2022年瀚川智能研究报告 汽车电子单车价值量提升，瀚川智能产品版图不断拓展

一、瀚川智能：汽车电子装备龙头，持续推进主航道业务发展

（一）国内领先的汽车电子智能制造装备公司

公司是一家专业的智能制造装备整体解决方案供应商，在汽车电子智能制造装备领 域具有显著的市场地位。瀚川智能成立于2007年，2019年7月登陆科创板，凭借多 年的技术积累、持续的研发创新、强大的人才团队以及丰富的项目实施经验等优势， 公司目前已经成为一家国内领先、业界知名的智能制造装备整体解决方案供应商， 持续推进“聚焦主航道”战略，聚焦于汽车智能化、电动化等主航道业务，同时关闭 非主线主业，进一步实现主业聚焦。

公司总部位于苏州，在深圳和赣州拥有生产基地，并在欧洲、美洲、东南亚均设置了 分支机构，业务覆盖全球20多个国家。十余年来依靠扎实的产品技术以及优质的服 务能力，公司不仅在国内市场建立了自己的市场地位，也基本完成了全球化战略布 局，2017-2021年营收的复合增长率达到32.78%。 根据公司2021年年报披露，公司在汽车智能制造装备营收4.50亿元，同比增长 76.56%，占全年营业收入的59.47%，新能源电池智能制造装备、工业互联智能制造 系统、医疗健康智能制造装备营收占比分别为28.24%、3.24%和4.01%。

公司以汽车电动化+智能化为主航道，聚焦资源全力发展汽车装备智能制造、电池设 备智能制造以及充换电设备智能制造三大核心业务板块。公司紧抓新基建产业机遇， 在汽车电动化、智能化背景下实现智能制造的新发展与新突破，从智能装备项目开 发商向一站式智能制造整体解决方案提供商转变，拓展客户上下游需求市场，为客 户提供智能制造技术咨询、方案制定、设计、制造、验证、交付、生命周期维护等服 务。

（二）创始团队市场经验丰富，完善高成长赛道业务布局

实控人蔡昌蔚持股比例45.30%，创始团队经验丰富。公司董事长、总经理蔡昌蔚先 生能够通过控股瀚川投资间接控制公司33.70%的股权；持有瀚川德和1.00%的出资， 为瀚川德和的执行事务合伙人，能够通过控制瀚川德和间接控制公司8.17%的股权； 同时持有瀚智远合0.50%的出资，为瀚智远合的执行事务合伙人，能够通过控制瀚智 远合间接控制公司2.89%的股权；此外，蔡昌蔚直接持有公司0.54%股份，合计控制 公司45.30%的股权，为公司实际控制人和最终受益人。

蔡昌蔚和陈雄斌分别担任公司董事长、总经理和董事、副总经理，且均具有10年以 上机电设备、精密电子等相关行业从业经验，对于智能制造装备行业发展具有深刻 的洞察和理解。蔡昌蔚在2007年12月至2012年12月，创立苏州瀚川机电有限公司并 担任总经理；2013年1月至2017年11月，担任苏州瀚川智能科技有限公司执行董事、 总经理；2017年12月至今，在瀚川智能担任董事长、总经理，全面负责公司的经营 管理。陈雄斌在2007年4月至2013年9月，在苏州瀚川机电有限公司历任机械工程师、 机械工程部主管、工程部经理、总经理；2013年10月至2017年11月，在苏州瀚川智 能科技有限公司历任技术总监、副总经理；2017年12月至今，在瀚川智能担任董事、 副总经理、新能源BU总经理。

股权激励保障核心人员队伍稳定性。公司向核心技术人员提供有竞争力的薪酬，并 且向部分核心技术人员给予了股权激励，要求自上市之日起锁定三年，以保障人员 团队的稳定性。2021年6月，公司实施新一轮限制性股票激励计划，根据公司颁布的 限制性股票激励计划考核管理办法，以2020年净利润0.43亿元为业绩基数， 2021/2022/2023的业绩考核目标为1.3 亿元/两年累计不低于3亿元/三年累计不低于 5.2亿元。2021年7月1日为此次激励计划的首次授予日，向98名激励对象授予180.00 万股。

