2025年华新精科研究报告：精密冲压铁芯领军企业

华新精科：精密冲压铁芯领军企业

电气铁芯起家，深耕冲压铁芯行业二十余载

江阴华新精密科技股份有限公司（简称“华新精科”）成立于 2002 年，总部位于江苏江阴， 是国内领先的精密冲压铁芯及模具制造商。公司专注于新能源汽车驱动电机铁芯、微特电 机铁芯、电气设备铁芯等核心零部件的研发、生产和销售。经过二十余年技术积累，公司 已成为比亚迪、宝马集团、采埃孚、法雷奥等全球头部车企及零部件供应商的核心合作伙 伴。2025 年公司拟 IPO 募集资金 7.12 亿元，用于新能源车用驱动电机铁芯扩建项目及精 密冲压模具研发中心建设。

以电气铁芯为起点，公司逐渐发展为行业领先的铁芯零部件供应商。公司以 EI 型电气设备 铁芯为起点，并于 2005 年切入家电领域，为美的、史丹利百得等供应空调压缩机和电动工 具电机铁芯，奠定公司产品多元化基础。2009 年公司进军汽车市场，成功开发点火线圈铁 芯及汽车微特电机铁芯，并为艾尔多、日本电装等国际龙头供货。2012 年公司战略布局新 能源赛道，2015 年突破模内点胶技术，2016 年获得西门子新能源驱动电机定点并成为比 亚迪铁芯二供。2018 年以来公司迈入高速发展期，通过 IATF 16949 认证并获评国家级专 精特新“小巨人”，同步深化技术积累，形成自扣铆、激光焊接等核心工艺。2020 年以来公 司实现全球化跃升，以点胶技术供货宝马第五代驱动电机中国产线，同步配套采埃孚、法 雷奥欧洲等项目。

精密冲压铁芯产品广泛应用于新能源汽车等场景

公司精密冲压铁芯产品主要用于新能源车、微特电机、电气设备等领域。公司主要产品为 精密冲压铁芯及配套模具，广泛应用于新能源汽车驱动电机、微特电机、电气设备及点火 线圈等领域。驱动电机铁芯作为电驱系统的关键部件，构成驱动电机的定子与转子核心结 构，其质量与性能直接影响整车的加速能力、爬坡能力和最高车速等关键性能指标。微特 电机铁芯广泛应用于工业工控设备、机器人、电动工具、家电以及汽车辅助电机系统等场 景。电气设备铁芯是公司最早开展的业务，主要以标准 EI 型铁芯为主，适用于小功率线圈 和变压器等低压环境下的小型电气设备，已实现多个规格的标准型号规模化生产。点火线 圈铁芯作为点火系统中的核心磁性部件，主要用于能量储存与磁场转换，广泛应用于汽车 点火线圈的矩形型与笔型结构中，对发动机启动性能具有关键影响。此外，公司还提供传 感器铁芯、旋转变压器铁芯等其他高性能定制类产品，不断拓展铁芯产品在智能制造与新 兴工业场景中的应用边界。

公司精密冲压模具主要用于配套生产非标准化铁芯产品，不对外单独销售。公司生产的精 密冲压铁芯中，电气设备铁芯已经形成标准型号，一般不需要单独定制模具进行生产。但 因部分客户对产品形状、结构、材料及性能要求各异，公司需定制开发设计对应的模具， 并进行产品生产。公司具备较强的模具设计与制造能力，能够根据客户需求提供高精度、 高稳定性的模具解决方案，所生产模具均用于公司铁芯产品制造，不对外单独销售。

控股结构清晰，治理结构高度集中且稳定

公司上市前控股结构清晰，主要由郭正平家族控制。公司的共同实际控制人为郭正平、郭 云蓉、郭婉蓉，郭云蓉和郭婉蓉为郭正平的女儿。三位实际控制人共持有控股股东苏盛投 资 100%的股权，并通过苏盛投资间接持有公司 55.78%的股权，通过苏盛投资全资子公司 德诚钢铁和全资孙公司子泰机械分别持有公司 0.79%和 3.80%的股权。此外，郭婉蓉为无 锡互创和无锡鸿通的执行事务合伙人，通过无锡互创、无锡鸿通分别控制公司 7.86%和 0.74% 的股权。上市前，三人合计间接控制公司 68.97%的股权。

