报告精读 - 未来智库

汽车行业2026年9月投资策略及中报总结：行业整体利润承压，Cybercab投入运营

国信证券
2026/09/15
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国信证券发布汽车行业2026年9月投资策略及中报总结报告，围绕整车出海加速、中报业绩回顾及未来投资主线展开深度分析。报告指出，自主乘用车、重卡、客车及两轮车出海正持续加速，2026年1-7月乘用车出口数量同比增长72.5%，新能源乘用车出口同比增长129%，出海已成为板块增长的主引擎，乘用车迎来海外业务主导的拐点。出海规模与结构发生质变国内整车企业持续推进渠道建设、丰富产品矩阵。产能端从KD组装逐步向本地化生产演进；渠道端从买断模式全面转向经销模式；品类端持续加大海外产品投放力度。2026年1-7月乘用车出海与内需比例已达到1:2，奇瑞汽车二季度海外销量占比高达75%，长城、比亚迪超40%。综合型乘用车企2025年合计海外营收超8000亿元，占比达32.66%。测算显示，我国车企海外市场空间预计在2300万量级，堪比内需市场空间，且海外单车利润平均预计为国内的3-4倍，板块整体有望进入以出海利润为主导的叙事拐点。中报业绩呈现增收不增利特征2026年上半年，CS汽车板块实现营收19033.20亿元，同比增长2.19%；归母净利润608.54亿元，同比下降22.21%。单季度看，2026Q2营收10218.64亿元，同比增长2.46%，环比增长15.93%；归母净利润314.33亿元，同比下降20.94%，环比增长6.84%。利润承压主要源于两方面：一是乘用车内需交付量同比下降17.25%，出海高增未能完全填补内需缺口；二是原材料成本上行侵蚀利润。细分板块中，乘用车板块归母净利润同比下降57%，净利润率降至1%；商用车板块受益于出行需求修复及出口景气，归母净利润同比增长25.33%；汽车零部件板块营收同比增长3.63%，但归母净利润同比下降12.21%。产业趋势与投资建议中国汽车行业正从成长期向成熟期过渡，预计2026年全年汽车销量整体持平，新能源乘用车销量增速放缓至7%，而乘用车出口预计实现50%的高速增长。中长期维度下，报告看好自主品牌崛起和电动智能趋势下的出海及产业升级机会。智能驾驶与人形机器人本质上都为AI端侧应用，L4产业进入加速时刻，2026年也是国内本体厂商上市元年及特斯拉Gen3机器人量产时刻。整车环节推荐吉利汽车、宇通客车、中国重汽(H)；智能化环节推荐科博达、华阳集团、均胜电子、伯特利等；机器人环节推荐拓普集团、三花智控、新泉股份、双环传动；国产替代环节推荐福耀玻璃、继峰股份、潍柴动力等。

标签：乘用车出海 Cybercab 人形机器人

非银行金融行业从2026年半年报看机构配置线索：资产荒延续，存款搬家放缓

国信证券
2026/09/15
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2026年上半年，低利率与资产荒环境延续，央行通过隔夜逆回购常态化及国债双向操作推动政策利率期限向隔夜过渡，重塑收益率曲线。商业银行面临高息定存到期引发的存款搬家，但未激进主动负债，而是加大政府债直投与金融投资配置，财富管理中收全面回暖。理财产品存续规模增至33.66万亿元，固收类占比超96%，显著增配公募基金尤其是纯债与货基，风险偏好维持低位。保险机构负债端分红险新单占比大幅提升，投资端明确向OCI高股息资产迁徙并压降交易型敞口，广义非标占比持续下行。券商受益于交投活跃，投资业务收入成为第一大压舱石，金融投资资产规模创历史新高，股票投资占比升至24%。公募基金总规模逼近40万亿元，FOF与固收加产品加速增长，股票ETF规模回落而债券与跨境ETF占比提升，非银体系工具化转型特征凸显。

