2023年东材科技研究报告：“1+3”平台型新材料企业，期待系列产品景气复苏

绝缘材料起家，布局“1+3”战略平台化发展

以“自主创新”和“精益化制造”推动产品升级

四川东材科技集团股份有限公司（简称：“东材科技”或“公司”）目前主要以新型绝缘材料为基础，重点发展光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料等系列产品。公司前身为东方绝缘材料厂，公司至今已有57 年的发展历程。1966年，东材科技前身国营东方绝缘材料厂由哈尔滨迁至四川。2011 年5 月，东材科技公司在上交所挂牌交易。公司上市初期的主营产品包括电工聚酯薄膜、电工聚丙烯薄膜、电工云母带、电工柔软复合绝缘材料、电工层（模）压制品、绝缘油漆及树脂、无卤阻燃片材、电工非织布和电工塑料等。

在多年的发展中：光学膜方面，2012 年，公司设立江苏东材新材料有限责任公司，投建第一条光学级聚酯基膜产线；2015 年，公司收购太湖金张科技股份有限公司 51%股权，“年产 2 万吨光学级聚酯基膜项目”试车投产；2016年，PVB项目中试生产并实现小批量销售，光学聚酯基膜新产品YM 系列、含磷酚醛、电子级双马、水性聚氨酯、光反射膜、锂电用铝塑复合膜、阳离子阻燃聚酯、耐热阻燃聚酯等相关产品取得突破；2017 年，公司开始对OCA 基膜、偏光片基膜进行研发；2020 年，“年产 15000 吨特种聚酯薄膜项目”、“年产1 万吨PVB 树脂产业化项目”实现试车投产，实施并购战略，全面推进并购重组、合资等外延式发展路径，收购胜通光科，快速占据国内光学级聚酯基膜市场的主导地位；2021年，公司完成非公开发行股票事项，“年产 2 万吨 OLED 显示技术用光学级聚酯基膜项目”转固并实现量产。电子材料方面，2021 年，控股子公司山东艾蒙特收购山东东润 100%股权，加速布局并完善电子材料产业。同时，公司加快布局平板显示、覆铜板等新兴领域，“成都研发基地”基本建成；2023 年，公司与韩国Chemax、种亿化学共同设立成都东凯芯半导体材料有限公司，重点开展高端光刻胶材料的合成与纯化业务。

其他业务发展历程方面，2013 年，公司众多项目建设集中投产：年产3万吨无卤永久性高阻燃聚酯生产线、1500 吨无卤阻燃聚碳酸酯片材生产线、2万吨特种聚酯薄膜生产线与 3500 吨电容器用聚丙烯薄膜生产线均试车投产。2014年，公司积极建设“年产 2000 吨电容器用超薄型聚丙烯薄膜项目”投产；公司增资入股郑州华佳新能源技术有限公司，公司新增聚酯薄膜、聚丙烯薄膜产能逐渐释放，建设“年产 3 万吨绝缘树脂项目”。2016 年，阻燃抗熔滴纤维及织物项目取得新进展；2017 年，公司成立了发电与输变电设备用绝缘材料开发与应用国家地方联合工程研究中心，并获得国家发改委批准。2019 年，公司通过技术创新不断优化产品结构，拓展海上风电、新能源汽车等新型绝缘领域的市场份额；2022年，公司跟随战略客户积极拓展新兴业务领域，逐渐切入了高速高效的新能源发展赛道。

以“自主创新”和“精益化制造”推动产品升级，加速推进“1+3”发展战略的落。近三年来，公司通过收购与自建，迅速扩建高质量光学基膜产能。目前，东材科技公司主要采取“以产定购”的采购模式，持续推行科学管理和精益制造等方针：公司现已成为国家高新技术企业、国家技术创新示范企业、全国企事业知识产权第一批优势培育企业，子公司/基地遍布四川成都、四川绵阳、江苏海安、、山东东营、河南新乡等地。近几年，公司聚焦通讯网络、新能源汽车、风电等新兴领域对核心原材料的差异化需求，实施精准营销策略，以“自主创新”和“精益化制造”推动产品升级，加速推进“1+3”发展战略的落地，持续提升竞争性产品在主营业务中的销售占比，整体结构调整成效显著。公司以新型绝缘材料为基础，重点发展光学膜材料、环保阻燃材料、电子材料等系列产品，聚焦新能源、新型显示、5G 通讯、半导体等领域对新材料的需求进行技术储备、项目培育和产业投资，其产品被广泛应用于发电设备、特高压输变电、智能电网、新能源汽车、轨道交通、消费电子、电工电器、通信网络等领域：

（1）电工绝缘材料：公司绝缘材料品种齐全，是公司的传统主营业务，主要包括电工聚酯薄膜、电工聚丙烯膜、绝缘结构件等产品。公司是国内品种最齐全的电工绝缘材料制造厂商，生产的多种绝缘材料指标均达到国内先进水平。主要下游为轨道交通、电工电气等领域。 （2）新能源材料：主要产品为晶硅太阳能电池背板基膜、特种环氧树脂、电工聚丙烯薄膜、大尺寸绝缘结构件及制品、聚丙烯薄膜、复合材料等，可广泛应用到清洁能源发电（光伏、风电）、特高压输电、新能源汽车等相关领域。

（3）光学膜：主要产品为光学级聚酯基膜，包括增亮膜基膜、贴合膜基膜、ITO高温保护基膜、MLCC 离型膜基膜、偏光片离保膜基膜、窗膜基膜等，主要下游为消费电子、新型显示等领域。公司旨在完善光学膜板块的产业化布局，提升公司在中高端领域的综合配套能力。 （4）电子材料：主要产品电子级树脂是制造印制电路板（PCB）的上游核心材料，公司生产的电子级树脂材料能够满足信号传输高频化、信息处理高速化的性能需求，可广泛应用于 5G 通讯、汽车电子、消费电子、工业电子等领域。（5）环保阻燃材料：公司应用于环保阻燃行业的主要产品为环保阻燃共聚型聚酯树脂，是环保阻燃聚酯纤维及纺织品的上游基础原材料，具有耐水洗、加工性能优良、阻燃性能稳定、无卤环保等特殊性能，可广泛应用于地毯窗帘、汽车及轨道交通内装饰、消防军备、安全防护等功能性纺织领域。

产能及拟建计划梳理：光学基膜及电子树脂前期密集投产

公司自 2012 年以来公司重点发展光学膜和电子材料。随着一批新建项目的建成投产，高毛利水平的光学膜业务及电子材料业务将带动公司业绩快速发展。

公司股权结构稳定，股权激励彰显发展信心

公司第一大股东高金技术产业集团有限公司及第三大股东高金富恒集团有限公司的实控人均为熊海涛女士，熊海涛女士通过直接和间接合计持有东材科技股份有限公司 24.80%的股权，为公司实控人。公司董事长唐安斌自1989 年北京理工大学毕业后即在公司工作，持有公司 1.72%的股权。2022 年公司制定了新一轮限制性股票激励计划，公司向管理层、核心技术人员等271 名激励对象授予 2809.5 万股限制性股票，授予价格为5.98 元/股，该激励计划以 2021 年净利润为基准，2022-2024 年净利润增长目标值为40%、85%及135%；触发值为 20%、50%及 90%。

经营情况：产品结构调整及产能规模持续扩张，技术及项目储备丰富

财务数据分析

2019-2023 年公司产品种类及产能规模加速扩张，叠加2020 年公司收购山东胜通实现并表，公司营收快速扩张，归母净利润亦同步大幅增长。2021 年公司营收为32.3 亿元，同比增长 71.98%，归母净利润为 3.4 亿元，同比增长94.3%。2022年由于受到全球经济下行、海外通胀等多方面影响，消费电子需求疲软，各大面板生产商均大幅减产，光学基膜销售承压，公司增速有所放慢，但仍然实现了营收 36.4 亿元，归母净利润 4.15 亿元，体现了公司经营的良好韧性。2023年前三季度，公司实现营业收入为 28.26 亿元，同比增长4.37%，归母净利润3.06亿元，同比下滑 10.95%。2023 年前三季度的经营活动产生的现金流量净额为-1.32亿元，同比变动-102.77%。随着消费电子新品的不断发布，行业逐渐回暖，叠加公司光学膜、电子材料等高毛利产品产能的不断释放，公司业绩有望迎来再次高速增长。

