2023年东富龙研究报告：制药上游东方巨龙，始终把握景气赛道

一、 制药装备老牌龙头，全领域布局+国内外并进华丽转身

东富龙 1993 年以冻干机起家，在国内制药装备行业中常年占据龙头地位，成立以来不断强化 面向不同药品种类、不同档位客户的产品供应能力，同时公司在海外不断设立附属公司支持当地 销售和技术服务。近年来公司以疫情为契机向业界展示了其为生物药上游、中游、下游工艺段交 付产品的能力，并在 2022 年围绕冻干等优势产品，及复杂制剂设备、生物药和 CGT 相关设备与 耗材等高技术含量产品定向募集资金，以扩充产能，有望进一步提升其在优势领域、行业高增长 领域的全球知名度。

(一) 深耕冻干+精准收购打造国内药机航母，销售服务中心遍布海内外

冻干产品精益求精成就制药装备龙头，资金实力+客户储备支撑公司快速横向拓展。公司自成 立以来坚持推进冻干机产品梯队打造，同时积极布局海外业务，从而逐渐发展成国内制药装备龙 头，在 2002 年实现冻干机产量和销量位居全国第一。2009 年国内新版 GMP 执行，前后大量冻干 药品生产企业需改造产线，公司凭借在冻干领域的绝对竞争力承接了大量相关项目，并且自 2008 年起，公司在海外市场的大中型冻干机的销售放量，产品开始进入国外部分中高端药厂并承接其 主要冻干项目。日益庞大的规模为公司带来雄厚资金实力和客户储备，公司自 2011 年起开始通过 收购等方式拓展到多个非冻干领域，目前在制药设备与耗材领域的产品丰富度在国内首屈一指。 国际化市场战略根植于历史，目前销售服务中心遍布海内外。公司在起步阶段即完成了产品 出口，显现开放的国际视野，并在此后持续推进国内外销售网络建设，以精准把握各地区的市场 机遇，国内方面，公司在 2010 年即具备七大销售服务中心；国际方面，公司在 2008 年起成立美 国子公司，在 2010 年产品已销往 30 余个国家和地区，此后公司相继成立多个海外公司，产品所 销往的国家和地区数随之逐渐增加，至今公司产品已服务于全球 50 余个国家和地区。

(二) 股权相对集中，附属公司专精不同领域，董事及高管资历深厚

公司股权相对集中，附属公司专精多个细分领域。公司持股股东中董事长郑效东持股比例达 40.79%，其一致行动人郑可青持股比例达 29.78%，公司股权相对集中，有利于在业务快速拓展期 自主决策。公司直接或间接控股多个专精于不同细分领域的附属公司，便于公司管理层全面掌握 每个业务的边际发展情况，促进各个业务快速成长。

董事会成员及各高管资历丰富，行业资源广泛。公司各董事和高管在各自领域深耕已久，其 中多名人员在制药装备、生物制药和食品工业领域的知名学术刊物发表数篇论文或担任编委，曾 加入多个相关的主流行业协会，有望凭借丰富资历和广泛资源引领公司稳健成长。

(三) 通过产品创新减弱周期性，在手订单充沛支撑短期业绩

收入及业绩周期性减弱，生物工程等高毛利板块占比明显

公司收入和业绩显现出周期性减弱的喜人态势。受益于国内制药工业的高速增长和新版 GMP 执行的推动，公司在 2007-2015 年保持收入和业绩持续增长；在 2016 年随着国内制药工业增速放 缓、新版 GMP 认证高峰结束，公司的收入和业绩有所回落；在 2017、2018 年行业竞争加剧，公 司加大在新产品、新技术、新市场的布局和投入，在市场推广和客户检验中大量的相应支出计入 公司当期成本及费用，致使在当期收入增长而利润有所下滑；从 2019 年至今，在不断推出新品的 驱动下保持收入和业绩同时增长，成本及费用率趋向稳定，盈利能力有所提升。

