2023年环保行业2024年度策略：攻守兼备，关注碳市场、泛环保、高股息的投资机遇

CCER重启激发碳市场活力，扩容步伐加快

2023年：全国碳市场建设达到预期目标，市场主体即将迎来扩容需求

近年全国碳市场总体运行平稳，交易价格稳中有升。 生态环境部于2023年10月27日宣布，全国碳市场已成功实现预期建设目标。自2021年7月启动以来，其交易价格一直保 持稳定上升的趋势。截至2023年12月14日，碳排放配额累计成交量达4.30亿吨，累计成交额为240.43亿元，碳价格稳 定在每吨50-80元左右，反映了我国的碳减排成本，为市场提供了合理的碳价信号。 碳市初建需精进，质扩需求较迫切。 2023年7月17日，生态环境部发布通知，要求全国碳市场在上线两周年之际，进行第二个清缴履约周期的工作。目前， 21、22年度的碳排放配额已于今年8月发放完毕，正在有序进行清缴履约工作，10月的履约完成率已超过60%。虽然全 国碳市场覆盖的温室气体排放量超过50亿吨二氧化碳，是全球覆盖范围最大的碳市场，但其覆盖行业较为单一，且缺乏 履约主体外的其他第三方交易机构。因此，需要优化碳配额管理和交易机制，扩大行业覆盖面，以建立一个日益完善和 活跃的全国碳市场。

2023年：碳市场配额逐年收紧，CCER重启助力应对挑战

第二履约期配额分配紧缩，CCER重启需求较大。 第二履约期相比首次更为紧缩，煤电机组2021年基准值比 2019-2020年下降6.3%至18.4%，且2022年持续下降。今年 碳配额分配方案引入机组配额盈亏平衡值，迫使发电企业降低 碳排放。2024年非电行业可能纳入碳市场，电力行业增加储 备配额，会导致市场供应不足，碳价上涨。CCER作为全国碳 市场的重要补充机制，因此市场对于其重启呼声较高。 CCER市场重启前景日益明朗，价格回归趋向合理区间。 2023年我国碳市场CCER市场重启正逐步解冻，作为配额市场 的重要补充，CCER价格的合理价格应低于CEA的价格。 11月16日，国家气候战略中心发布《温室气体自愿减排注册 登记规则（试行）》和《温室气体自愿减排项目设计与实施指 南》；同日，北京绿色交易所发布《温室气体自愿减排交易和 结算规则（试行）》。 根据复旦大学可持续发展研究中心，今年12月全国CEA的中间 价格为70.36元/吨，较11月下跌约12%；同时全国碳市场的 CCER中间价格为65.33元/吨，较11月下跌5%，市场交易降温 ，各地价格逐步收拢，趋向合理区间。

CCER重启进行时：存量CCER逐年减少，市场需求迫切

CCER第二履约期截至在即，市场需求大幅增长。 2023年，CCER市场时隔6年重启在即，现阶段CCER市场存量据预测仅存1000余万吨。10月19日，生态环境部、市场监 管总局联合发布了《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》，规定由生态环境部组织建立统一的新CCER交易系统。 10月25日，国家气候战略中心发布《关于全国温室气体自愿减排交易市场有关工作事项安排的通告》，通知存量CCER可 于2024年底之前用于抵消碳排放配额的清缴，2025年起将失效。我们认为新CCER从项目启动开发到减排量签发，23年 年底第二履约期截止前无法完成，因此市场短期内CCER需求量较为迫切。 根据广州碳排放权交易中心，2023年1-11月，全国CCER交易量1275.71万吨，较22年全年增长46.96%，交易量的增长 主要受到年底清缴抵消需求的推动。截至2023M11，全国碳市场CCER累计交易4.64亿吨，同比增长1335.13万吨。

CCER重启进行时：下一批CCER方法学项目，关注甲烷减排、生物柴油

下一批CCER方法学项目，关注甲烷减排、生物柴油。11月7日，生态环境部发布了《甲烷排放控制行动方案》，明确了“十四五”和“十五五”期间甲烷排放控制目标。是我 国开展甲烷排放管理控制的顶层设计文件。此外，在COP28开幕前发布的中美阳光之乡声明，其中亮点包含了针对甲烷 减排的合作。我们认为甲烷减排有望成为下一批公布CCER方法学项目。 11月20日，国家能源局发布的《关于组织开展生物柴油推广应用试点示范的通知》提出，旨在通过推广生物柴油的应用 试点示范，拓展国内生物柴油的应用场景，并推动将生物柴油纳入CCER机制，以加快实现其的绿色价值。据统计，2021 年我国食用油消费量为4255万吨，占全球消费量的20%，预计将产生约1276万吨的废弃油脂。因此，市场空间广阔，具 有巨大的发展潜力。

