2022年基金业绩回顾 2022年基金收益表现

2022，谁与争锋？——2022 年基金收益表现

2022 年是 A 股市场跌宕起伏的一年，对于公募基金来讲，蕴藏着机遇与挑战。公募基 金行业保持着高速发展，公募基金产品数量突破一万只达到 10488 只，公募产品整体规 模为 26.82 万亿再创新高。 同时公募基金行业也在创新维度上持续高质量发展，个人养老金制度落地，129 只公募 养老目标基金成为养老第三支柱的主力产品；基金投顾牌照的批量发放，基金公司百家 争鸣，抢滩万亿财富管理市场；公募 REITs、同业存单基金等新产品发行也受到市场和 投资者的广泛关注。 我们从公募基金的投资方向来回顾 2022 年基金市场中权益类基金、“固收+”基金、纯 债类基金整体的投资收益表现。

权益类基金谁与争锋？

我们选取 2022 年 1 月 1 日前成立、最新规模超过 1 亿的股票型基金、偏债混合型基金、 股票仓位超过 60%的灵活配置型基金，观察其 2022 年整体平均收益为-20.49%、最大 回撤均值为-29.26%、年化波动率平均水平为 22.42%、相对基准超额收益均值为-5.79%、 夏普比率均值为-0.15。 从业绩分布直方图上也可以看到，2022 年整年收益率处于-25%~-20%区间的权益类基 金数量最多，为 625 只，另外，2022 年整年收益率处于-45%~-40%区间的权益类基金 数量为 13 只，收益率处于-40%~-35%区间的权益类基金数量为 73 只，收益率处于 -35%~ -30%区间的权益类基金数量为 238 只，收益率处于-30%~-25%区间的权益类基 金数量为 455 只，收益率处于-20%~-15%区间的权益类基金数量为 537 只，收益率处 于-15%~ -10%区间的权益类基金数量为 341 只，收益率处于-10%~-5%区间的权益类 基金数量为 141 只，收益率处于-5%~0%区间的权益类基金数量为 40 只，2022 年保持 正收益的权益类基金有 69 只。

其中 2022 年年度收益在 30%以上的五只基金为万家宏观择时多策略、万家新利、金元 顺安元启、万家精选 A、英大国企改革主题，其中万家宏观择时多策略、万家新利、万 家精选A为同一个基金经理黄海管理，其年度收益率分别为48.56%、43.66%、35.51%， 年化波动率分别为 35.11%、34.53%、34.30%，其风险收益特征较为相似。金元顺安元 启年度收益率分为 35.60%，年化波动率为 16.03%，夏普比率为 0.27，在权益类基金 中处于较高水平。英大国企改革主题年度收益率分为 31.50%，年化波动率为 30.03%， 夏普比率为 0.15。 规模在 50 亿以上且年度收益为正的权益类基金华商新趋势优选、广发睿毅领先 A、广 发价值领先 A、中庚价值品质一年持有、华泰柏瑞富利 A、中庚价值领航、中泰星元价 值优选 A、易方达供给改革收益率分别为 13.62%、11.21%、8.93%、8.77%、7.40%、 4.86%、4.46%、4.44%，年化波动率分别为 21.47%、16.99%、18.80%、23.93%、 17.37%、24.30%、16.51%、26.39%，年化波动率均分布在 15%~25%的中枢上。

