2023年东材科技研究报告：国内光学基膜龙头，加速布局中高端材料

1. 国内膜材料头部公司，1+3+N 多产品线布局

1.1 以绝缘材料起家，发展成国内膜材料头部企业

公司以绝缘材料起家，通过内生自主研发，外延增资入股的发展模式，积极扩 宽产业链布局，目前在绝缘材料、膜材料以及电子树脂材料等领域均处于国内领先 水平。四川东材科技集团股份有限公司是国内膜材料领域的头部企业，公司成立于 1994 年，以绝缘材料起家，前身为国营东方绝缘材料厂，2005 年被广州高金集团 全资收购，完成国有产权改革，2007 年变更为四川东材科技集团股份有限公司， 2011 年在上海证券交易所挂牌上市。上市之初，公司主要产品包括电工聚酯薄膜、 电工聚丙烯薄膜、无卤阻燃片材等。2012 年，公司设立江苏东材新材料有限公司， 进军光学膜材料领域，陆续建设多个光学膜项目，打通公司在膜材料领域的成长属 性。2014 年，公司增资入股郑州华佳新能源技术有限公司，向电工聚丙烯薄膜下游 产业延伸。2015 年，公司收购金张科技 51%股权，布局光学膜全产业链和市场渠 道。2020 年，公司增资入股山东艾蒙特并收购山东胜通，进一步扩大光学膜材料产 能。2023 年 2 月，公司公告拟与韩国 Chemax、种亿化学合作设立成都东凯芯半 导体材料有限公司，重点开展光刻胶材料业务。目前产品包括绝缘材料、光学膜材 料、电子树脂材料和环保阻燃材料四大类，同时包含特种功能膜材料，形成“1+3+N” 产品布局。其产品可广泛应用于发电设备、特高压输变电、智能电网、新能源汽车、 轨道交通、消费电子、平板显示、电工电器、5G 通信等领域。

下游需求广阔，“1+3+N”产品布局，下游客户覆盖光伏、特高压、电工电气、 消费电子、5G 通讯等行业。公司依托国家绝缘材料工程技术研究中心，一直致力于 新型绝缘材料的研发、生产，是国内品种最齐全的电工绝缘材料制造厂商，功能 PET 膜用于光伏背板基膜，聚丙烯膜用于特高压以及薄膜电容器中，尤其超薄聚丙烯薄 膜，受制于工艺壁垒，目前国产化率较低。公司从 2012 年进入光学膜领域，目前产 品涵盖通用光学膜基膜、OCA 光学胶基膜、偏光片离保膜基膜、MLCC 离型膜基膜 等，下游与杉金光电、恒美光电、三利谱等建立了密切合作关系。电子树脂端，公司2017 年开始布局电子材料产品，于 2018 年设立以开发高性能树脂材料为核心任务 的东材研究院，目前已经自主研发出碳氢树脂、马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、苯并 噁嗪树脂、特种环氧和特种酚醛树脂等电子级树脂材料，并与多家全球知名的覆铜 板厂商建立了稳定的供货关系，客户集中度较高，包括生益科技、腾辉电子等知名 客户。环保阻燃领域，公司主要产品为环保阻燃共聚型聚酯树脂，是环保阻燃聚酯 纤维及纺织品的上游基础原材料，广泛应用于地毯窗帘、汽车及轨道交通内装饰、 消防军备、安全防护等功能性纺织领域。此外，在特种功能材料方面，光刻胶、PVB、 复合集流体、质子交换膜等材料均处于加速研发建设中，未来有望在半导体、燃料 电池、新能源等新的领域实现持续性增长。

公司拥有绵阳小枧、绵阳塘汛、绵阳东林、江苏海安、山东东营等多个厂区， 各类产品总产能超过 20 万吨，在建工程即将投产，未来新增产能有望助力公司业绩 更上一层。公司绵阳塘汛厂区以绝缘材料、电子材料及环保阻燃材料为主，承担“年 产 1 亿平方米功能膜材料产业化项目”及“年产 50 万平方米质子交换膜项目”等新产 品项目建设；绵阳小枧、河南郑州、江苏连云港厂区均以绝缘材料为主；绵阳东林厂 区在建绝缘材料和光学膜材料各 2 万吨，预计 2023 年投产；江苏海安厂区产品为 绝缘材料、光学膜材料及电子材料，在建项目包括“年产 2 万吨 MLCC 及 PCB 用高 性能聚酯基膜项目”、“年产 25000 吨偏光片用光学级聚酯基膜项目”、“2 万吨特种功 能聚酯薄膜生产线(功能膜）”，主要为绝缘材料和光学膜材料；山东东营厂区现有产 能以光学膜材料为主，并承担后续环氧树脂及酚醛树脂材料建设项目。

1.2 公司股权结构稳定，股权激励计划持续施行

公司股权结构清晰，高金技术产业集团控股，部分高管持股，保障公司稳定发 展。公司控股股东为高金技术产业集团，公司实际控制人为公司副董事长熊海涛女 士，其直接持有公司 2.01%的股份，为公司第四大股东，并通过其为实际控制人的 高金技术产业集团有限公司和高金富恒集团有限公司间接持有公司 19.87%和 2.92% 的股份，合计持有 24.82%的股份。另有第二大股东熊玲瑶女士持股 3.22%，公司董 事长唐安斌先生持股 1.72%。此外，公司管理层总经理李刚、副总经理李文全、副 总经理罗春明、副总经理周友、副总经理敬国仁等均有不同持股。公司管理层持有 不同份额股权，显示公司对长期发展的稳定性。

公司施行股权激励计划，增强员工工作积极性。公司于 2013 年、2020 年、2022 年面向公司董事、高管、核心技术骨干等人实行了 3 次股权激励计划，目前 2022 年 股权激励计划授予的限制性股票已完成登记，2022 年限制性股票激励计划首次授予 的限制性股票考核年度为 2022-2024 年三个会计年度，共授予管理层与核心技术 人员共计 278 人，首次授予 2813 万股，占授予前总股本的 3.13％，预留部分授予 120 万股，占授予前总股本的 0.14％，授予价格为 6.08 元/股。股权激励的实施有 利于提升公司凝聚力和员工归属感，也彰显了公司对市场开拓和长远发展的信心。