按业务板块来看，冻干系统设备和冻干机是公司的起家业务，与配液和灌装设备归属于“注 射剂单机及系统”，该板块在 2019 年-2022 年收入占比为 52%、45%、33%、41%，毛利占比为 56%、 49%、34%、46%，收入和毛利占比均处在较高水平，且毛利占比略高于收入占比，反映冻干、配 液和灌装始终是公司主要产品，且市场地位较高、盈利性较强。在 2019/2020/2021/2022 生物工程 单机及系统和医疗装备及耗材的收入占比分别为 3%/8%/22%/21%/和 2%/9%/12%/7%，两板块在 2022 年实现收入是 2019 年的若干倍，收入占比分别提升约 17pct、5pct，可见剔除新冠周期影响， 两个新业务板块仍实现了明显成长。

按地区来看，除去疫情对产业链扰动较大的 2020、2022 年，公司在 2016-2019 年及 2021 年 境外市场收入占比在 21-26%之间，相较于之前有明显提升，主要增量来自亚洲（中国以外）和欧 洲地区，反映公司顺利推进市场的国际化，在海外部分主要用药市场收获了一定行业认可度。

近期公司连续推出生物药和 CGT 相关设备类和耗材类新产品，锻造进入新兴赛道的“金钥 匙”。公司在近年来坚持发力生物工程、医疗装备及耗材两个业务板块的新品研发，持续推出多款 高端设备，约在 2021 年于一次性袋子（反应袋\配液袋\储液袋）、试剂（培养基\冻存保护液）、填 料、过滤器（微滤\深层\超滤\纳滤）、硬质包材形成了完善的耗材方案，并在此后继续提高产品矩 阵丰富度。我们认为抗体/蛋白等较成熟的生物药产品和细胞基因治疗产品在细胞培养工艺、所需 设备和耗材方面有一定重叠，但细胞基因治疗行业处在相对早期的发展阶段，公司可通过抗体/蛋 白领域的项目不断丰富相关知识、优化产品性能，为未来迎接细胞基因治疗行业爆发做好准备。 公司近期年末合同负债保持增长。公司 2019/2020/2021/2022 年末合同负债金额分别为 12.8/20.1/37.3/41.2 亿元，2020/2021/2022 年同比增长幅度分别达 57%/86%/10%，根据海内外新 冠相关药品的研产规模变化，我们认为公司 2022 年新冠相关订单需求较小，在此背景下公司 2022 年年末的合同负债仍保持增长，反映公司多元化的经营模式为其带来稳定的订单获取能力， 为短期营收体量增长提供支撑。

二、 药物创新驱动上游企业发展，海外蕴含广阔市场

(一) 国内药品热点方向萌现，带动上游企业进入高价值的新领域

国内外生物制品、国内复杂制剂药物是现阶段的研发热点，市场增速快于整体药物市场： 生物制品指以微生物、细胞、动物或人源组织和体液等为起始原材料，用生物学技术制备， 用于预防、治疗和诊断人类疾病的制剂，包括抗体、CGT、疫苗、血制品等，相对化学药具有技术 壁垒高、利润回报率高的特点；复杂制剂指制备工艺复杂的非常规制剂，包括注射用脂质体、微 球、脂肪乳等，相对常规制剂具有释药模式可控、符合药物体内吸收或利于发挥产品药效等特点， 且由于相对难以仿制，在专利到期后能维持较长时间的高利润状态，同时相对创新药开发难度较 低，是国内药企在集采背景下创新发展的高性价比方向。

从有效成分看，2016 年国内医药整体/化学药/中药/生物药市场规模分别约 2001/1088/637/276 亿美元，到 2025 年分别约 3315/1413/725/1176 亿美元，2016－2025 年复合增长率分别约 5.8%/3.0%/1.5%/17.5%，生物制品中的 CGT 细分市场规模在 2022 年达 2 亿美元，在 2025 年达 26 亿美元，2022-2025 年复合增长率达 183.7%；2016 年全球医药整体/化学药/中药/生物药/CGT 市场 规模分别约 11530/9328/2202/0.5 亿美元，到 2025 年分别约 17114/11813/5301/305 亿美元，2016－ 2025 年复合增长率分别约 4.5%/2.7%/10.3%/104.0%，国内外生物制品市增速明显快于整体药物市 场，其中 CGT 细分市场的高增速尤为显著。

