2023年隆盛科技研究报告：EGR龙头地位稳固，铁芯业务持续放量

1 以 EGR 为基，四大业务板块全面布局，业务多元发展

1.1 深耕近 20 年 EGR 业务底蕴深厚

无锡隆盛科技股份有限公司成立于 2004 年，是国家高新技术企业、国家火炬计 划重点高新技术企业、江苏省民营科技型企业、江苏省创新型企业、中国内燃机 零部件行业排头兵企业以及中国内燃机工业协会内燃机排放后处理专业委员会 理事长单位。公司长期深耕于发动机废气再循环(EGR)系统，从事发动机废气再 循环（EGR）系统的研发、生产和销售，专业生产先进的发动机废气再循环 EGR 系 统产品，该系统包括 EGR 阀、控制单元（ECU）、传感器、EGR 冷却等，被中国机 械联合会评为“振兴装备制造业中小企业之星”。 另外，公司现建有江苏省柴油 发动机废气再循环 EGR 系统工程技术研究中心、江苏省企业技术中心，拥有一支 具有强竞争力的技术研发创新队伍，包含众多教授级高工、研究生、涉及学科涵 盖内燃机、热能、电化学、材料化学等领域。每年申请各类知识产权，公司还拥 有计算机软件著作权及各类授权专利，包括各类发明专利。同时，其主导制定了 柴油发动机废气再循环气、电动 EGR 阀、真空调节器以及氮氧传感器四项行业标 准。

1.2 历史沿革：收购微研精密，业务迈向多元化

为了顺应行业的发展趋势，于 2018 年度收购了全资子公司微研精密。公司与微 研精密分别为汽车产业的一级和二级供应商，为同一产业链的上下游。收购不但 使得公司在传统汽车零部件产业链上得到纵向的延伸，而且在新能源汽车关键零 部件产业链上获得横向的扩展。整合完成之后，微研精密依托于精密模具为基础， 专注精密冲压和注塑产品的研发、生产及销售； 收购后公司业务迈向新台阶。全资子公司微研精密通过联合汽车电子有限公司认 证，隆盛母公司的天然气产品也获博世汽车系统（无锡）有限公司认证。并在技 术和客户资源整合的基础上，成功孵化隆盛新能源，于 2021 年正式成立，专精 于新能源驱动电机铁芯产品的生产制造。业务从此走向 EGR、铁芯、天然气气轨 总成、精密结构件四位一体的多元化发展道路。

1.3 多元化发展以来，公司增长强劲

自公司收购微研精密并定增以来，公司业绩增长迅速。收购之初的 2018 年公司 营收 2.27 亿元，而 2022 年公司实现营收 11.48 亿元，年平均增长 50.04%。而 2023 年前三季度公司实现营业收入 11.87 亿元，较上年同期增加，业务规模持续 扩大。

归母净利润总体增长显著，2022 年利润端短期承压。公司归母净利润从 18 年的 382.72 万元增长至 22 年 7557.50 万元，年平均增长 110.08%。期间 2022 年末， 归母净利润为 7557.50 万元，下跌 22.6%，主要是因毛利率较低的新能源产品营 收占比快速提升，而新能源驱动电机铁芯产品受硅钢价格影响，毛利率暂时承压。 2023 年以来利润端迅速恢复，2023 年前三季度公司归母净利润为 9707.94 万元， 同比增长 44.69%。

公司业务毛利率逐渐企稳，铁芯业务占比逐步提升。公司毛利率水平受较低毛利 率的铁芯业务影响，毛利水平有所下滑。但未来铁芯行业迎来量价齐升的市场趋 势，铁芯业务毛利率预期有所增加，且铁芯业务占公司总体业务份额在不断提升， 公司总体毛利率有望改善。

公司管控水平持续上升，期间费率下降明显。伴随着公司经营规模的持续扩大， 公司在销售费用率、管理费用率和财务费用率方面持续改善，销售费用率从 18 年 的 5.00%下降到 22 年的 1.14%，管理费用率从 18 年的 12.01%下降到 22 年的 4.31%，财务费用率从 18 年的 2.40%下降到 22 年的 1.83%，研发费用率有所波动， 但费用绝对投入仍在不断提升。相信随着整体营收的不断增长，公司期间费用率 仍有改善空间。

