东材科技（601208）研究报告：新方向赋能，膜材料开拓.pdf

东材科技（601208）研究报告：新方向赋能，膜材料开拓。东材科技以新型绝缘材料为基础，重点发展光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料等系列产品，产 品广泛用于发电设备、特高压输变电、智能电网、新能源汽车、轨道交通、消费电子、平板显 示、电工电器、5G 通信等领域。公司技术实力雄厚，2021 年研发支出 1.5 亿元，收入占比达 到 4.7%。截至 2021 年底，公司拥有各类产品产能合计约 26 万吨/年，在建/拟建项目合计约 38 万吨/年，即将迎来产能爆发期。2020 年以来，公司紧紧抓住化工新材料发展浪潮，在 “碳 中和+新基建”的政策推动下，新能源、特高压等需求快速释放，带动收入业绩实现高速增长。

下游需求广阔，公司紧贴时代浪潮

绝缘材料：2021 年中国绝缘材料市场为 298 亿元。特高压，国家加快智能电网建设，特高压 材料需求有望激增。光伏，2022-2025 年，我国将逐渐形成集中式与分布式并举的发展格局， 光伏年均新增装机或将达到 83-99GW，电池背板基膜需求有望快速提升。新能源车，2022 上 半年，我国新能源车产量达到 274.8 万辆，同比增长 111.2%，薄膜电容器需求加速释放。公 司绝缘材料产能超 8 万吨/年，处于行业领先地位，在建产能 4.6 万吨/年，持续开拓新兴市场。

光学膜：2020 年中国光学膜市场规模达到 390 亿元，同比增长 10.2%。2022 年以来，受俄乌 冲突、全球通胀、疫情造成的供应链中断等因素影响，消费者对经济走势预期逐步悲观，消费 电子需求受到明显影响。随着疫情渐趋稳定，新型消费电子产品更新迭代，市场需求或将迎来 底部回升。公司光学膜产能超过 10 万吨/年，新产能投产后整体规模有望翻番。

电子材料：公司应用于电子技术领域的主要产品为电子级树脂材料，是制造印制电路板（PCB） 的上游核心材料，2021 年中国电子级树脂材料市场约为 125 亿元。2022Q1，我国 5G 基建建 设累计 155.9 万个，同比增长 90.4%，5G 通讯的全面普及将迅速拉动 PCB 产业的市场需求。 公司现有电子材料产能 3 万吨/年，在建项目投放后，产能规模将超过 25 万吨/年。

PVB：2020 年我国 PVB 中间膜销量为 17.9 万吨，主要用于汽车与建筑领域，预计未来 5 年 PVB 市场有望保持 8.6%的复合增速。高端 PVB 寡头垄断，公司产能 1 万吨/年，国产化替代 空间巨大。质子交换膜：电解水制氢与车用燃料电池市场广阔，公司在建产能 50 万平方米/年。

新材料研发平台为核，迎难而上

东材科技始终坚持走自主创新之路，着力于创新平台和研发团队的建设，下属国家绝缘材料工程技 术研究中心成果颇丰，核心技术研发能力不断增强。截至 2021 年底，公司研发人员有近 400 人，博士 14 人，硕士 117 人，已成为国内行业最尖端的科技研发团队之一。2021 年，公司共 申请专利 43 项，获得授权专利 19 项，核心设备的交付能力，在国内同行保持领先地位。战略 层面，公司高瞻远瞩，顺应时代发展浪潮，加快新基建与新能源产业产能建设。