1.3 公司盈利能力稳定增长，持续高研发投入

受益于膜材料产能释放叠加应用结构改善，公司业绩近 5 年快速增长，2023 年 需求偏弱，业绩短期承压。2021-2022 年，公司光学膜产品产能放量、终端产品需 求上涨等原因业绩大幅度上涨。2022 年，公司营业收入 36.4 亿元，近 5 年 CAGR 为 21.96% ，2022 年，公司归母净利润 4.15 亿元，近 5 年 CAGR 为 89.77% 。 2023 前三季度，光伏背板基膜价格受到行业影响以及山东艾蒙特刚投产转固影响， 公司业绩短期有所承压，公司营业收入 28.26 亿元，同比增长 4.37%，归母净利润 2.94 亿元，同比下降 10.95%。

公司产品结构升级以及新产能扩产，研发费用逐年提升，但近两年原材料偏高 叠加需求偏弱，公司毛利率有所下降。2017-2023 年三季度公司整体毛利率分别为 20.36%、16.92%、21.34%、25.70%、23.72%、20.67%和 19.21%，净利率为 6.06%、 1.99%、4.14%、9.36%、10.63%、11.66%和 10.39%。2018 年毛利率下降主要归 因于当年原材料价格上涨，2019 年得益于原材料价格回落及公司对产品结构的调整， 毛利率逐渐上升，进入 2020 年以后，随着疫情缓解，下游景气度提升，公司毛利率 改善，从 2022 年后，下游光伏、消费电子景气度逐步回落，毛利率有所下滑。但公 司研发支出逐年提升，2021 年研发费用已达 1.52 亿元，费用率为 4.7%，2022 年， 研发费用达到 2.10 亿，同比增长 38.16%，为企业产业结构调整打下良好基础。

公司产品结构多样化，新能源+电子材料快速发展。公司营业收入主要来源于化 工新材料行业，长期占企业营业收入总额的 95%以上，而在该行业中主要经营的产 品包括绝缘材料（2022 年年报划分为新能源材料和电工绝缘材料）、光学膜材料、 环保阻燃材料和电子材料，其中绝缘材料贡献主要营收，近年光学膜材料和电子材 料增长明显，阻燃材料较为稳定。

1.4 提升技术创新优势，加大研发投入

东材科技一贯重视技术创新和产品研发，明确技术创新的核心定位，并建立了 核心技术人员在企业、高校及科研院所之间的流动机制，不断提升研发能力和品牌 竞争力。2022 年，公司及下属子公司申报的 3 项省级项目通过验收，5 项科技类 项目、2 项技术创新类项目，6 项技改类项目被省市级项目立项，共申请专利 65 项， 获得授权专利 61 项。截止 2022 年 12 月 31 日，东材科技及下属子公司累计申 请专利 435 项、已获授权有效专利 264 项，其中包含发明专利 165 项，实用新型 专利 86 项，外观设计专利 13 项，为公司的产业化转型升级提供了有力的技术支 撑。

持续引入高学历人才，企业创新能力稳固提升。公司发展壮大离不开技术创新， 近五年来，东材科技研发人员数量呈上升态势，硕博研究生数量不断增长，2022 年 研发人员数量达 431，同比增长 9.11%，硕博研究生学历员工 147 人。不断吸收、 接纳、培养更多高学历人才，提升研发费用，增强企业核心竞争力，是保持源源不 断创新能力的根本。

2. 光学膜市场底部逐步修复，公司内生外延产能 扩增

2.1 消费电子景气度回升，智能手机出货量反弹

2023 年第三季度手机出货量同比止跌，消费电子市场景气度回升初见端倪。从 2021 年开始，全球手机逐步完成换机周期，新手机创新迭代放缓，手机出货量开始 出现下滑，2022 年，全球经济增速放缓叠加通货膨胀以及过剩的库存，手机出货量 继续呈下滑趋势，到 2023 年第二、三季度，虽然手机出货量仍处于放缓趋势，但与 前几个季度相比，下降的速度正在放缓。2023Q3 全球智能手机出货量 3.02 亿台， 同比下滑 0.07%，环比上升 14.1%。短期来看，由于下半年迎来智能手机销售旺季， 全球智能手机出货量正处于爬升阶段。长期来看，相比 2022Q3 出货量同比下滑 9.28%，2023Q3 同比高出 9.21pct，整体下滑速度开始放缓。此外，2023Q1、2023Q2 同比分别下滑 14.46%、7.88%，而 2023Q3 出货量依旧能够保持历史水准，表现较 好。2023Q3 中国智能手机出货量 0.67 亿台，同比下滑 6.94%，环比上升 1.52%。 短期来看，2023Q1、2023Q2 环比分别为下滑 10.96%、上升 1.54%，出货量由降 转升，体现出行业的周期性上升。长期来看，相比 2022Q3 出货量同比下滑 9.28%， 2023Q3 同比要高出 2.34pct，下滑速度也呈现出放缓的趋势。

PC 市场迎来上升通道，出货量稳步增长，手机面板价格已经触底。2023Q3 全 球 PC 出货量 0.64 亿台，同比下滑 5.47%，环比上升 7.76%。短期来看，2023Q1、 2023Q2 环比分别为下滑 15.47%、上升 8.06%，出货量显示出上升态势。长期来看， 相比 2022Q3 出货量同比下滑 19.48%，2023Q3 同比要高出 14.01pct，下滑速度显 著降低。今年 10 月份，6.52 英寸、6.58 英寸、6.72 英寸的手机面板价格分别为 7.6/11/11.5 美元/片。整体来看手机面板的价格已经触底，6.52 英寸 8-10 月价格连 续保持不变，6.58 英寸 8-10 月环比分别为-0.87%/-3.51%/0%，6.72 英寸 8-10 月环 比分别为-6.5%/0%/0%，手机面板价格下降趋势有停止迹象。 总体来看，当前目前全球智能手机需求开始由弱转强，处于去库存阶段的尾声， 今年三季度逐步趋稳开始，部分领域已经开始出现反弹迹象，我们预计目前正处于 行情拐点阶段，预计未来行业景气度会逐步上升。