从载药方式看，2020 年国内复杂制剂药物市场规模约 155 亿元，预计到 2030 年增长至约 659 亿元，2020－2030 年复合增长率约达 15.6%的较高水平。根据 Wind 医药库，受益于新重磅产品 推出、更多企业参与市场，国内微球制剂、脂质体制剂的样本医院销售额在 2013~2019 年的同比 增长率分别维持在 14-91%、11-31%之间，在 2020 年后因疫情影响医院诊疗水平销售额有所下滑， 但不改目前国内复杂制剂终端需求景气、投资价值高的性质。

受益于下游需求的相对景气度，国内外生物制品、复杂制剂的生产设备市场增速较快。国内 生物制品、复杂制剂更高的市场景气度使药企产生更多的投扩产需求，同时生物制品、复杂制剂 是更为新兴的品种，因此生产工艺尚不及化药和中药成熟，而生产设备的改进往往是工艺改进中 的核心部分，设备供应商会在同下游客户的合作中得到更多来自下游的更新，促进其不断对产品 进行升级迭代，从而提高设备价值量，根据各咨询机构数据，国内外生物制品、复杂制剂的生产 设备市场增速将在未来保持较高水平： 在上游工艺段，全球和国内细胞培养基市场在 2017/2021/2026 年分别约 13/21/35 和 1/4/11 亿 美元，2017－2026 年复合增长率分别约 11.2%、32.0%；全球和国内生物反应器市场在 2017/2021/2026 年分别约 18/34/68 和 2/6/19 亿美元，2017－2026 年复合增长率分别约 15.7%、 26.7%。

在中游工艺段，全球和国内层析产品市场在 2017/2021/2026 年分别约 21/52/101 和 31/18/32 亿 美元，2017－2026 年复合增长率分别约 19.1%、29.4%；全球和国内过滤器市场在 2017/2021/2026 年分别约 27/46/89 和 1/9/28 亿元，2017－2026 年复合增长率分别约 14.1%、39.9%。

在制剂工艺段，全球和国内复杂制剂配液系统市场在 2015/2020/2025 年分别约 21/63/127 和 3/9/22 亿元，2015－2025 年复合增长率分别约 19.9%、22.8%。 在 CGT 领域，全球和国内细胞培养及制备设备市场在 2015/2020/2025 年分别约 67/164/404 和 9/39/114 亿元，2015－2025 年复合增长率分别约 19.7%、28.9%。

(二) 参考欧美龙头，国内企业有望进一步走出国门+发展高端业务

欧美制药上游龙头本国外收入占比高、业务布局广，为国内企业树立标杆。受益于欧美生物 制药行业在全球范围的领先性，赛默飞（1956 年成立于美国）、赛多利斯（1870 年成立于德国） 两家全球制药上游龙头先发完成了制药上游产品的全面覆盖，凭借产品丰富的类别、优异的性能、 完善的梯队布局成功出海，赛默飞在 2013 年~2022 年前三季度本部（美国）外收入占比在 47~52%， 赛多利斯在 2014 年~2021 年本部所在地区（亚欧非）外收入占比在 50~60%，，两家企业的收入的 地区分布比较符合全球用药需求的地区分布，为中国制药上游企业的国际市场战略目标树立标杆。

海外制药装备市场相对国内蕴含巨大商机。根据灼识咨询，2015 年全球制药装备市场规模约 为 1,467 亿元，其中国内市场为 299 亿元，2025 年全球制药装备市场规模约 3,557 亿元，其中国 内市场 875 亿元，在 2015~2025 年中国制药装备市场在全球约占 20~25%，对于产品具有竞争力 的国内制药装备厂商而言，海外蕴藏着巨大商机。