公司聚焦新型材料领域发展，持续拓展产品线，目前业绩主力为新能源材料/光学膜材料/电子材料业务。2018 年，公司营收、毛利占比最高的产品为绝缘材料，分别占 75%、69%。近 5 年来，公司光学膜材料及电子材料营收得以快速增长，带动公司整体业绩快速攀升。公司在光伏背板领域布局较早有深厚技术积淀，伴随光伏产业的快速发展，相关业务贡献毛利不断增长。光学膜产品具有较高技术壁垒，公司作为光学膜龙头企业，相关业务具有较强盈利能力。近年来，为抢抓能源转型的发展机遇，公司以电工绝缘材料的技术储备和制造经验为基础，充分发挥自身的产业配套优势，跟随战略客户积极拓展新兴业务领域，逐渐切入了高速发展的新能源发展赛道。公司三大营收主力军分别为新能源材料/光学膜材料/电子材料，2023H1 三项业务分别占营收的 36%/26%/22%；2022 年分别贡献毛利的52%/14%/20%。近 2 年来看，虽消费电子需求低迷导致光学膜业务承压，但随着需求回暖、新增产能放量，我们看好公司光学膜业绩有望迎来快速增长。

产品结构持续优化，狠抓管理提升效益。近几年，公司在保证传统绝缘材料市场份额的同时，聚焦新兴领域核心原材料的国产化替代。2018-2020 年光学膜及电子材料等高毛利产品在主营业务中占比不断提高，提升了公司整体的毛利率与净利率水平。2021 年受全球宏观经济形势影响，通胀高企的背景下大宗商品价格普遍上升，公司主要原材料价格整体同比有所上升，原材料成本上升带来公司毛利率和净利率水平双降。2022 年受经济下行影响，消费情绪受到抑制，光电显示、消费电子等产业链下游表现低迷，电子等消费品购买力明显下滑，公司光学膜业务业绩不及预期且毛利率有所下降。但是公司通过精益管理，销售费用率及管理费用率仍实现了不断下降，有力保证了公司净利率维持在高位水平。

成长性分析

资本开支即将进入落地期，公司未来发展动能充足。近年来，公司持续扩大产能规模，丰富产品结构。2019 年起，公司开启了新一轮大额资本开支：公司加快推进“年产 1 万吨 PVB 树脂产业化项目”、“年产15000 吨特种聚酯薄膜项目”的建筑施工和设备安装工作，江苏东材投建的“年产2 万吨OLED 显示技术用光学级聚酯基膜项目”完成前期立项勘查。2021 年-2022 年，公司全面推进公司重点产业化项目建设，包括：“年产 2 万吨 OLED 显示技术用光学级聚酯基膜项目”；“年产 5200 吨高频高速印制电路板用特种树脂材料产业化项目”、“年产1亿平方米功能膜材料产业化项目”、“年产 6 万吨特种环氧树脂及中间体项目”处于试车阶段；“年产 2 万吨 MLCC 及 PCB 用高性能聚酯基膜项目”、“年产2万吨新型显示技术用光学级聚酯基膜项目”、“特种功能聚酯薄膜项目”等重大项目。整体来说，前期密集建设项目即将进入释放期，有望在未来几年内为公司贡献业绩增量。截至 2023Q3，公司在建工程合计 20.13 亿元，占固定资产的70.3%。多年来，公司积累了丰富的研发制造经验，且在产业化过程等方面优势明显；同时，公司持续跟随战略客户积极拓展新领域，快速切入高速高效的业务发展轨道。未来公司还将继续坚定转型升级战略，并将强化金融和资本市场运作，助推产融协同发展。前期项目建设将逐步迎来释放期，我们看好公司未来发展动能充足。

光学膜材料：壁垒高企，静待终端电子产品景气度上行

BOPET 是聚酯薄膜的基材，我国 BOPET 产品结构偏中低端

光学膜行业上游基膜通常用粒子拉伸成制得，包括：PVA 膜、TAC 膜、PET基膜等。PET 属于五大工程塑料，下游应用广阔。聚对苯二甲酸乙二醇酯（PET）化学式为(C10H8O4)n，属于五大工程塑料。传统的 PET 的化学制备过程，是由对苯二甲酸二甲酯与乙二醇酯交换或以对苯二甲酸（PTA）与乙二醇（MEG）酯化先合成对苯二甲酸双羟乙酯，然后再进行缩聚反应制得。PET 属结晶型饱和聚酯，具有耐蠕变、耐摩擦、抗疲劳、机械强度高、绝缘性能好等优点，广泛应用于包装、纤维、瓶类等领域：（1）吹塑/注塑方面，PET 作为塑料可吹制成各种瓶，如可乐瓶、矿泉水瓶等，还可作为电器零部件、轴承、齿轮、电气插座、电子连接器等。（2）纤维方面，可以制备涤纶纤维；（3）薄膜方面，可用于录音、录像、电影胶片等的基片、绝缘膜、产品包装等。

BOPET 是聚酯薄膜的基材，光学级的 BOPET 膜性能更加优异。双向拉伸聚酯薄膜(BOPET) 是以 PET 为主要原料，经“PET 树脂干燥→挤出铸片→厚片的纵向拉伸→横向拉伸→收卷→分切包装→深加工”等流程制备而得的。BOPET 薄膜具有电绝缘性能优异、耐化学腐蚀、透气性小、透明、无毒、耐折、机械强度高耐温性好等诸多特点。BOPET 薄膜被广泛用于制作电影片基感光材料、磁带带基、电容器介质和绝缘材料、复合包装材料、真空镀铝膜、金拉线及热烫金膜等。BOPET根据薄膜厚度可以分为薄型膜、中型膜、厚型膜、超薄型膜，其中薄型膜和中厚型膜厚度在 6-65μm 之间，主要用于包装领域，目前国内生产企业竞争较为激烈，产品偏中低端；厚度厚于 65 微米的厚型膜及薄于6μm 的超薄型膜，属于特种薄膜，生产难度较大，急需进行国产替代。PET 光学基膜主要是被美日韩企业把控，近几年国产企业逐步进入市场。

我国 BOPET 产品结构偏中低端，国产替代前景广阔。需求结构方面，据中国注塑网数据，从近 3 年 BOPET 薄膜的下游产品消费占比来看，最重要的BOPET下游应用还是包装材料市场，2022 年占 BOPET 需求的 40%。随着消费类电子等光电产品、汽车车衣、窗膜等市场逐步成长及放量，离型保护膜需求量占比则有望提升。目前来看，光学结构、光伏背板等领域对国内 BOPET 的需求体量仍较小。MLCC离保膜、PFC 柔性电路板薄膜、PET 复合集流体铜箔等则属于相对小众的应用领域，产品附加值较高。供给方面，据卓创资讯数据，近年来，中国聚酯薄膜产能增长较快，由 2018 年的 312 万吨增长至 2022 年的 505 万吨（CAGR 为12.79%），但扩产主要集中在普通包装用 PET，中低端产品市场供过于求。从进出口格局来看，随着近年国内 PET 产能不断提高，我国 PET 基膜出口规模不断扩张，2022 年出口量达到 49.42 万吨，出口金额达到 14.73 亿美元。由于部分高端薄膜技术壁垒较高，相当部分产品仍需依赖进口，且进口 PET 基膜的均价远高于出口均价，国内进出口产品仍存结构性差异，高端 PET 基膜国产替代空间广阔。

光学基膜：公司光学膜主要产品为光学级聚酯基膜，技术壁垒高且国产替代空间广阔

光学膜是指在光学基膜上通过涂层、蒸镀、复合、压制等二次加工，使通过其截面传播光束时光束反射、透射、偏振时能满足特定功能的薄膜。根据光学膜的性质主要分为：反射膜、增透膜(也称减反射膜)、分光膜、滤光膜、增亮膜、扩散膜、偏光片(全称偏振光片)等。其中，BOPET 光学基膜经过深加工可制成各种功能型光学薄膜：偏光片保护膜、反射膜、增亮膜、增透膜／减反射膜、滤光片、扩散膜、增亮膜／棱镜片／聚光片、离型膜和保护膜、遮光膜／黑白胶、铟锡氧化物（ITO）导电膜等、MLCC 基膜等。在光电显示领域，光学薄膜通常可分为液晶面板用光学膜、背光模组用光学膜。一块 LCD 膜组中最多时含有8 层不同规格的 BOPET，且在 LCD 模块组件安装过程中还需要 7-8 层不同规格和种类的BOPET作为离型保护膜。 我国的光学基膜起步较晚，但坚持科技创新，自主突破关键核心技术。目前，窗膜、背光模组和触控模组用光学基膜已率先实现国产化，偏光片离保膜基膜、OCA离型膜基膜、中高端 MLCC 离保膜基膜、PCB 干膜基膜等中高端领域也已实现关键技术突破，国产化替代的进程明显加快。

