议库存（配网为主）中标近 13 亿，设备企业中名列第一。根据配网观 点的统计，奥克斯智能科技在国网省公司 2023 年度物资协议库存招标中，合计中标近 13 亿 元，在设备企业中排名第一，且是唯一一家中标金额突破 10 亿的设备厂商。 公司优势领域在于配网变压器及成套设备，2023 年中标 7.12 亿元，份额占比 5.4%。2023 年国网省公司配网变压器及台成套设备合计招标 133 亿元，其中奥克斯智能科技中标 7.12 亿 元，份额 5.4%，且明显领先于其他竞争对手，公司在配电侧低压变压器领域优势稳固。

南网：公司配网设备中标 3.73 亿，总体份额约为 4.5%，排名第三。2023 年南网合计发布 两批次的配网设备招标，合计金额 82 亿元，其中奥克斯智能中标金额为 3.73 亿元，排名第三，份额为 4.5%；从中标产品角度看，主要为变电站与变压器，而占据招标需求大头的环网 柜中标规模则相对较少。

拆分产品角度看，奥克斯在南网的招标中，在变压器、变电站、开关柜环节市占率保持绝 对领先，在油浸式变压器、预装式变电站份额约为 6~7%，在组合式变电站、SCB 干式变压器、 非晶合金变压器的市占率维持在 9~12%，在低压开关柜市占率达到 10%。而在环网柜环节，虽 然在设备中招标占比最高，但奥克斯份额较低，2023 年仅为 1%。

网外业务：新能源装机高增驱动需求增长

拓展国内央国企客户，新能源变压器/变电站订单持续高增。公司目前已经推出光伏箱变、 风电箱变、预装式变电站等产品满足光伏、风电电站对于配电设备的需求，2022 年以来，公 司加速拓展能源央国企客户，2022 年即中标大唐、华电的变电站、变压器大单，2023 年进一 步拓展中国绿发、广州发展等客户，2024 年年初，公司中标大唐 24-25 年风电光伏预装式变 电站框采，订单规模达到 8.36 亿元，创下规模新高。

3.2 海外：全球进入新一轮电网建设周期，电力设备出口持续高增

根据 BNEF 统计，2022 年全球电网投资总额达 2738 亿美元，2023 年全球电网投资有望增 加 10%以上。而当前全球电网投资仍滞后于电源侧及用电侧的发展，根据 IEA 的测算，为支撑 2050 年净零排放的目标，全球电网投资要在 2030 年达到 7500 亿美元水平，若以此推测，未 来电网将面临较大投资缺口。

配电变压器出口: 2022 年以来，配电变压器出口迎来快速增长，同比增速保持在 60%以上。根据海关总署 的统计，针对容量在 16kVA~10MVA 的变压器产品（主要应用在配电以及网外场景），2022、2023 年出口额为 69、111 亿元，同比增长 78%、61%。按照出口规模，亚洲、欧洲位列前两位，2023 年分别为 40.4、24.4 亿，增速在 31%、77%，南美、北美、非洲其次，出口规模在 15 亿左右， 其中南美、北美变压器进口均实现翻倍以上增长。

亚洲：2023 年出口 40.39 亿元，同比增长 31%，2015 年以来 cagr 12%。亚洲为国内配电 变压器第一大出口区域，近两年以来保持 30%以上增速，从国别来看包括菲律宾、马来西亚、 印度、乌兹别克斯坦、卡塔尔等国是需求增长的贡献主体，五个国家 23 年进口规模的增长占 据亚洲整体增长的 85%。

欧洲：2023 年出口 24.40 亿元，同比增长 77%，21 年以来增长超三倍。欧洲为国内配电 变压器第二大出口区域，近两年贡献需求端的最大增量，每年需求增长约 10 亿元；从国别来 看，2020 年以前，除德国、西班牙、俄罗斯等国家外，其余欧洲国家对国内变压器依赖度很 小，2022 年开始进口需求快速膨胀，此前很少进口国内变压器的丹麦、荷兰、斯洛文尼亚、英 国、意大利等国需求快速释放，进口需求实现 10 倍以上增长，西班牙仍然也是需求增长主力。