2.2 光学膜 ɑ 属性凸显，偏光片、MLCC 应用空间广

光学级聚酯基膜是光学膜的重要原材料，主要用于液晶面板和背光模组光学膜 中，最终用于液晶显示器、平板电脑、笔记本电脑、智能手机。光学膜基膜是光电 产业链前端最重要的战略性材料之一，可应用于 TFT-LCD 平板显示器背光源的扩 散膜、增亮膜、反射膜以及 TFT-LCD 生产过程中需要的各种保护膜、离型膜、光 学胶带等，光学基膜经过涂布等工艺，制作成各类功能膜，经过组装成为背光模组、 偏光片、OCA 光学胶等组件。下游应用领域主要为液晶面板和背光模组，一块液晶 面板包含了两张偏光片和一张彩色滤光片，其中偏光片主要由一张 PVA 膜、两张 TAC 膜、一张保护膜、一张离型膜和感压胶等复合制成，离型膜和保护膜都需要使 用基膜生产，因此一块液晶面板一般需要 5 张光学基膜。液晶面板的应用场景丰富， 其可与背光模组共同组成液晶模组，其中以液晶电视出货面积最大，其次是液晶显 示器、平板电脑、笔记本电脑、智能手机等。

2.2.1 偏光片国产化加速，基膜市场空间大

偏光片离保膜：PET 离型膜、PET 保护膜是偏光片的主要结构原料，其中 PET 基膜是关键。偏光片保护膜是单侧涂布 EVA 的 PET 基膜，起保护 TAC 膜表面的作 用，偏光片离型膜是单侧涂布硅涂层的 PET 基膜，要求具有良好的光学配向角性能 及稳定的剥离性。偏光片保护膜以及离型膜占偏光片原材料总成本 15%左右。LCD 液晶面板包含 2 张偏光片，OLED 无背光模组，但仍需 1 张偏光片，且 OLED 用 偏光片技术难度更大、附加值更高。

面板厂商向国内转移，带动国产偏光片产业链发展。2020 年，中国大陆产能占 比 53%，近些年呈增长趋势，2021 年达到 60%，预计 2026 年达到 72%，CAGR 增速为 8%。台湾地区的产能占比预计从 2021 年的 20%下降到 2026 年的 16%。韩 国同期的产能占比将从 2021 年的 14%下降到 2026 年的 8%。近年来，偏光片企业 不断扩大产能、偏光片投融资向好。从企业市场规模占比来看，住友化工市场份额 在全球市场和中国市场占比最高，分别达 22.1%和 26%。其次，本土企业杉金光电 积极建设全球领先的偏光片产线，市场份额占比达 17.7%，其母公司在中国市场份 额占比也达到 12%，位居第三。

偏光片离型膜、保护膜基膜市场空间巨大。PET 光学基膜作为一级原材在偏光 片制程当中起着重要作用。根据预测，全球偏光片离型膜、保护膜基膜的市场需求 超过 7 亿平。偏光片保护膜主要生产企业有 LG 化学、藤森、日东、斯迪克，目前中 国偏光片保护膜市场中，藤森工业和 LG 化学所占份额超 80%。离型膜主要生产企 业有三菱化学、东丽、琳得科、藤森、日东，目前中国偏光片离型膜市场中三菱化学 和东丽所占份额超 90%。虽然国内供给 PET 光学基膜的厂商众多，但布局时间较 晚，存在良率提升、产能爬坡及客户导入的时间问题。国内 PET 光学基膜厂商产品 以中低端为主，高端市场产能严重不足。但随着国内离型膜生产企业的验证合作逐 步发展，将促使离型膜国产替代进口的进程加快，国产替代进口具有较大的发展空 间。

2.2.2 离型膜对均匀性要求高，基膜市场空间 250 亿以上

MLCC 离型膜是制造 MLCC 主要原料耗品，对平整度和厚度要求高。MLCC 是 由印好电极(内电极)的陶瓷介质膜片以错位的方式叠合起来，经过一次性高温烧结形 成陶瓷芯片，再在芯片的两端封上金属层(外电极)，形成类似独石的结构体。MLCC离型膜通常采用 PET 聚酯薄膜作为基膜、在基膜表面涂布有机硅涂层制成，在流延 涂布时承载陶土层。为确保陶瓷膜片的薄膜化及厚度均匀性，每一层陶瓷介质均需 要相同的离型膜，且随层数增长及小型化趋势，再加之对材料匹配、表面张力匹配、 离型力的稳定性、厚薄均匀度等极高的要求，MLCC 离型膜对表面平滑性及厚度要 求高（凸点往往要控制在 0.2 微米以内）。

MLCC 是用量最大、发展最快的片式电子元件品种，下游应用主要为消费电子、 通讯基站、视频设备等领域。MLCC 离型膜上游原材料主要包含 PET 基膜和有机硅 树脂、固化剂、溶剂及其他离型剂。离型膜行业下游应用领域十分宽广，可作为柔性 印刷电路板（FPC）、LED 行业的层压隔离膜及保护膜、偏光片等原材料、胶粘保 护膜产品的保护层、模切行业冲型耗材、多层陶瓷电容器（MLCC）及叠层内置天线 生产加工过程转移的承载体等，其中，消费电子领域需求占比约 70%，其中音视频 设备需求占比达 28%，手机市场需求占比约 24%，PC 需求占比达 18%。汽车领域 作为 MLCC 下游应用的第二大市场，占比约为 12%，尽管当前占比不高，但是随着 新能源汽车快速崛起，车规级 MLCC 逐渐成为下游需求增长的新支柱。尤其是在当 前消费电子市场需求持续疲软的形势下，车用 MLCC 领域下游市场仍然展现出强劲 的增长动力。

MLCC 需求和消费电子行情关联度高，MLCC 离型膜基膜市场需求 250 亿 以上空间。由于受到外部宏观环境变动及行业周期波动影响，2022 年面向消费电子 类市场的 MLCC 需求有所下降。 2022 年需求量为 48890 亿只，对应 MLCC 离型 膜需求面积约为 103 亿平米，对应离型膜基膜市场空间约为 257 亿。假定未来 MLCC 整体需求保持 4%左右的增长，离型膜基膜单价稳定在 2.5 元/平米，预计 2025 年离 型膜市场空间将达到 289 亿元。

2.3 公司光学膜历经 11 年，产能与技术国内领先

公司应用于光学膜材料行业的主要产品为光学级聚酯基膜，可应用于 TFT-LCD 平板显示器背光源的扩散膜、增亮膜、反射膜以及 TFT-LCD 生产过程中需要的各 种保护膜、离型膜、光学胶带。公司光学膜业务主要包含四大板块，显示领域以背光 模组基膜为基础，未来重点发展触屏模组基膜、偏光片基膜，此外非显示领域以汽 车车窗膜、车衣膜为基础，未来重点发展 MLCC 离型膜、PCB 中抗蚀干膜基膜等。