（1）生产设备：光学膜产业链上游包括生产设备的供应和膜材料的生产。生产设备参与光学膜的整个生产过程，设备和工艺的选择会对光学膜的性能产生重要影响，生产设备包括参与上游聚合反应的聚合釜、铸片机，中游膜工艺加工的拉伸机、涂布机、UV 固化机、电晕机，下游的裁切机等。（2）光学膜上游膜材料供应商属于精细化工行业，将基础化工原料通过聚合反应得到聚合物基材或母料，主要包括聚乙烯醇（PVA）、三醋酸纤维素（TAC）、聚对苯二甲酸乙二醇酯（PET）、聚甲基丙烯酸甲酯（PMMA）等基础聚合物材料。（3）中游环节主体为光学膜生产，生产工艺主要包括拉伸、复合、涂布等，产品性能对相关设备的要求较高，通过特定工艺，得到具备光学性能的膜材料，产品主要包括 BOPET（Biaxially Oriented PET）光学膜、PVA 光学膜、TAC 光学膜等，其中 BOPET 模是背光模组的主要原材料，PVA 膜和TAC 膜是偏光片的核心原材料。BOPET 光学膜中的核心工艺为双向拉伸工艺，可以改变膜材料中的聚合物分子排列方式，得到的 BOPET 具有更高的拉伸强度、更高的透明度、更稳定的化学性质等优点，根据其光学性能可分为扩散膜、增亮膜、反射膜、保护膜等。（4）光学膜下游产业主要为背光模组、偏光片、液晶模组等材料的生产，其中背光模组和偏光片是构成显示面板的关键原材料，其质量直接影响终端面板的显示性能。

偏光片：偏光片是显示面板产业链中的重要上游环节，是面板显示产业的重要原材料。偏光片可以控制光束的偏振方向，是由多张膜复合制成的。偏光片光学膜产业链上游是 PVA 膜、TAC 膜、PET 保护膜、压敏胶、反射膜、离型膜等光学材料提供商，其中 PVA 膜和 TAC 膜是生产偏光片的核心原材料，分别约占偏光片生产成本的 50%和 12%，其中 PVA 膜是偏光片实现偏光的核心部分，TAC 膜则起到了支撑和保护 PVA 膜的作用。PVA 膜在生产使用中需要离型膜及保护膜配合使用，每一个 LCD 显示面板中需要 2 张偏光片，共对应 2 张离型膜及2 张保护膜。离型膜及保护膜则通常均由 PET 基膜制得。偏光片的上游原材料成本占总成本的70%以上，其中 TAC 膜和 PVA 膜占材料成本的 56%和 16%左右，是偏光片生产过程中最重要的部分。其次分别为增亮膜、保护膜、压敏膜，占比分别为10%、8%、5%。偏光片成本则占到液晶面板原材料总成本的 10%左右。背光模组：LCD 背光模组中通常需要两张扩散膜、两张增亮膜及一张反射膜（1张反射膜+1 张下扩散膜+2 张增亮膜+1 张上扩散膜），这5 张膜均需要由PET基膜加工制备而成。以 32 寸液晶电视为例，背光模组约占总成本的41%，而光学膜作为背光模组的核心元件，其成本占整个背光模组的37%。

OCA 离型膜基膜： OCA（Optically Clear Adhesive）是光学胶粘剂，是用于粘结透明光学器件（如触控屏、显示屏、玻璃盖板、柔性盖板等）的光学级压敏胶膜制品，其具有无色透明、光透过率在 95%以上、胶结强度良好等特点，且可在室温或中温下固化且固化收缩小。OCA 离型膜，则是指在光学级PET 聚酯薄膜上涂布专用离型剂而制成的离型膜。通常是将 OCA 光学胶做成无基材，然后在上下底层再各贴合一层 OCA 离型膜，形成无基体材料的双面贴合胶带。OCA 离型膜的主要作用是在两个界面之间形成隔离层，防止粘连和污染。上下两层光学级离型膜（一般也称区分为轻离型膜和重离型膜）的厚度方面，上离型膜（轻离型膜）一般的厚度为 50μm、75μm，下离型膜（重离型膜）则有75μm、100μm 等几种不同厚度。

光学级 BOPET 基膜技术壁垒高，国内产品结构逐渐向中高端优化

光学级 BOPET 基膜生产包括光学基聚酯原料合成、光学PET 基膜的双向拉伸及表面涂布、精密分切等诸多环节，既集成了通用 BOPET 薄膜的技术基础，也包含了更多的高壁垒的生产工艺，较通用 BOPET 有了更高的产品附加值。光学级BOPET基膜更加具有表面光洁度高、低雾度、高透光率、厚度公差小等出色的光学性能，是 BOPET 的高端系列，技术门槛较高，对树脂原料和薄膜加工设备有极高要求，对加工车间洁净度要求也极高。光学 BOPET 下游：高端液晶显示器材背光膜、触摸屏用导电薄膜、汽车和建筑用节能隔热窗膜、太阳能电池基膜、抗静电保护膜、触摸屏保护膜、高阻隔包装膜、绝缘膜等，被广泛运用于消费电子产品、天文、军事、医学或科学检测等领域。

我国光学膜企业起步较晚，目前已从引进国外技术转换为拥有自有技术和设备，产品结构逐渐向中高端迈进。“十二五”以来，我国相关部门持续出台多部政策以鼓励和引导新型显示产业及其配套材料的研发和生产。具体来说，光学基膜技术壁垒主要体现在光学基膜原料受限、生产流程复杂、固定资产投资大、认证壁垒高等四个方面： （1）光学基膜原料受限：通用 BOPET 薄膜的透光率往往低于89%，雾度高于3%，而光学 BOPET 薄膜的透光率高于 90%，雾度低至 1%以下。光学性能是衡量光学BOPET 薄膜最重要的性能之一。为了达到光学薄膜的要求，聚酯切片基材需要具备优越的透明度、光泽度。制备光学级聚酯切片需严格控制聚酯中杂质、聚合中副产物、催化剂种类、添加剂等。光学级聚酯切片制备壁垒较高，国内仅有仪征化纤、上海石化、合肥乐凯等少数厂家具备一定产能。（2）光学基膜生产流程复杂：BOPET 制备过程如下：（1）结晶PET 切片加热至熔点以上，其原有结晶逐渐消失成为黏流态的无定形熔体，经过滤、计量、挤出流延到铸片辊上，骤冷到玻璃化转变温度（Tg）以下，成为结晶度≤5%的无定形厚片；（2）厚片预热至 85-90 ℃时进行纵向拉伸之后再次迅速冷却到Tg以下，使结晶和分子取向定型；（3）经纵拉后的膜片再次进行预热，在100-105℃下进行横向拉伸，之后在最大结晶速度温度下进行短时热处理（主要使分子沿取向方向快速结晶，提高结晶度，同时分子链段得到松弛，消除内应力），紧接着将其快速冷却。拉伸工艺中对拉伸温度、纵向拉伸倍数、拉伸间隙等工艺参数的控制对薄膜品质有至关重要的影响，光学基膜要求具有高透光率、低雾度、高平滑性、低热收缩率、高表面光洁度和厚度公差小等特点，具有极高技术壁垒。

（3）固定投资大，生产环境要求高：行业属于资本密集型产业，相关企业在进入该行业前需要大量资金置备新式厂房、先进高精密的生产设备和高等级的无尘生产环境和产品检测设备，具有较高的资金壁垒。光学基膜生产最核心设备为双向薄膜拉伸机，德国布鲁克纳、日本三菱重工双向薄膜拉伸机性能最为优异，价格也较为昂贵，设备单价多超 1 亿人民币。海外设备自订购至运抵国内大多需3年以上，由于光学基膜的技术要求较为苛刻，且应用于不同场景下的光学基膜产品要求各异，设备的安装调试通常需要 1-2 年。此外，光学基膜生产对加工环境的落尘浓度有严格的要求，一般均要求在静态百级或更高要求的无尘车间内生产，且对胶体缺陷情况需进行实时监控来维持外观质量上的稳定，以确保产品的洁净度和优秀品质。这类无尘车间的造价远高于一般车间，员工在无尘车间的工作规范也需要经过专门的培训。无尘车间需要 24 小时保持恒温恒湿，运作成本较高。