1.4 公司新业务不断涌现，股权激励下公司未来可期

公司系特斯拉供应链公司，人型机器人领域想象空间巨大。值得注意的是，公司 近年来不断涌现各类新型业务。盛隆科技是特斯拉车端主要电机转子定子供应商， 微型电机当中也含有转子定子等零部件。且微型电机在人型机器人领域有较多应 用，潜在市场广阔。公司还与华为深度合作，为华为 Mate 60 Pro 等产品提供卫 星通话模组，与华为深度合作，有望受益于卫星通话市场的快速发展；并且公司 近年来在国防军工领域有了一定业务储备，这无疑丰富了公司产品及客户矩阵， 大大提振了盛隆科技的良性预期。 股权激励方案已公布，护航公司行稳致远。根据 23 年 10 月公布的股权激励方案 显示，公司预计授予 276.05 万股限制性股票，分三期进行股权激励。以 2022 年 业绩为基数，公司在 23-25 年分别需要实现营业收入增长率 50%/120%/180%，净利 润增长率 90%/200%/300%。股权激励方案的发布，有助于调动公司管理层积极性， 实现公司长期且稳定的发展。

2 国六+新能源双重助力，EGR 龙头再添发展动能

2.1 多种尾气处理方案共存，EGR 减排效果突出

针对汽油车和柴油车的排放主要成分不同，存在多种尾气处理方案：由于汽油机 一氧化碳（CO）、碳氢化合物（HC）排放量高，颗粒物排放量低，因此采用三元催 化器（TWC）处理 CO、HC、Nox，汽油机颗粒捕集器（GPF）处理 PM、PN；由于柴 油机颗粒物和氮氧化物（NOx）排放量多，一氧化碳（CO）和碳氢化合物（HC）排 放量少，因此采用柴油氧化催化器（DOC）处理 CO、HC，选择性催化还原器（SCR） 与发动机废气再循环系统（EGR）处理 Nox，柴油机颗粒捕集器（DPF）处理 PM、 PN，氨泄漏催化器（ASC）处理 NH3。多种尾气治理方案通常搭配使用，以满足环 保要求。

废气再循环（EGR）技术是一项在内燃机中广泛采用的先进排放控制技术。其旨 在有效减少氮氧化物（NOx）的排放，从而提高发动机的环保性能。EGR 系统的关 键组成部分包括废气再循环阀、EGR 冷却器、EGR 管道和相关的传感器。废气再 循环阀负责控制废气的流量，而冷却器则用于冷却废气，以提高再循环效果。该 技术通过将一定比例的废气重新引入到发动机的进气道中，使其与新鲜空气混合， 从而调节燃烧室内的气体组成。这样的引入不仅有助于有效降低燃烧室内的温度， 减缓燃烧速度，还能抑制高温条件下 NOx 的生成，从而降低整体的排放水平。

2.2 环保大势减排加码，柴油市场快速扩张

近年来我国车辆环保标准不断提升，新政不断出台。《重型柴油车污染物排放限 值及测量方法（中国第六阶段）》规定：重型柴油车国六标准分国六 A 和国六 B 两 个阶段实施，国六 A 阶段天然气汽车、城市车辆（主要在城市运行的公交车、邮 政车和环卫车）、所有重型柴油车将分别于 2019 年 7 月 1 日、2020 年 7 月 1 日、 2021 年 7 月 1 日实施，国六 B 阶段天然气车辆及所有销售和注册登记的车辆将 分别于 2021 年 1 月 1 日和 2023 年 7 月 1 日实施。《非道路移动机械用柴油机排 气污染物排放限值及测量方法（中国第三、第四阶段）（GB20891-2014）》规定： 自 2022 年 12 月 1 日起，所有生产、进口和销售的 560kW 以下（含 560kW）非道 路移动机械及其装用的柴油机应符合本标准第四阶段要求。