基于中国面板产能持续提升和偏光片国产化替代需求紧迫，叠加下游面板市场 持续向好，国内厂商陆续开展了偏光片生产线的扩产计划，或者并购其他偏光片公 司。目前，公司已与下游杉金光电、恒美光电、三利谱等建立了密切的合作关系。 2023 年 9 月 28 日，与杉金光电（南京）有限公司、扬州万润光电科技股份有限公 司共同签署《战略合作框架协议》，公司与杉金光电、扬州万润将共同打造共赢、可 持续发展的战略合作伙伴关系，加快推进偏光片用离型膜 PET 基膜、偏光片用离型 膜国产替代项目，特别是在高端 IT、Mobile、OLED 和车载等新兴领域的产品开发 和推广，将有利于进一步提升公司在光学基膜领域的核心竞争力，加快新技术、新 应用场景的研发布局和市场开拓，填补国内高端偏光片市场空白。

3. 5G 通信、数据高频高速化带动低损耗电子树 脂需求增长

3.1 覆铜板国产化趋势，带动高频高速树脂发展

覆铜板是印刷线路板的基板，由铜箔、树脂、玻纤布三大原材料组成。覆铜板 是印刷线路板的基板，将具有低的传输损耗用于高速数字信号传输，主要由铜箔、 树脂、玻纤布三大原材料组成，覆铜板主要将玻璃纤维布或其它增强材料浸以树脂， 一面或双面覆以铜箔并经热压制成的板状材料，对印制电路板主要起绝缘、支撑和 互连导通的作用，对于电信号在传输过程中的能量损耗和传输速度等有显著的影响。 在覆铜板三大组成材料中，对覆铜板的性能起决定性作用的是主体树脂，主体树脂 对覆铜板的性能具有很重要的影响，如电性能、力学性能和热性能等。

覆铜板成本中，树脂占比为 26.1%，是覆铜板的主要成本之一，下游应用中， 通讯、计算机占有率均超 30%。覆铜板成本构成中，以原材料为主，其中铜箔、玻璃纤维布、树脂占覆铜板成本比例分别为 42.1%、19.1%和 26.1%。下游应用中， 终端以电子应用场景为主，2021 年，通讯、计算机、消费电子和汽车电子等应用领 域已成为覆铜板及印制电 路板的主要应用领域，合计占比 90.30%。随着 5G 商用 实施拉动通讯及计算机市场进一步增长，以及消费电子和汽车电子领域的稳步发展， 未来覆铜板行业将继续保持良好的增长态势。

当前全球 PCB 产业向我国转移，带动“电子树脂-覆铜板”国产化，电子树脂市 场空间广阔。同时覆铜板国产化率仍偏低，有向中国大陆转移趋势。根据 Prismark 统计，2022 年全球 PCB 产值约为 817.40 亿美元，同比增长 1.04%，中国大陆 PCB 产值约为 435.5 亿美元，同比下降 1.36%，受需求疲软影响，PCB 产业从 2022 年起增速放缓。随着全球电子信息制造业向亚洲特别是向中国大陆地区转移， 外资覆铜板厂商纷纷在大陆投资建厂，覆铜板行业也相应向该等地区转移，2021 年， 亚洲地区的覆铜板总产值占到全球的 97.60%，其中中国大陆地区占到全球的 74.50%。但前二十名厂商中内资厂商合计的市场占有率仅有 24%左右。作为电子行 业必备的元器件，我国覆铜板仍在较大程度上依赖于外资或外资在我国境内开设的 工厂，从相关产业战略性布局的角度来看，本土覆铜板企业仍有较大的进步空间。

3.2 PCB 高频高速化发展，低损耗电子树脂需求增长

5G 时代对信号传输提出更高要求，带动高频高速板需求上涨。传统的电子产品 的应用频率大多数集中在 1GHz 以下，普通覆铜板的电性能足以满足其要求，但随 着 5G 通信频率上升到 5GHz 以上，传输速率达到 10-20Gbps 以上，高频高速环 境中，信号会发生严重衰减，信号质量很大程度上受覆铜板本身特性的影响和限制。 因此，5G 通信技术对于覆铜板的传输速度、传输损耗、散热性等具有更高的要求。 为降低信号传输损耗和延迟，高频高速覆铜板对其基材提出了降低介质材料的 Dk 与 Df 值的要求。高频板侧重 Dk，高速板侧重 Df。高频高速覆铜板可细分为高速板 和高频板两个应用方向，两者都需要更低的 Dk 和 Df，其中高速板更侧重 Df，Df 是影响传输损耗和信号完整性的主要因素；高频板更侧重 Dk 的准确性和稳定性， Dk 影响传输时延和特性阻抗。高速板主要应用在服务器、存储器、交换机、路由器 等高速传输设备，高频板主要应用在天线、功放、雷达、滤波器等。

AI 服务器对算力要求更高，PCB 需要低损耗电子树脂，带动超低损耗电子树脂 的需求增长。AI 服务器是指采用异构形式的服务器，通常为 CPU＋GPU、CPU＋ FPGA、CPU＋TPU、CPU＋ASIC 或 CPU＋多种加速卡；GPU 采用并行计算模式， 擅长处理密集型运算，如图形渲染、机器学习等。AI 服务器按应用场景可分为训练 和推理两种，其中训练对芯片算力要求更高，服务器信号频率越高，PCB 传输损耗 越大，服务器 PCB 的电子树脂需要从低损耗材料升级为超低损耗材料。根据 TrendForce 预估，2023 年 AI 服务器出货量近 120 万台，年增 38.4%，占整体服务 器出货量近 9%，至 2026 年将占 15%，2022~2026 年 AI 服务器出货量年复合成长 率为 22%，AI 服务器的快速发展将带动超低损耗电子树脂的需求增量。

覆铜板对电子树脂要求高，需要满足可设计性以及较低和稳定的介电损耗。需 要满足电子行业对纯度、性能及稳定性的要求，主要用途包括制作覆铜板、半导体 封装材料、印制电路板油墨、电子胶等，主要担负绝缘与粘接的功能，具有较低且稳 定的介电常数及损耗，具有优异的耐热性和耐溶剂性，因为覆铜板在焊接时温度一 般可达到 240℃，在加工过程中清洗使用的有机溶剂会溶解热塑性树脂。同时具有 要具有低的吸水率。覆铜板需要选择合适的电子树脂、调整其用量和比例，形成适 配的胶液配方，以环氧树脂为例，环氧树脂具有优异的力学性能、绝缘性、电性能、化学稳定性、尺寸稳定性、收缩率低、粘着力强等优点，但交联密度高、介电常数较 高、耐湿热性较差等缺陷，需要对环氧树脂进行改性。

