2022年宏华数科发展现状及竞争格局分析 宏华数科聚焦纺织数码印花的工业应用

1、宏华数科：做纺织数码喷印行业龙头企业

1.1、公司定位：纺织数码印花综合解决方案提供商

公司是国内纺织数码印花设备龙头企业。公司成立于 1992 年，自成立 以来一直专注于数码喷印技术的研究、开发和应用，是国内第一家自主研 发数码喷印机的企业。公司自成立以来，主营业务及经营模式经历了四个 阶段的演变：1992 年至 1999 年为纺织印花软件及硬件研发阶段、2000 年 至 2006 年为数码喷印产品推广阶段、2007 年至 2016 年为数码喷印技术多 元化应用阶段、2017 年至今为纺织数码喷印机专业化应用阶段。2021 年 7 月 8 日公司成功在科创板上市。目前，公司已成为纺织数码印花领域 综合解决方案提供商，并积极向产业链上下游拓展。

公司坚持采用“设备现行，耗材跟进”的经营模式，主营业务为数码喷 印设备+墨水耗材产品。公司主要产品为数码喷印设备和墨水耗材等，数码 喷印设备包括数码直喷印花机、数码喷墨转移印花机、超高速工业印花机， 墨水包括活性墨水和分散墨水等。（报告来源：未来智库）

1.2、经营状况：营业收入持续增长，盈利能力优秀

公司整体经营业绩保持快速增长态势，数码喷印设备和耗材业务均保 持较快增长。近年来，公司整体经营业绩保持快速增长态势，营业收入 和归母净利润均保持快速增长，营收从 2017 年 2.83 亿元增长至 2021 年 9.43 亿元，CAGR 为 35.11%；归母净利润从 2017 年的 0.54 亿元增 长至 2021 年的 2.27 亿元，CAGR 为 43.19%。2021 年，公司克服疫情 因素的不利影响，借助于市场对数码喷印设备及墨水耗材需求持续高景 气的契机，积极开拓市场，营业收入同比增长 31.74%；归母净利润同 比增加 32.38%。

公司主要业务中数码直喷机、数码转印机和墨水耗材 业务均保持较快增长态势，而超高速工业机由于价格贵、需求少等原因 拓展相对较慢。2020 年公司营业收入中，数码直喷机、墨水、数码转 印机、其他主营业务、超高速工业机、其他设备、其他业务收入占营业 收入比例分别为
40.09%/27.78%/18.94%/9.68%/1.69%/1.40%/0.41%。

盈利能力优秀，费用管控能力显著提升。公司盈利能力优秀，2017 年 以来公司毛利率与净利率有所提升，主要得益于公司数码印花设备销售 规模提升带来的规模效益、销售结构中高端产品占比的不断提高以及海 外市场拓展顺利使得公司毛利率稳中有升。2020 年以来为应对疫情带 来的市场需求的不利影响，公司对机器售价进行适当调整，导致 2020 年以来毛利率较 2019 年略有下降。2021 年，公司销售费用率为 5.02%， 同比减少 0.52pct；管理费用率为 10.19%，同比减少 0.21pct；财务费 用率为 0.71%，同比减少 0.40pct，2017 年到 2021 年公司期间费用率从 23.37%下降到 15.93%，期间费用率呈现下降趋势，公司费用管理水平 优秀。

资产负债率维持低水平，经营现金流保持健康。2017 年以来，公司资 产负债率维持较低水平，截止 2021 年公司资产负债率降至 18.28%。 同时得益于公司稳健的生产经营，公司自 2017 年以来每年年底经营活 动产生的现金流量净额为正，经营性现金流保持健康。（报告来源：未来智库）

1.3、股权结构：公司股权结构明晰，股权激励绑定核心员工

公司控股股东、实际控制人为董事长金小团先生。截至 2022 年一季度， 董事长金小团通过宁波维鑫、宁波驰波和宝鑫数码间接控制公司股权合 计 34.46%，是公司的大股东和实际控制人。另外，宁波驰波企业管理有 限公司是公司员工持股平台，公司主要的高管通过此平台持有公司股份。

员工激励充分，业绩考核指标彰显发展信心。2021 年 8 月，公司公告 2021 年限制性股票激励计划（草案），向包括三名核心技术人员共计 179 人授予限制性股票 40 万股，同时预留 10 万股，授予价格为 136 元/股。 股权激励考核目标为 2021-2023 年净利润，需要以 2020 年归属上市公司 股东净利润为基数剔除支付股权激励费用后，增长率分别不低于 30%、 70%与 120%。根据公司发布的 2021 年年报，已完成 21 年考核目标，股 权激励较高的考核目标充分彰显了公司对未来发展的信心。