（4）认证壁垒高：光学基膜的性能和品质直接决定了光学膜的质量。因此，要进入消费电子企业供应链必须经过严格的资格认证。供应商认证的周期较长，一般为 6-12 个月。在认证过程中，终端客户除对相关产品的质量、价格、交货期有较高要求外，还要对生产商的生产设备、生产环境、设计水平、研发能力、响应速度、及时交货率、企业管理水平、内控体系甚至社会责任等多方面进行评价。整个过程通常包括文件审核、现场评审、现场调查、样品小试、样品中试以及合作关系确立后的年度审核等众多阶段。进入消费电子制造商的供应商名录非常困难，认证过程繁琐且耗时冗长，因而形成了行业进入的大客户采购认证壁垒。

库存周期及技术创新双重加持，消费电子市场处于回暖趋势中

近年来消费电子行业持续低迷，存量筑底静待复苏。近几年来，终端电子消费品市场整体运行低迷、下游需求萎缩，电视机、手机等存量市场长期处于去库存阶段，导致整个产业链承压、业务增长乏力。根据市场调查机构Omdia 统计数据显示：2022 年，全球电视出货量约为 2.025 亿台，同比下降5.6%；中国电视出货量约为 3,634 万台，同比下降 5.2%。根据市调机构IDC 统计数据显示：2022年，全球智能手机出货量约为 12.1 亿台，同比下降 11%；中国智能手机出货量约2.64亿台，同比下降 23.1%。PC 处于存量周期，出货量同比与耐用品消费支出、人均可支配收入高度相关；2022 年智能手机的换机周期长达43 个月，创下历史最高水平。 LCD 在传统下游中如电视、显示器、笔记本电脑、手机等中长期仍是主流技术路线。LCD 是目前发展最成熟、应用最广泛的显示技术，已被广泛应用于电视、笔记本电脑、平板、智能手机等领域。随着汽车智能化浪潮的来临，汽车显示成为LCD 屏幕新增需求增长点。随着国内面板产业技术不断突破，新增产线不断建成投产，中国 LCD 面板产能全球占比不断提高。据统计，至2020 年中国LCD产能已占全球产能的 50%，为全球第一，随着韩国 LCD 产线的退出，中国LCD 在全世界产能占比不断提高。根据中国电子材料行业协会统计，我国2022 年LCD产能为24797 万平方米，同比 2020 年增长 21.03%，同时预计2025 年我国LCD 产能将达到 28633 万平方米，CAGR 达 8.73%。

偏光片被广泛应用于消费类及工控类电子显示屏面板等，供需状况将优于面板产业、国产替代进程加快。面板上游材料包含偏光片、驱动IC、玻璃基板等。在全球市场上，偏光片主要用于电视、智能手机及平板电脑，其中电视占据约90%份额。2014 年至 2019 年期间，2014 年至 2019 年期间，整体市场规模由2014年的178.87 亿元人民币增加至 2019 年的 251.73 亿元人民币，复合年增长率为7.1%随着杉杉股份完成对 LG 化学的收购，目前日本和中国境内成为LCD 偏光片产能的主导者。2021 年，住友化工、杉金光电和日东电工位居LCD 偏光片产能前三位，分别占据 22.10%、17.70%和 17.50%的市场份额；此外，盛波光电、三利谱和恒美光电分别占据 7.10%、3.60%和 3.40%的市场份额。2021 年，中国境内各厂商产能约占全球市场份额 32.10%。杉杉股份下属子公司完成对LG 偏光片事业部的收购后，经过产能建设成为全球最大偏光片企业，2022 年全球份额提升至29%，预计 2026 年全球市场份额突破 50%。公司通过合作开发超薄偏光片，签订离型膜基膜协议等与杉金光电进行绑定，偏光片基膜业务有望快速提升。

库存周期叠加技术创新引领下一轮消费电子周期，近期消费电子已出现复苏迹象。虽然 2023 年消费电子市场依然将整体表现衰退，但近期，中国消费电子市场已出现了结构性分化，中低端市场开始展现出了较强的需求韧性。（1）手机方面，随着近期 AI、MR、卫星通信、光学创新、折叠屏手机等创新技术快速发展，科技大厂们频频发布新品，刺激换机新需求，华为 Mate60 系列、小米14 等手机销量超预期。海外方面，据中国海关总署公布的 10 月手机出口数据显示，10月手机出口增速从-7.1%大幅回升至 21.8%，创下一年来最高增速，这是连续自2022年6月开始连续负增长 15 个月之后，已经第二个月回正。据Canalys 数据，2023年第三季度，全球智能手机市场仅下跌 1%，下滑势头有所减缓。（2）个人电脑方面，英特尔和 AMD 均表示个人电脑（PC）市场正在复苏。据Canalys 数据，2023年第三季全球平板电脑出货量为 3270.5 万台，同比下滑7.2%，环比增长8%。在存储方面，价格上涨趋势从 DRAM 内存开始，现在已扩展到NAND 闪存。三星电子预计今年第四季度 NAND 价格将上涨 10%至 15%，并且明年上半年还会再增长10%至 20%。我们看好，全球消费电子行业在库存去化、格局变化、技术创新、需求回暖的多重拉动下，有望进入复苏通道。

期待光学膜行业景气复苏。据中商产业研究院数据，2018 年中国光学膜的产量7.8亿平方米，2022 年增至 8.94 亿平方米，复合年均增长率达3.5%，预测2023年中国光学膜的产量 9.41 亿平方米；2018-2022 年，中国光学膜市场需求量由17.6亿平方米增长至 19.1 亿平方米，预测 2023 年需求量将增长至20.4 亿平方米。我国光学薄膜行业市场规模增速仍高于全球平均水平，同时，伴随消费电子景气度回暖、LCD/MLCC 产能向国内转移、新能源/新材料行业需求渗透率提升、国家政策扶持及鼓励等，我们期待光学膜行业也将迎来景气度复苏。从竞争角度来说，目前我国高端光学薄膜的主要市场份额仍被日、韩、美的国际厂商占据，如偏光片、高端增亮膜等，其核心基材如PVA、TAC 等产品仍被掌握在如日本（东丽、三菱、东洋纺）、韩国（SKC、科隆）等国际厂商手中，国内约70%的背光模组厂商长期依赖使用上述企业的产品。核心基材长期依赖于海外进口，导致国产原材料成本上升，直接压缩我国光学膜产品的盈利空间。但部分光学薄膜产品（偏中低端如反射膜、扩散膜等）中国企业已取得优异的进步，且与国外品牌相比，国内光学基膜厂商在产品性价比方面有一定优势。在国内，根据中国企业数据库数据，目前中国光学薄膜企业主要分布在广东、江苏、上海、浙江等地，其中广东企业数量最多。

公司持续完善光学膜板块的产业化布局，与下游在偏光片业务上达成战略合作。近几年，东材科技公司主动融入消费电子、新型显示、5G 通讯等领域的配套化建设，先后投资建设“年产 2 万吨 MLCC 及 PCB 用高性能聚酯基膜项目”、“年产2万吨新型显示技术用光学级聚酯基膜项目”、“年产25000 吨高端光学级聚酯基膜项目”等多条生产线，主要定位于制造 MLCC 离型膜基膜、高端抗蚀干膜基膜、偏光片离保膜基膜等产品，旨在完善光学膜板块的产业化布局，提升公司在中高端领域的综合配套能力。同时，公司还凭借自身技术储备和产业链一体化优势，投资建设“年产 1 亿平方米功能膜材料产业化项目”，主要定位于减粘膜、柔性面板功能胶带、OLED 制程保护膜等涂布产品，进一步向OLED 柔性显示领域进行产业链延伸。目前，公司应用于光学膜行业的主要产品为光学级聚酯基膜，是光电产业链前端最重要的战略性材料之一，其市场需求量与终端电子产品（电视、平板电脑、智能手机等）出货量密切相关。公司光学膜业务发端于全资子公司江苏东材，2012 年开始陆续投建光学基膜产线（目前在产6 条，在建3 条），积累了丰富的经验与优质下游客户；主要业务为光学基膜制备，主要产品包括触控模组、背光模组、偏光片用 OCA 离保基膜、ITO 高温导电膜、扩散膜、增亮光膜及偏光片用离保基膜，MLCC 离型膜及窗膜、车衣膜等公司建立起了从光学级聚酯切片、光学级聚酯基膜到光学膜的完整产业链；2020 年公司成功收购山东胜通，实现了产能扩张，技术互补；2021 年至今公司聚焦高端产品（偏光片用离保基膜，MLCC 离型膜）的产线建设，不断丰富产品矩阵，实现对中高端光学膜全产业链的布局。