环氧树脂无法满足覆铜板高频高速需求，需要 PPO、马来酰亚胺、苯并噁嗪等 树脂。降低覆铜板介质材料的 Dk 和 Df 主要通过树脂种类选择、玻璃纤维布种类 选择及基板树脂含量调整来实现。覆铜板行业内主要根据 Df 将覆铜板分为四个等 级，传输速率越高对应需要的 Df 值越低。以 5G 通信为例，其理论传输速度 10- 56Gbps，对应覆铜板的介质损耗性能至少需达到低损耗等级，基于环氧树脂的覆铜 板材料逐渐难以满足高频高速应用需求， 具有规整分子构型和固化后较少极性基团 产生的苯并噁嗪树脂、马来酰亚胺树脂、官能化聚苯醚树脂等新型电子树脂的设计 与开发成为最新技术趋势。

3.3 三大基地布局电子树脂，高频高速电子树脂放量在即

公司 2017 年开始布局电子材料产品，于 2018 年设立以开发高性能树脂材料 为核心任务的东材研究院-目前已经自主研发出碳氢树脂、马来酰亚胺树脂、活性酯 树脂、苯并噁嗪树脂、特种环氧和特种酚醛树脂等电子级树脂材料，并与多家全球 知名的覆铜板厂商建立了稳定的供货关系， 客户集中度较高， 包括生益科技、 腾 辉电子等知名客户。公司电子树脂包括环氧树脂、改性环氧树脂、酚醛树脂、苯并噁 嗪树脂、双马来酰亚胺树脂、活性酯固化剂树脂、聚苯醚等，电子树脂种类丰富，产 品结构持续改善。

4. 新能源、特高压带动绝缘材料高端化

绝缘材料应用广，性能影响电气可靠性，我国绝缘材料市场整体保持增长。绝 缘材料是保证电气设备（特别是电力设备）能否可靠、持久、安全运行的关键性材 料，例如一台 300MW 汽轮发电机需绝缘漆 10t、云母制品 8t、层压板 5t、漆布、 薄膜约 1t，应用涉及电力、电子、家电、机车及航空航天等方面，同时也是电工产 品能够长期安全运行的重要保证，直接影响电工产品技术指标先进程度的关键材料。 2022 年中国绝缘材料制造行业市场规模达到 733.6 亿元，近 5 年 CAGR 为 2.9%， 保持稳定增长，同时中国绝缘材料产量相对稳定。“十四五”期间，我国“碳达峰、 碳中和”以及“新基建” 政策推动特高压、光伏、新能源汽车等行业迎来空前的快速发 展期，并伴随着全产业链的绿色转型和上游供应端的配套升级，有效带动了耐高压、 耐高热、耐冲击、 耐腐蚀、耐辐照等特种功能绝缘材料的市场需求。 公司绝缘材料 产品的主要下游行业为光伏行业、特高压行业、新能源汽车行业。

光伏景气度将驱动新增装机量和光伏背板基膜的持续增加，我们预计 2025 年 光伏背板基膜需求量将达到 59.3 万吨，对应市场空间将达到 65 亿元。光伏背板是 光伏组件的重要部分，处于光伏组件最外层，对光伏电池片起到保护和支撑作用， 由氟碳薄膜，PET 薄膜以及胶膜组成，中间层的 PET 膜具有水气阻隔性、电气绝缘 性、尺寸稳定性，易加工性及耐撕裂性等特性,其市场需求量与光伏发电的新增装机 容量紧密相关。目前，光伏产业作为我国具备国际竞争优势、有望率先实现高质量 发展的战略性新兴产业，在产能规模、技术水平、市场应用和产业体系建设等方面 均位居全球前列。2022 年，全球光伏新增装机量 230GW，同比增长 31.43%，根据 我们的测算，2022 年，全球光伏新增装机量对应背板 PET 基膜约 31.7 万吨市场空间，假设未来 2023-2025 全球新增装机量分别为 340、430、500GW，对应背板 PET 基膜分别 42.8、52.0、59.3 万吨市场空间，每年平均新增需求 8 万吨以上。目前公 司光伏 PET 基膜产能 4 万吨，在建产能 4 万吨，行业内主要有裕兴股份、双星新材 等公司，下游主要客户是明冠新材、 赛伍技术、中来股份、乐凯胶片、 福斯特、康 维明等光伏行业头部企业，主要客户相对稳定。

2021 年，中国特高压工程线路长度 4.2 万公里，近 5 年 CAGR 为 14.3%，在 “碳中和”和“新基建”政策背景下，我国特高压工程建设逐步提速，预计“十四五” 末期，我国特高压输电能力有望突破 1 亿千瓦，面向特高压行业的绝缘材料迎来广阔 的发展前景。特高压指电压等级在交流 1000 千伏及以上和直流±800 千伏及以上的 输电技术，具有输送容量大、距离远、效率高和损耗低等技术优势，特高压电网作为 跨区域输电的重要载体，可有效缓解我国异地电力消纳、能源互联互通的难题，根 据《“十四五”现代能源体系规划》，“十四五”期间，我国将投资 3800 亿元，较“十三 五”特高压投资 2800 亿元增长 35.7%。此外，输电线路电压等级每上升一个台阶， 电力设备的绝缘系统也需要配套升级，高性能的绝缘材料在保障电力系统、用电设 备稳定运行等方面，发挥着至关重要的作用。公司应用于特高压行业的主要产品为 电工聚丙烯薄膜、大尺寸绝缘结构件及制品，其市场需求量与特高压建设的开工数 量紧密相关。“十四五”期间我国特高压工程的新一轮建设高峰期，使得特高压行业的 绝缘材料将迎来广阔发展前景。