标签：银行理财保险配置券商自营

豪威集团-603501-CIS向智驾与新兴迁徙，模拟借AI光通信打开第二曲线

国盛证券
2026/09/15
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AI技术向终端侧加速渗透，推动图像传感器从传统影像记录向环境感知与智能交互延伸。豪威集团在专业影像、机器人及端侧AI等新兴市场取得显著增长，同时高阶智驾与手机高端化为CIS业务提供结构性需求。此外，公司模拟业务借势AI光通信需求爆发，成功实现客户量产导入，开启第二增长曲线。CIS业务多点开花，新兴应用与智驾双轮驱动2026年上半年，公司图像传感器业务来自新兴市场的收入为17.26亿元，同比增长47.12%。其中专业影像终端、机器视觉与机器人收入分别增长53.36%、71.15%。在汽车领域，L3自动驾驶标准即将落地，全球乘用车平均CIS搭载量预计由2024年的3.4颗增至2029年的8颗，叠加800万像素及功能安全要求升级，推动汽车CIS量价齐升。手机端，尽管整体出货承压，但高端手机销量逆势增长5%，2亿像素正向主摄与多摄场景延伸，公司OVB0D产品有望带动手机CIS结构优化。模拟业务切入光通信，打开第二增长曲线AI算力集群建设推动800G、1.6T等高速光模块需求扩张，LightCounting预计2026年AI集群用以太网光收发模块及CPO销售额约260亿美元。中国厂商在光模块制造环节具备规模优势，带动本土模拟芯片配套需求。公司依托高速模拟设计积累推进光通信产品布局，2026年上半年已实现客户量产导入，光通信AI收入占模拟解决方案业务的9%；同期汽车IC收入增长67%，业务结构持续向汽车、光通信及AI算力基础设施拓展。产业链向上游延伸，强化供应保障与技术协同面对AI需求挤占成熟制程产能带来的晶圆代工涨价趋势，公司拟合计投资12亿元布局晶圆制造与光掩膜。其中向荣芯半导体增资10亿元，持股5.88%，其12英寸特色工艺平台与公司CIS及模拟产品契合；向睿晶半导体增资2亿元，持股5.13%，以提升研发验证效率并优化开发成本。两项布局共同完善从设计验证到量产交付的协作体系。盈利预测与投资建议预计公司在2026至2028年分别实现营收311.4亿元、372.8亿元、427.4亿元，归母净利润40.8亿元、55.2亿元、69.5亿元。相较于可比公司，公司当前估值显著偏低，维持“买入”评级。

标签：豪威集团 CIS 光通信

银行业中报综述：营收盈利稳健增长、资产质量小幅波动

中邮证券
2026/09/15
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2026年上半年上市银行总体营业收入、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为7.42%、9.85%、2.96%，较一季度总体保持稳定。行业营收与利润增长整体稳健，城商行盈利增速领先，股份行归母净利润增速稍显承压。利息净收入成为营收增长的主要来源，占营业收入同比增量的79.04%。净息差超过生息资产规模增长成为归母净利润最主要的驱动因素，且在2026年上半年有所改善，显示净息差边际企稳对于业绩表现形成支持。截至2026年中，上市银行生息资产同比增长7.67%，较一季度末回落1.48个百分点。债券投资同比增长14.50%，占生息资产比重升至29.76%，较一季度末提高0.64个百分点，资产配置进一步向债券投资倾斜。负债端存款增长有所放缓，其他计息负债继续保持较快增长。在定期存款到期流出的大背景下，需持续关注后续存款搬家实际影响。2026年上半年上市银行净息差为1.35%，较一季度回升0.96BP；生息资产收益率、付息负债成本率分别为2.61%、1.36%，较一季度下降1.22BP、2.38BP。负债成本下降支撑息差企稳，国有行、城商行净息差边际改善相对明显。非息收入同比增长5.21%，较一季度回落3.36个百分点；净手续费收入同比增长1.08%，较一季度回落4.70个百分点，其中二季度单季同比下降4.75%。国有行非息收入同比增长10.33%，城商行、农商行分别降7.22%、12.03%。资产质量方面，2026年上半年末上市银行总体不良贷款率为1.22%，较一季度末环比有微幅上升、与上年年末基本持平；拨备覆盖率为232.98%，较2025年末下降1.22个百分点。二季度信用成本测算值为0.24%，环比下降1.43BP、同比上升1.30BP。城商行、农商行拨备覆盖率较年末降幅相对较大，减值计提与拨备消耗仍需关注。投资方向上，建议关注明显受益于固定资产投资改善的城商行以及资产质量持续改善、业绩迎来拐点的相关标的。

