2022年纺织服饰行业三季度总结 纺织制造业绩增速放缓，服装家纺业绩增速趋暖

一、纺织服装行业概述：2022Q1-3 纺织制造业绩增速放缓，服装家纺业绩增速趋暖

2022年前三季度国内疫情反复，全球通胀预期上行、俄乌冲突态势严峻，消费信心 尚未得以完全恢复，纺织服装行业受到波及，影响整体收入水平。2022Q1-3，被选 中的75家主要上市公司实现营业收入1753.3亿元，同比减少0.3%，实现扣非归母净 利润83.4亿元，同比减少18.5%。

从资本市场表现来看，2022Q1-3纺织服装行业表现好于大盘，2022Q1-3（2022年1 月1日-2022年9月30日），SW纺织服装和沪深300涨跌幅分别为-20.4%和-23.0%； 分板块来看，SW纺织制造和SW服装家纺涨跌幅分别为-16.8%和-21.8%，纺织制造 和服装家纺板块均跑赢大盘。从2017年初至2022年10月31日，SW纺织服装PE(TTM) 最大值为39.6倍，最小值16.7倍，中位数为26.0倍，截至2022年10月31日SW纺织服 装PE(TTM)19.31倍，处于较低水平。

从股息率情况来看，截至2022年9月30日，纺织服装行业股息率为3.4%，在28个 行业中排名第5，股息率处于前列。

从近六年的数据来看，公募基金重仓持股纺织服装行业占比自2016Q1起呈现持续下 降的趋势，在2017Q3达到最低值0.23%，接着反弹至2018Q2的0.77%后又开始下降， 2020Q3创新低达0.11%，此后连续三个季度回升至2021Q2的0.27%，2021Q3有所 波动，2021Q4-2022Q2仍维持在0.25%/0.27%/0.27%的水平，2022Q3占比环比下 降0.08个百分点至0.19%。2016Q3至今公募基金重仓持股纺织服装行业占比持续低 于纺织服装行业占A股总市值的比例，这一比例在2022Q3为0.67%，较2022Q2环比 下降0.06个百分点。分拆纺织制造与服装家纺子板块看，公募基金重仓持股纺织制 造板块占比2022Q3为0.05%，环比2022Q2上升0.02个百分点；公募基金重仓持股服 装家纺板块2022Q3为0.14%，环比2022Q2下降0.09个百分点。

二、纺织服装行业经营情况回顾

（一）营业收入

2022Q1-3纺织服装行业整体营收1753.3亿元，同比下降0.3%，较2022H1营收增 速由增转降，主要由于纺织制造板块2022Q1-3营收增速放缓。2022H1纺织服装行 业整体营收1153.1亿元，同比增长4.8%。 分板块来看，纺织制造板块2022Q1/2022H1/2022Q1-3营收分别226.4/475.2/751.4 亿元，分别同比增长11.6%/24.3%/5.7%，纺织制造板块2022Q1-3营收增速放缓。 上游纺织制造板块以出口业务为主，三季度以来，有较多上市公司受到下游海外品 牌客户减少订单或者延迟下单影响，主要由于俄乌战争和海外通胀影响终端消费需 求，包括供应链持续波动导致部分海外品牌在途库存增加。 服装家纺板块2022Q1/2022H1/2022Q1-3营收分别为361.5/677.8/1002.0亿元，分 别同比下降0.0%/5.6%/4.4%，服装家纺快板2022Q1-3营收降幅缩窄。下游服装家纺板块，得益于行业在2022年三季度有所复苏，虽然国内疫情仍有反复，但整体趋 势向好，新增本土确诊病例数量和现有确诊病例数量均大幅好于2022年二季度。

