三星医疗研究报告：配用电和医疗双主业并驾齐驱 看好出口及配网改造战略布局.pdf

三星医疗研究报告：配用电和医疗双主业并驾齐驱 看好出口及配网改造战略布局。智能配用电和医疗服务双主业驱动，2023H1 业绩超预期。公司深 耕配用电领域 30 余年，2015 年收购宁波明州医院进入医疗服务行 业，目前已形成智能配用电和医疗服务双主业格局。2023H1 实现 营收 55.5 亿元，同增 26%，其中配用电业务实现营收 20.5 亿元， 占比 75%，同增 38%；归母净利润实现 8.7 亿元，同比高增 148%。

海外智能电网改造增长动能强劲，公司海外战略成效逐步兑现。 2023 年 1-7 月我国电表出口金额同增 34%，海外高景气度主要系 智能电网建设与改造整体存在较大需求。公司2015年起加速中东、 欧洲、南美等区域布局，成效逐步兑现，2022 年海外营收实现 16.4 亿元，同增 52%，2023H1 海外累计在手订单 44.3 亿元，同增 59%。

国内用电龙头地位稳固，配电智能化改造需求释放。公司用电侧 龙头地位稳固，连续三年国网电表招标份额第一。虽然 2023 年电 表第一批次招标量整体有所调整，但公司配电业务持续发力网外 客户，仍带动板块整体快速增长，2023H1 公司配用电国内累计在 手订单达 74.2 亿元，同增 26%，未来随着新能源高比例广泛接入， 配电网逐步演化为有源供电网络，智能化改造需求将持续释放。

需求与政策共振，持续扩容康复医疗蓝海市场。2021 年我国康复 医疗市场规模约 1011 亿元，康复医院仅占全国专科医院总数的 8.4%，随着人口老龄化加速、国民康复意识逐步觉醒、叠加政策 持续强力推动，25 年规模有望达到 2686 亿元，3 年 CAGR 为 38.5%。 康复医院国内异地多点复制、连锁扩张模式已跑通。根据股权激 励，2023-24 年每年目标新增 10 家医院。2023H1 公司持续发挥连 锁化规模效应，通过外延并购和体内自建，下属医院增加 7 家至 25 家，其中 19 家为康复医院，总床位数增加 2000 张至 7300 张， 出院人次 2.7 万，同增 25%，康复医疗板块已进入稳步扩张阶段。