新能源薄膜电容器带动超薄聚丙烯薄膜需求增长：在薄膜材料的可靠性得到保 证的前提下，电容器制造商为降低成本和减小电容器体积，开始趋向使用更薄的薄 膜材料、耐高温薄膜材料在较恶劣的散热环境下长期工作，适用范围广泛，如电力 电容器、电力机车电容器、电气设备电容器、新能源汽车电容器、节能灯电容器 。 薄膜电容器具有无极性、寿命长、绝缘抗阻高、频率响应广、介质损失小等优势，能 承受反压、无酸污染且适合长时间存贮，可应用于光伏逆变器、新能源汽车逆变器、 车载充电器以及配套充电桩等核心零部件。使用金属化安全聚丙烯膜制造防爆电容 器，在遇到电容器过电压击穿时，能可靠自愈，既达到防爆作用，又延长电容器的工 作寿命，使电容器的安全性和可靠性上了一个新台阶。该产品是制造交流电容器、 电力电容器、机车电容器的急需新材料。超薄型电子聚丙烯薄膜、金属化聚丙烯薄 膜，是薄膜电容器的核心原材料。据中国汽车工业协会统计显示，2022 年我国新能 源汽车持续爆发式增长，连续 8 年保持全球第一；2023 年 1-3 月，新能源汽车产销 量分别为165万辆和158.6万辆，同比增长27.7%和26.2%，市场占有率达到26.1%。 近年来，我国密集出台多项新能源汽车的产业扶持政策，包括降低新能源企业进入 门槛、延长新能源汽车财政补贴等，引导国内制造商重视新能源汽车的开发与生产， 提高新能源汽车产销量。随着光伏、新能源用逆变器需求的发展，薄膜电容器及其原材料超薄型电子聚丙烯薄膜、金属化聚丙烯薄膜的市场需求巨大。2021 年我国薄 膜电容器市场规模达 113 亿元，同比增长 7.08%。

超薄聚丙烯薄膜对设备以及工艺要求高，超薄化、耐高温、金属化趋势发展， 目前受制于设备制作工艺和技术水平，国内只有铜峰电子、嘉德利、东材科技、大 东南等少数企业具有生产条件。聚丙烯薄膜材料行业属于技术密集型行业，薄膜电 容器大容量、微型化的发展趋势促使薄膜材料向超薄化方向发展。聚丙烯薄膜需要 保证每微米的薄膜能够承受电压，因此对厚度均匀性、整体电工性能等各项指标， 在保证耐电压穿透的前提下，为降低成本和减小电容器体积，超薄化是发展趋势。 因此对设备的理解和技术改造能力是影响薄膜质量稳定性和品质提升的重要因素。 目前，薄膜材料行业已经形成少数规模化企业充分竞争的市场格局，行业的主要参 与者有十余家，其中规模较大的主要有铜峰电子、嘉德利、东材科技、大东南等少数 企业。

公司是国内绝缘材料品种配套最为齐全的制造商，依托国家绝缘材料工程技术 研究中心，积累了丰富的研发制造经验和稳定的客户资源，为轨道交通、工业电机、 家用电器等领域提供了安全环保的绝缘系统解决方案。在发电端，公司生产的晶硅 太阳能电池背板基膜、特种环氧树脂等产品，是高性能光伏组件、风电叶片的核心 原材料，输电端，公司生产的电工聚丙烯薄膜、大尺寸绝缘结构件及制品等产品，是 特高压用薄膜电容器、柔性直流/交流输电、电力变压器的关键原材料，在用电端，公司生产的超薄型电子聚丙烯薄膜、金属化聚丙烯薄膜、复合材料等产品，是薄膜 电容器、新能源驱动电机的重要原材料，可广泛应用于新能源汽车的逆变器、车载 充电器、驱动电机以及配套充电桩等核心零部件。公司目前具有聚丙烯薄膜 0.39 万 吨，在建产能 0.3 万吨。

5. 特种功能膜多点布局，打牢远期发展基础

5.1 复合铜箔：成本、安全性能突出，产业化趋势加速

相比传统电解铜箔，复合铜箔安全性高，成本具有优势，有望成为未来负极集 流体的主要材料。电解铜箔是锂电池负极的关键基础材料，在锂电池中是负极活性 物质的载体，也是负极电子的收集体和传导体。传统电解铜箔为纯铜，在应对复杂 路况时，其中承载的颗粒活性材料、电解液具有流动性，颠簸下造成某个点应力集 中，交替反复产生细小裂纹，后发展为断裂，薄膜表面断裂会产生毛刺，有穿透隔 膜的风险，造成内短路。复合铜箔是指在 PET 膜或者 PP 膜等材质表面上采用磁 控溅射等方式，将铜均匀地镀在基材表面从而制作成的新型材料。当电池发生内短 路时，复合集流体中间的高分子材料层会融化并发生断路效应，可以抑制短路电流 从而控制电池热失控，从根本上解决了电芯爆炸起火的问题。复合铜箔的成本仅为 传统铜箔的 65%，具有低成本的优势。复合集流体重量比纯金属集流体降低 50%- 80%，从而电池能量密度能够提升 5%-10%。随着市场对铜箔性能要求的不断提 升，锂电铜箔经历了从多孔型电解铜箔、涂碳铜箔、高性能锂电铜箔到超薄铜箔的 发展。近年来，能进一步提升电池能量密度、减轻电池重量、降低制造成本、提升 安全性的 PET/PP 复合铜箔产业化进程加速，有望成为未来负极集流体的主要材 料。

复合铜箔采用的三种主要高分子基膜PET、PP 和PI的密度分别约为 1.38g/cm3、 0.89-0.91g/cm3 和 1.38-1.43g/cm3，显著低于铜密度 8.96g/cm3，可有效降低铜箔 总质量，提升电池能量密度。另外，复合铜箔还具有高比容、长寿命、强兼容及低成 本的优势。综合性能及成本，目前行业内主要选取 PP 和 PET 作为基材。两种材料 在耐热性、价格与密度上各有千秋。PP 复合铜箔重量更轻，若将 PET 替换为等厚 度的 PP，6um PP 复合铜箔材料重量相较于 6um 纯铜箔可降低至 60%，而 PET 复 合铜箔材料重量降幅在 55%左右，因而 PP 复合铜箔能够进一步提升锂电池的能量 密度。

复合铜箔的制造工艺主要分为两步法和三步法，公司切入 PP 复合铜箔领域。 其中，两步法是目前的主流，即先采用磁控溅射真空镀膜技术对基础材料表面进行 金属化处理，实现非金属材料金属化；然后采用水电镀工艺，实现铜层增厚并实现 集流体导电需求。三步法则是在磁控溅射程序后加入真空蒸镀环节，能够使膜体更 加均匀。顺应 PP 复合铜箔行业发展趋势，公司切入复合铜箔体系，基于自身超薄 PP 膜以及郑州华佳金属化聚丙烯膜的经验，在 PP 铜箔赛道具有领先优势。

