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隆盛科技（300680）研究报告：国六升级EGR龙头夯实主业，精密制造开启新能源共振。自主 EGR 龙头多维布局，国产替代打开长期成长空间。公司是 国内后处理龙头，依靠废气再循环（EGR）业务起家，通过外延 并购逐步形成 EGR、精密冲压件、马达铁芯和天然气喷射系统 的多维布局。公司实控人倪氏父子技术出身，深耕后处理市 场，外延精密制造，实现后处理系统和新能源马达铁芯多领域 国产替代。公司传统与新能源业务呈高增长态势，2021 年底国 六升级促进 EGR 业务进入快速增长阶段，马达铁芯受益下游头 部新能源客户扩产快速放量，营收、归母分别 9.30 亿元、0.98 亿元，同比分别增长 60.8%、81.9%。公司客户结构优质，EGR 配套国内主流商用主机厂和发动机厂全面国产替代，马达铁芯 直供美系车企和联合电子供应新能源头部车企，天然气喷射系 统绑定博世。受益于国六升级、混动渗透率提升和新能源汽车 发展加速，公司有望抓住行业机遇，持续兑现业绩高增长。 EGR 市场“小而美”国六升级需求加速，自主 EGR 龙头加速国 产替代。2021 年 7 月 1 日起“史上最严”排放标准全面执行， 全面国六时代来临，NOx、颗粒物等排放标准全方位加严。在尾 气后处理中加装 EGR 将有效降低 NOx 排放，成为轻型汽车和重 型柴油车在国六排放升级下的重要增量零部件。同时 EGR 可有 效解决发动机高压缩比下的爆震问题，正逐渐打开混动车的增 量蓝海市场。我们预测 2025 年国内 EGR 市场有望达到 61 亿 元，五年复合增速 55%。

EGR 市场“小而美”，CR3 占比超 80%。博格华纳专注重型汽车，隆盛科技在轻型柴油车 EGR 市场 份额第一。随着国六加装需求逐步放量，公司毛利率有望加速 回升。隆盛以轻卡主机厂和轻型柴油发动机厂商为基石，逐步 突破重卡、混动车和非道路客户，2022 年公司 EGR 业务轻卡全 年增量加装需求和混动头部车企的订单放量。

外延并购微研投入精密制造，抓住新能源机遇快速放量。公司 收购前身为日资企业的微研精密布局精密冲压领域，基于微研 对马达铁芯核心技术的掌握，以及与高端冲床日企 AIDA、高精 度模具日企黑田的合作，隆盛成功量产马达铁芯并突破联合电 子和美系知名车企等头部客户。受益新能源汽车产销两旺，双 驱动电机车型渗透率逐步提升，公司马达铁芯业务供不应求。 公司先后募资 7.59 亿元扩建产线，预计达产后产能将突破 300 万套，助力在手订单释放。此外，公司天然气喷嘴业务深度绑 定博世，间接配套潍柴、康明斯，单车价值超 2000 元。