营收稳步增长，毛利率波动上升

营业收入总体稳定增长，冲压铁芯贡献主要收入

2022-2024年，公司营业收入总体保持增长。2022-2024年，公司实现营收11.92/11.89/14.21 亿元，2023-2024 年同比增长-0.26%/19.49%。2023 年，营收小幅下降主要系原材料价格 下行导致销售单价下降；同期，中低端市场竞争较为激烈，公司综合权衡产品利润要求、 客户战略定位等因素承接订单。2024 年，营收同比增长主要系对大客户供应量增加。净利 润方面，2022-2024 年，实现归母净利润 1.14/1.56/1.53 亿元。2023 年，归母净利润同比 高增 37.01%，主要系高毛利模内点胶订单增加，并且 2023 年信用减值损失较 2022 年由 正转负。2024 年，归母净利润同比下降 1.72%，主要系 2024H2 公司相应计提的坏账准备 金额增加。

从业务结构来看，精密冲压铁芯持续占据主导地位。2024 年度精密冲压铁芯业务收入为 12.46 亿元，占主营业务收入的 97.34%。其中，新能源汽车驱动电机铁芯的收入增长明显， 由 2022 年的 5.97 亿元提升至 2024 年的 8.28 亿元，年化复合增长率 17.72%，在主营业 务收入中占比由 2022 年的 56.23%提升至 2024 年的 64.70%。公司新能源汽车驱动电机铁 芯产品收入增幅整体较快系新能源汽车行业规模快速增长以及公司抓住市场机遇，迅速切 入新能源汽车驱动电机铁芯市场并与比亚迪、宝马等大客户建立稳定业务往来。精密冲压 模具 2023 年收入规模增加较快，主要系当年公司向部分新增大客户批量供货，对应的收入 确认金额较大。其他业务收入主要由废料销售、条料及卷料销售、来料加工等组成，其中 废料销售收入占主要部分，并随着公司规模扩大而增加。

从销售区域来看，华新精科的营业收入主要来自境内。2024 年内销收入为 9.01 亿元，占 主营业务收入的 70.37%，其中华东地区仍是公司收入的主要来源，系公司地处江苏，长期 深耕华东地区，在当地有广泛的客户资源。2022 至 2024 年，公司境内收入中来自华东地 区的收入占比均超过 50%。2022 年公司来自华南地区的收入占比有所提升，主要系公司于 2021 年第四季度开始大规模向客户比亚迪供货。公司外销收入金额整体呈现增长态势。自 2023 年公司开始大规模向客户宝马集团供货，来自欧洲区域的收入增长明显，带动外销收 入金额及占比提高。2024 年公司外销整体保持稳定，外销收入为 3.79 亿元，占总营收的 29.63%，主要来自欧洲和南北美。为强化全球市场响应能力，公司在墨西哥设立本地化销 售与技术支持团队，将北美客户交付周期大大压缩。

公司采用“直销为主、战略绑定”的销售模式，通过专业化销售团队直接对接全球头部客户。 公司在销售模式上以直销为主，2024 年度直销收入为 12.60 亿元，占主营业务收入的 98.47%。公司 85%以上的营业收入来源于宝马、比亚迪等整车厂，以及采埃孚、法雷奥等 Tier1 一级零部件供应商，客户粘性强、项目周期长。公司主要产品采用成本加成定价机制， 受原材料价格波动及产品结构调整影响，产品平均售价有所波动，其中模内点胶类新能源 汽车驱动电机铁芯技术附加值高，带动相关产品单价保持较高水平。

