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纺织服饰行业年度策略报告：品牌服饰聚焦运动户外方向，纺织制造关注强α属性龙头。品牌服饰板块，建议关注景气度较高的两个方向。2025年品牌服饰整体消费者信心偏弱。消费者支出结构持续变化， 更为理性和防御，支出重心从非必需品转向防御性消费和体验型消费，服饰等可选消费购买意愿下降。经过一段时 间的筑底，2026年品牌服饰终端零售有望迎来拐点，建议关注运动服饰和户外服饰两个方向。运动服饰表现预计仍 具有韧性，这主要因为消费者对健康生活方式以及运动的需求持续上升。户外行业预计高景气延续，主要受益于应 用场景从户外活动延伸至日常穿着，以及疫情后户外活动参与度提升。

纺织制造板块，建议关注强α属性的龙头制造商。首先，品牌客户订单有望迎来拐点。耐克存货水平继续下降，存 货结构优化，有望在2026年步入补库周期。其次，龙头鞋服制造商在一定程度上具备穿越周期的能力。这主要是因 为：品牌客户为降本增效，订单向头部制造商集中；头部制造商多维能力领先，通过更优的评级获得订单倾斜；头 部制造商生产基地更加分散，有助于品牌供应链分散风险；头部制造商拓展客户、产品线，不断提升在品牌客户份 额。