1.4、募投项目：项目实施将有助于巩固公司行业领先地位

募投项目有助于强化公司行业领先地位，加速产能扩张。公司 IPO 募投 项目包括“年产 2000 套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂建设项目” 和“工业数码喷印技术研发中心建设项目”。智能工厂建设项目将扩大 公司现有生产规模以满足持续增长的市场需求，为公司带来稳定与充足 的产能及利润新增长点，而研发中心建设项目将有助于公司加强技术创 新，以技术创新促进产品升级迭代，探索产品在其他领域的应用场景， 进而推动业务扩张。同时公司在 2022 年 4 月 12 日发布非公开发行股票预案，拟募资不超过 10 亿元用于“年产 3520 套工业数码喷印设备智能 化生产线”和补充流动资金。公司的 IPO 募投项目和拟非公开发行项目 紧紧围绕公司主营业务以及发展战略展开，未来项目实施有助于提升公 司研发实力及核心竞争力。（报告来源：未来智库）

2、竞争格局：宏华数科凭借成本、技术等占据优势

公司在全球数码喷印行业中市场份额位居前三，国内市场份额占半壁江 山。目前全球数码喷印行业正处于快速发展的阶段，意大利、美国和日 本等地区发展较快，技术成熟、市场稳定，占全球市场主导地位，其中 MS、EFI-Reggiani、宏华数码、Mimaki、Konica Minolta、Epson 等占 据了全球数码印花设备应用市场份额一半以上。

从国内看，目前我国处 于数码印花行业发展初期阶段，数码喷印设备企业规模参差不齐且以中 小型企业为主，但公司作为国内专注于数码喷印少数先进企业，拥有较 强的技术开发能力，可以生产与国际同行竞争的各种数码喷印设备。根 据 WTiN 发布的数据显示，2018 年，宏华数科数码喷印设备生产的纺织 品占全球数码印花产品总量的 13%，仅次于 MS 和 EFI-Reggiani，位居世 界第三。根据中国纺织机械协会统计，2017 年至 2019 年，公司均位列 国内中高端纺织数码喷墨印花机销量第一，且市场占有率超过 50%。

3、宏华数科：“设备+耗材”构筑行业龙头地位

3.1、坚持“设备+耗材”战略，打造国内数码喷印龙头企业

公司坚持为客户提供全生命周期服务，做数码喷印一体化综合解决方案 提供商。公司聚焦纺织数码印花的工业应用，为下游印染客户提供集售 前咨询、售中调试、售后服务以及软件支持于一体的服务，公司通过为 客户提供数码喷印一体化综合解决方案从而实现设备、耗材应用推广。

公司坚持“设备先行，耗材跟进”的经营模式。印染行业下游企业在采 购数码喷印设备时，往往为了喷印运行稳定性去选择原厂配套的墨水耗 材。基于此特点，公司推行“设备先行，耗材跟进”的经营模式，为客 户提供高性价比的数码印花设备和耗材的组合产品，从而实现自身数码 喷印设备、耗材及配件的联动式推广、销售。从公司财务报表中也可以 看到，公司数码喷印设备业务收入和墨水耗材业务均实现了较快增长。 其中墨水业务随着公司设备保有量的不断增加和规模效应的凸显收入增 速显著提升， 2021 年公司墨水业务收入同比增长 61.70%。“设备先 行，耗材跟进”的经营模式提升了公司数码印花设备和耗材的综合市场 竞争力，从而使得公司的产品进入良性互推发展轨道。

国内和海外市场拓展并举，海外市场营收份额占比显著提升。公司数码 喷印设备与墨水的海外市场收入规模持续保持较快增长，2021 年公司实 现海外收入 3.50 亿元，相比上年增加了 0.43 亿元，境外收入占公司营 业收入比例从 2017 年的 28.27%上升到了 2021 年的 37.35%，公司数码喷 印设备与墨水在海外市场的竞争力进一步增强。为拓展海外市场，公司 采取多种措施，包括：①对海外市场的经销商进行了重新梳理，引进更 有市场资源、更加匹配公司产品销售策略的海外经销机构；②试点将部 分国家的经销商转变为本地化服务商，由本地化服务商负责完成墨水等 耗材的配送与设备安装服务工作。海外客户的订货则直接由公司完成， 有利于公司进一步把控海外市场资源和客户动向。