国六标准的推出强调了对尾气排放更严格的控制，特别是对氮氧化物（NOx）等 有害物质的更低排放要求。在这一背景下，废气再循环（EGR）技术成为了降低尾 气排放的重要选择之一，当前 EGR 系统技术已经是公认的国六柴油发动机主流排 放技术路线之一。使用 EGR 能够显著降低有害污染气体 NOX（氮氧化物）的排放， 进而满足国家尾气排放标准对污染物排放限值的规定。EGR 系统技术还可作为复 合式后处理技术与 SCR 技术共同应用于中重型柴油机，实现商用车柴油机市场全 覆盖。

在国五标准下，柴油机主要采取 SCR 方案，使用 EGR 方案较少。随着国六排放标 准的全面实施，国五 SCR 方案难以满足新的环保要求，国六 SCR 方案又存在催化 还原技术较难实现、反应箱使用年限较短等问题，因此 EGR 方案成为主流。在国 六排放标准实施后，有望实现市售 80%柴油机搭载 EGR，市场增长空间广阔。

公司为柴油机 EGR 龙头，市占率达 40%。我国 2020 年柴油 EGR 行业市场集中度 高，行业领军为隆盛科技、博格华纳和皮尔博格，CR3 连续多年超过 80%。隆盛科 技作为国内柴油机领域 EGR 龙头企业，市占率达 40%，康明斯、全柴动力、江铃、 五十铃、庆铃等厂商均为公司客户。当前公司 EGR 产品销售以轻卡为主，重卡市 场市占率较低。在国五国六切换过程中，随着大部分新车型搭载 EGR 系统，以及 未来轻卡市场有望实现快速增长，公司将充分受益行业变革。

2.3 赋能发动机技术升级，汽油市场增量可期

插混新能源汽车受消费者青睐，销量快速增长。在各类新能源汽车中，由于插电 混合动力汽车同时拥有油车的续航里程优势与电动车的低行驶成本、免费上绿牌 优势，因此 PHEV 车型销量增速一直高于 BEV 车型，消费者对插电混动汽车的认 可度不断提升。

技术升级激发需求，混动 EGR 系统增量可期。目前混动系统主要通过提高发动机 压缩比的技术路径来达到节油目的。但是，将发动机压缩比提升至较高水平可能 会带来爆震、敲缸等一系列问题，轻则影响驾乘人员日常的使用体验，重则影响 发动机使用寿命和车辆的整体车况，而 EGR 技术则可以很好的抑制和解决混动系 统发动机高压缩比工况下的爆震敲缸问题，最终实现降低发动机燃油消耗的目的。随着混动车型销量的进一步提升，未来 EGR 市场规模有望进一步提升，增量空间 可期。

外企市场先前市占较高，国产替代快速占据市场。我国汽油 EGR 行业 2020 年由 外企占据较多份额，公司市占率位居第二，达到 22%。但在贸易摩擦背景下，占 新能源汽车销量大头的本土车企愈发青睐国内配套厂商，叠加国产插混汽车销量 的进一步走高，公司市占率有望实现进一步提高。当前公司已成为比亚迪、吉利、 奇瑞、广汽、东安等车企混合动力车型的 EGR 系统产品供应商，同一客户均获得 多个定点项目，在新能源混合动力汽车的客户和产品开发方面再次实现了突破。

EGR 产品加速上车，业务进一步得到突破。公司将在商用车领域积累的经验应用 到乘用车领域，于 2021 年进军混动 EGR 领域。自公司进军混动 EGR 领域以来， 定点客户快速增加，吉利、广汽、比亚迪等头部厂商均为公司客户。2023 年公司 EGR 模块搭载车型增加迅速，多款热门车型均采用公司 EGR 产品。未来随着公司 客户的持续增加，以及国产替代的逐步推进，公司EGR业务有望进一步得到突破。

2.4 产品毛利优势明显，市场扩容红利突出

技术实力突出，产品毛利率显著高于行业平均。公司凭借突出的技术实力和持续 的研发投入，被认定为国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业、江 苏省柴油发动机废气再循环（EGR）系统工程技术研究中心。近年来，公司主导制 定了多项行业标准。公司“‘LS’系列发动机废气再循环 EGR 系统”被中国机械 工业联合会、中国机械工程学会联合评定为中国机械工业科学技术奖二等奖。公 司毛利率受国五政策下EGR需求降低影响，出现一定下降，在2022年达到24.27%， 但依旧高出行业平均水平 14.5%，体现公司技术优势。未来随着国六全面推行带 来的 EGR 产品放量，公司毛利率有望快速恢复至较高水平。