“固收+”基金不同类型业绩分歧较大

我们选取 2022 年 1 月 1 日前成立、最新规模超过 1 亿的偏债混合型基金、混合债券型 一级基金、混合债券型二级基金、可转债基金、股票仓位低于 40%的灵活配置型基金， 观察其 2022 年整体平均收益为-2.62%、最大回撤均值为-5.49%、年化波动率平均水平 为 4.17 %、相对基准超额收益均值为-0.84%、夏普比率均值为-0.11、Calmar 比率均值 为 0.01。 其中，不同类型的“固收+”基金收益差异主要体现在混合债券型一级基金和可转换债 券型基金上，混合债券型一级基金的权益资产敞口较小，整体平均收益为 1.08%，最大 回撤均值为-2.36%、年化波动率平均水平为 1.99%、Calmar 比率均值为 1.40。 由于可转债资产 2022 年波动较大，可转换债券型基金整体平均收益为-18.34%，最大 回撤均值为-22.47%、年化波动率平均水平为 16.35%、Calmar 比率均值为-0.78，其风 险收益特征与权益类基金更为相近。 “固收+”基金中的混合债券型二级基金、灵活配置型基金、偏债混合型基金整体的风 险收益表现较为相似，整体年度收益度在-3%左右，最大回撤水平为-6%左右，混合债 券型二级基金整体 Calmar 比率略优于“固收+”基金中的灵活配置型基金和偏债混合 型。

2022 年年度收益率处于-4%~-2%区间的“固收+”基金数量最多为 298 只，另外，2022 年年度收益率处于-10%~-8%区间的“固收+”基金数量为 45 只，收益率处于-8%~-6% 区间的“固收+”基金数量为 100 只，收益率处于-6%~-4%区间的“固收+”基金数量为 173 只，收益率处于-2%~0%区间的“固收+”基金数量为 268 只，收益率处于 0%~2% 区间的“固收+”基金数量为 176 只，收益率处于 2%~4%区间的“固收+”基金数量为 166 只，收益率处于 4%~6%区间的“固收+”基金数量为 19 只，收益率处于 6%~8% 区间的“固收+”基金数量为 3 只，2022 年保持正收益的“固收+”基金有 364 只。

年度收益率超过 5%的“固收+”基金为嘉合锦鹏添利 A、安信稳健聚申一年持有、招商 添利两年定期开放、红塔红土盛世普益、华夏新锦绣 A、财通资管鸿睿 12 个月 A、泓 德裕泰 A，2022 年收益率分别为 7.63%、6.49%、6.27%、5.97%、5.65%、5.19%、 5.06%。 我们观察部分持有体验较好、30 亿以上、权益中枢在 10%以上的中大型“固收+”基金， 头部效应已经初见雏形，最大回撤控制在-5%以内，Calmar 比率均值为-0.36。基金经 理管理多只“固收+”基金已经形成梯队，比如：广发恒享一年持有 A、广发集优 9 个 月持有 A、广发集裕 A 均为基金经理曾刚管理，交银多策略回报 A、交银恒益 A、交银 新回报 A、交银周期回报 A 均为基金经理王艺伟管理，华夏睿磐泰利 A、华夏睿磐泰茂 A 均为基金经理宋洋管理，南方宝丰 A、南方安泰 A 均为基金经理孙鲁闽管理。

纯债类基金年底波动较大

我们选取 2022 年 1 月 1 日前成立、最新规模超过 1 亿的短期纯债型基金、中长期纯债 型基金，观察其 2022 年整体平均收益为 2.41%、最大回撤均值为-1.18%、年化波动率 平均水平为 1.09%、相对基准超额收益均值为 0.53%、夏普比率均值为 0.38、Calmar 比率均值为 2.61。 中长期纯债型基金由于其投资方向是久期偏长的债券资产，整体波动率和回撤相比短期 纯债型基金偏大，收益也略高。

纯债类基金的大幅回撤主要发生在 2022 年 11 月以来，截至 2022 年 10 月 30 日，纯债 类基金平均收益为 2.99%、最大回撤均值为-0.32%、年化波动率平均水平为 0.77%、夏 普比率均值为 0.64、Calmar 比率均值为 17.87。 其中，短期纯债型基金平均收益为 2.46%、最大回撤均值为-0.15%、年化波动率平均水 平为 0.47%、夏普比率均值为 0.55、Calmar 比率均值为 50.05；中长期纯债型基金平 均收益为 3.08%、最大回撤均值为-0.35%、年化波动率平均水平为 0.82%、夏普比率均 值为 0.65、Calmar 比率均值为 12.27。整体来说，债券市场 11 月以来的调整造成了纯 债类基金的回撤较大，对其 Calmar 比率影响较大。

