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奥士康研究报告：业绩预期出现反转，多领域重拳出击步入收获阶段。业务转型收获期，业绩有望迎来反转，估值低位具有安全垫。2024年在原材料价格上涨、汇率波动、工厂投产等因素影响下，业绩有回调， 2025年全方面改善，业绩有望反转。具体来看：（1）业务结构改善，PC、服务 器、汽车电子等高毛利率产品占比提升；（2）泰国基地产能释放，将在营收端给 予正向贡献，爬坡顺利将促进利润率提升；(3)新客户导入进程加快，随着泰国 基地放量，在日本名幸的“背书”下，海外重点客户导入有望更加顺利。

AIPC+AI服务器+汽车电子多领域重拳出击

AIPC方面，DeepSeek等模型出现有望带动AIPC渗透率提升，相较于传统PC， AIPC所需PCB的层数更高，且应用HDI技术，价值量提升明显，公司是PC领 域PCB核心供应商，将充分受益。AI服务器方面，在英伟达、AMD、云厂商等 的主导下，公司与AMD战略合作，未来有望供应其AI服务器产品，同时泰国 基地也将助益公司开拓其他海外服务器客户，增量可期。汽车电子方面，汽车智 能化、自动化水平升级带动PCB需求提升，公司服务于国内外重点客户，且目 前有较大机会拓展北美知名车企，具有较大增量弹性。

泰国基地产能逐渐释放，海外市场拓展节奏加快

奥士康泰国基地投资12亿元分两期建设，一期设计月产能12万平，一厂已于24 年末投产，处于产能爬坡阶段，目前进展顺利，有望在2025年贡献利润新增量。 日本名幸增资泰国基地，持股比例约15%，日本名幸主要与海外重点客户合作， 其汽车业务占比超过50%，同时也在服务器等领域和知名企业合作，公司有望在 日本名幸的“背书”下加快海外业务拓展节奏，更好实现产品和客户结构的调整。