专注智能制造装备领域，不断拓展业务布局。公司自设立以来，专注于智能制造装 备的研发、设计、生产、销售及服务。在业务方面，一是核心技术及科研成果不断积 累与提升，产品与服务能力持续提升。二是在产品应用领域，公司利用既有技术积 累及课题攻关，分别于2015年及2017年进入了医疗健康及新能源电池行业，这两个 行业的智能制造装备业务成为公司新的盈利增长点。三是持续开发了智能制造工业 互联网系统软件，有效提升了装备的数字化网络化及智能化。

在公司持续大规模的研发投入的基础上，技术优势不断积累，构建了一定的壁垒。 截至2021年底，公司研发人员达到331人，同比增长12.97%，占公司总人数的26.80%。其中本科及以上学历占比超过80%。同时，公司近年来加大在锂电设备领域的研究 开发力度，2021年研发费用率达到8.31%，2022年一季度达到11.92%。

（三）“双碳”政策带来发展机遇，盈利能力逐步修复

受益于“双碳”政策的持续推进，国家颁布了一系列鼓励政策，有利推动了我国新 能源汽车行业实现跨越式发展，公司营收规模不断扩大。2019至2021年，公司收入 由4.57亿元增长至7.58亿元；2022Q1公司营收0.99亿元，同比增长16.95%，归母净 利润0.02亿元，同比增长153.61%。

受业务延伸与市场地域拓展影响，利润率短期受到影响，未来有望恢复。近年来， 公司加强了对新能源电池和换电行业客户的开发，为了进入新行业，公司进行了较 多的技术研发投入和人工成本投入，同时由于与客户联合开发，导致前期费用较高， 相关产品的毛利率相对较低。此外公司一直秉持着国际化发展理念，持续推进国际 市场布局。虽然境外销售收入仍保持较大规模，但由于受疫情影响，境外项目的人 员差旅费、物流费等各项实施成本增加，毛利率同比下降。受上述因素影响，公司的 毛利率呈现略微下降的趋势。

2018年以来公司销售费用率持续提升，主要是公司业务规模扩大，业务招待费、差 旅费和员工薪酬增长较多所致。22年Q1管理费用率大幅增长主要是第一季度实施股 权激励，股份支付费用增加所致。研发费用率也在持续增长，这是因为公司为了提 升核心竞争力，促进技术水平的提升，进一步扩充研发团队，持续加大了研发费用 的投入比例。根据公司2021年年报所述，2022年是公司制定“业务升级、管理升级” 三年战略的最后一年，前期做的业务开拓、研发、管理体系建设等会有阶段性的提 升，预计后续的费率会显著下降。

分行业来看，公司专注汽车电动化、智能化的主赛道，实现业务聚焦，坚定实施标 准化转型。公司产品应用于汽车、新能源行业，另有部分产品应用于工业互联、工业 零部件、医疗健康等行业。其中，汽车智能制造装备在2021年营收同比增长76.56%。 新能源智能制造装备收入由2019的33万元增长至2021年的2.14亿元。此外，21年换 电设备实现营业收入854.25万元，占主营业务收入的1.13%，毛利率为43.99%。公 司在巩固传统汽车行业优势的同时，积极投入新能源电池设备、充换电设备等高速 发展的朝阳行业，并取得较大突破。公司在2021年调整了医疗健康事业部定位，将 逐步收缩关闭该事业部业务，未来会通过投资、建立产业生态等更加市场化方式参 与，进一步实现资源聚焦主业。

2021年度，公司综合毛利率为33.76%，较上年同期增加3.49个百分点。其中汽车智 能制造装备毛利率恢复至36.60%，较上年同期增长12.03个百分点。新能源智能制造 装备的毛利率为25.50%，较上年同期增加4.63个百分点。公司汽车电子智能制造装 备技术储备较为丰富，公司通过多年的技术积累和项目经验沉淀，能够较好的把握 项目成本预算和投标报价，产品毛利率基本保持稳定；医疗健康、新能源电池及其 他行业智能制造装备产品毛利率波动较大，主要受新产品、新客户开发的影响，成 本结构存在一定波动，导致毛利率波动较大。

二、汽车电子单车价值量提升，瀚川智能产品版图不断拓展

（一）汽车电子逐步成为汽车产业的核心之一

智能制造装备产业链中，上游为原材料和零部件的制造，主要核心零部件为传感器、 减速器、控制器等；中游为各种智能装备的制造，如自动化系统集成及生产线集成 等；下游为行业应用领域。