2022 年年度收益率处于 2%~2.5%区间的纯债类基金数量最多为 576 只，另外，2022 年年度收益率处于 0%~0.5%区间的纯债类基金数量为 17 只，收益率处于 0.5%~1.0% 区间的纯债类基金数量为 20 只，收益率处于 1%~1.5%区间的纯债类基金数量为 65 只，收益率处于 1.5%~2%区间的纯债类基金数量为 233 只，收益率处于 2.5%~3%区 间的纯债类基金数量为 401 只，收益率处于 3%~3.5%区间的纯债类基金数量为 121 只，收益率处于 3.5%~4%区间的纯债类基金数量为 70 只，收益率处于 4%~4.5%区间 的纯债类基金数量为 50 只，收益率处于 4.5%~5%区间的纯债类基金数量为 17 只，收 益率大于 5%的纯债类基金数量为 8 只。

纯债类基金大部分年度收益率集中在 2%~4%收益中枢，最大回撤控制在-3%以内，与 “固收+”基金的风险收益特征具有明显差异。 年度收益率超过 5%的纯债类基金为诺安瑞鑫定期开放、东兴兴瑞一年定开 A、东方永 兴 18 个月 A、长信富安纯债半年 A、南方金利 A、华泰紫金丰利中短债 A、东方臻萃 3 个月定开债 A、创金合信尊泰纯债，2022 年收益率分别为 11.08%、6.73%、6.42%、 5.77%、5.44%、5.43%、5.39%、5.04%。

公募权益基金仓位概览

2022 年市场行情跌宕起伏，对近期公募基金仓位进行估算，可以看到 2022 年 6 月至 8 月权益基金整体仓位水平从将近 80%下降到近 62%，而之后的 8 月到 9 月中旬，整体 仓位又快速回升至 75%以上。10 月以来，整体仓位经历两次较大幅度的下降，之后均 以较快速度回升至下降前水平。 随着整体市场 4 月份至 6 月底一波反弹行情的到来，整体权益基金仓位从 70%左右上 升至接近 80%，但是紧随着 7 月份至 8 月份整体市场行情重新下行，由于对市场可能 出现再次下行的担忧情绪，整个 7 月份到 8 月份市场出现了明显的权益基金仓位大幅下 调，但是之后随着到 8 月底市场行情的再次向上，基金仓位又重新回稳。近期略有有所 继续上升，至 11 月底，仓位水平回升超过了 80%。而后随着 12 月行情的再次走弱， 基金仓位短时间有再次明显下调，随着近期行情的小幅反弹，短期内又有所大幅回升。

11 月底以来，各类权益基金均有明显的减仓现象，但近期仓位都有一定程度的大幅回 升，基本回升至前其较高仓位水平附近。其中普通股票型当前仓位最高，达到了 88.08%， 其次是偏股混合型基金，当前仓位在 86.44%。

基金风格仓位变化

取权益基金风格仓位 11 月均值与 12 月均值之差，可以看到：整体公募权益基金在向小 盘风格加仓，其平均仓位水平增加了 4.93%，中盘风格仓位平均水平提升了 1.14%左右， 大盘风格仓位平均水平下降了 6.06%左右。权益基金整体持仓主要是结构上的调整，向 小盘风格倾斜。 偏股混合型基金是其中向小盘风格倾斜最为明显的基金类型，其小盘平均仓位水平增加 了 5.14%，大盘平均仓位水平减少 7.12%，且整体仓位下降了约 1.18%，并且持仓风格 结构调整非常明显。 5 月底月市场完全偏向大盘股持仓之后，出现反弹行情后又开始加仓小盘股，大盘风格 仓位开始逐步下降 7 月底的不到 30%，但是随着市场风格持续切换，仓位产生了结构性 的调整，到 11 月初月均仓位又开始有偏向大盘风格的迹象，但是之后有快速偏向小盘 风格。