值得一提的是，前期公司发布公告：将与杉金光电在偏光片业务上达成战略合作，推进超薄偏光片设备及工艺共同开发。同时公告东材科技与杉金光电、扬州万润在偏光片用膜国产替代项目上深入合作，包括产品技术规格交流确定、产品标准联合制定、共同研发样品、共同推进产品量产等具体事项。

MLCC 国产化与需求共振，离型膜基膜需求有望快速增长

MLCC 占全球电容市场的 52%，是“电子工业的大米”。电容器是电子电路中不可或缺的容纳电荷的被动元器件，具备“通交流、阻直流”的特性，主要功能在于旁路、去耦、谐振、中和、滤波和储能等，由内外金属电极之间夹一层或多层绝缘电介质构成。目前陶瓷介质电容器是较为主流的电容器，其余电容器还有铝质电容、钽质电容、薄膜电容等。MLCC（Multi-layer Ceramic Capacitors）是由印制好电极的陶瓷薄膜以相互交错的方式叠合，经烧结、外电极封装后形成的片式多层陶瓷电容器。MLCC 被誉为“电子工业的大米”，是电子、通讯、信息、军事及航天等消费电子、工业电子等产业中最基础、用量最大的电容器件，占全球陶瓷电容市场规模的 93%，折合全球整个电容市场的52%。

MLCC 应用前景广阔，电动化和高度的自动驾驶功能的配置继续深化将继续催生汽车用 MLCC 用量。MLCC 具有体积小、耐高温高压、容量范围广、易于实装、性能优异、频率特性好、耐压性、严苛的环境下保持稳定性能的优点，被用于各类民用、军用电子整机中的振荡、耦合、滤波、旁路电路中。按下游行业分类，全球MLCC 下游应用可分为工业用、军用、消费电子用、其他用四个领域，其中，消费电子用 MLCC 市场规模占比达到 56.9%，工业用 MLCC 市场规模占比为25%。据中商情报网统计数据显示，2021 年，33.4%、14%的 MLCC 分别用于手机端和汽车端。下游用量方面：

（1）消费电子行业：据 Chlue Research 统计，整体手机市场的MCLL 平均用量为800 只/部，高端机能达到 1000-1200 只/部。根据 EMData 数据，MLCC 用量由初代iPhone 的 177 只增加到 iPhone X 的 1100 只。SEMCO 预测，单部5G 手机的MLCC需求量比 4G 手机增加 30-40%，5G 单机 MLCC 用量将增加到1000 只，预计未来3年手机 MLCC 需求量将保持约 10%的增长。 （2）5G 基站行业：5G 基站对于 MLCC 需求主要来自基带处理单元（BBU）和有源天线处理单元（AAU），其中 BBU 需要高容值电容，AAU 有大量大功率高Q值电容的需求，且 5G 基站对 MLCC 的可靠性要求更严格。VENKEL 估计，5G 基站MLCC用量与 4G 基站平均用量 3750 颗相比，提升将超过3 倍。（3）汽车行业：传统燃油车中，MLCC 遍布于各个电子系统（动力系统、安全系统、舒适系统、娱乐系统等）：安全系统 1000-1500 颗MLCC；动力系统需约600颗；舒适系统需求近 1000 颗；娱乐系统也需要约 500 颗。近年来随着新能源汽车渗透率持续提高，汽车向智能化、电动化方向发展，包括三电系统、影音娱乐系统、ADAS 和自动驾驶系统、网联化的需求，都极大地促进了车用MLCC 的增长，车用 MLCC 正在逐渐成为 MLCC 下游重要的需求支撑。车用MLCC 需求方面，新能源单辆汽车动力总成系统所使用的 MLCC 数量为 2000-2500 只，与汽车电动化程度呈明显正相关；而单辆汽车的 ADAS、安全系统、舒适系统、娱乐系统以及其他系统所使用的 MLCC 数量更是达约 15000-18000 只。

MLCC 生产的流延工序需耗用大量 MLCC 离型膜。流延是将陶瓷浆料通过流延机的浇注口，涂布在 MLCC 离型膜上，从而形成一层均匀的浆料薄层，通过加热干燥方式形成具有一定厚度、密度且均匀的陶瓷膜片。每一层陶瓷介质的形成都需要相同的离型膜，因此这种工艺要求薄膜具有剥离性和光滑性，以达到剥离介质电层而不损坏电层，并且要求薄膜厚度均匀，离型力适中，供多层次晶片积层时使用。目前，MLCC 通常需要堆叠 300-1000 层陶瓷介质，每一层陶瓷介质的形成均需要相同的离型膜。随着技术发展高容量、小型化 MLCC 对于陶瓷材料的堆叠层数要求越来越高，其膜片厚度要求越来越薄。MLCC 离型膜的平整性和光滑性是最主要的难点。

MLCC 供给逐步向中国转移，国内厂商产能扩充中。据中国电子元件协会数据显示，2022 年全球 MLCC 市场规模已经达到人民币 1200 亿元，预计到2026 年将突破1500亿元。2017-2022 年我国 MLCC 行业规模由 310 亿元增长至537 亿元，年复合增长率为 11.61%。目前中国 MLCC 市场容量占全球规模的40%左右。全球MLCC市场中，主要制造商集中在日本、韩国、中国、美国。其中，日本地区企业的整体市场占有率最高，达到 54%，其中 2021 年日本村田、三星电机、太阳诱电三家市场占有率近 70%。中国 MLCC 制造商约占全球 7%的份额，代表企业为三环集团、风华高科、火炬电子等。“十四五”规划出台以来，国内电子元器件企业纷纷募集资金扩充产能，依托多年的技术和经验积累，促使行业产品往高端化、精细化方向发展。随着风华高科、三环集团等国内 MLCC 企业的扩产，我国MLCC 行业供应能力及产品可靠性有望进一步增强。此外，近年来日本、韩国等MLCC 企业产能也逐渐向中国转移，如 2022 年 11 月，村田子公司无锡村田电子有限公司在无锡动工兴建MLCC材料新厂房，预计 2024 年 4 月底完工，三星电机 2023 年车用MLCC 产能将在釜山、天津两地扩增总计 20 亿只/月。目前我国 MLCC 进口依赖度仍然较高，但随着国内MLCC 企业技术不断迭代、产能扩展，国产替代可期。

MLCC 产业快速增长将直接拉动 MLCC 离型膜需求量。据华经产业研究院数据，2022年全球 MLCC 离型膜需求量大约为 133.5 亿平方米，同比增长12.8%，之后MLCC离型膜市场需求同比增速降至 8%左右，预计 2025 年MLCC 离型膜需求达167.7亿平方米。2022 年全球 MLCC 离型膜市场规模为 267 亿元，预计2025 年全球MLCC离型膜市场规模可达 311.5 亿元。

环氧树脂：覆铜板、风电叶片等的核心材料

环氧树脂（(C11H12O3)n）是指一种含有两个或两个以上环氧基团的高分子化合物。环氧树脂具有绝缘性好、防腐性好、稳定性好、耐热性好、力学性能高、内聚力强、分子结构致密、粘接性能优异、固化收缩率小等特点，被广泛应用于复合材料、涂料及胶粘剂以及电子电气等各个领域。国内环氧树脂主要应用领域是涂料、复合材料、电子电器和胶黏剂及其他等行业，各部分的应用占比分别为40%、28%、20%和 12%。

我国环氧树脂生产格局较为分散，中低端同质化、高端供应不足的结构性矛盾亟须化解。2022 年全球环氧树脂总产能合计 616.6 万吨/年，中国总产能363.4万吨/年，占比约 59%。我国是世界上最大的环氧树脂生产国。环氧树脂生产企业约40 家左右，行业集中度比较分散，产能最大的两家厂商三木化工、南亚昆山。环氧树脂行业的快速发展符合中国制造业的崛起趋势，电子工业、汽车产业作为我国的支柱产业，与之配套的环氧树脂需求量大，船舶、海洋工业、集装箱工业也越来越需要环氧树脂。从产能扩张来看，在现有产能饱和的情况下，我国环氧树脂生产企业也在紧锣密鼓地规划新产线建设，预计未来我国环氧树脂产能将快速提升：据中国石化新闻网数据，2023 年我国环氧树脂拟建和在建项目29个，总产能 362 万吨/年。从产品品质来看，国内环氧树脂的中低端同质化、高端供应不足的结构性矛盾亟须化解；在高端应用开发、产品设计、特种助剂、配方料、专用料等高端应用和服务市场缺少经验和能力。据中国石化新闻网数据，2022年国内特种环氧树脂产能约 45.4 万吨/年，产量约 37.4 万吨，包括溴化环氧树脂、酚醛环氧树脂、双酚 F 环氧树脂、脂环族环氧树脂、氢化双酚A 环氧树脂及多官能团环氧树脂等。