标签：上市银行净息差城商行

亿欧智库-汽车行业：2026中国新能源汽车品牌GEO现状研究报告

亿欧智库
2026/09/15
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亿欧智库发布的《2026中国新能源汽车品牌GEO现状研究报告》系统梳理了生成式引擎优化（GEO）在中国新能源汽车行业的应用现状。报告指出，随着生成式AI重塑用户信息检索习惯，传统SEO正向GEO演进，品牌信息的结构化表达与专业度成为AI推荐的核心依据。当前头部新能源车企已率先开展GEO布局，但行业整体仍处于探索期，面临语料质量、多模态适配及口碑数据管理等挑战。报告为车企在AI时代的数字营销转型提供了方向性参考。

标签： GEO 新能源汽车数字营销

社会服务行业：关注出行链需求结构验证，子板块供给侧优化趋势深化

中信建投
2026/09/15
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中信建投证券发布社会服务行业动态报告，重点跟踪中秋国庆出行链预订数据及各子板块供给侧优化进展。报告指出，双节机酒预订量环比大增119%，休闲游需求韧性强劲；免税板块受益于海南封关势能及DFS业务整合，中免上半年净利润同比增长19.49%；酒店业RevPAR企稳回升，全国住宿和餐饮业固定资产投资累计下滑13%，供给端边际收窄趋势确立；餐饮行业总体门店数量出现净减少，步入供给优化拐点，龙头凭借供应链优势展现穿越周期能力。此外，跨境电商出口保持17.6%的高增速，头部企业加速战略品类培育与库存优化。

标签：社会服务免税跨境电商

中航成飞-302132-产品谱系持续扩容，军贸拓展空间远大

兴业证券
2026/09/15
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航空工业成飞于2025年1月通过重大资产重组整体注入上市公司平台，正式更名为中航成飞，形成覆盖航空装备研制、维修保障、民机制造及智能测控等领域的业务布局。2025年公司实现营业收入753.59亿元，规模居国内五大航空主机厂上市公司首位，归母净利润34.32亿元位居第二，主营业务收入占比达99.61%。国防支出与装备升级空间我国国防支出保持稳定增长，2025年达17846.65亿元，同比增长7.2%。对比全球主要国家，我国国防支出占GDP比重仍具提升空间。在战斗机代际结构上，2025年我国四代及五代战机占比为46%，相比美国84%的占比仍存在较大优化空间，未来先进战机列装及存量装备升级将为航空主机厂提供持续支撑。军贸出口与海外市场拓展公司长期参与航空装备出口，1949年至2025年累计出口战斗机超1000架，其中“枭龙”系列超150架。近年来军贸加快向高端型号拓展，歼-10CE已出口巴基斯坦和乌兹别克斯坦，印尼、孟加拉国等亦推进相关采购谈判。2025年公司海外业务收入13.25亿元，占总营收比1.76%，对标海外龙头企业28.44%的海外收入占比，军贸有望成为航空主业的重要增量。智能制造与生产效率公司持续推进数字化制造体系建设，通过“黑灯工厂”、智能生产线等方式提升制造效率。零件平均研制周期由138.3天缩短至98.3天，产品研制周期缩短28.92%，设备综合利用率提升20.6%，运营成本降低32%。2025年人均创收达283.36万元，在五大主机厂中优势突出。产品谱系与多元业务横向层面，公司围绕歼-10、歼-20等平台持续开展改进衍生，形成多型号、多用途谱系；纵向层面，积极布局第六代战机及有人-无人协同作战方向，已完成5地10型体系化试飞组训。同时，公司以“昊龙”货运航天飞机为抓手切入商业航天，依托成飞民机深耕C919等大飞机机头制造，并将“文鳐”智慧管控系统向民用应急场景延伸。预计2026至2028年归母净利润分别为37.73亿元、42.64亿元、49.43亿元，维持“增持”评级。