基金行业仓位变化

取权益基金行业仓位 12 月月初仓位与月末仓位之差，可以看到：整体公募权益基金行 业仓位向 TMT、消费、金融地产大类行业有加仓现象，其中金融地产加仓最为明显，其 平均仓位水平增加 2.40%左右，其中加仓最明显的是偏股混合型基金，其平均加仓水平 为 3.73%；同时权益基金减仓制造行业最多，其平均仓位水平减少 3.56%，其中减仓最 明显的是偏股混合型基金，其平均减仓水平为 4.45%。

基金仓位分歧

整体来说近两个月权益基金的仓位分歧有所下降，其中灵活配置型基金小幅下降，偏股 混合型与普通股票型的变动幅度较为一致，基金仓位分歧水平先是经历了 11 月的一个 较大幅度的下落，紧接着 12 月的前大半月有大幅度的回升，近期又急速回落至较低水 平。 整体下半年除了11月中旬偏股混合型基金与普通股票型基金仓位分歧小幅度变大以外， 整体下半年的基金持仓分歧是一个减小的趋势。 由于普通股票型基金产品条款对于股票仓位底线有硬性要求，所以普通股票型基金是基 金持仓分歧最小的基金类型；灵活配置型基金是权益基金中基金持仓分歧最大的基金类 型。

基金市场结构观察

近一月创 12 个月以来新高（新低）基金比例

跟踪 2019 年以来基金市场创近 12 个月新高基金比例时间序列数据，可以看见近一年 整体市场创近 12 个月新高基金比例平均在 10%水平左右，整体占比处于历史低位，而 截至 2022 年 12 月 27 日已经到新高基金比例仅为 11.29%。 同样跟踪 2019 年以来基金市场创近 12 个月新低基金比例时间序列数据，可以看见近 一年整体市场创近 12 个月新低基金比例大致呈现上升趋势，近期有所回落。其中 2022 年年初时新低基金比例接近 20%，而到 2022 年 5 月底新低基金比例大幅上升到 70%左右，之后快速回落至 10%以下，而后在 9 月份之后又重新开始大幅上升，而 11 月份 又有较大幅度的下降，直至最近新低基金比例大约在 18%水平左右。

持续上涨（下跌）基金比例

基金市场持续四周上涨基金比例在 2019 年年初与 2020 年 7 月初为两个高峰，比例约 为 80%至 90%。2022 年 1 月以来持续四周上涨基金比例高峰为 2022 年 6 月 23 日的 72.01%。最近的持续四周下跌基金比例的高峰出现在 2022 年 12 月 22 日，其比例为 18.64%。

持续四周上涨基金比例与持续四周下跌基金比例的高峰呈交替出现状，两个高峰之间的 间隔期平均约为 2-4 个月，高峰的间隔时间长度呈现出一定规律性，但普遍持续四周上 涨的高峰数量要多于持续四周下跌的高峰数量，约每 3 个持续四周上涨的高峰对应一个 持续四周下跌的高峰。但近一年该规律有所不同，近一年除 5 月份至 7 月份两个月以 外，其余时间段以持续四周下跌基金占比为多数，持续四周上涨基金为少数。

半个月上涨与下跌基金数量差

半个月上涨与下跌基金数量差整体呈现围绕 0 轴上下震荡，由于不同时段基金数量的差 距较大，整体的最大振幅呈现持续缓慢增大的趋势，从 2019 年初最大振幅在正负 4000 左右逐渐增加到 2022 年的正负 9000 左右。同时，整体上涨与下跌基金数量差呈现一 定的周期性，两个波峰（波谷）之间间隔在一个月左右，平均间隔长度为 2 个月左右。 2022 年以来半个月上涨与下跌基金数量差数值持续下降后有较大幅度的回升，2022 年 5-7 月半月上涨与下跌基金数差值基本维持在 8000 只左右，而后直到今年 10 月份左右 整体幅度大幅下降到-9000 只左右，而在 11 月初又有所大幅上升至接近 8000 只，而后 在年底随着市场行情的回落，截至到 12 月 27 日又回落到近-8000 只，基金市场结构在 持续大幅波动。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）