国六政策加速推进，EGR 市场增量可期。随着各项环保政策的推进，我们基于以 下假设，预计 2025 年 EGR 市场规模达 67.72 亿元，CAGR 达 30.01%： （1） 对于商用车领域，在国六 B 实施之前，环保要求较低，在不使用 EGR 的 情况下也可以满足环保要求，因此 2022 年 EGR 渗透率较低。随着 2023 年 7 月国六 B 的全面实施，市场上绝大部分车型都需要使用 EGR 以实现更严 格的环保要求，因此渗透率得以快速提升。 （2） 对于乘用车领域，国六 B 政策并无对 EGR 的使用起到显著推动作用，EGR 的使用普遍集中于混合动力车型。由于混动车型油耗较低，在油价走高背 景之下，预计混动车型销量进一步提升，进而带动 EGR 的市场表现。 （3） 对于非道路机械领域，新环保标准于 2022 年 12 月执行，预计在 2023 年 EGR 覆盖率有着较大提升。但由于非道路机械环保要求较低，对 EGR 的要 求不及商用车领域，因此渗透率相比商用车较低。

3 新能源车高端化趋势渐显，电机铁芯量价齐升

3.1 新能源汽车核心系统，技术难度显著增加

驱动电机系统是新能源汽车核心系统之一。驱动电机系统的性能决定了爬坡能力、 加速能力以及最高车速等汽车行驶的主要性能指标。驱动电机系统按电机类型可 分为直流驱动电机系统和交流驱动电机系统两大类。在车辆运行时，由于直流驱 动电机系统中带有的机械换向器表面易产生火花，产生较大的电磁干扰，严重影 响新能源汽车的使用性能，因此目前新能源汽车中直流驱动电机系统已很少被采 用，并逐步被交流驱动电机系统取代。交流驱动电机系统主要包括永磁无刷系统、 交流感应驱动电机系统以及开关磁阻驱动电机系统三大类。永磁无刷电机具有宽 调速范围、高功率密度、低转矩脉动等特性，为当前行业主流。交流感应电机高 转速工况表现更出色，且坚固及可靠性更佳，因此运用于部分高性能车型。

电机铁芯扮演着转换电能为机械能的关键角色，属于新能源车驱动电机的核心部 件，在电机中的成本占比约为 30%。电机铁芯包括定子、转子铁芯，其质量与性 能直接决定了驱动电机的性能、能效、稳定性等关键指标，进而影响新能源车的 噪声、动力性能等因素，对整车质量至关重要。随着对电机工况和可靠性要求愈 发严苛，当前正不断推进定子冲片薄片化的趋势，冲片厚度逐渐由前期的 0.35 毫 米向 0.27 毫米迈进，未来可能会达到 0.2-0.25 毫米以下。

在定子冲片厚度不断下降的过程中，技术难度显著增加，其中核心难点在于模具， 随着冲片不断变薄，对模具精度和硬度的要求大幅提升。此外铁芯属于成本加成 行业，如何能在量产条件下保证高效低成本的运行也是行业竞争优势关键。因此 随着铁芯薄片化趋势的推进，市场份额有望进一步集中，具备模具技术实力的企 业最有可能成为本轮受益者。

3.2 受益新能源销量增长，铁芯未来前景广阔

受益新能源汽车销量增长，电机铁芯迎来较大增量空间。由于油价上涨、牌照限 制等一系列原因，消费者愈发青睐新能源汽车，销量年年走高。2022 年中国新能 源汽车销量已达 687 万辆，同比增长 95.95%。从 23 年 1-10 月来看，新能源汽车 销量已达 723.11 万辆，新能源渗透率增长至 30.2%，高于去年同期水平。随着智 能驾驶、智能座舱的进一步推进，未来新能源汽车销量有望进一步走高，进而带 动电机铁芯市场空间增长。