标签：中航成飞军贸歼-10CE

华海药业-600521-深度研究报告系列二：战略聚焦，经营兑现正当时

华创证券
2026/09/15
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华海药业正由过去的高投入阶段步入资源聚焦、产能释放和经营兑现的新阶段。随着资本开支压力边际下降，公司主动优化资本配置，将资源进一步向优势产业链集中，并以债转股等方式支持创新药子公司华奥泰的核心管线研发。原料药业务迎来新品放量与产能周期共振特色原料药作为公司核心基础，存量沙坦类产品价格已处历史低位，基本盘趋于稳定。面向未来，2025-2030年全球制药行业将迎来约2360亿美元的专利悬崖，公司以沙班类、列净类为代表的新品逐步进入商业化放量阶段，并在全球TOP20仿制药客户中保持较高的一供覆盖率。同时，公司产品矩阵从小分子向多肽等新分子类型延伸，提前布局司美格鲁肽、替尔泊肽等代谢领域品种。随着川南、湖北赛奥等新增产能陆续投产，规模效应下有望加速释放利润弹性。国内制剂向高壁垒复杂制剂平台升级经历多轮集采后，国内制剂逐步进入存量企稳、新品接力阶段。公司在1-8批国采接续采购中中选规模位列行业前三，凭借成本与规模优势稳固仿制药头部地位。研发重心逐步由普通仿制药向缓控释、复方、透皮及复杂注射等高壁垒剂型延伸，截至2026年8月共有38个处于申请上市阶段的在研制剂品种。渠道方面，零售端销售额占比持续提升，基药目录扩容进一步打开基层市场空间。海外制剂盈利改善与大分子管线兑现海外制剂持续推进“新、难、偏、大”产品策略，截至2026年5月纳入IQVIA统计的在美销售产品达60个，其中35个市场份额位居前三。夏洛特工厂承接更多产品生产，并取得多份美国政府采购合同，2026年上半年美国业务实现扭亏为盈。生物类似物阿达木单抗已进入上市申请阶段，创新药HB0034于2026年7月获批上市，HB0025（PD-L1/VEGF双抗）多项适应症进入III期临床且展现BIC潜力。采用分部估值法，公司合理估值为367亿元，对应目标价25元。预计2026至2028年营业收入分别为95.19亿元、109.55亿元和126.45亿元，归母净利润分别为12.86亿元、12.79亿元和15.05亿元。

标签：华海药业原料药 PD-L1/VEGF双抗

安达股份-920202-铝合金精密压铸件“小巨人”，轻量化驱动铝合金压铸市场持续扩容

华源证券
2026/09/15
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铝合金精密压铸件赛道正迎来新一轮产能扩张与国产替代机遇。安达股份（920202.BJ）作为国家级专精特新“小巨人”企业，长期深耕汽车铝合金精密压铸件的研发、生产和销售，产品广泛覆盖动力传动系统、新能源三电系统及悬挂系统等核心环节。发行与募投规划安达股份本次北交所公开发行价格为7.55元/股，发行市盈率12.16倍，申购日为2026年9月16日。初始发行数量2800万股，发行后总股本11200万股。战略配售发行数量为840万股，引入上汽集团金控、财通创新等机构。募集资金将全部投入汽车轻量化关键零部件智能制造项目，总投资约2.8亿元，建成后预计新增汽车轻量化关键零部件300万件的生产能力，达产后预计年营业收入4.19亿元。业务结构与财务表现公司产品主要应用于汽车领域，采用直销模式服务于大众集团、上汽集团、上汽大众、现代坦迪斯等国内外知名整车厂及一级供应商。2025年，公司前五大客户销售收入占比为81.77%，其中大众集团占比35.83%。财务数据显示，2025年公司实现营业收入10.15亿元，同比增长11.43%；归母净利润6954.21万元，同比增长20.06%；主营业务毛利率为16.11%。2026年一季度，公司营收达2.72亿元，毛利率进一步提升至17.90%。行业空间与竞争格局2025年我国新能源汽车产销累计完成1662.6万辆和1649万辆，市场渗透率达47.9%。在汽车轻量化趋势驱动下，铝合金压铸件需求持续攀升。据QYResearch预测，2030年全球汽车零部件铝合金压铸市场规模将达到910.6亿美元；国内方面，2023年我国压铸件市场规模已达2493.5亿元。行业内主要竞争对手包括爱柯迪、晋拓股份、旭升集团等。截至2026年9月14日，可比公司PETTM均值为47.86倍，安达股份发行市盈率具备一定比较优势。报告同时提示了客户集中度较高、主要原材料铝合金锭价格波动以及汽车行业周期波动等潜在风险。