公司产品主要位于行业产业链的中游，下游应用行业范围较广，主要包括汽车电子、 汽车零部件、医疗健康、新能源电池、消费电子等行业。 其中汽车电子，又称“车规级电子元器件”，是指安装在汽车上所有电子设备的总 称，是由电子元器件组成的，用以感知、计算、执行汽车的各个状态、功能的系统。 汽车电子按用途可分为连接器、传感器、控制器、执行器四个种类。传感器可以测量 位置、压力、力矩、温度、角度、距离、加速度、空气流量等信息，并将这些信息转 换成电信号，并通过信号传输线、电连接模块等连接器，传送给控制器。控制器在接 收到信息之后，对齐进行处理，随后发出相应的控制指令到执行器，由执行器最终 执行。

根据公司招股说明书，近二三十年来，汽车电子技术已经成为现代汽车产业的核心 技术，其应用水平已成为衡量汽车档次水平的主要标志，其应用程度提高是汽车生 产企业提高市场竞争力的重要手段。目前汽车电子已被广泛用于底盘控制、动力系 统、车身控制、故障诊断以及音响、通讯、导航等方面。汽车电子显著提高了车辆的 综合性能，使汽车从代步工具成为同时具有交通、娱乐、办公和通讯多种功能的综 合平台。

公司在汽车电子行业具有丰富的智能制造装备项目实施经验，已在装配、检测等方 面具备领先的技术优势。在电连接制造领域，公司有ABS Housing生产线、板端连接器生产线、安全气囊线束生产线等智能制造装备产品；在传感器制造领域，有霍尔 式曲轴位置传感器生产线、IBS智能电池传感器生产线等智能制造装备产品；在执行 器制造领域，有ABS 9.0 Coil生产线等智能制造装备产品；在控制器制造领域，公司 有超高速PCB插针机、汽车娱乐系统控制模块生产线等产品。

一方面，公司持续拓宽智能装备在汽车领域的应用范围，已实现在传感器、线束、连 接器、三电系统、热管理系统、控制器等下游领域的覆盖。2021年，公司首次获得电子水泵的订单，同时FAKRA线束标准解决方案获得安波福多条产线订单，广泛得 到市场的认可。另一方面，公司也向产业链下游延伸，充分利用公司在汽车线束产 品设备智能制造和工业软件的优势，开展汽车线束产品生产业务，并投资设立了控 股子公司苏州博睿汽车电器有限公司开展汽车线束产品的生产与销售。

（二）电动化与智能化浪潮下，汽车电子比重不断提升

随着资源与环境双重压力的持续增大，在政策和技术进步的驱动下，新能源汽车已 成为未来汽车工业发展的方向。汽车电动化已是大势所趋，国际汽车巨头、大型零 部件公司也快速转向新能源汽车，并且逐渐加大全球范围的布局与投入。目前新能 源汽车正处于快速增长期，技术与产品不断成熟。根据wind数据，2021年国内新能 源汽车销量为350.72万辆，同比增长率高达165.10%。

汽车工业在呈现电动化趋势的同时，也正在发生智能化与网联化的变革。智能驾驶 技术，通过传感器准确、可靠地感知车辆自身与周边环境信息，及时向驾驶员提供 环境感知结果或通过人工智能算法自行进行决策控制，从而有效提高行车安全，缓 解城市道路拥堵。越来越多的汽车开始搭载无线通信模块，利用网联技术，与外部 网络（人、车、基础设施、互联网）互联互通，实现智能出行。 随着电子信息技术的快速发展和汽车制造业的不断成熟，汽车电子在占整车的比重 快速增长至近一半。根据中商产业研究院发布的《2022年中国汽车电子市场现状分 析》预测，在互联网、娱乐、节能、安全四大趋势的驱动下，汽车电子化水平持续增 长，2030年汽车电子占整车制造成本的比重将接近50%。

随着汽车电子化水平的日益提高、单车汽车电子成本的提升，公司下游汽车电子市 场规模迅速攀升。近年来，全球汽车电子市场规模一直保持增长趋势。当前我国汽 车市场的发展模式已经从体量高速增长期转向结构转型升级期。汽车电子作为汽车 产业中重要的基础支撑，在政策驱动、技术引领、环保助推以及消费牵引的共同作 用下，行业整体呈高速增长态势，同时带动汽车智能制造装备行业的增长。