排除其他纺织、其他服装，对毛纺、棉纺、印染、辅料、无纺布、皮革、男装、女 装、休闲、鞋帽、家纺、内衣、户外体育、童装等主要细分子行业进行横向对比。 纺织制造板块中，2022年前三季度，皮革、毛纺、辅料、棉纺行业营收较上年同期 增加，其余子行业较上年同期同比减少，其中皮革子行业营收增幅最高，增幅为 19.1%。 服装家纺板块中，2022年前三季度，户外、职业装行业营收较上年同期增加，其他 子行业较上年同期减少，其中户外行业保持高景气度，增幅为19.5%。

（二）净利润

2022Q1-3纺织服装全行业实现扣非归母净利润83.4亿元，同比减少18.5%，降幅较 2022H1缩窄，2022H1纺织服装全行业扣非归母净利润56.7亿元,同比减少29.9%， 一方面得益于上游纺织制造板块2022Q3继续受益人民币贬值，有较多上市公司 2022Q3汇兑收益继续大幅增长，另一方面得益于下游服装家纺板块2022年三季度 有所复苏，虽然国内疫情仍有反复，但整体趋势向好，新增本土确诊病例数量和现 有确诊病例数量均大幅好于2022年二季度。 分板块来看，纺织制造板块2022Q1/2022H1/2022Q1-3扣非归母净利润 13.8/34.1/49.5亿元，分别同比增长29.2%/21.7%/22.6%。服装家纺板块 2022Q1/2022H1/2022Q1-3扣非归母净利润22.3/22.7/33.9亿元，分别同比减少 26.0%/57.2%/45.3%。

排除其他纺织、其他服装，对毛纺、棉纺、印染、辅料、无纺布、皮革、男装、女 装、休闲、鞋帽、家纺、内衣、户外体育、童装、职业装等主要细分子行业进行横 向对比。 纺织制造板块中，毛纺、棉纺、辅料子行业2022Q1-3扣非归母净利润为正增长， 特别是毛纺子行业扣非归母净利润同比增长59.21%。 服装家纺板块中，2022Q1-3无子行业扣非归母净利润实现正增长。

2022Q1-3营业收入和扣非归母净利润均同比有所增长的子行业，纺织制造板块有 辅料、毛纺和棉纺三个子行业。

（三）毛利率

纺织服装整体行业毛利率有所下降，2022Q1-3毛利率为31.0%，同比下降2.5个百 分点。其中，2022Q1-3，纺织制造板块毛利率为19.9%，较2021Q1-3提升1.3个百 分点；服装家纺板块2022Q1-3毛利率为41.2%，较2021Q1-3下降3.8个百分点。

排除其他纺织、其他服装类公司，对细分子行业进行横向对比。纺织制造板块中， 2022Q1-3印染行业的毛利率水平最高，为36.0%，此外除辅料、无纺布和皮革子 行业外，纺织制造板块其余子行业毛利率均保持稳定或有所上升，无纺布行业毛利 率下降幅度较大，为14.1%，同比下降12.1个百分点。服装家纺板块中，2022Q1- 3，除男装行业上升0.3个百分点至60.4%、鞋帽行业上升0.1个百分点至45.0%，户 外行业持平外，其他子行业毛利率均有所下降。

（四）销售费用率、管理费用率

2022Q1-3，纺织服装行业销售费用率为15.2%，较2021Q1-3减少0.2个百分点；管 理费用率为5.5%，较2021Q1-3增加0.2个百分点。 分板块看，2022Q1-3，纺织制造板块销售费用率为2.2%，较2021Q1-3减少0.1个 百分点；管理费用率为4.3%，较2021Q1-3增加0.1个百分点。2022Q1-3，服装家 纺板块销售费用率为27.3%，较2021Q1-3增加1.0个百分点；管理费用率为6.6%， 较2021Q1-3增加0.3个百分点。