未来我国环氧树脂行业的发展趋势是：加快特种环氧树脂及功能性环氧树脂开发、实现产品提档升级、开拓新领域市场、加强产业链上下游一体化配套。我们预计未来 5 年，在我国环氧树脂主要的下游应用领域中，复合材料和基本建设用环氧树脂将会成为支撑环氧树脂产量增速的主要领域：风电需求持续增长，高铁、高速公路以及城市化发展建设中的地铁及机场建设和维修，特别是随着“一带一路”的推进，都将拉动环氧树脂的需求；此外，PCB 行业是环氧树脂在电子电气领域中的主要下游应用，PCB 的核心材料为覆铜板，环氧树脂约占覆铜板中成本的15%。随着大数据、物联网、人工智能、5G 等新一代信息技术的快速演变，作为电子工业的基础材料，预计覆铜板中环氧树脂的需求量和增长率将会呈逐年扩大的趋势。

电子树脂：有望受益于 5G 通讯、轨道交通等行业高速发展

印制电路板（PCB）是电子元器件的支撑体也是电气连接的载体，被广泛应用于智能家电、工业控制、计算机、消费电子、汽车电子、通讯等各个行业。覆铜板（CopperClad Laminate，CCL）则是将增强材料浸以树脂，一面或两面覆以铜箔，经过热压而成的一种板状材料，是加工印制电路板（PCB）的基础材料。覆铜板生产三大主要原料为铜箔、电子树脂和玻璃纤维布(增强材料），分别构成成本的42.1%、26.1%和 19.1%。

电子级树脂则主要用于制作覆铜板、半导体封装材料、印制电路板油墨、电子胶等，主要担负绝缘与粘接的功能，制作覆铜板是电子树脂的最主要应用领域之一。电子树脂性能对覆铜板性能存在至关重要的影响，树脂基体的选择在CCL的配方设计中尤为重要。东材科技公司生产的电子级树脂材料具有高玻璃化转变温度、低介电常数、低介质损耗、低膨胀系数等特性，能够满足信号传输高频化、信息处理高速化的性能需求，是制作高性能覆铜板的三大主材之一，可广泛应用于5G通讯、汽车电子、消费电子、工业电子等领域。 随着 PCB 板应用领域的扩展，电子树脂配方体系不断发展进化。电子树脂中溴类、磷类阻燃元素的含量越高，覆铜板的阻燃等级便越高；电子树脂的分子结构高度规整对称以及较低的极性基团含量，能有效降低覆铜板的电信号损耗，以适配高速高频通讯领域的应用场景；而高纯度、低杂质的电子树脂能提升覆铜板的绝缘性能以及长期耐环境可靠性（如高温高湿）。近年来，随着智能手机、可穿戴设备等电子产品日趋体积小、质量轻、功能复杂和智能化，以导通孔微小化、导线精细化和介质层薄型化为技术特征的高密度互连印刷线路板（HDI）产品等迅速兴起。在 HDI 技术升级过程中，阶数与层数增加使得压合次数增加，也促进了电子树脂的技术升级。

为保证高保密性及高传送质量，移动电话、汽车电站、无线通信正向着高频化发展。信号在高频高速环境下衰减很严重，同时信号会在介质中的传输会受到覆铜板本身特性的影响和限制，从而造成信号失真甚至丧失。但高画面质量，要求广播电视传输用高频播放节目；高信息量传送信息，要求卫星通信、微波通信、光纤通信高频化；计算机技术处理能力增加，信息存储容量增大，需求信息传送高速化。整体来说，电子信息产品高频化和高速化对 PCB 板提出了更高性能的要求：为降低信号传输损耗和延迟，高频高速覆铜板对其基材提出了降低介质材料的Dk与 Df 值的要求。覆铜板行业内主要根据 Df 将覆铜板分为四个等级，传输速率越高对应需要的 Df 值越低。以 5G 通信为例，其理论传输速度10-56 Gbps，对应覆铜板的介质损耗性能至少需达到低损耗等级，需使用具有规整分子构型和固化后较少极性基团的树脂。卫星接收、基站、导航、医疗、运输等各个领域高频高速PCB 板的应用越来越广泛。

整车 PCB 配套为 PCB 市场需求带来扩容机会，汽车产业的电子电气架构快速迭代。近年来伴随着智能驾驶、新能源汽车的普及，汽车电子设计形态正在发生高速变化：（1）传统燃油汽车发展趋势也倾向于车载显示多屏化、配套高级驾驶辅助系统等，车内电子设备渗透率大幅提升；（2）电子元器件及芯片在新能源汽车的动力系统、安全系统、通讯系统、娱乐系统中的用量远高于传统燃油汽车，消费者青睐度明显提升，产销量和渗透率显著提升。整车PCB 配套为PCB 市场需求带来扩容机会，上游电子级树脂材料增量空间广阔。 我国是最大的覆铜板生产国，国内覆铜板企业正加快中高端领域的产能投放。近年来海外覆铜板及下游 PCB 产能呈现出纷纷向我国转移的趋势，叠加国内厂商密集投放产能，我国基础覆铜板行业的产能规模迅速扩大，目前已成为全球最大的覆铜板生产基地，占全球产能 70%以上。据中商产业研究院数据显示，2017年我国覆铜板市场规模为 544.6 亿元，2022 年达到 694 亿元。但是，我国的产能结构分化严重，常规覆铜板产能严重过剩，同质化竞争激烈，而高性能覆铜板（HDI板、IC 载板等）领域的技术壁垒较高，贸易逆差仍在持续攀升。为避免受到国际金融博弈和原材料价格的牵制，国内覆铜板企业正加快中高端领域的产能投放，积极寻找国内树脂供应商，联合开发高频高速、高耐热性、高导热性、高可靠性等高性能覆铜板的多元化解决方案。

东材科技正逐步完善电子材料板块的品种结构和产业链体系。目前公司环氧树脂有三个生产基地：山东东营、江苏海安、四川绵阳。在电子树脂领域，公司已在成都设立了以开发高性能树脂材料为核心任务的东材研究院——艾蒙特成都新材料科技有限公司，自主研发出碳氢树脂、马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、苯并噁嗪树脂、特种环氧和特种酚醛树脂等电子级树脂材料，并与多家全球知名的覆铜板厂商建立了稳定的供货关系。公司在电子材料板块的新建产能：“年产5200吨高频高速印制电路板用特种树脂材料产业化项目”、“年产6 万吨特种环氧树脂及中间体项目”部分投产，“年产 16 万吨高性能树脂及甲醛项目”进入设备调试阶段，未来公司将不断拓展高性能树脂在电子材料、复合材料、绝缘材料、防腐涂料、橡胶轮胎等诸多领域的市场化应用，逐步完善电子材料板块的品种结构和产业链体系。另外，在“年产 5200 吨高频高速印制电路板用特种树脂材料项目”中有 1000 吨聚苯醚的产能规划，公司目前已经具备PPO 中试的产能，并实现小批量的供货。未来将根据市场需求，适时产业化。

环氧树脂可广泛应用于风电叶片，材料厂商加快技术革新和产品迭代升级

环氧树脂被广泛应用于风电叶片部件成型过程。风电叶片在风电机组中约占风电总成本的 24%左右，是最关键的零部件。风电叶片材料目前主要以复合材料为主，复合材料型的风电叶片具有质量轻、比强度高、刚性好、成型工艺简单、抗震性好、抗疲劳性能、耐腐蚀性和耐气候性好、易于修补等优势。复合材料树脂和纤维也呈现多样化：玻璃纤维、环氧树脂（改性）、热塑性树脂、聚乙烯纤维、聚酰亚胺纤维、碳纤维、碳纳米管等。目前主要用于生产风电叶片的复合材料为玻璃纤维增强树脂基复合材料：玻璃纤维增强材料用于提供结构足够的刚度与强度，基体材料则通常由环氧树脂、不饱和聚酯树脂和环氧乙烯基酯树脂等组成。通常来说，1GW 风电叶片消耗约 6000 吨配方料和 700 吨结构胶，1 吨配方料中含65%的纯环氧树脂、1 吨结构胶按照消耗 50%纯环氧树脂，1GW 风电叶片需要消耗4250吨环氧树脂。