车型升级换代和汽车产业并购整合，带来汽车智能制造装备的改造需求。近年来， 随着汽车行业竞争的加剧，汽车厂商新车投放、旧车改型步伐不断加快，周期越来 越短。由于生产装备通常无法做到用同一条生产线生产不同车型的产品，推出新车 型或换代意味着投资建设新的生产线或是原有生产线的升级改造。汽车技术本身的 发展也会带来新的生产线需求，包括新的环保车型、新型动力车型的推出等。

行业进口替代加速，本土汽车智能制造装备企业面临发展机遇。我国汽车产业良好 的发展前景为国内外汽车智能制造装备企业的发展提供了广阔的空间。与我国汽车产业蓬勃发展形成巨大反差的是，长期以来汽车智能制造装备的对外技术依存度一 直保持较高水平，高端装备严重依赖欧洲、日本、意大利等发达国家，部分本土装备 虽可满足汽车工业制造的基本需求，但在成套性、可靠性等方面与国外先进水平仍 有很大差距。

近年来，国内汽车市场竞争日趋激烈，新建生产线更加注重服务和成 本效益，国产汽车智能制造装备的进口替代已成为行业发展的趋势和主要驱动力。 随着一些关键技术的国产化率的不断提升，目前我国汽车智能制造装备业已进入自 主创新和技术引进相结合的阶段，具备一定的竞争实力，我国汽车智能制造装备对 外技术依存度将会越来越低，汽车智能制造装备国产化水平将会越来越高。

（三）公司与龙头客户合作紧密，业务规模不断扩张

根据公司招股书，我国汽车智能制造装备行业的市场化程度较高，市场竞争较为充 分，竞争格局基本可以分为三个层次：一是具备汽车智能制造装备整厂工程设计、 总包能力的国际知名企业；二是具备较强的汽车智能制造装备系统研发设计能力， 且生产、安装调试及售后服务综合能力较强的国内优势企业；三是不具备系统设计 能力，或研发设计能力不强的众多工艺单元供应企业。前两类企业占据全行业较大 的市场份额，各优势企业均有长期合作的业务伙伴和擅长的业务领域。 根据公司招股说明书，在汽车电子细分应用市场，Komas、ATS和德国帝目等国外 公司由于起步较早，业务规模较大。公司作为市场的后进入者，近年来增长速度较 快。

从国内市场来看，克来机电下游主要为汽车电子，与公司的下游行业、客户特点更 为接近。克来机电是一家柔性自动化装备与工业机器人系统应用供应商，致力于现 代机电智能装备、工业机器人系统集成的研究、开发、制造，主要应用于汽车领域。 克来机电的产品可分为柔性自动化生产线与工业机器人系统应用两大类，主要应用 在发动机汽车电子、汽车内饰零配件等领域。与克来机电相比，瀚川智能在汽车电 子行业的业务规模相对更大。 智云股份以高端智能制造装备为发展主线，现已形成3C（平板显示模组）智能制造 装备、汽车动力总成两大业务板块。在汽车行业智能制造装备板块，智云股份主要 面向国内汽车主机厂及发动机厂家提供自动检测设备、自动装配设备、物流搬运设 备及整线装备等，用于汽车零部件组装、检测，主要客户包括上海大众汽车、上海通 用汽车、长安福特等。

从营业收入来看，克来机电汽车行业的收入大幅高于智云股份和瀚川智能，这主要 是因为除了汽车电子自动化生产线之外，汽车发动机配套零部件也是其收入的重要 来源，而后者不属于智能制造装备行业。智云股份2021年收入大幅减少主要是受下 游汽车生产制造企业对传统汽车装备生产线的需求减缓及市场竞争加剧影响，订单 减少。从毛利率来看，克来机电和瀚川智能的毛利率大致接近，智云股份的毛利率 较低，根据智云股份2021年年报披露，公司现有的汽车动力总成智能制造装备业务 的盈利能力存在较大的不确定性，短期内难有业绩回报，正在持续调整及逐步推出 汽车动力总成智能制造装备业务。

