三星医疗公司研究报告：双主业经营稳健，智能配用电加速出海.pdf

三星医疗公司研究报告：双主业经营稳健，智能配用电加速出海。配用电和医疗服务双轮驱动。公司成立于 2007 年，前身为创建于 1991 年的 宁波三星仪表厂，在电能表领域深耕 30 余年。公司 2001 年进军配电行业， 2015 年通过收购跨界康复医疗，形成配用电和医疗服务双主业。创始人兼董 事长郑坚江系公司实控人，直接和通过奥克斯集团间接持股超 40%。

海外配用电需求高景气。用电方面，部分欧洲国家及新兴市场智能电表渗透 率仅 10-20%，提升空间较大。德国通过了一揽子法案，计划 2030 年底将智 能电表安装率提升至 95%以上，其他国家也有相关政策支持。配电方面，发 达国家电网老旧，随着新能源渗透率提升，电网承载能力普遍不足，亟需现 代化改造。25 年 12 月，欧盟发布《欧洲电网一揽子计划》，到 2040 年电网 投资 1.2 万亿欧元，其中 7300 亿用于配电网建设，新项目审批缩短至 2 年。

公司海外渠道完善，配电出海成为新增长动力。公司在欧洲、中东等市场深 耕电表行业 10 余年，建立了高效全面的营销和运营体系，拥有 5 大生产基地 和 11 个销售中心，辐射 70 多个国家和地区，并持续拓展新区新客。基于用 电业务积累的电网客户资源，公司积极推进配电、新能源业务出海。截至 25Q3，海外配电在手订单 21.7 亿元，同比+125%，增长动力强劲。

国内配用电份额领先，整体保持稳健。配用电市场竞争格局分散，公司电网 招标份额基本保持在 TOP3-5。电表和配电产品价格正在回暖，公司也通过降 本增效来保持竞争力。中长期配用电业务有望受益配网改造。网外业务方面， 在新能源国企客户之外积极储备石油化工、数据中心等新场景客户。

康复医疗蓝海市场，公司布局深入。在老龄化及心脑血管重疾早发等趋势下， 国内康复医疗需求持续增长。社会资本响应政策号召积极布局，公司为其中 领先企业。截至 25H1，公司下属康复医院达 32 家，总床位数超万张。