国内制药装备龙头可汇聚优势资源向海外输出高性价比产品。相比于低收入国家，全球药品 使用量较多分布在发达国家和医药行业新兴市场国家，限定日剂量在 2010 年分别占比 49.6%、 42.9%，且发达国家、新兴市场国家限定日剂量在 2010-2025 年的 CAGR 分别为 0.7%、4.0%，对 应每年的药品投扩产需求。我国具备雄厚的制药、机械相关人才和产业基础，公司作为国内制药 装备龙头可汇聚各类优质资源，向海外输出高性价比的产品。在现阶段，针对海外竞争格局较差 的药品，公司的产品对药企而言有降低成本的优点，且此类药品的生产工艺通常相对简单，预计 公司将以“新兴市场国家→发达国家” 、“简单项目→复杂项目”的路径逐步实现海外市场开拓。

在医药行业新兴市场中，巴西、印度、俄罗斯是制药装备和耗材行业在中国以外地区的重要 市场。根据 IQVIA，中国、巴西、印度和俄罗斯在 2025 年的药品消费规模分别处在 1700-2000、 430-470、280-320、330-370 亿美元区间内，是药品消费规模最大的几个新兴市场国家，药品消费 规模在 2021-2025 年的 CAGR 分别处在 4.5~7.5%、7.5~10.5%、7.5~10.5%、11~14%区间内，较其 他新兴市场国家 CAGR 处在较高水平，反映巴西、印度、俄罗斯是制药装备和耗材行业在中国以 外地区的重要市场。

新兴品种的生产设备和耗材技术壁垒较高。对于化药普通制剂及中药/天然药物等成熟品种， 制药设备的作用主要为化学合成、成分提取、纯化、干燥、制剂等程序提供容器，通过加热、冷 却、搅拌等方式对原料及中间体产生作用，新兴品种的工艺则更复杂，对生产设备和耗材的种类、 功能、精度要求较高：生物制品工艺步骤多、工艺参数对成品质量影响大，主要体现在上游培养 和中游纯化工艺段；复杂制剂在制备过程中，两相物质往往因性状差异难以混合均匀，配比装置、 搅拌器等需特别设计。 生物制品、复杂制剂生产设备国产替代空间大。国内制药上游厂商较晚针对生物制品、复杂 制剂投入研究，目前国内市场主要由外资占据，而生物制品、复杂制剂生产工艺的个性化程度较 高，合理的设备定制和耗材选用需建立在上下游企业间的良好合作上，设备厂商需经过完整的订 单周期（约 5-20 个月），基于用户需求说明及厂商据此反馈的功能说明、设计说明，制造的产品通 过出厂验收、现场验收、调试和验证后才可看作成功切入了客户的供应体系，耗材厂商则往往需 要伴随客户的项目推进完成从小试到工艺放大的整个过程，复杂的合作建立过程决定了此类产品 较强的客户粘性，国内上游厂商有望在新冠时期经过较多客户验证后迎来广阔的国产替代空间。

国内制药上游厂商可凭借工程师红利及产品性价比优势在新领域实现快速发展。在大量海外 人才归国、国内相关教育体系不断完善的背景下，国内具备生物、制药、化学、机械等专业知识 储备的劳动力资源不断丰富，我国生物制药产业有望在工程师红利的作用下进一步推进国产化+出 海，具体到制药上游产品，国内供应商在客户拓展和维护过程中，可凭借成本优势提供高性价比的产品，部分优秀企业可同时为客户提供妥善的配套技术支持服务，帮助客户更快速地完成工艺 设计和优化，使客户产品上市更快、单位生产成本更低，在生物制品、复杂制剂等新领域，制药 上游国产化+出海前景可期。

三、 东富龙：筑高冻干护城河，生物工程+CGT+耗材有望贡献弹性

(一) 持续强化研发力量，年度授权专利结构显现公司研发活动合理聚焦

研发费用呈现提升态势且有效转化，聚焦于优势领域及高壁垒领域。公司年度研发费用在 2010/2021/2022 年分别为 0.25/2.85/3.33 亿元，整体呈现提升趋势。公司年度授权专利数量在 2010- 2015 年快速提升，并在 2015 年后保持较高水平（剔除 2020 年疫情负面影响较大的年份），新增 软件著作权数量亦在多个年份有所突破，显现出公司研发投入的转化效率较理想，从年度授权专 利的所属领域来看，公司在细胞培养、纯化设备、包材等高技术壁垒领域的年度新增专利数量呈 现提升趋势，同时保持在冻干、隔离密封和进出料三大优势领域的持续技术转化，在灌装/包装、 检测等壁垒较低的非核心领域的新增专利数量有所减少，显现公司研发活动合理聚焦。