瀚川智能作为汽车电子制造解决方案的龙头企业，全球前十大零部件厂商中大陆集 团、博世、采埃孚、电装、麦格纳、爱信精机、李尔及法雷奥均为公司客户，且合作 深度和广度都在进一步拓展，与此同时，公司还开拓了安波福、马勒、采埃孚、汇川 技术、飞龙股份等国内外知名客户。尽管国外竞争者具有较强的先发优势和品牌优 势，但是公司依托不断夯实的技术和工艺优势、项目实施能力、快速响应能力、更具 性价比的整体解决方案，形成了一定的竞争优势。

三、电动车补能新场景，瀚川智能具有先发优势

（一）换电提供新能源汽车补能新方式

根据《2020-2021年度中国充电基础设施发展报告》介绍，“十三五”期间，我国新 能源汽车产业飞速发展，在政策的扶持和引导下，产业迅速做大，并形成了完整的 生态体系。新能源汽车丰富多样的使用场景带来了差异化的补能需求，充电和换电 相互补充，并行发展，形成多元化的补能网络为不同使用场景提供最佳用户体验已 经成为发展共识。

当前市场上的绝大多数电动汽车都采用充电方式来补充电能，但充电模式下电动汽 车存在初始购车成本高、充电慢等问题，尤其是对效率要求高的运营车并不友好， 充电时间长仍为核心痛点。与目前主流的“充电模式”相比，“换电模式”具有消 费者购车成本低、能源补给时间短、及时排除电池安全隐患、延长电池寿命和占地 面积相对较小等优势。电动汽车换电模式是指通过集中型充电站对大量电池集中存储、充电、统一配送， 并在换电站内对电动汽车进行电池更换服务，换电站集电池的充电、物流调配、以 及换电服务于一体。

换电站主要包含定位系统、换电系统、运维系统、安全系统和物流系统。其中换电系 统是换电站的核心，由换电平台、码垛机、升降机构、锁止机构、连接器等组成；控 制系统包括：充换电云平台系统、智能站控系统、配电监控系统、烟雾/安保监控系 统等；供电系统：高压电柜、变压器、低压电柜等。换电站产业链主要由上游的电力供应商、设备生产商等，中游的运营商和下游支持 换电的新能源车构成。

从换电站的商业模式来看，根据艾瑞咨询，目前换电站有两种收费模式，面向C端车 主的换电站大都采用包月套餐的模式，将电池租赁费及有限次数的换电费用包含在 套餐价格中，比起通过换电盈利，C端换电站更像是车企为消费者提供的购车衍生服 务，同时也是车企差异化营销手段。例如蔚来官网公布的能量无忧套餐，按年收费10800元/年，按月收费980元/月。由于换电套餐一般在购车阶段签订，换电站的盈 利能力主要受换电车型销量的影响。所以相比于立足换电站的精细化经营，积极宣 传换电车型的优势、提升用户对换电模式的接受度，促使更多的消费者选择换电车 型是提升C端换电站盈利能力的主要方式。

B端换电站根据与所在城市运营车辆公司签订协议的不同，分为包月套餐收费和按换 电度数（行驶里程）收费两种方式，运营车辆普遍有较高换电需求，在同一个城市中 换电型运营车辆的基数将很大程度上决定该城市B端换电站的盈利能力。中国充电联 盟数据显示，截至2022年3月，全国换电站保有量达1451座，同比增长136.7%，其 中40%的换电站由出租车等运营车辆主要使用，并且随着运营车辆们逐渐更新换代， 这个数据会越来越大。 根据能源界文章对蔚来换电站工作人员的采访，换电站24小时营业的业务最高承受 能力理论上为每天120辆，实际为每天80辆，大部分换电站平均每天服务50辆。

瀚川智能现拥有乘用车充换电站、商用车充换电站、核心零部件及终端运营系统四 大类别产品。主要包括云平台、站端控制运营系统，以及乘用车、轻卡、重卡、矿卡、 无人机等多配置、多场景、可兼容、可共享、可迭代的整体充换电解决方案与服务。 可适配北汽新能源、东风汽车、柳州汽车、奇瑞汽车、一汽奔腾、一汽解放、陕西汽 车、轻橙汽车、合众汽车、爱驰汽车、华菱汽车、吉利汽车等旗下新能源换电车型， 以及提供其他商用车和乘用车品牌车型换电站的核心部件。