环保行业迎来复苏，关注高股息潜力股

环保板块：2023年展现复苏势头，表现优于大盘

环保行业中，水务及水治理板块表现较好。 2023年，环保行业展现出稳健的复苏趋势。2023前三季度，环保板块整体营收2627.80亿元，同比+5.5%，营收保持修 复；其中2023单三季度环保板块整体实现总营收917.97亿元（同比+6.57%），环保板块较去年呈复苏态势。截至12月 13日，环保指数（申万）较年初下跌4.87%，跑赢沪深300指数6.62pct。 在环保行业的各个子版块中，不同板块的表现存在差异。大气治理指数（申万）较年初下跌11.33%，水务及水治理指数 （申万）下跌0.11%，固废治理指数（申万）下跌6.56%，综合环境治理指数（申万）下跌4.94%。水务及水治理板块 整体展示出一定的抗跌性。

水务：全国用水需求及水价齐增长，水价仍具备上调潜力

水价有望调节增长，水务盈利水平有望保持提升。 目前我国水务行业整体呈现量、价齐升的稳定态势。根据国家统计局，截至22年，全国用水总量达到5998.20亿立方米， 近年呈增长趋势。 根据国家发改委的价格监测中心统计，全国36中大城市居民用水价格情况从2015年10月的2.03元/吨已提升至2023年10 月的2.35元/吨，年复合增长率为1.85%，近年整体呈小幅上涨趋势。我国“十四五”节水型社会建设主要目标是到2025 年，全国用水总量小于6400亿立方米，万元国内生产总值用水量较2020年下降16%左右；23年9月，国家发改委发文要 求进一步加强节水，我们认为在节水政策的推动下，用水总量增速或有所放缓，水价可能会通过调节持续提升。因此预计 我国水务行业盈利水平有望保持一定提升，带动运营企业经营性现金流改善，能够更好维持高分红政策彰显自信，实现可 持续发展。

固废处理：垃圾焚烧提前完成“十四五”目标

我国垃圾焚烧行业已基本满足垃圾处理需求。 根据国家统计局，截至22年，我国生活垃圾清运量达到2.44亿吨/年，同比-1.71%。根据住建部，22年全国城市生活垃圾 焚烧处理能力达到80.47万吨/日，同比增长11.83%，生活垃圾无害化处理率达99.90%，接近完全无害化处理。 生态环境部从2016年起连续7年开展生活垃圾焚烧发电行业达标排放专项整治行动，期间国内垃圾焚烧厂的数量已从 2017年的278家，大幅增加到2023年8月的925家。2021年5月，国家发展改革委、住房城乡建设部发布《“十四五”城 镇生活垃圾分类和处理设施发展规划》，提出到2025年底，全国城镇垃圾焚烧处置能力达80万吨/日左右。目前，这些焚 烧厂的处置能力现已达到103.5万吨/天，提前完成了“十四五”规划中的目标。我们预计垃圾焚烧行业有望从增量市场向 存量市场转变，带动运营企业现金流改善，因此具有一定高分红潜力。

泛环保侧新趋势显现，新兴方向展现强α属性

泛环保侧：“双碳”目标下，高景气行业污染治理需求高增

半导体、新能源光伏行业环境治理需求放量。 根据华经产业研究院，预计2023全球集成电路资本开支1466亿美元左右，假设23年中国大陆集成电路资本开支占全球 15.5%，环保投入占总投入5%（其中废气治理占30%），测算得出国内集成电路废气治理系统市场空间约23.9亿元，面 板市场空间约5.1亿元。随着我国半导体国产化趋势的发展，预计未来国产污染治理的需求也将随之增长。 在新能源光伏领域，近年光伏新增装机容量大幅增长，截至23年10月，全国光伏新增装机容量达14245万千瓦，同比 +144.78%，在新能源领域，为了保证绿色能源的发展，确保设备发电环节中无新增污染，针对设备污染治理的要求愈发 严格，因此新能源行业的环境治理需求有望持续放量。

泛环保侧：资源循环利用，关注危废资源化、再生水

循环利用需求持续放量。 随着工业生产的不断扩大，危险废物的产生量也在逐年增长，危废资源化不仅能为企业创造经济效益，同时减少对环境的 负面影响， 因此其需求也在持续放量。 生活污水、工业废水等经过处理后可再次利用于农业灌溉、工业生产等用途。在国内水资源日益紧缺的背景下，再生水利 用不仅可以缓解水资源短缺的问题，还可以减少污水排放对环境的影响。 截至2021年，全国产生危废8653.61万吨，同比+18.84%，增速较快；区域再生水的循环利用可以缓解水资源供需矛盾 ，并转变工业企业高耗水发展方式，符合国家节水行动战略方向。因此我们认为这两类资源循环利用领域未来的市场空间 十分广阔。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）