(二) 制药装备：筑高冻干护城河，拓展复杂制剂+生物工程+高端原料药

深耕冻干近三十载，海外市场前景可期

冻干的发展历史贯穿多种应用方向，行业增长点不断增加。冻结真空干燥是一个稳定化的物 质干燥过程，是指将含水的物质先冻结成固态，而后在一定的真空度情况下使其中的水分或其他 溶媒直接从固体中升华出来，而物质本身留在冻结时的冰架中，干燥后的物质与干燥前体积相同 但疏松多孔。冻干产品具有复水性好、易氧化物质可得到保护、易于运输保存等优势，冻干技术 起初应用领域主要集中在医学、生物制品及食品等，随后逐渐在小分子注射药物、口崩药物、中 草药、兽药、保键品、纳米金属粉末制备、文物保存、诊断试剂、美容护肤等领域推广，行业增长 极不断增加。

全球冻干设备市场预计在远期扩张至更大规模，主要集中在欧美地区。根据 Statista，全球冻 干设备市场规模在 2017-2019 年稳步扩张，在 2019 年达到 25.1 亿美元，在 2020 年受疫情影响有 所萎缩，到 2027 年扩大至 38.3 亿美元，2019-2027 年 CAGR 达 5.4%，按地区划分来看，美洲、 欧洲是全球冻干设备最大的市场，在 2019 年分别占比 36.7%、32.3%，我们估计主要原因之一是 欧美制药行业更为发达，每年有更多采取冻干技术的药物获批上市或扩大产能，根据 Lubrizol Life Science Health 官网，全球畅销冻干药物的前 10 款中，有 9 款为欧美企业生产。

公司冻干设备在国内市占率不断提升，具有绝对优势地位。根据公司招股书及草根调研，东 富龙在国内冻干设备的市场份额在 2007-2009 年从 19.02%稳步提升至 22.01%，在 2021 年已发展 至 50%以上，客户覆盖国药集团、恒瑞医药、丽珠医药、石药集团、复星医药等制药巨头，是国内 多年来最大的冻干机制造商。

公司冻干机在海外尤其是欧洲及亚洲已获优质客户认可，期待未来在海外市场的表现。公司 自 1999 年开始出口冻干机以来，保持每年向欧洲、亚洲稳定销售冻干设备，已披露的海外客户包 括欧洲和亚洲的多家大型药企。结合公司定增回复意见中欧洲及亚洲注射剂单机及系统、原料药 单机及系统的销售金额(仅考虑包含冻干机的情况)，及前述全球冻干设备市场规模中欧洲、亚太 的数据，取美元/人民币=6.5，我们估算公司冻干机在欧洲、亚太的市场份额于 2019/2020 年分别 约为 2%/5%、7%/3%，远低于目前在国内的市场份额，随着未来公司在海外团队的不断扩充和当地 销售策略的优化，公司有望凭借已有的行业认可度不断提高冻干设备在海外的市场份额。

公司在国内冻干设备市场份额不断提升的原因在于：

1） 公司可提供不同处理规模的冻干机，可用于从实验室到大规模工业生产的所有 阶段，有利于重量级项目的孵育。公司可提供超过20种不同生产规模的冻干机， 适用范围覆盖实验室场景和工业生产场景。公司冻干单机按生产规模划分的收 入结构可参考 2007 年-2010 年上半年的情况：工业生产和大规模生产型冻干机 在期间的收入占比分别为 67.4%、37.5%、57.8%、24.7%和 15.33%、42.90%、 30.91%、68.14%，体现工业生产场景是公司冻干机的主要收入来源，因随着客 户将单个品种推出上市，将产生大型化生产设施的建设需求，侧面说明公司的冻 干机覆盖从实验室至大规模工业生产所有阶段，从而促进大型项目签订的重要 性。