（二）电动车保有量增长，换电渗透率提升带来数百亿换电站需求

在新能源汽车的电池价格成本的下降、主要经济体对环境保护力度加大等背景下， 全球电动汽车市场份额不断扩大，未来五年内扩展幅度或呈两位数增长，换电站作 为电动汽车的重要支持基础设施，也随之进入高速发展期。 从下游新能源汽车用户群体来看，据中汽协数据，2021年我国新能源汽车销量及保 有量快速增长，整车新能源汽车销量为352.1万辆，保有量达到784万辆。

根据艾瑞咨询研究院发布的《2022年中国新能源汽车换电市场研究报告》公布数据， 截至2021年底，中国建成新能源汽车换电站约1,406座，同比增长1.5倍，其中乘用 车换电站748座，同比增长1.6倍，商用车换电站658座，同比增长近1.4倍；2021年，中国换电设备市场规模达45亿元，同比增长近1.5倍，其中乘用车换电站设 备市场规模约19亿元，同比增长1.71倍，商用车换电站设备市场规模约26亿元，同 比增长1.36倍； 换电站的用电市场规模达16亿元，同比增长1.67倍，其中乘用车换电站用电市场规 模约6.3亿元，同比增长1.63倍，商用车换电站用电市场约9.5亿元，同比增长1.38倍； 换电站运营市场规模达45.7亿元，同比增长近115%，其中乘用车换电站运营市场规 模约22.3亿元，同比增长1.8倍，商用车换电站运营市场规模约23.3亿元，同比增长 75%。

2021年一座换电站平均单价在300万左右，瀚川智能在2022 年6月1日发布的投资者关系活动表中也表示，商用车换电站价值量大概在200~350 万之间，乘用车换电站价值量大概在150~250万之间。我们假设换电站实现规模化 后，平均成本为200万元，若运营8年，则每年设备折旧成本为25万。

以蔚来的第二代换电站为例，每个换电站最多可容纳13块电池组，一天最多能完成 312次换电，但目前尚且达不到这么高的周转率。我们假设每天50次周转，单块电池 带电量为50度电，每度电0.6元，每日能源成本大概为1500元（50×50×0.6=1500）。 运营成本主要包括人力成本、用地成本、维护成本和日常消耗等，其中假设每个换 电站配备4名操作人员，24小时运营，每年大概需要花费28万左右人工费，场地租赁 费用大概20万/年，场地维护支出大概5万/年，办公及消耗品大概2万/年。每年的能 源成本和运营成本共计110万左右，加上设备折旧成本，换电站每年成本开支约135 万元。

从服务量的角度，我们假设C端私家车每7天换一次电，B端运营车每1-2天换一次电 计算，一个换电站能够服务约350辆（50×7）C端车型，75辆（50×1.5）B端车型。 根据电新组2022年中期策略报告《新能源汽车2022年中期策略-中国市场 引领增速，平价技术全球输出》，2016-2025年新能源乘用车实际销量以及预测销量 累计4784万辆，商用车累计销量预计225万辆。

我们假设10年累计销量为汽车保有量数据，则乐观假设新能源车支持换电的车型的 渗透率达到一半的前提下，需要6.83万（4784×50%÷350）座换电站支撑乘用车（保 守假设所有乘用车都是C端私家车型）换电需求，1.50万（225×50%÷75）座换电站 支撑商用车（假设商用车全部为B端车型）换电需求。悲观假设支持2025年新能源车 保有量中支持换电车型的渗透率仅10%，，需要1.37万（4784×10%÷350）座换电 站支撑乘用车（保守假设所有乘用车都是C端私家车型）换电需求，0.30万（225×10% ÷75）座换电站支撑商用车（假设商用车全部为B端车型）换电需求。 则假设乘用车换电站价值量200万，商用车换电站价值量300万的前提下，乐观假设 下，至2025年，换电站累计市场需求将达到1816亿元，悲观假设下，换电站累计市 场需求为363亿元。

