东富龙（300171）研究报告：蛟龙出海，全产业一体化战略打破周期.pdf

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时间：2022/10/17
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东富龙（300171）研究报告：蛟龙出海，全产业一体化战略打破周期。生物制药上游市场空间广阔，东富龙作为国产制药装备龙头引领发展。东富龙致力于智能药厂交付者，向设备耗材以及工程领域全方向发展，提供整体解决方案。东富龙厚积薄发，生物工程与耗材进入放量阶段，2022 年 H1 合同负债 39 亿元，同比增长 41%，彰显公司业绩增长势能强劲。

生物制药流程前端布局，数智化加强整体解决方案交付能力，国产化助力药企成本降低。2021 年生物制药上游设备耗材全球市场规模超过 300 亿美元。国内生物制药行业高速发展打开国内生物制药设备市场空间，生物制药装备相较于化药装备品类多，链条长，行业周期属性明显减弱，国产化替代意愿强。成本控制是主要利好国产替代因素之一，对于 500L 规模反应器，设备价格下降 50%则单抗生产成本下降 30%；对于 15000L 规模，下降幅度约 24%。制药装备的国产替代将有效促进我国生物医药产业健康发展。数智化系统和设备工艺配套增强整体解决方案交付能力，增强和国际供应商的竞争力。

东富龙深度布局生物工程板块，生产链条长、壁垒高、迭代快、周期性弱。 东富龙厚积薄发，实施 M+E+C 战略全品类布局，从单机向系统、工程、总体解决方案逐步过渡，在不锈钢反应器、一次性反应器及耗材等多个品类快速放量。公司布局 CGT 领域奠定中长期增长，细胞培养基获美国 FDA 的 DMF 备案，助力生物药物申报。2021 年生物工程和医疗器械板块收入合计约 14 亿元，同比提高 200%。公司有望通过产品管线持续丰富打开成长天花板，保持业绩稳定增长。