发电装机规模持续扩大，我国风光大基地建设加速。根据GWEC 数据，2020年全球风电新增装机量创造历史新高 95.3GW，较 2019 年同比增长56.74%，2021年全球风电新增装机量略微降低，但仍有 93.6GW，2022 年新增装机数77.6GW。根据GWEC 预测，2022-2027 年，全球新增风电装机容量将保持11.79%的复合增长率，平均每年新增风电装机容量 136.4GW，五年间总新增风电装机将突破682GW。中国和美国是全球最大的风电装机市场，两国 2022 年新增装机量占比超过60%；受地缘政治、全球能源价格上涨等多重因素影响，欧洲各国对风电等新能源的需求也在不断上涨。我国持续推进大型风电光伏基地建设：目前，我国第一批97.05GW风光电基地项目已全面开工、部分已建成投产，有望将于年底前全部建成并网投产；第二批、第三批大基地项目正在快速推进中。根据规划，到2030 年，我国风光大基地总装机规模将达 455GW。

上游材料厂商加快技术革新和产品迭代升级，公司产品已广泛应用到清洁能源发电。整体来说，光伏、风力发电已逐步从“政策驱动”进入平价时代，下游终端厂商的降本需求大幅提升，进而带动了上游材料制造企业（光伏背板及组件、风电叶片等）进一步加快技术革新和产品迭代升级。东材科技已自主研发出碳氢树脂、马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、苯并噁嗪树脂、特种环氧和特种酚醛树脂等电子级树脂材料，并与多家全球知名的覆铜板厂商建立了稳定的供货关系。目前公司环氧树脂有三个基地：山东东营、江苏海安、四川绵阳。其中，复合材料产品主要集中在山东基地。山东基地位于山东省东营市垦利区胜坨化工产业园，一期工程占地 211 亩，总投资 4.6 亿元，建设年产 6 万吨特种环氧树脂项目，已于2022 年 7 月投产；二期工程占地 187 亩，总投资 4.8 亿元，建设年产16万吨高性能树脂及甲醛项目，已于 2023 年 7 月投产。一期二期项目分别被列入山东省重大建设项目和重点建设项目。

新能源材料：特高压、光伏、新能源车三重需求驱动

东材科技公司依托国家绝缘材料工程技术研究中心，一直致力于新型绝缘材料的研发、生产和销售，主要产品为聚丙烯薄膜、聚酯薄膜、复合绝缘材料等产品，广泛应用于输变电、轨道交通、工业电机、家用电器等领域。

特高压行业正迎来新一轮的市场化建设高峰，有望提振电工聚丙烯薄膜/大尺寸绝缘结构件景气度

特高压是指电压等级在交流 1000 千伏及以上和直流±800 千伏及以上的输电技术。我国电力能源呈逆向分布，能源中心的地理位置距离负荷重心较远，东西部电力资源分布不均，特高压电网作为跨区域输电的重要载体，具备输送容量大、损耗低、效率高、输送距离远的综合优势。 2022 年度，国家电网以特高压工程为主的电网建设项目再次提速，福州-厦门、驻马店-武汉、武汉-南昌、张北-胜利等特高压交流工程陆续开工建设，白鹤滩-浙江特高压直流工程、白鹤滩-江苏特高压直流工程、闽粤电力联网工程、南阳-荆门-长沙、荆门-武汉 1000 千伏特高压交流工程顺利投产，2022 年特高压工程累计线路长度约达 4.46 万公里，预计 2023 年特高压工程累计线路长度将超过4.6万公里同时，我国正加速推进与俄罗斯、蒙古、巴基斯坦等周边国家的电网互联，计划到2030年建成9项以特高压技术为核心的跨国输电工程。根据国家电网数据，十四五期间，国家电网规划建设特高压工程 24 交14 直，设计线路3 万余公里，变电换流容量 3.4 亿千伏安，总投资达 3800 亿元。2023 年是第四轮特高压建设高峰。根据中国电网规划，2023 年预计核准“5 直2 交”，开工“6 直2交”，特高压直流开工规模为历史最高值。2023 年，截至7 月，新开建金上-湖北、陇东-山东、宁夏-湖南三条直流线路，目前共有 8 条特高压路线同时开建。

电容器是三大电子元器件之一，是电子线路中必不可少的基础元件。根据电介质材料的不同，电容器可分为陶瓷电容器、铝电解电容器、钽电解电容器和薄膜电容器４大类。相比传统的陶瓷电容器和电解电容器，薄膜电容器具有诸多优势，如击穿场强高、机械柔韧性良好、密度低、易加工和成本低廉等，具有较好的发展前景。基膜是薄膜电容器的核心组件，占据了电容器成本的60%-70%，也决定了电容器的最终性能。近年来，科研工作者对多种聚合物电介质展开了广泛研究，包括聚丙烯（PP）、聚酰亚胺(PI)、聚苯乙烯(PS)、聚对苯二甲酸乙二醇酯（PET）、纤维素、甲壳素等。其中 BOPP 最早实现商业化，也是当前主流的商业化聚合物电介质。

薄膜电容器具有击穿场强高等诸多特点，在下游的延展性较强，在家电、照明、电力传输、国家智能电网、微电子系统、尖端武器系统、雷达、新能源汽车、光伏风力发电等领域具有广泛的应用前景，随着国内家电、工控、新能源电动汽车、光伏等领域的发展，薄膜电容生产端向国内转移，公司生产的超薄型电子聚丙烯薄膜、金属化聚丙烯薄膜、复合材料等产品，是薄膜电容器的重要原材料。公司生产的电工聚丙烯薄膜、大尺寸绝缘结构件及制品等产品，是特高压用薄膜电容器、柔性直流/交流输电、电力变压器的关键原材料。特高压的密集建设为公司该类产品打开了市场空间。

公司晶硅太阳能电池背板基膜是高性能光伏组件的核心原材料

太阳能电池背板是位于太阳能电池组件背面的封装材料，凭借其优异的耐高低温、耐紫外线辐照、耐环境老化和水汽阻隔、电气绝缘等独特性能，用于在户外环境下保护太阳能电池组件抵抗光、湿、热等环境因素对EVA 胶膜、电池片等材料的侵蚀，起耐候绝缘保护作用。国内背板市场以含氟材料为主，结构及材料由原来的多样化向少数几种主流结构(如双面含氟复合结构)集中，并向国产集中。常见的光伏背板由外至内分别为：氟膜（外保护层）、胶黏剂、PET 膜、胶黏剂、氟膜（内保护层）。光伏电站长期暴露在风沙、紫外线、高温、水汽中，氟膜的作用主要是保护 PET 膜不受紫外线、风沙侵蚀，降低PET 降解速度。公司是国内首批涉足晶硅太阳能电池背板基膜厂商之一，自主研发能力强，目前主要生产如透明背板和无氟强化 PET 背板，通过差异化占领市场。公司制造技术成熟，产品技术领先，已与国内的主流光伏背板制造厂商建立了稳定的供货关系。

近年来，世界各国纷纷出台光伏产业扶持政策，促进光伏行业发展。同时，随着光伏行业技术的进步，光伏发电成本呈下降趋势，光伏行业市场规模持续扩大。根据 IEA 数据，2022-2027 年，全球光伏新增装机1500GW (年均300GW)，其中分布式年均新增 170GW。2024 年，全球光伏累计装机量将超过水电；2026 年，全球光伏累计装机量将超过天然气；2027 年，全球光伏累计装机量将超过煤炭，成为全球最大电力形式。根据中国光伏行业协会数据，2022 年我国光伏电池组件产量288.7GW，伴随光伏电池相关成本下降，2023 年光伏装机量仍在快速增长。