标签：安达股份铝合金压铸件汽车轻量化

五一视界-6651.HK-物理AI平台加速崛起

华泰证券
2026/09/15
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华泰证券首次覆盖五一视界（6651.HK），给予“增持”评级，目标价68.23港元。报告指出，公司能力边界已由数字孪生场景构建延伸至智能驾驶仿真、具身智能数据与训练以及物理AI工厂。短期51Sim放量抬升收入斜率，中期具身智能“卖铲子”业务有望率先商业化，长期物理AI工厂推动收费锚点由软件采购转向训练消耗。预计2026-2028年总收入分别为6.23亿、11.72亿、20.62亿元。

标签：五一视界 51Sim 物理AI

纺织服装行业板块2026中报总结：上游业绩亮眼，中游制造承压

兴业证券
2026/09/15
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本文基于兴业证券发布的纺织服装行业2026年中报总结报告，详细梳理了2026年二季度及上半年纺织服装板块的整体运行情况及各子板块的财务表现。文章指出，2026Q2纺织服装行业整体稳健运行，利润率有所改善。其中上游制造板块受益于棉纺、化纤等材料价格上行及顺利顺价，业绩大幅增长；中游制造板块受海外需求较弱及汇率波动影响，代工类盈利承压，但拉链等辅料企业经营好转明显；品牌服饰及家纺板块保持温和增长，毛利率延续提升，大众服饰与中高端女装盈利改善显著。文章最后对2026年下半年的行业走势进行了展望并给出了相应的投资关注方向。

标签：纺织服装上游制造品牌服饰

千瓜数据-2026上半年「美妆个护」行业洞察数据简报

千瓜数据
2026/09/15
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小红书平台美妆个护赛道在2026年上半年展现出强劲的市场活力，单日搜索峰值突破1亿次，日均搜索查询量超5000万次，场景词搜索增速达48%以上。人群与品类格局活跃人群中都市GenZ占比12.82%居首，用户呈现白领、健身党、二次元等多重“多栖身份”。品类方面，彩妆笔记数占比50.53%，护肤占28.05%，个护清洁占21.42%。需求正加速向面部之外扩张，美发护发、身体护理、香水/香膏增势显著，牙膏/粉、洗发护发等三级品类增长靠前。三大核心种草趋势情绪驱动方面，妆护消费分化为寻求安全感的“疗愈型”与外化能量的“释放型”两大路径；美学表达方面，“原生”关键词笔记数增长超110%，侧重妆感、骨相、气韵的协调统一；功效需求方面，“修护美白”互动量增长率超240%，“快速修护”“急救维稳”成新晋热词，修护功效由面部拓展至头发与身体领域。品牌营销策略报告结合兰蔻、珀莱雅、MAC、卡诗等品牌实操案例，建议品牌围绕跨圈层渗透、情绪价值绑定、原生美学认同及即时修护时效四大维度构建商业推广策略，以应对需求复合化与决策交叉影响的市场变局。