毛利率波动上升，高毛利铁芯为重要引擎

公司毛利率在波动中保持总体上升趋势。2022-2024 年，公司综合毛利率分别为 16.89%/21.86%/20.43%。2023 年毛利率大幅提升主要系公司开始向宝马集团和采埃孚集 团大批量交付采用模内点胶技术的高毛利率的高端铁芯产品。同时高毛利点胶模具放量， 精密冲压模具的毛利率由 26.24%大幅提升至 67.97%，其毛利占比由 1.61%升至 14.17%， 成为拉升整体毛利率的重要引擎。2024 年，公司主营业务毛利率为 23.06%，同比下降 1.53pct，主要系公司对比亚迪及汇川技术的供应量提升，点胶产品销售收入占比有所下降， 导致整体毛利率略有下降。

期间费用率相对稳定，坚持技术驱动发展

华 新 精 科 的 期 间 费 用 率 整 体 相 对 稳 定 。 2022-2024 年 ， 公 司 期 间 费 用 率 分 别 为 5.78%/7.11%/6.97%。2023 年费用率提升主要系公司 2023 年新立项多个新能源汽车和高 性能电机用铁芯研发项目，导致费用短期上升。2024 年公司费用率同比下降 0.14pct，主 要系研发项目逐步进入量产或收尾阶段，以及收入端增长下规模效应显现。具体来看，销 售费用率从 2022 年的 0.51%上升至 2023 年的 0.72%，2024 年基本持平为 0.71%。费用 增长主要源于公司加强营销团队建设及市场开拓力度导致的职工薪酬和业务招待费的提升。 管理费用率持续上升，分别为 2.16%、2.80%和 3.32%。主要系管理人员人数及其薪酬增 加，以及审计费用转入管理费用导致咨询费上升。研发费用率由 2022 年的 3.40%和 2023 年的 3.73%回落至 2024 年的 3.16%。2024 年财务费用率继续下降，主要系公司利息收入 增加以及汇兑收益稳定。

公司坚持以技术驱动发展，加大研发投入以强化其在精密冲压铁芯领域的技术壁垒。 2022-2024 年，公司研发费用占营业收入比重稳定在 3%以上（3.40%/3.73%/3.16%），高 于行业平均值（3.15%/2.67%/3.00%）。研发投入主要集中于新能源汽车驱动电机铁芯、微 特电机铁芯及模具设计制造等核心方向。截至 2024 年底，公司累计投入约 1.3 亿元于关键 项目研发，其中“高转速纯电驱动电机铁芯”“汽车传感器铁芯”“低噪音定转子粘结技术”等重 点项目已进入批量或小批量生产阶段。公司研发团队具备丰富的精密冲压铁芯经验和技术 积累，为技术升级提供坚实保障。

围绕主业扩能与研发升级，募投项目增加核心产能与技术壁垒

公司本次 IPO 拟募集资金将主要用于扩大再生产：一是“新能源汽车用驱动电机铁芯扩建项 目”，将在江阴顾山镇新增自动化高速冲压产线，扩充公司在比亚迪、宝马、采埃孚等客户 定点项目中的交付能力；二是“精密冲压及模具研发中心项目”，建设包括模具设计开发实验 区、模内点胶及粘结铁芯试制区等关键设施，重点突破高速级进模具、模内点胶、叠厚控 制等领域的技术瓶颈。募投项目建成后，公司预计可新增精密铁芯产能超 25 万吨/年，有望 带动毛利率持续改善和客户粘性进一步增强。

2024 年冲压铁芯全球市场或超 400 亿元，头部成本优势明显

定子与转子冲压铁芯为驱动电机关键零部件。驱动电机主要由定子、转子、机壳、连接器 等零部件装配组成，组成定子的主要有定子冲压铁芯、定子绕组、机座等，组成转子的主 要有转子冲压铁芯、转子绕组、转轴等。冲压铁芯的材料质量及厚度、尺寸及精度、叠压 系数、清洁度等方面均直接影响电机的能量转换效率、功率和 NVH（噪声、震动与声震粗 糙度）等性能指标。定子冲压铁芯、转子冲压铁芯的质量与性能直接决定了电机的性能、 能效以及稳定性等关键指标，是驱动电机的关键零部件之一。