多电机车型陆续上升，铁芯销量有望受益。单电机配置虽然成本较低，但存在效 率较低、降挡刹车时会产生不适等不利因素，愈发不能满足消费者要求。而多电机配置效率更高、动力更强、运行更平稳，因此厂家推出了一系列多电机车型以 满足市场需求，新上市车型多电机搭载率由19年的10.64%上升至23年的41.05%。 由于一台电机需要搭载一个电机铁芯，电机数量的增加也带动了电机铁芯销售的 增长。随着市售车型电机数量逐渐增多，电机铁芯销量也有望受益。

3.3 电机铁芯产销双增，有望成为第二增长曲线

公司在 2018 年收购微研精密，对电机铁芯领域开始布局。当前拥有比亚迪、吉 利、蔚来、上汽、奇瑞、理想等客户，上半年新增开拓了弗迪动力、星驱动力、 金康动力等多个客户的项目定点，市占率不断提高。22 年实现销量 91.31 万件， 同比增长 152.87%，成为公司业绩新增长点。

公司产能持续扩大，为未来扩大市场份额奠定坚实基础。公司分别于 2020 年、 2022 年两次进行定向增发募集资金，以扩大电机铁芯生产规模。预计 2024 年拥 有 22 条产线，2025 年产能达 432 万套。当前公司正努力争取中国第三工厂落地， 如成功获批，将取得较大增量。未来随着客户继续扩展，有望保持高产能利用率， 业绩实现进一步增长。

不断发展工艺技术，毛利率处于行业先列。随着驱动电机对工况、可靠性方面要 求愈发严苛，定子、转子的技术水平也在不断提升。公司通过收购微研精密，吸 收日本微研原有技术，不断实现技术突破，现已储备汽车驱动电机铁芯主流工艺 技术，包括铆接叠加工艺、激光焊接工艺及粘胶工艺等，取得多项国家专利。凭 借高水平工艺技术，公司毛利率显著高于行业平均水平，凸显公司技术优势。

顺应行业增长趋势，铁芯业务驶入发展快车道。随着新能源车市场的不断发展， 我们基于以下假设，预计2025年电机铁芯市场规模达83.78亿元，CAGR达36.08%： （1） 优惠政策与智能座舱、智能驾驶双重因素叠加，预计新能源汽车占新车销 量比例快速提高，纯电动与插电式混合动力车型销量快速增长；传统混动 汽车由于不享受税收、牌照优惠，且以合资品牌为主，智能化进程较慢， 因此预计销量保持原有水平。 （2） 消费者对新能源汽车性能的要求逐步提高，高端车型如仰望 U8、特斯拉 Cybertruck、昊铂 SSR 等车型陆续推出，单车搭载电机量稳步提升。 （3） 永磁同步电机相比感应异步电机铁芯成本更高，但高转速工况表现更出 色，普遍用于高性能电动车。随着高性能车型销量的走高，永磁同步电机 的搭载量随之上升，进而提高单车价值量。

4 天然气重卡销量一路上涨，带动业务新增长点

4.1 天然气（LNG）重卡有望成为柴油重卡新替代

天然气汽车类别多样，LNG 重卡有望成为柴卡新替代。根据天然气的形态不同， 天然气汽车（NGV）可分为压缩天然气汽车（CNGV）和液化天然气汽车（LNGV）。 由于天然气汽车技术相对成熟，经济性优异，其作为国内节能减排的主要代用燃 料之一而迅猛发展。国家在不同地区和省份推广天然气汽车，由于 CNG 汽车续航 里程较短，建站等条件受限于管道气输配网络的制约，故其主要载体集中于优质 气源所在地的城市交通或出租汽车等小型汽车。随着国家政策不断向电动汽车倾 斜，电动汽车的快速增长对 CNG 汽车产生了巨大的冲击。而由于 LNG 的独特物性， 相较于 CNG 汽车及电动汽车，LNG 汽车特别适合于城际间的中长途客运燃料班车 及货物物流行业的中、重型卡车，LNG 重型车成为了柴油重卡等重型车的最优替 代车型。