标签：小红书美妆个护千瓜数据

多资产固收+系列报告二：借力资产配置理论，透视“固收+”的多资产趋势（上）

中信建投
2026/09/15
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低利率环境下传统固收策略收益下降，推动“固收+”产品迎来第二轮快速发展，规模至2026年二季度达3.51万亿元。本文梳理了“固收+”向多资产配置转型的驱动因素及演进特征。资产端，打新制度变革与转债规模受限倒逼配置走向股票、REITs、商品等多元品类；策略端，CPPI等传统保底策略弱化，产品目标转向波动管理；持有人端，银行反向定制FOF推动零售端快速扩容。同时指出“固收+”在目标函数、能力边界与资金性质上存在独特约束，需结合实务适配资产配置理论。

标签：固收+ 多资产配置偏债混合FOF

CoinGecko-2026Q1加密行业报告

CoinGecko
2026/09/15
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地缘政治冲突与宏观避险情绪主导了2026年第一季度加密市场走势。本报告深入剖析了比特币及主流资产在伊朗战争背景下的价格表现，指出原油飙升76.9%而比特币下跌22.0%的显著分化。资金层面，稳定币总市值持平于3100亿美元，USDT供应量罕见下降，USDC与USDS逆势增长，显示资金向头部优质资产集中。机构ETF方面，比特币与以太坊ETF均呈现净流出态势，但贝莱德IBIT仍保持净流入领先。交易生态发生结构性变化，CEX现货交易量骤降39.1%，而DEX中Solana生态凭借专用AMMs崛起，Uniswap重夺榜首。尤为引人注目的是Hyperliquid通过HIP-3提案引入传统金融资产永续合约，石油合约交易量首次超越比特币，标志着RWA与DeFi融合的实质性突破。DeFi领域TVL跌破千亿大关，以太坊生态面临Aave治理危机及多个头部项目关停的挑战，但Base网络与RWA赛道展现出韧性。预测市场交易量激增72.4%，AI与Meme板块出现局部复苏。报告认为，尽管短期价格承压，但基础设施与传统金融的深度连接正在重塑行业长期价值逻辑。

标签：比特币稳定币 RWA

希迪智驾-3881.HK-封闭场景商业化领跑，矿卡龙头高成长可期

中信建投
2026/09/15
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希迪智驾（3881.HK）作为港股首家商用车自动驾驶上市企业，正从矿山无人化赛道向重载具身智能全面升级。公司以物理AI为核心，围绕自动驾驶、作业机器人、智能硬件及服务三大业务线，已建成全球最大规模混编作业无人矿卡车队，实现无安全员常态化运营。财务表现与业务结构2025年公司实现营业收入8.85亿元，同比增长115.8%；2026年上半年营收8.04亿元，同比增长96.98%，归母净利润亏损同比收窄75.23%。自动驾驶业务为核心增量来源，2022年至2025年收入复合增长率达211%。2026年上半年作业机器人首次实现收入突破，标志着公司向重载具身智能战略的实质性延展。行业驱动与市场空间矿山无人化受政策、安全、降本三重因素共振驱动。2026年政策明确要求煤矿智能化产能占比不低于60%，危险岗位智能装备替代率不低于30%。无人矿卡单车全生命周期可节省60至120万元，作业效率提升20%以上。据灼识咨询预测，2030年中国自动驾驶矿卡市场规模有望达396亿元，渗透率升至55%。竞争格局与核心壁垒2025年中国自动驾驶矿卡市场CR5高达96.4%，希迪智驾以12.9%的市场份额位居第二。公司在感知精度、视频传输延迟、定位误差等核心技术指标上显著领先同业。商业模式上，公司坚持轻资产产品销售模式，单矿山百台级矿卡最快5天实现即到即运营，规模化复制能力突出。战略升级与估值展望公司明确提出“重载具身智能”战略框架，将技术能力从轮式运输机器人向挖采、凿岩、装药等作业机器人延伸。2026年4月公司被纳入港股通，流动性显著改善。对比小马智行、文远知行等同业公司，希迪智驾当前PS估值处于明显低位，作为稀缺的L4级自动驾驶规模化落地标的，估值修复空间充足。

标签：希迪智驾无人矿卡重载具身智能