精密冲压铁芯采用精密冲压技术制造，铁芯叠片环节有多种工艺。精密冲压铁芯是精密冲 压技术（使用精密模具和冲床对金属板材进行加工，以实现精确的尺寸和形状）的一种应 用，其冲制过程是冲制条料从卷料上出来后，先经过校平机进行校平，再通过自动送料装 置进行自动送料，然后条料进入模具，可以连续完成冲裁、成形、精整、切边、铁芯自动 叠片、带扭斜叠片落料、带回转叠片落料等工序的冲制，到铁芯零件成品从模具中输送出 来，整个冲制过程都是在高速冲床上自动完成的。其中铁芯叠片环节有自扣点工艺、铆钉、 焊接、粘胶等方法。

冲压铁芯作为精密冲压行业的应用之一，受到众多政策鼓励。精密冲压行业是机械制造的 基础行业，是国家积极鼓励和重点扶持的行业之一，下游行业包括汽车、家电、农机、工 程机械、电子电气、通讯、轨道交通、航空航天、医疗装备、能源化工以及相关的装备制 造等行业，范围非常广泛。

2024 年冲压铁芯全球市场或超 400 亿元，加工工艺向点胶/自粘方向发展

冲压铁芯下游应用领域广泛，以最大下游新能源乘用车为例，电机铁芯成本占永磁同步驱 动电机成本约 20%。根据 VIC Market Research 的测算，2023 年汽车领域是全球精密冲压 铁芯最大的应用市场。以新能源汽车常用的永磁同步驱动电机为例，其成本构成包括永磁 材料、硅钢、绕组、电机轴、电机壳等。其中，永磁材料钕铁硼主要用于制造转子永磁体， 成本构成在 30%左右；硅钢主要用于制作定转子铁芯，成本构成在 20%左右。

据我们测算，2024 年全球冲压铁芯市场空间为 426 亿元，2025-2030 年 CAGR 为 12%。 根据雅腾电机，铁芯的价值量约占整个电机的 20-25%，对应于双电机版本的单车，其价值 量大约为 1000-1200 元，而单电机版本的单车价值量大约为 500-600 元。根据招股说明书 和伊维智库预测的全球新能源乘用车销量数据，考虑到一辆新能源汽车通常配备 1 台驱动 电机，中高端车型以配备 2 台驱动电机为主，假设每辆新能源汽车配备 1.5 台驱动电机， 对应铁芯价值量为 750-900 元，我们保守估计每辆新能源汽车铁芯价值量为 700 元。根据 VIC Market Research 的测算，2023 年全球精密冲压铁芯最大的下游应用领域为汽车，约 28.51%。由于新能源车冲压铁芯市场小于汽车冲压铁芯市场，因此我们通过高估新能源车 冲压铁芯市场在下游中的应用占比，从而保守计算出全球冲压铁芯市场。因此我们保守假 设 2024 年，新能源汽车领域应用占冲压铁芯应用约为 30%，随着新能源车渗透率的上升， 2030 年应用比例达到 40%。据我们测算，2024 年全球冲压铁芯市场空间预计为 426 亿元， 2030 年有望增长至 823 亿元，2025-2030 年 CAGR 为 12%。

为进一步提高电机性能，电机铁芯呈现薄片化趋势，加工工艺向点胶/自粘方向发展。薄片 化可以减少电机运行中的涡流损耗和磁滞损耗。涡流是在导电材料中由变化的磁场感应出 的电流，它会产生热量并导致能量损失。使用更薄的硅钢片可以减少涡流的路径长度，从 而降低涡流损耗。通过减少铁损，电机的整体效率可以得到提高。这意味着电机可以在消 耗相同电能的情况下产生更多的机械功。从加工工艺上看，精密冲压铁芯的工艺流程有着 数次迭代。行业目前多采用高速冲床和单列多工位级进模具的高速冲压工艺，逐步实现了 铁芯模内扣铆成型、双列及多列多工位级进模具高速冲压。近年来，点胶工艺逐步发展， 部分国际企业已率先实现量产，具体实现方法是在冲压级进模上设置点胶工位，料带经过 点胶工位时，通过供胶喷嘴将胶水涂布在料带，铁芯冲片通过胶水叠合固定在一起。此外， 部分企业也在积极研究材料涂层工艺，即在卷料表面增加一层粘胶涂层，将铁芯冲片叠合 固定。使用点胶及粘胶工艺生产的铁芯，能够显著减少叠铆工艺在冲片表面形成的叠铆点， 使冲片表面更加平整，减少了通电后产生的涡流损耗，降低了铁芯的发热和噪音，进而提 升电机性能。