（三）技术实力为基，叠加先发优势确立龙头地位

目前国内从事换电产业链的企业不足20家，且基本参与方主要分为四股力量。分别 是以车企为代表的上汽、北汽、蔚来、吉利，也有以能源企业为代表的中石化，还有 以第三方服务商为代表的国家电网和奥动新能源。此外，以宁德时代为代表的电池 厂将成为参与换电站运营的重要力量。 北汽蓝谷、蔚来汽车、奥动新能源和上海电巴是采用的底盘换电模式，而力帆科技 和伯坦科技是采用的分箱换电模式，时空电动则是采用的侧方换电模式。

目前，国内换电站主要由蔚来、奥动新能源、杭州伯坦三家参与建设，其中蔚来换 电站建设最快、规模最大。根据数据，截至2021年底，蔚来在国内建成换电站789座，较2020 年增长超3倍；其次是奥动新能源，2021年在国内建成换电站402座，较2020年增长 38%；杭州伯坦2021年在国内建成换电站107座，较2020年小幅增长，三家企业换 电站建成数量占比超90%。未来随着国内换电市场前景不断明朗，行业内企业将会 更加积极布局、规划换电站建设，市场竞争逐渐加剧，国内换电市场格局将呈现较 大变革。

根据公司2021年年报，瀚川智能在“助力客户提升充换电运营效率”为使命、致力 成为“充换电设备行业头部企业”的愿景下，凭借多年在智能制造领域积累的技术 优势，已开发完成底盘、分箱、侧向、顶吊式等不同充换电技术路线，拥有乘用车充 换电站、商用车充换电站、核心零部件及终端运营系统四大类别产品，分别在乘用 车、轻卡、重卡、矿卡、无人机、船舶等多场景布局，可适应高温、高寒、沿海、高 海拔等区域，为整车厂，动力电池厂和运营商等客户提供整体解决方案与服务，在 助力客户实现车电分离和动力电池全生命周期管理上发挥了重要作用，并在2021年 荣获中国换电行业“最佳换电技术奖”。公司作为充换电领域的头部设备企业，具 有先发优势。

根据介绍，公司布局换电业务，已建 立了多项核心竞争优势： （1）技术壁垒，公司从三个层面建立自身的技术壁垒：①公司换电设备具备高安全， 高稳定的特性：换电站to c的性质决定需要通过大量的实验数据验证换电站的稳定性、 可靠性与安全性。而公司已有的换电解决方案完全满足了to c运营的要求；②自动化 设备底层核心技术和行业know how的沉淀：例如在汽车装备、公司的高速凸轮技术、 定位技术、检测技术、对准技术等核心技术在换电设备上都有应用；锂电设备中的 充放电模块也能够很好地牵引至换电设备中；③独立的工业互联产品能力支撑公司 换电设备软硬一体化能力：公司的工业互联业务经过多年发展，已形成了完善的工 业互联业务体系，为换电设备的无人值守和远程监控提供软硬一体化技术与服务保 障。

（2）生产交付，尤其是批量交付壁垒，公司通过四个层面建立起公司批量生产的壁 垒：①组织架构：公司换电业务从原有的新能源业务中独立出来，成立充换电事业 部，拥有职能完善的组织架构，能够自主调动各项资源，及时满足各类客户的不同 需求；②供应链管理：按照车规级零部件生产体系对供应商进行审核、准入和评价， 逐步建立供应链话语权；③生产管理：研发与设计标准化管理，以最小采购单元和 装配单元的标准化，满足客户多样化的设计需求，降低公司制造与运营成本；员工 班组式管理，积极调动生产效率；生产装配流程化管理，减少资源损耗，提高生产效 率；④大客户项目交付经验：公司多年服务于汽车、锂电行业大客户，能够及时、快 速、准确响应客对公司提出的不同需求，获得客户认可。

（3）人才壁垒，公司的核心壁垒：公司的换电团队核心成员多为由主机厂背景，及 多年换电设备设计、制造经验的人员构成。公司凭借特有的企业文化、人才激励机 制吸引换电领域优秀人才，通过一系列管理、流程机制使得人才经验得以积淀，构 筑核心竞争力。 （4）产业生态壁垒：换电产业具备自身特殊性，公司更是选择了一个比较特殊而有 利的生态位——设备提供商，既可以服务整个产业链条中的主机厂、换电运营商、 电池厂及能源提供商等各环节客户，又可以通过换电站这一枢纽建立起客户与客户 之间的合作、促进产业标准的统一，甚至打通彼此间的壁垒，再度强化公司的生态 位重要性和客户粘性。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）