5.2 PVB 粘结性好，国产化趋势加速进行

PVB 又称聚乙烯醇缩丁醛酯，具有优良的粘结性能，由 PVB 经过挤出流延制 成的 PVB 中间膜下游应用于建筑、汽车安全玻璃以及光伏胶膜中。PVB 是以 PVA 和丁醛为原料，在盐酸催化下通过缩醛反应生产出PVB树脂乳液，然后经固液分离、 气流干燥得到。PVB 结构单元上具有侧链缩丁醛基，可使 PVB 分子链的规整度降 低，使 PVB 树脂具有低结晶度、高透明性和良好的韧性。此外，乙烯醇单元含有极 性较大且易形成氢键的羟基，增强了 PVB 分子间的作用力，使 PVB 在表现出优异 的粘结强度和撕裂强度。从下游消费结构看，PVB 主要用于安全玻璃中的夹层材料， 约 89%的 PVB 树脂用于生产建筑以及汽车行业的安全玻璃，4%用在光伏材料中， 7%应用于油漆、胶水、染料等材料中。PVB 中间膜由 PVB 树脂经增塑剂塑化挤出 流延成型，具有透明、耐热、机械强度高等特性，弹性系数约为玻璃的二千分之一， 而断裂伸长度却为玻璃的三千倍以上，对无机玻璃有很强的粘结力，在受到外界强 烈冲击时，PVB 中间膜能够吸收冲击能，使其不易破碎，用 PVB 中间膜制成的安全 玻璃广泛用于建筑幕墙、汽车前挡风玻璃中。采用特殊配方生产的 PVB 中间膜在航 空航天、军事和高新技术工业等领域也有着广泛的应用。

PVB 被用于建筑玻璃中，起到防破碎、隔音和隔音的作用。PVB 夹层玻璃在受 到外力破碎后，玻璃碎片仍被牢牢地粘结在 PVB 中间膜上，大大降低了碎片对人身 和财产造成伤害的可能性。国家发改委、建设部等联合发布《建筑安全玻璃管理规 定》，明确规定了 7 层及 7 层以上建筑物外开窗、面积大于 1.5m2 的窗玻璃等作为 建筑材料的部位必须使用安全玻璃（安全玻璃是指钢化玻璃、夹层玻璃及由钢化玻 璃或夹层玻璃组合加工而成的其他玻璃制品）。国产 PVB 中间膜价格具有优势，目 前建筑级 PVB 以国产为主，在普通建筑领域市场份额能够达到 84%。2021 年全国 夹层玻璃产量为 13,150.10 万平米，PVB 中间膜需求量 16.02 万吨，同比增长 15.1% ，考虑到未来建筑领域低迷，PVB 夹层玻璃增速放缓，PVB 中间膜市场需 求根据每平米夹层玻璃所需 PVB 中间膜数量计算， PVB 中间膜按 1.14mm 厚度 *1.069（密度）计算，预计到 2025 年在建筑领域我国对 PVB 中建膜的需求量为 19.5 万吨。

汽车领域中，PVB 中间膜主要用于前挡风玻璃中，目前以进口为主。几乎所有 的挡风玻璃都使用夹层安全玻璃，且玻璃天窗和侧窗也开始采用安全玻璃。挡风玻 璃需要具备一定的强度，在受外力破碎后不飞溅，起到保护作用。由国家质量监督 检验检疫总局发布的《汽车安全玻璃》国家标准明确规定以载人为目的机动车的前 风窗玻璃必须使用夹层玻璃。汽车产品以标准为主，对PVB中间膜的质量要求较高， 目前汽车级 PVB 中间膜以进口为主，国产 PVB 中间膜市场份额在 29%左右。而高 端汽车 PVB 中间膜全部依赖进口，需要国产突破。 随着应用技术的发展和消费升级， 汽车朝着环保、节能方向发展。汽车侧窗、 后窗及天窗也在朝着夹层玻璃方向发展。着夹层玻璃使用率的逐步增加，汽车级 PVB 中间膜的未来市场前景广阔。根据皖维高新关联交易报告书信息，2022 年2026 年国内汽车产量按 4.5%增长率预测，保有汽车量按每年 8%更换玻璃（ 包 括前、后挡），前挡损坏率高于后挡按 5%更换率计算，每辆车需要 PVB 按每车前 挡 1.26 平米， 0.81 千克/平米计算，2022 年、2023 年、2024 年、2025 年对应 PVB 中间膜的需求量分别为 5.2 万吨、5.4 万吨、5.7 万吨和 5.9 万吨。

PVB 粘结性更优，使用寿命更长，更适合幕墙 BIPV。目前光伏胶膜以 EVA、 POE 以及 EPE 材料为主，根据 2021 年 CPIA 数据，除主流胶膜 EVA 和 POE 封装 材料外，PVB、TPU 等其他胶膜封装材料占比 3%左右，市占率和推广程度仍较小。 BIPV 粘结性更佳，适用于 BIPV 中对玻璃的粘合。BIPV 需要兼顾光伏发电和建筑 使用双重作用，建筑需求存在差异化，导致不同建筑所需 BIPV 组件的规格尺寸各 不相同，厚度也是千差万别。出于安全方面的考虑，国家建筑幕墙规范中规定，单片 玻璃厚度要大于 5 mm，而 BIPV 组件由双层玻璃组成，导致 BIPV 组件生产难度 极大，组件层压过程容易出现空胶、气泡、边缘脱胶等问题。PVB 与 EVA 和 POE 封装材料相比，具有更优异的粘结性，PVB 中的聚乙烯醇与玻璃中的硅烷醇基团之 间存在致密的可逆氢键，根据 PVB 中间膜在建筑及汽车中的应用经验，PVB 能更有 效与玻璃粘结，与玻璃的粘合能够得到保证。此外，PVB 胶膜在耐酸碱盐雾性、耐 高温性和抗冲击性等方面，均显著高于 EVA 胶膜和 POE 胶膜。基于这些优势，采 用 PVB 胶膜制作的 BIPV 光伏组件能达到更长的使用寿命，并获得更强的安全性。 BIPV 需要兼顾光伏发电和建筑使用双重作用，使用寿命更长，更加安全。BIPV 除 了考虑自身光伏发电问题外，还需要兼顾建筑结构问题，普通的 EVA 封装胶膜的抗 老化性能不强、使用寿命有限，不能与建筑同寿命，而 PVB 作为封装材料具有更加 优异的使用寿命，BIPV 作为幕墙材料，PVB 胶膜粘结性更强，安全性高，在玻璃受 冲击破碎后，玻璃碎片会粘在中间 PVB 膜上，仍能保持完整性。

