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兆威机电首次覆盖：微型传动系统龙头，人形机器人、XR、汽车电子打开成长空间。

微型传动系统龙头，定制化商业模式形成品牌价值壁垒

公司 2001 年成立，2020 年上市，由精密齿轮起家，持续深耕微型传动系统、微 型驱动系统，逐渐成长为国内微型传动系统龙头。公司 2017 年到 2024 年营业收 入由 5.5 亿元增长至 15.3 亿元，年复合增长率为 15.7%，归母净利润由 0.49 亿元 增长至 2.25 亿元，年复合增长率为 24.3%。 公司采取定制化模式快速响应下游需求，凭借强大的产品开发能力、严格的品质 管控能力，不断打开市场，获得过华为、OPPO、vivo、德国博世、比亚迪、长 城、罗森伯格、小米、iRobot 等下游行业知名企业的合作认可，为公司品牌价值 积累了丰富背书。

人形机器人：公司聚焦灵巧手，卡位电机、齿轮等核心部件，并发布自研灵巧手 产品，可提供整体解决方案，有望迎来巨大市场空间

人工智能、新能源车、消费电子、工业机器人等领域龙头厂商加持，预计 2026 年人形机器人产业化落地进度有望超预期。我们测算，人形机器人 2030 年需求 有望实现 177.2 万台，带动灵巧手全球市场空间为 568 亿元，其中，灵巧手中的 空心杯电机加上齿轮组的价值占比约为一半，对应市场空间达 284 亿元。 2024 年，公司开发完成了无刷直流电机、微型无刷空心杯电机等新型产品，与 公司高精度齿轮及传动产品的深厚积累产生协同。2024 年 11 月，公司在深圳高 交会上首次发布了全球首创的指关节内置全驱动力单元的灵巧手产品，至此公司 已具备提供灵巧手核心部件、核心模组、整体解决方案的能力，有望在人形机器 人领域打开广阔市场空间。

XR：头显为下一代现象级消费电子产品， 微型传动产品应用空间大

随着 AR/VR/MR（统称 XR）在游戏、影视、文化教育、旅游等领域深度应用， 叠加苹果 Vision Pro 有望引领 XR 头显成为继智能手机后下一代现象级消费电子 产品。 根据 DSCC 预测，XR 头显到 2028 年的出货量将达到 1.24 亿台。公司微 型传动系统作为 XR 头显中瞳距调节、磁感应和头部自动松紧装置的核心部件， AI 应用加速推动下，公司未来有望深度受益 XR 大爆发。

汽车电子：加速布局智能汽车行业，汽车智能化提升提供发展机遇

当前汽车电子已经进入新一轮技术革新周期，汽车电子渗透率及单车价值量不断 上升，微型传动系统具有紧凑、静音且高效的特性，广泛应用于提升汽车安全性 与舒适性的各类功能场景。公司抢抓此轮汽车自主品牌和新能源汽车发展机遇， 与博世、比亚迪、理想、长安等重要汽车行业客户建立了长期合作关系。2019 到 2023 年，公司汽车电子领域收入由 1.92 亿增长到 6.33 亿元，CAGR 达 34.75%，2022 年汽车电子领域收入实现 66%高增速，23 年汽车电子领域收入实 现 33%同比增长，占总收入占比已达到 52.5%。随着更多智能车型的推出和智能 化应用的迭代创新，公司微型传动系统的发展空间有望进一步打开。