瀚川智能（688022）研究报告：换电产业趋势明确，设备龙头二次成长.pdf

瀚川智能（688022）研究报告：换电产业趋势明确，设备龙头二次成长。深耕自动化设备，换电设备将开拓第二成长曲线。瀚川智能成立于 2007 年， 主要三大业务包括汽车装备、电池设备和充换电设备，公司以汽车电子领域的 设备制造起家，在 2019 年上市之初就与泰科、大陆等国际客户合作紧密，公 司凭借着在自动化领域的技术实力和国际供应链的客户服务理念，先后切入了 锂电设备、换电设备领域，在换电设备领域获得了较高的市场认可，将开拓公 司第二成长曲线。公司 2022 年股权激励方案预计 2022-2024 年收入目标值 12/21/37 亿元，CAGR 超 50%。

换电产业趋势明显，千亿空间可期。换电的底层逻辑是讲电池“吃干榨净”，最 大幅度利用电池的循环寿命，同时由于过程端能大幅缩短补能时间，对于运营 类需求的用户端和运营商都能获得较高回报。国家和地方政策从 2022 年开始 也陆续出台积极政策，从换电重卡销量数据和乘用车车型都能看出明显的产业 趋势，我们预计中国换电行业保有量空间有望达到 2000 亿。

瀚川智能换电业务布局快、客户合作广。瀚川智能与主要的运营主体-宁德时 代、协鑫能科、吉利及蓝谷智慧深度绑定。公司于 2022 年 2 月、5 月分别与 协鑫、吉利签署战略合作协议，并于 4 月与协鑫签订 6.8 亿换电站销售合同。 公司将以赣州作为换电项目的零部件生产、组装及整站装配中心，于 2022 年 4 月披露非公开发行项目预案将投资 7.2 亿元建设智能换电设备生产项目，建 成投产后将新增乘用车、商用车换电设备各 1000 套/年，换电站成本有望随规 模化效益进一步降低。同时，公司掌握自动化设备底层核心技术和行业 knowhow，核心技术可直接复用到换电设备核心零部件 RGV 和解锁平台的生产中。

汽车智能制造和电池设备业务加速成长。行业扩增快，公司随客户共同成长。 公司汽车设备主要产品包括电驱动系统、热管理系统、传感器、连接器、控制 器等自动化解决方案, 客户包括泰科电子、德国大陆等。电池设备主要产品包 括圆柱电池和软包电池设备。受益于汽车工业电动化、智能化、网联化等利好 因，汽车电子市场持续扩增。公司汽车智能制造及电池智能装备将受益于行业 超高景气度和客户优势加速成长。