高端 PVB 被海外四大巨头垄断，国内企业后起薄发，配套 PVB 产业链扩建产 能。2020 年全球 PVB 产能约 80 万吨，其中 PVB 国际巨头如首诺、积水化学、可 乐丽等垄断了高端产品市场，占国内市场高端市场份额的 90%，属于我国 PVB 中 间膜市场第一阵营厂商。在汽车领域，国内企业只分得一小部分汽车零配件、中低 档汽车以及低档的建筑市场，仅有几家国内企业出口该产品到发展中国家，近 90% 国内生产的中间膜是使用国外作为废旧塑料的再生 PVB 膜片回收生产，仅有 10％ 左右的中间膜是由 PVB 制成。国内企业皖维皕盛、德斯泰、建滔（佛冈）等公司已经逐渐站稳中低端产品市场，除具有 PVB 树脂产能外，还配套 PVB 中间膜产能， PVB 和 PVB 中间膜的搭配能够为挤出合适的 PVB 中间膜定制合成相应的 PVB 树 脂，具有协同优势。同时此类企业逐步向高端产品市场扩张，在汽车级 PVB 中间膜 和特种 PVB 中间膜都有规划和布局属于第二阵营厂商。其他的国产中小厂商则在低 端市场内展开竞争，产品市场知名度低，产业链 配套差，市场竞争力较弱。从全球 PVB 中间膜市场的集中度来看，国内 PVB 中间膜的行业集中度仍有较大的提高空 间，有利于市场第一、第二阵营厂商进一步扩张。因此，受益于未来行业集中度提升 的趋势及进口替代进程的加速，PVB 树脂及 PVB 中间膜行业将在国内第二阵营内 实现快速发展。

5.3 燃料电池、PEM 制氢起步阶段，质子交换膜研发导入

质子交换膜是质子交换膜燃料电池的核心部件，对电池性能起着关键作用。它 不仅具有阻隔作用，还具有传导质子的作用。是一种离子选择性透过的膜，在电池 中起到为质子迁移和传输提供通道、分离气体反应物并阻隔电解液的作用。质子交 换膜单行业产业链而言，上游是有机氟化工的单体材料，下游应用于氯碱工业、燃 料电池、电解水、储能电池等领域。截至 2023.10 国内在建及规划绿氢项目装机总 规模超过 36GW，对应制氢设备需求规模超过 800 亿元，电解水制氢设备行业进入 “黄金发展期”。2023 年以来，国内超过 30 家电解水制氢设备厂商发布新品。从发布 单槽最大额定产氢能力来看，目前碱性制氢达到 3000Nm³/h，PEM 为 300Nm³/h， AEM 和 SOEC 分别为 10Nm³/h 和 25kW，同时派瑞氢能正在进行 4000Nm³/h 碱性 单槽研发。

5.4 光刻胶国产化刻不容缓，与 Chemax 合作打通光刻胶产 业链

光刻胶是指通过紫外光、电子束、离子束、X 射线等的照射或辐射，其溶解度发 生变化的耐蚀剂刻薄膜材料，主要由感光树脂、增感剂和溶剂 3 种主要成分组成。 近年来，随着电子信息产业更新迭代的进程加快，叠加半导体、显示面板产业链东 移，国内光刻胶材料的下游市场需求快速提升。但中国光刻胶材料行业的产能投放 大多集中在中低端领域，目前仅能实现 PCB 用光刻胶材料领域的自主供应，中高端 领域（包括但不限于：显示面板用光刻胶材料、芯片制程用光刻胶材料）的技术壁垒 较高，且全球供应链高度集中，基本被日韩企业所垄断。光刻胶环节，树脂是光刻胶 的主要成分，对整个光刻胶起到支撑作用，使光刻胶具有耐刻蚀性能，对光刻胶的 性能有重要影响。随着集成电路对运算性能的要求不断提高，所需线宽也越来越细， 对应光刻胶的分辨率也越来越高。 国内企业生产的光刻胶，PCB 型占比达到 94%，高端光刻胶国产化刻不容缓。 光刻胶体系的感光波长随着半导体的发展从 G 线（436nm） 到 I 线（365nm）到 KrF(248 nm)到 ArF(193nm）再向 EUV(13.5nm)发展。 从产业链供应体系来看， 当前光刻胶及上游原材料产业链主要位于日本，除日本企业外，韩国 SKC 及美国陶 氏杜邦亦有参与。我国光刻胶行业起步较晚，生产能力主要集中在 PCB 光刻胶、 TN/STN-LCD 光刻胶等中低端产品，其中 PCB 光刻胶占比达 94%。

公司与韩国 Chemax、种亿化学共同投资设立合资公司，同时增资入股 Chemax 9.09%股权，重点开展高端光刻胶材料的合成与纯化业务，积极布局先进光刻胶材 料领域。韩国 Chemax 是一家拥有深厚的技术沉淀和丰富的生产控制经验的光刻胶 材料研发生产企业，经过 20 年的发展历程，韩国 Chemax 研发生产的 KrF 以及 ArF 单体种类及数量几乎涵盖目前先进光刻胶材料市场上的大部分品种，是韩国光刻胶 材料全面国产化的重要企业。公司与韩国 Chemax、种亿化学共同投资设立合资公 司成都东凯芯半导体材料有限公司，其中公司持有合资公司 75.34%的股权；韩国 Chemax 持有合资公司 13.70%的股权；种亿化学持有合资公司 10.96%的股权。此 外，为进一步深化公司与韩国 Chemax 的战略合作关系，公司拟增资入股韩国 Chemax，占其增资后总股本的 9.09%。该项目顺利实施后，有望解决我国光电行业 关键性原材料“卡脖子”难题，符合国家建设方针和产业政策，社会效益显著。上述合 资公司将充分利用投资各方的资源优势、技术积累和管理经验，快速构筑高端光刻 胶材料领域的上下游协同产业链，在合作共赢的基础上，进一步提升公司的技术研 发能力和核心竞争力，符合公司战略发展规划。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）