2） 通过创新技术应用和系统集成积极推进冻干机升级。创新技术方面，公司在 2003 年与日本共和合资成立上海共和，获得三重热交换冷凝器技术授权，满足对产品 精度要求较高的客户需求；2007 年即推出相对传统机械制冷产品制冷速度快、 功率低、更为环境友好的液氮冻干机；系统集成方面，公司在 2008~2009 年围绕 冻干机研制出了配套使用的进出料装置、无菌隔离装置并实现成套销售，完成对 “冻干+进出料+无菌隔离”三大件组成的冻干系统，并在此后进一步升级为功能 更全面的冻干工程，在国内引领了冻干药品生产线的整体项目标准统一性和可 验证性，极大地为客户提供了便利，并显著提高冻干相关项目的订单价值。

3）布局冻干工艺设计实验室，加深与客户间的合作深度。公司自 2006 年开始设立冻干工艺 研究室进行药品冻干工艺的研究，可通过帮助客户稳定药品生产质量、降低生产成本，实现客户 合作粘度和价值提升。

外引复杂制剂配液技术，在手订单向好且客户质量佳

公司在国内制药装备厂商中率先接触复杂制剂，当下复杂制剂配液系统业务保持快速发展。 公司早在 2009 年通过和绿叶制药针对微球制剂合作（为其提供隔离器）接触到复杂制剂，在 2013 年即通过与日本 TOP System 合资成立拓溥科技布局高端配液系统。在 2020 年/2021 年/2022 年第 一季度末，公司复杂制剂配液系统在手订单金额分别为 2.82/4.29/4.80 亿元（含税），呈快速提升趋 势，目前已覆盖正大天晴、恒瑞医药、金赛药业、斯微生物等高质量客户，且已实现脂质体配液 设备出口美国，体现出强劲的进口替代潜力。

以新冠为契机在生物工程领域获得展示机会，有望后续在非新冠领域加速发展

公司凭定制化便捷、交付及时斩获了大量新冠疫苗相关订单，快速向行业证明其在生物药上 中游领域的实力。在疫情蔓延、美国等地区失业率随之上升，而新冠疫苗投产紧迫的背景下，品 牌知名度高的国内设备供应商受到了全球新冠疫苗生产企业的青睐，东富龙则在 2021 年向国内外 交付了大量相关的生物反应器、层析系统等，并顺利通过了客户验证。生物制品生产需用到的生 物反应器和层析系统在 ISPE 指南中被认定为直接影响系统，需在正式使用前进行调试和验证，其 顺利通过需建立在前期用户需求沟通、中期厂商按需制造的基础之上，在常规年份需花费较长时 间积累案例，参与新冠疫苗项目可证明公司的制造实力，加速其在非新冠的生物工程领域发展。 公司一次性生物反应器关键技术参数可对标进口水准。摇摆式生物反应器是一次性生物反应 器的重要类别，其技术壁垒主要体现在系统在各种规范使用状态下对工艺参数的精准控制，反应 体积、摇摆速度和角度、温度、CO2、DO（溶氧）、pH 等设置范围影响生物过程的工艺设计灵活性， 而各参数的控制精度决定了生物过程和最终产品质量的稳定性，是客户是否选用产品并进行后续 测试的重要指标。根据各公司披露的产品使用手册，东富龙 CES 细胞扩增系统（摇摆式一次性生 物反应器）各项关键性能参数比肩外资产品，具备强劲的国产替代潜力。

创新研制多肽原料药合成仪，有望在未来把握 GLP-1 类药物产业链机遇

通过创新型多肽合成仪快速提升在多肽药物上游行业中的竞争力，有望把握 GLP-1 类药物产 业链机遇。受益于 GLP-1 类药物终端快速放量和临床研究持续突破，全球多肽药物产业链预计将 在未来保持快速发展，其中包括上游的多肽合成行业，根据 grand view research，全球多肽药物 合成市场将以 13.4%的 CAGR 从 2018 年的 3.7 亿美金增长至 2026 年的 10.1 亿美金。目前公司针 对生产多肽类产品的不同技术路径，有满足发酵法和合成法的发酵系统及多肽合成仪，及后续分 离纯化解决方案，其中创新型多肽合成仪约在 2022 年向市场推出，具有高效快捷、节约物料等优 势，使公司快速提升面向多肽药物厂商的竞争力，进而在多肽领域快速积累客户和声誉。