铁芯行业分层竞争，规模效应下头部企业成本优势明显

我国铁芯行业出现分层竞争现象，专业化发展明显。通过引进国际先进制造技术并加以消 化吸收，我国精密冲压企业在生产技术上已日趋成熟。特别是在冲压工艺方面，我国相关 企业已积累了丰富的经验，并在硅钢片等关键基础材料的研究、检测技术、专用模具的设 计与制造等领域取得了重要突破。目前我国精密冲压铁芯行业整体呈现出中低端和高端市 场分层竞争的格局。中低端市场：该市场主营技术含量较低的变压器、镇流器铁芯、低端 电机铁芯市场，由于技术要求门槛不高，以中小型工厂为主，市场竞争激烈，行业利润率 较低。高端市场：该市场主要为汽车、工业工控、家用电器等行业客户提供铁芯零部件， 产品要求高、管理专业化，具有一定规模。业内主要玩家有震裕科技、隆盛科技、信质集 团、通达动力、神力股份和华新精科等公司。

精密冲压铁芯属于多技术融合型产品，配以大型高精度冲床，规模效应下头部企业成本优 势明显，新进入者壁垒高企。精密冲压铁芯综合了金属材料、机械工程、化学、电子、机 电等多个学科的技术，精密冲压件的制造工艺、质量控制等需要通过大量的生产实践来积 累生产经验。新进入企业难以在短期内实现多学科的交叉整合，掌握核心工艺和关键技术。 新进入企业需要使用大量的资金购买需要使用大型、高精度的冲床设备，前期投入难以在 短期内形成足够的经济效益，但在生产规模达到一定程度后，固定成本得到有效分摊，边 际生产成本会逐步下降，规模效益逐步显现。企业若要占据行业领先地位并保持市场竞争 优势，需要要通过大规模生产发挥协同效应和规模效应。新进入者难以在技术与成本上与 头部企业进行竞争。

市场份额保持行业前列，模内点胶技术实现批产，客户资源优质

公司新能源车驱动电机铁芯 2021-2023 年保持内资销售额 TOP2，同期汽车铁芯销售额 TOP3。根据中国电器工业协会于 2024 年 8 月出具的证明，“2021 年至 2023 年，华新精 科在精密冲铁芯领域内资企业中销售额整体排名前五；在其中的汽车铁芯领域内资企业中 销售额整体排名前三；用于新能源汽车驱动电机的铁芯产品在内资企业中销售额整体排名 前二”。根据招股说明书，由于一辆新能源汽车通常配备 1 台驱动电机，中高端车型以配备 2 台驱动电机为主，因此假设每辆新能源汽车配备 1.5 台驱动电机，参考 EV tank 统计的 2022 年至 2024 年全球新能源汽车销量，我们预计 2024 年，华新精科新能源驱动电机铁芯 全球市占率达 8.12%。

模内点胶技术已实现批量生产，已进入宝马集团、采埃孚等头部客户供应链。为顺应新能 源汽车驱动电机铁芯所使用的高性能硅钢片高强度、低铁损、轻薄化的特点，公司自主开 发模内点胶技术，且掌握点胶、自扣铆、氩弧焊、激光焊接等各类型铁芯的核心生产工艺， 具备使用 0.2mm 等超薄硅钢批量生产的加工能力。通过采用点胶工艺，公司能够显著减少 叠铆工艺在冲片表面形成的叠铆点，使冲片表面更加平整，减少了通电后产生的涡流损耗， 降低了铁芯的发热和噪音，进而提升电机性能。目前公司不仅取得了法雷奥、汇川技术、 巨一科技等存量客户的新能源汽车驱动电机铁芯新产品定点，同时也开发了台达电子、比 亚迪、日本电产、采埃孚、宝马集团、华域汽车、索恩格、博格华纳、中车时代、无锡星 驱等新能源汽车领域的客户，具备客户优势。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）