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华新精科研究报告：精密冲压铁芯领军企业。

精密冲压铁芯领军企业，客户与技术双驱动

华新精科是国内领先的精密冲压铁芯制造商，深耕行业二十余年，在新能源 汽车驱动电机铁芯领域积累了显著的技术与客户优势。公司凭借模内点胶、 自扣铆、激光焊接等核心工艺，持续突破高性能铁芯制造技术，已批量供应 宝马、比亚迪、采埃孚等头部客户。我们预计 2025-2027 年公司归母净利 润 1.84/2.20/2.52 亿元，综合相对估值法（PE）和绝对估值法（FCFF）， 我们预计公司上市后 6-12 个月远期公允价值区间为 27.05-30.12 亿元。

2024 年全球冲压铁芯市场空间或逾 400 亿元，头部企业规模效应明显

定子冲压铁芯、转子冲压铁芯的质量与性能直接决定了电机的性能等关键指 标，是驱动电机关键零部件。据我们测算，2024 年全球冲压铁芯市场空间 预计为 426 亿元，2030 年有望增长至 823 亿元，2025-2030 年 CAGR 为 12%。为进一步提高电机性能，减少涡流损耗和磁滞损耗，电机铁芯呈现薄 片化趋势，加工工艺向点胶/自粘方向发展。目前我国铁芯行业呈现分层竞 争态势，专业化发展趋势明显。随着规模效应的增强，行业头部企业在成本 方面占据明显优势，新进入者面临较高的进入壁垒。

华新精科市场份额保持前列，技术创新行业领先

华新精科专注于高性能精密冲压铁芯领域，2021-2023 年新能源车驱动电机 铁芯保持内资销售额 TOP2，同时在整体汽车铁芯销售额中排名 TOP3，市 场份额保持行业前列。公司模内点胶等前沿工艺已进入批量生产阶段，通过 采用点胶工艺，公司能够显著减少叠铆工艺在冲片表面形成的叠铆点，使冲 片表面更加平整，减少了通电后产生的涡流损耗，降低了铁芯的发热和噪音， 进而提升电机性能，已进入宝马集团、采埃孚等头部客户供应链。

预计公司上市后 6-12 个月远期公允价值区间 27.05-30.12 亿元

根据招股书中预计的发行新股数量不超过 4,373.75 万股，发行后总股本 17,495.00 万股计算（不考虑超额配售）。采用 PE 估值法，我们测算公司 整体公允价值区间为 24.84-30.12 亿元；采用 FCFF 估值法，我们测算公司 整体公允价值区间为 27.05-31.16 亿元，我们综合两者，预计公司上市后 6-12个月远期公允价值区间为27.05-30.12亿元，对应每股价格15.46-17.22 元/股，对应 2024 年归母净利润 PE 为 17.66-19.67 倍；2024 年扣非归母净 利润 PE 为 18.03-20.07 倍；2025TTM 归母净利润 PE 为 17.53-19.52 倍； 2025TTM 扣非归母净利润 PE 为 17.83-19.85 倍；2025 年归母净利润 PE 为 14.67-16.34 倍，2026 年归母净利润 PE 为 12.32-13.72 倍。