相关政策利好天然气汽车发展，带动天然气喷射系统的广泛应用。近几年来，国 家各部门出台了一系列政策推动天然气的使用、鼓励天然气汽车行业的发展。今 年 9 月份，国家能源局发布《天然气利用政策（征求意见稿）》，文件中将“以液 化天然气为燃料的载货卡车、城际载客汽车等运输车辆”列为天然气利用顺序第一类别“优先类”，对于天然气汽车行业是一大利好，相关政策的推行将推动下游 客户增加天然气喷射系统的订单量，有利于产业链发展。

LNG 重卡相较传统柴卡，具有一定成本优势。据测算，通过运营成本对比，LNG 重 卡相比于传统柴卡，单辆运营成本能节省约 20 万元。考虑年均燃料成本、不同 车型自身特性（LNG 车型自重大，购车成本高于柴卡；柴卡每年需消耗一定量尿 素）假设两辆新购置的重卡（柴油重卡、LNG 重卡）在第一年运营时，扣除购车 成本差价 7 万元，LNG 车型也能比燃油车型多赚 132000 元。第二年以后，同样的 运营条件计算，LNG 车型能多赚 202000 元。

随着国家天然气基础设施建设不断完善，天然气加气站、管道建设加速，天然气 车型加气愈发便利。随着国内加气站基础设施的不断建设，LNG 车型加气越来越 方便，根据 2023 年全国 LNG 加气站手册数据，2022 年底国内 LNG 加气站保有量 达 5659 座，主要分布在城际高速公路、国省干道、快速干道等区域，2017 年-2022 年 CAGR（复合年均增长率）达到 13%。天然气“全国一张网”及全国储气能 力建设显著提升。据中国天然气发展报告 (2023) 显示，2022 年，全国运输天然 气管道总里程 11.8 万千米 (含地方及区域管道):全国新增储气能力约 50 亿立方 米。加气站、天然气输气管道的迅速建设，促进了 LNG 车型市场销量。

4.2 天然气汽车销量节节攀升、带动产业发展

LNG 市场价下探，启动天然气重卡市场行情。继 8 月份和 9 月份销量同比分别大 涨 562%和 743%后，10 月份国内天然气重卡实销 2.33 万辆，环比 9 月份小幅下降 5%，同比则继续实现增长，增幅达到 1478%。天然气重卡市场同比增幅已连续 9 个月破百，1-10 月平均增速高达 389%。至此，本轮天然气重卡市场行情自 2022 年 12 月开始的增长已扩大至“11 连增”。 同时，今年以来 LNG 市场价的下探也为天然气重卡市场蓬勃发展创造了有利的成 本条件。如图表 37 所示，进入 2023 年后，天然气价格一路下探，从 1 月份平均 接近 7000 元/吨到 6-8 月平均气价不足 4100 元/吨，9 月份开始气价有所回升， 10 月底气价已超过 5000 元/吨，10 月平均气价达到 4800 元/吨左右，但与 2022 年相比仍有一定优势。天然气市场价的成本优势对天然气重卡市场仍然是利好。

柴油-LNG 价差或维持高位，助力天然气重卡渗透率持续提升。原油价格波动较 大，LNG 市场价逐步趋稳，柴油-LNG 价差或将维持高位，有利于 LNG 重卡渗透率 提升。欧佩克减产、俄罗斯禁止柴油出口等影响国际原油市场的事件发生后，国 际原油或将持续去库存，油价维持高位的可能性较大。国内 LNG 价格，主要受国 内供需和国际 LNG 现货价格影响。随着各地启动上下游价格联动机制，LNG 价格 在小幅回升之后或将逐渐趋稳。据天然气咨询预测，23-25 年国内天然气重卡销 量可达 15.5/24.8/39.9 万辆，渗透率约为 23.9%/31.0%/38.0%。 随着天然气车型渗透率不断提升，有望给产业链带来价值增量。天然气重卡终端 售价较柴油重卡贵 5-10 万元不等，价差主要来自天然气重卡替换、增配的特有 零部件。例如，天然气发动机内部代替传统喷油嘴的天然气喷射气轨、尾气处理 系统贵金属含量更多的催化剂、代替普通油罐的车载 LNG 供气系统等。随着零部 件单车价值量的提升，有望给产业链带来利润增量。