新能源车用薄膜电容器需求加速释放，复合集流体PP 铜箔优点突出

薄膜电容器、新能源驱动电机及其上游原材料的市场需求正加速释放

薄膜电容器是电动汽车作为直流支撑电容的优异选择。薄膜电容器是以金属箔当电极，将它和聚乙酯、聚丙烯、聚苯乙烯或聚碳酸酯等塑料薄膜从两端重叠后，卷绕成圆筒状结构的电容器。按照塑料薄膜的种类又被分别称为聚乙酯电容(又称Mylar 电容)、聚丙烯电容(又称 PP 电容)、聚乙烯电容(又称PS 电容)和聚碳酸电容等。薄膜电容器性能优异，它无极性、绝缘阻抗很高、频率特性优异(频率响应宽广)、介质损失很小，是应用于直流滤波场合的电容器，更适用于新能源汽车中的逆变器直流滤波。新能源汽车的三大核心技术是电池、电机、电控技术。电机控制技术的核心就是需要高效电机控制的逆变器技术，而高效电机控制的逆变器技术则需要一个功能强大的 IGBT 模块和一个与之匹配的直流支撑电容器。薄膜电容器在新能源汽车领域中的应用主要分为三部分：新能源汽车电驱动、车载充电器（OBC）以及配套充电桩；还包括 xEV 充电电路、DC/DC、AC/DC 转换器等。基膜性能决定了电容器的最终性能。基膜是薄膜电容器的核心组件，占据了电容器成本的 60%-70%，也决定了电容器的最终性能。目前常见的基膜材料包括双轴取向聚丙烯（BOPP）、聚酰亚胺（PI）、聚苯乙烯（PS）、聚对苯二甲酸乙二醇酯（PET）、纤维素、甲壳素等。东材科技公司是国内首批涉足电工/电子聚丙烯薄膜的厂商之一，目前，东方绝缘精准把握市场机遇，依托技术创新、精益制造和品质管理，持续优化产品结构，目前已与国内的薄膜电容器制造厂商建立了稳定的供货关系。

从全球来看，日本的 Nichicon、德国的 Wima、意大利的ICEL、美国的CDE等，是顶级的薄膜电容器生产商，其 WIMA 的产品主要用于高品质的音响，Nichion主要用于电子产品，而 CDE 是专业的变频器薄膜电容生产商；另外，日本NISSI、荷兰飞利浦，以及中国台湾的凯励、县电、华容等，也都是世界知名的薄膜电容器生产商。在产量方面，日本的松下电工和德国的EPCOS、美国的Kemet是全球最主要的薄膜电容生产商。国内，厦门法拉电子是最大的薄膜电容器生产商，法拉电子是国内薄膜电容市场龙头，产品涵盖全系列薄膜电容器。公司是比亚迪的主要供应商，同时，也通过一些电控公司(如中山大洋和上海电驱动)成为进入国内多家车企业的样品供应商。另外，江海股份是国内铝电解电容的龙头企业，目前也布局新能源用薄膜电容项目。

复合集流体有望成下一代锂电池重要材料，东材 PP 铜箔复合集流体项目已小批量试产

复合集流体产业化进程加速，基膜优劣直接影响复合集流体性能

自锂离子电池商业化应用以来，商业锂离子电池一直采用铝箔和铜箔来作为正极和负极集流体。近年来，为了满足且提升锂离子电池的应用需求，前沿发展趋势关注于采用先进的集流体：如传统金属箔集流体改性、三维多孔集流体、复合集流体等。在传统平面金属箔集流体上进行结构改造，制备结构性集流体，可以降低局部电流密度从而促进 Li +的通量均匀分布，从而可以避免不均匀锂沉积和枝晶生长。 复合集流体采用“金属-高分子材料-金属”的“三明治”结构。是以PET（聚对苯二甲酸乙二醇酯）、PP(聚丙烯）、PI（聚酰亚胺）等高分子材料作为中间基材，上下两层沉积金属制成的新型锂电集流体材料。PP 耐热性、电绝缘性较好；PET电绝缘性优良，抗蠕变性、耐疲劳性；PI 耐热性好、耐极低温、机械性能优异。目前，PET 基材的发展较为成熟，PP 基材体量较小，PI 基材尚未进入导入阶段。一般通过真空蒸镀、磁控溅射等方式在高分子 PET/PP 膜表面形成纳米级金属，再通过水电镀将金属层沉积增厚到 1μm 以上；另外也有真空蒸镀、粘接工艺等。相较传统铜箔，复合铜箔结构优点突出且降本增效显著：（1）传统铝箔厚度约10μm，复合铝箔厚度约 6.5-8μm；传统铜箔厚度约6μm，复合铜箔厚度约5-6.5μm，复合集流体较传统集流体超薄化、轻量化趋势明显；同时减少了对铜的使用，可以有效地降低材料成本。（2）复合铜箔的特殊结构可以有效控制电池热失控问题，提升电池寿命和安全性；以 6μm 铜箔为例，按照铜箔质量占动力电池11%测算，则 PET、PP 和 PI 铜箔替换传统铜箔分别可提升动力电池能量密度6.61%、7.1%和 6.6%；此外复合集流体还能带来更高的安全性和更长的电池寿命。

目前东材 PP 铜箔复合集流体项目已小批量试产。近年来，公司一直聚焦于PP铜箔复合集流体项目的研发、制备。目前，中试制造设备已投建完成并小批量试产，已实现附着力、方阻等关键参数的阶段性突破，正处于卷材的客户送样验证阶段。未来，公司将持续关注新型电池技术的研发进展和技术路线，并根据行业发展和市场需求，适时产业化投资。据观研报告网预测，假设2023-2025 年，全球储能电池以及动力电池需求共为 1379GWh、1868GWh、2388GWh，复合铜箔渗透率2023-2025 年从 1%提升至 10%，复合铝箔渗透率从0%提升至5%；预计全球复合集流体行业市场空间将从 2023 年的 10 亿元逐步增长至2025 年的230 亿元，发展前景广阔。

环保阻燃材料：终端出口，稳健发展

随着塑料产品的增加以及安全标准提高，阻燃材料应用更加广泛，一般来讲，阻燃材料可以分为有机阻燃材料以及无机阻燃材料。其中无机阻燃剂来源比较丰富并且价格较低，不过其阻燃效果差且添加剂过多。卤素阻燃材料阻燃效率高且用量少，为当前市场上的主流产品，但卤素阻燃剂会产生具有腐蚀性以及毒性的气体，导致电路短路或者其他金属物件腐蚀。磷系阻燃剂由于阻燃效果好，发烟量低、毒性小等环保优点，正逐渐压缩卤系阻燃材料的市场空间。

公司应用于环保阻燃行业的主要产品为环保阻燃共聚型聚酯树脂，其不含卤素及其他有害成分，并通过了 SGS 卤素、ROHS 和 REACH 测试。具有高磷含量、高极限氧指数、低发烟量、难引燃等特点，阻燃效果永久。可产各种规格的阻燃短纤、阻燃长纤、阻燃工业丝及阻燃单丝，容易染色且具有抗静电效果。利用阻燃短纤和长丝生产的地毯无需再进行阻燃后处理，临界热辐射通量可达到7.4kw/㎡，远超过现场要求的 cf1 级标准。生产的阻燃织物阻燃级别达到国际阻燃I 级，经双向拉伸制备的阻燃聚酯薄膜阻燃级别可达到 UL94V-0，填补国内空白。开发的无卤阻燃共聚技术处于行业领先水平。 作为全球产量最高、用途最广的合成材料，聚酯纤维具有抗皱性、高强度、弹性恢复能力强等性能优势，但其极限氧指数只有 20%-22%，在燃烧过程中常常伴随着熔体滴落现象和浓重的烟雾，是火灾中引燃、蔓延和致人烫伤的直接祸因。近年来， 随着人类环保、安全、健康意识不断增强，欧美国家在功能性纺织领域的安全法规日益完善，海外市场对环保阻燃、抗菌阻燃聚酯纤维及纺织品的市场需求快速增长。

公司自主研发出阳离子可染阻燃聚酯、耐热阻燃聚酯、阻燃抗熔滴聚酯等系列产品，可满足欧盟 RoHS 指令/REACH 法规的环保要求，终端产品出口比重较大。2022 年度，在 RCEP 机制生效、跨境电商新业态等因素的推动下，我国纺织品行业的出口需求明显回暖。根据中国纺织品进出口商会统计数据：2022 年，我国纺织服装产品累计出口额达 3233.4 亿美元，同比增长2.6%。为提前布局健康纺织品领域，公司在四川成都设立成都葛伦森健康科技有限公司，正式推出“葛伦森”功能性民用品牌，自主研发的抗菌阻燃聚酯、抗菌吸排聚酯、抗菌去甲醛聚酯等健康类多功能集成聚酯树脂，临界热辐射通量目前已在医疗卫生、日用家纺等民用领域实现小批量应用。

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