非洲：2023 年出口 12.98 亿元，同比增长 39%，22 年以来同样呈现快速增长。非洲各国 需求节奏呈现明显的阶段性，虽然整体保持较快增长，但增长分化较为明显；从国别来看，2023 年贡献增长的主要为南非、坦桑尼亚、阿尔及利亚、肯尼亚、尼日利亚、科特迪瓦等国。

南美洲：2023 年出口 15.51 亿元，同比增长 111%，近两年增速始终保持在 100%以上。南 美洲主要各国近两年变压器进口均呈现快速增长。从国别来看，需求相对集中，其中巴西占比 在四成，需求增幅占比约一半，其余主要增长国家为墨西哥、哥伦比亚、智利、阿根廷等。

北美洲：2023 年出口 14.88 亿元，同比增长 158%，近两年实现约十倍增长。北美洲主要 出口地为美国，近两年需求实现 10 倍增长，由 2021 年的 1.2 亿增长增长值 2022 年的 5.1 亿， 再到 2023 年的 14 亿，美国已进入新一轮电网建设周期，本土变压器产能的缺失，导致需求转 向进口，带动国内出口额的快速增长。

大洋洲：2023 年出口 2.78 亿元，同比增长 50%，近两年增速均在 50%以上。大洋洲主要 出口地为澳大利亚，占大洋洲需求总量的 8-9 成，2022 年以来需求快速增长。

其他配电产品出口： 2023 年国内其他配电产品出口额 137 亿元（+36%），2015 年以来 cagr 11%。根据海关总 署的统计，针对海关编码为 8537.20.9000 的产品（对应配电柜、开关柜、环网柜等），从出口 区域角度看，亚洲占比最高，2023 年合计出口 82 亿（+34%），占总体出口比重的 60%，直接影 响整体出口规模的走势。

23 年对非洲出口 18.5 亿（+38%）、对欧洲出口 13.8 亿（+30%）、对南美洲出口 12.1 亿 （+49%）、对大洋洲出口 6.5 亿（+40%）。2021 年以来，全球各地均进入新一轮的电网建设周 期中，其他配电产品的出口额均是实现较快增长。

公司积极布局配电业务出口，依托电表出海的成熟经验，以及复用电表海外销售渠道，公 司配电产品出海进程有望加速；目前公司小型化环网柜已走出国门，中标中东市场项目，将实 现大批量应用。

4 医疗业务：政策倾斜，康复医疗市场蓬勃发展

我国康复医疗起步较晚，康复医疗资源供给相对滞后。目前康复服务机构数量有限，床位 与人员储备均存在较大供给缺口。据毕马威研究报告，中国康复医疗市场服务总消费 2011 年 为 109 亿元，2018 年为 583 亿元，期间年复合增长率达到 26.9%。以 2014-2018 年 20.9%的年 复合增长率估计，康复医疗服务 2025 年市场规模将达到 2207 亿元。且从 2021 年开始，政策 开始对于康复医疗进行护航，未来有望伴随医疗服务业的转型发展而实现快速增长。

公司 2015 年收购明州医院后正式进军医疗服务业，2021 年以来经营重心转向康复医疗领 域，2023 年上半年，公司收购医院 5 家，新设医院 2 家，公司下属医院已达 25 家，其中康复 医院 19 家。此外，公司基于高效的管理经验，摸索出行之有效的单店模型，积累了丰富的连 锁复制经验，目前已形成拓展准入、康复投资、人才招聘 3 大标准化模块，为后续医院经营成 功提供保证。

公司后续的医院扩张将主要围绕康复医院，将依托成熟的管理运营经验，持续推动新医院 的投建、运营。根据公司第四期股权激励计划的目标值，要求 23-24 年每年新增项目医院数量 不低于 10 家，同时 23-24 年医疗服务收入不低于 22.38、27.98 亿元，彰显公司对医疗业务增 长的信心。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）