4.3 配套博世，公司专精天然气喷射气轨总成产品

天然气车型的广泛运用，带动了天然气发动机及相关关键部件的需求。随着清洁 能源的广泛使用，天然气作为传统化石能源的替代燃料得到广泛应用，而装配天 然气发动机的各种车辆市场占有率越来越高，且每循环天然气喷射量对发动机的 影响很大，为精确控制天然气喷射，大多数天然气发动机进气系统都配置有气轨 总成，气轨总成包含高精度控制的电磁阀－天然气喷嘴、上气轨以及下气轨。 喷射气轨总成是天然气汽车发动机燃气供给及喷射系统的核心零部件，主要由多 个天然气大流量喷嘴、上下轨体、燃气接头及 T 传感器装配而成。通过控制单 个气体喷嘴的喷射流量大小，来控制整根轨体总成的流量，保证发动机在 ECU 控 制的空比下运行，有利于提高发动机的燃烧效案，节约能源和减少污染物排放。

公司配套博世，承接博世从核心部件“大流量天然气喷嘴”的制造到“天然气喷 射系统”总成的配套业务。公司与博世自 2017 年 10 月开始配合开发的“天然 气喷射系统”项目，前期已完成了样件阶段的相关试验验证工作，并已具备量产 条件。经公司积极推进项目工作的开展，于 2019 年 10 月获得了博世“天然气 喷射系统”项目的供应商定点，并于 2020 年 11 月获得博世生产件批准程序（PPAP） 审核通过。公司天然气喷射气轨总成产品直接配套客户为博世，间接配套的主机 厂客户主要有潍柴、康明斯等。 公司与博世合作研发的大流量喷嘴马力供应充足，满足重型车型实际需求。之前， 13L、16L 天然气发动机使用的小型喷嘴是从汽油喷射（例如奔驰 260 采用的 1.5L、 2.6 L 汽油发动机）沿用过来，这与柴油机高达 13L、16 L 的排量差距明显。如 果继续使用小型喷嘴，需要几十个喷嘴才能满足天然气功率需求，公司与博世合 作开发的大流量喷嘴仅需使用 6 个喷嘴即可使天然气发动机达到 500-600 马力。 同时，公司与博世所开发的大流量喷嘴专门针对商用车开发，可大幅提高使用寿 命，满足重型商用车实际要求，考虑商用车的使用寿命，相比轿车 30 万公里的 使用寿命，商用车特别是重型商用车的使用寿命都在百万公里以上。因此，商用 车对于核心零部件在可靠性、使用寿命等角度，要求明显更高。

加速产业布局，积极扩大产能。公司通过非公开发行方式募集资金，于 2020 年、 2022 年向特定对象发行股票募集资金，积极投入产线建设，扩充产能。公司于 2020 年通过非公开募资，投入 810.05 万元于天然气喷射气轨总成项目，该项目 包括 8 喷嘴/6 喷嘴气轨总成，项目达产后，预计形成 9 万套/年天然气喷嘴气轨 总成的生产能力。截止至 2023 年（4 月），公司天然气喷射气轨总成项目累计投 入 3,370.64 万元，投资进度达 99.73%，项目一期已投产，二期尚在调试。 公司天然气气轨业务自 2020 年开始产生营收，当年产销量为 0.22/0.21 万件， 2021 年产销量为 1.63/1.45 万件，2022 年产销量为 0.13/0.15 万件，可能是由 于当年 LNG 市场价格居高不下，影响上下游产业链导致。

公司气轨产品价值量约在 1500-2000 元（六喷嘴气轨总成 1500 元，8 喷嘴气轨总 成 2000 元），公司天然气气轨产品专供博世。

4.4 未来天然气喷射气轨市场空间

未来 23 年-25 年，天然气喷射气轨总市场空间将从 22 年的 5595 万元跃升至 25 年的 4.2 亿元，天然气重卡销售量的提升将有力推动相关发动机市场的发展。公 司天然气业务行业增长空间可观，有望成为公司业务高增长点。