排除其他纺织、其他服装类公司，对细分子行业进行横向对比。纺织制造板块中， 2022Q1-3，辅料子行业的销售费用率最高，为10.8%，皮革子行业的管理费用率 最高，为10.9%，主要由于辅料行业客户及订单比较分散。2022Q1-3，纺织制造 板块中，毛纺、辅料、无纺布、无纺布这四个子行业销售费用率同比略有下降，主 要由于费用较为刚性，营收大幅回升，其余子行业销售费用率同比均有所提升。除 棉纺、辅料子行业，其余纺织制造板块子行业管理费用率同比都有所下降。 服装家纺板块中，销售费用率最高的是女装子行业，为42.5%，因为女装直营占比 较高，同时上市公司以高端女装为主，营销推广费用较高；管理费用率最高的是童 装子行业，为12.8%，主要原因系ST起步2022Q1-3收入大幅下降，管理费用率上 升至17.5%。2022Q1-3，服装家纺板块中，除户外行业，其余子行业销售费用率 均有所提升；除男装、家纺、户外、内衣子行业外，其余服装家纺子行业管理费用 率均有所提升。

（五）存货

纺织服装行业的存货周转率基本维持平稳，2018-2020年存货周转率逐年下降， 2021年行业存货周转率为2.3次。2022Q3行业存货周转率为2.1次，同比下降0.2 次。 分板块看，纺织制造板块2022Q3存货周转率达到2.8次，同比下降0.3次；服装家 纺板块存货周转率2022Q3为1.7次，同比下降0.1次。

排除其他纺织、其他服装类公司，对细分子行业进行横向对比。2022Q3纺织制造 板块里无纺布行业的存货周转率最高，为5.8次，辅料、印染、毛纺子行业存货周 转率较去年同期加快；2022Q3服装家纺板块里，户外行业的存货周转率较去年同 期加快，提升0.1次至2.0次，男装、童装子行业基本稳定，其他子行业存货周转率 较去年同期放缓。

（六）应收账款

2022Q1-3纺织服装行业应收账款周转率为8.3次，同比提升0.1次；分板块看，纺织 制造板块2022Q1-3应收账款周转率为8.1次，同比下降0.1次，服装家纺板块 2022Q1-3应收账款周转率为8.5次，同比提升0.4次。

排除其他纺织、其他服装类公司，对细分子行业进行横向对比。 纺织制造板块中印染子行业应收账款周转率较高，主要和来料加工的业务模式有 关。2022Q1-3，纺织制造板块中毛纺、辅料子行业应收账款周转率较去年同期提 升，其中毛纺子行业应收账款周转率上升最为明显，同比上升2.5次至3.0次，其他 子行业营收账款周转率较去年同期放缓。 服装家纺板块中鞋帽、户外、童装、职业装子行业应收账款周转率较低，主要由于 经销业务占比高，或者和收款政策有关（职业装）。休闲、户外、内衣、家纺子行 业周转率较去年同期提升，其中休闲、户外子行业上升最为明显，休闲子行业同比 上升1.7次至12.0次，户外子行业同比上升1.9次至4.7次，其他子行业中，职业装行 业应收账款周转率稳定，男装、女装、鞋帽、童装子行业应收账款周转率较去年同 期放缓。 （应收账款周转率意义说明：如果终端销售不景气，渠道库存压力大，则经销商会 面临资金回笼压力，欠公司的货款偿还速度变慢，反之终端销售情况较好，渠道库 存减少，经销商资金压力小，偿还公司货款的速度加快，因此渠道库存情况一定程 度体现在应收账款周转率上）。

三、服装家纺板块渠道及同店情况

（一）服装家纺公司渠道数量多较年初减少，同店受疫情影响下降

截至2022Q3末，我们统计的公司中多数公司较年初都处于净闭店状态，仅海澜之 家、日播时尚、歌力思、锦泓集团较年初渠道数量有所增加。同店方面，受疫情影 响，大部分公司同店出现下降。

（二）服装家纺公司电商业务线上占比多有提升

2022前三季度，我们统计的大部分公司线上收入均呈现不同程度的增长，且收入占 比有所提升，主要系线下销售受疫情冲击影响较大，而线上销售受疫情冲击影响较 小。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）