(三) 医疗装备及耗材：切入耗材平滑周期，前瞻布局 CGT 领域

培养基、纯化填料发挥漏斗效应指日可待

根据头对头实验数据，公司部分培养基、纯化填料的性能在某些项目中可媲美进口：1）T 细 胞培养基与某进口培养基相比，活细胞密度、活率在不同培养天数时整体更高，扩增倍数更大， 平均二倍时间更短，反映使用公司的该款 T 细胞培养基可得到较好的细胞生长质量和速度；2）蛋 白 A 亲和层析填料和弱碱阴离子交换介质在不同循环次数时动态结合载量和 Cytiva 同类产品相 当。药企和 CDMO 企业往往在项目早期阶段选择培养基、纯化填料等耗材并在项目后期向对应的供 应商下达翻若干倍金额的订单，公司客户资源丰富，有望快速推广其耗材并发挥“漏斗效应”。

在亲和及离子交换领域，公司积极布局常见纯化填料，性能参数可对标进口。按纯化原理划 分，亲和及离子交换是最大的两个层析填料细分市场，按基质划分，公司的新一代产品 Rigose 系 列以琼脂糖为基质，和 Cytiva 的产品属同一派系，匹配习惯使用“软胶”的企业需求。目前公司 已基于新一代产品 Rigose 系列的近刚性交联琼脂糖基质微球推出不同应用领域的亲和层析和离 子交换填料，就配基密度、粒径、动态结合载量、流速、pH 稳定性等关键性能参数来看，公司的 部分产品和 Cytiva 同类产品性能接近，或在某些性能设计上更有侧重，反映使用公司产品可得到 较理想的纯化效率。

CGT 相关在手订单全面覆盖各类产品，正快速和多个专业下游公司建立合作

公司早在 2015 年即布局 CGT 领域，2021 年/2022 年一季度末 CGT 制药装备在手订单金额为 1.52/1.79 亿元，实现增速 16.63%，2022 年一季度末在手订单涉及细胞制备全站 1.27 亿元、细 胞扩增系统 0.31 亿元、蜂巢培养箱 0.13 亿元、液氮存储系统 0.08 亿元、其他配套产品 0.01 亿 元（包材、培养基、过滤器），公司该业务板块得到了全面均衡发展。公司在近期快速和多个专业 下游公司建立合作，客户群已覆盖和元生物、优卡迪、细胞治疗集团、永泰生物、艺妙神州、羿尊 生物、精准生物、星奕昂、易慕峰等行业佼佼者，业务正在快速拓展。

公司在细胞治疗领域已形成可对标进口的较完整的解决方案，大额订单有望随着终端推广快 速增加。公司推出的细胞治疗相关产品已基本覆盖了细胞治疗药物研发生产的全流程，核心设备 性能可对标进口：1）使用 GMP 细胞药物制备全站可在 D 级环境中生产，相对生物安全柜模式对环 境洁净度要求更低，可实现更低的生产成本和更快的生产速度；2）蜂巢培养箱除容积较小以外， 其他关键性能均和进口产品处在相同水平；3）程序降温仪降温速度上限略低于进口水平，但可根 据需求更灵活的设定程序；4）液氮存储管理系统存储温度与进口产品近似。根据在手订单情况公 司的各类产品均有一定的市场认可度，未来有望随着终端推广的进一步推进斩获更多大额订单。

四、 定增资金：强势板块及高弹性板块产能大幅扩充

公司定增资金主要用于产能扩张，涉及强势业务板块注射剂单机及系统（产品包括冻干机、 自动机械、隔离器、配液系统），及高弹性业务板块医疗装备及耗材（产品包括 CGT 相关仪器设备、 包材、干粉培养基、液体培养基、过滤器），为公司未来整体业绩稳健快速增长提供支撑。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）