5 收购微研精密，零部件业务产业链协同发展

5.1 日系技术背景，技术底蕴浓厚

吸收日本先进技术，确立行业领先地位。无锡微研成立于 1994 年，由日本微研 株式会社投资创办，是当时我国第一家由外资创办的精密模具企业，通过引进日 本的管理理念和工艺技术，逐渐确立了在我国精密模具行业中的领先地位。由外 资转民资后，无锡微研继承日本企业的品质，始终把精益求精作为公司持续发展 的核心动力。2011 年，无锡微研打破了外国公司对汽车座椅导轨模具的垄断，目 前占据了导轨模具国内市场的 80%。同时，它还成为全球座椅第一大供应商江森 自控的重点战略模具供应商，以及李尔、弗吉亚和飞适动力的合作伙伴。这四家 公司占有全球中高端座椅导轨市场 90%的份额。

5.2 产品类型丰富，供应多家国内外厂商

公司收购微研精密后，公司全资子公司微研精密借助在伺服冲压、厚料精冲和深 拉伸的技术积累，承接的新能源电机控制器核心零件业务已经进入到量产阶段， 不仅形成了阶梯式销售增长，同时此板块业务已在同行业客户内横向推广，充分 的奠定了公司在新能源电机电控核心零部件的优势：同时在安全带系统、座椅系 统、门锁系统等三大板块的业务已具备在燃油车和新能源汽车市场的无缝传承， 业务量也是稳中有升，跨周期业务也在持续横向拓展；除此之外，在新能源汽车 领域，如控制系统零部件、智能网联、智能驾驶、智能座舱零部件、电机控制屏 蔽板、电机平衡环、逆变器铜排、电驱动连接铜排等产品已逐步进入到量产阶段 并形成销售。 公司产品类型丰富，涉及多个系统领域。公司精密零部件业务的主要产品包括适 用于燃油汽车及其混合动力汽车的供油系统零部件、尾气处理系统零部件、发动 机附件零部件、助力电机零部件、门锁系统零部件、座椅系统零部件、被动安全 系统零部件等产品。

客户遍布海内外。精密零部件产品方面，配套汽车零部件领域的主要客户有博世， 联合汽车电子，博泽，恺博，理昌，舍弗勒，法雷奥，Mubea,日立汽车，塔尔基， 东机工，东海理化，麦格钠，横店东磁等；消费电子领域有 ALPS,安费诺，泰科 电子等。

5.3 业务持续开拓，新增业务增长势能

收购微研精密，公司产业链从原有 EGR 系统延伸至上游铁芯、精密零部件领域， 完善公司整体产业链。2018 年，公司收购微研精密。此前，微研精密专注于精密 冲压模具、高端精密冲压件、高精密机加工件、精密注塑件等产品的研发和生产， 产品主要应用于传统汽车的节能减排模块、安全模块、座椅门锁模块以及新能源 汽车的电控电机模块。公司实现从 EGR 系统产品到上游精密冲压零部件的汽车零 部件产业链延伸，整体产业布局得以完善。

公司在微研精密原有业务基础上，布局军工、卫星通讯业务。并购前，微研精密 业务主要产品为冲压件、代加工产品、模具制造、航天零件加工等，并广泛应用 于汽车、电子产品、精密模具、汽车航天精密备件领域。收购后，公司在微研精 密原有业务基础上，积极转型汽车精密零部件领域，随着公司业务的开拓，扩展 了军工、航天卫星业务。 公司开拓新能源及精密零部件两条业务曲线后，公司全力扩展航空业务。公司在 成功打造了精密零部件业务拓展与新能源领域延伸两条成长曲线之后，子公司微 研中佳的航空业务，将成为公司未来 5 年倾全力打造的第三条业务成长曲线。目 前，国防科技工业正向高技术、高强度、高合成的方向发展。伴随航空技术的不 断成熟，通信设备已逐渐成为收集信息的载体，而雷达、导弹、卫星等设备将迅 速发展，需求量将倍增。公司军工及航天业务涉及火箭炮、军用无人机、卫星加 工等，业务前景光明。 布局卫星通讯业务，参与华为 Mate60Pro 卫星通话技术供应。微研中佳围绕航天 卫星、商用卫星等精密零件及成套组件开展业务，据财联社公布，隆盛科技参与 了华为 mate60Pro 卫星通讯产业链，华为 Mate 60 pro 用户可在无地面网络信号 的情况下拨打和接听卫星电话。

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