3.2、公司研发实力雄厚，研发成果显著，产品性能向国外一流企业看齐

研发投入持续加大，研发团队实力雄厚。公司 2019 年到 2021 年研发费 用金额分别为 3787.59 万元、4652.85 万元和 5562.70 万元，呈逐年递 增态势，同时公司 IPO 募投项目“工业数码喷印技术研发中心建设项目” 研发中心建设项目未来运行后将有助于公司加强技术创新，以技术创新 促进产品升级迭代，探索产品在其他领域的应用场景，进而推动业务扩 张。公司研发团队实力雄厚，在长期的经营中形成了以董事长金小团先 生为核心的研发团队。截止 2021 年 12 月底，公司共有研发人员 133 人， 占公司员工总数的 32.36%。其中，核心技术人员均在公司任职超过 10 年，并参与了国家科技支撑计划课题、863 计划、国家重点研发计划等 重大科研项目。

公司研发成果显著，围绕主业数码印花形成了多项核心技术。纺织数码 印花行业是一种集精密机械加工技术、计算机集成应用技术、自动控制 技术、精细化工技术等前沿科技为一体的高技术行业，数码喷印装备行 业技术集成度高、开发难度大、制造和应用工艺复杂。公司自成立以来 就以技术立身，专注于纺织数码印花的研究，研发完成和在研项目主要聚焦于主营业务数码印花设备和墨水耗材。公司通过自主研发、合作研 发形成了基于机器学习的密度曲线优化技术、基于色彩管理规范（ICC） 的适用性优化和扩展技术、色彩管理引擎、超大容量数据众核并行处理 技术、精密机电控制系统、纳米墨水配方等核心技术。公司核心技术涵 盖了数码印花的四个重要维度，即喷印效果一致性、运行稳定性、高速 运行和高性价比，为公司长期保持数码喷印设备技术先进性提供了有效 保障。

凭借公司强大的研发实力，公司数码喷印设备产品已跻身世界一流水 平。数码印花技术是数字技术和传统印染技术结合的产物，代表着未来 印染行业技术发展的方向，而衡量数码印花设备优劣主要体现在精度、 速度和稳定性等方面，这其中数码印花的精度主要受数码喷印设备的分 辨率（dpi）和墨水阶调效果等因素影响；数码印花的喷印速度则需要数 码喷印设备具备强大的数据处理能力，在保持高精度的同时确保高速度； 稳定性主要体现在输出稳定、供墨稳定和故障率低等方面。公司生产销 售的主要机型在性能指标和综合竞争力等方面与国际龙头企业 MS 和 EFI-Reggiani 等公司的主流设备相比各性能指标大致相当，已达到国际 先进水平。（报告来源：未来智库）

3.3、产业链纵向拓展打开公司成长空间

上游拓展：通过 IPO 募投项目及外延并购天津晶丽数码来提升公司数 码印花墨水产能。根据公司公告，公司 2020 年墨水产量为 3555.42 吨， 销量为 2779.18 吨，销售收入为 1.99 亿元。

为满足下游日益增加的墨 水需求，公司通过如下措施来提升公司墨水产能：①公司 IPO 募投项目 “年产 2000 套工业数码设备与耗材智能化工厂建设项目”建成后，公 司将具备年产 5000 吨数码印花墨水的自主生产能力。②2022 年 3 月公 司公告将以自有资金人民币 0.67 亿元收购公司原墨水供应商天津晶丽 数码科技 67%的股权。天津晶丽主要从事墨水、墨汁的开发和生产，业 务覆盖墨水和墨汁等助剂的开发生产。公司在上游墨水耗材行业布局有 利于提升公司墨水产能，增厚公司业绩，强化公司“设备现行，耗材跟 进”的经营模式。此外，从长期行业发展看，有利于降低墨水生产成本 和销售价格，进而降低数码印花的成本，更好的促进数码印花产业的推 广和长远发展。

下游拓展：与新湖中宝和三名个人股东合资成立宏华百锦千印。公司 于 2021 年 10 月发布公告将与嘉澎科技和王利勇、王利春、王利贤三名 自然人股东共同出资成立浙江宏华百锦千印家纺科技有限公司，公司以 自有资金出资 2800 万元，占合资公司注册资本的 35%。合资公司宏华 百锦千印将以数码喷印技术为核心、结合全球顶级设计资源和 AI 设计 平台，为家纺产业提供时尚家纺面料及成品柔性供应链平台。

合资公司 项目达产后预计以数码喷印为主要工艺的面料加工总量每年将达到 3 亿米，成品生产总量达到每年 3000 万套，年产值 30 亿元。公司通过向 下游终端产业链的拓展，将宏华百锦千印作为“数字化装备+智能化工 厂+快反供应链”的智能纺织示范平台，未来将有利于公司更好的进行 数码喷印装备及耗材的应用和推广。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）