2024年宏华数科研究报告：纺织数码喷印产业趋势的领航者，全链布局+非纺拓展迎接新成长

1 国内数码喷印设备龙头，财务表现优异

1.1 深耕数码印花行业超 30 年，产品布局持续延伸

公司软件起家，现为国内领先的数码喷印设备供应商，实现纺织数码喷印全产业 链布局并积极探索数码喷印技术延伸应用。公司成立于 1992 年，坐落于印花布 生产大省浙江，深耕数码喷印领域超 30 年，现为我国数码喷印设备龙头，业务 布局包括数码喷印设备、墨水等。公司自 92 年成立以来以纺织 CAD/CAM、分色、 花型设计软件等软件类产品为主，夯实技术优势；00 年以来，公司陆续研发出多 代纺织数码喷印机，带头打破海外垄断，奠定我国纺织数码印花产业化基础。07 年起，公司将数码喷印技术横向拓展，从纺织向广告、地毯等领域拓展。自 21 年 上市以来，公司进行系列并购：并购天津晶丽并投资南平艺扬墨业，入局染料/涂 料墨水领域；合资设立宏华百锦，构建“数字化装备+智能化工厂+快反供应链” 运营模式；并购德国 TEXPA GmbH，入局自动化缝纫装备领域；并购山东盈科杰， 完善书刊印刷板块布局。

1.2 纺服数码喷印设备、墨水为主要营收构成

公司形成“设备+耗材”的业务布局，营收主要构成为纺服领域的数码喷印设备 及墨水。公司通过为客户提供数码喷印一体化综合解决方案，实现设备、耗材应 用推广，主营产品由数码喷印设备和墨水组成，具体产品有数码直喷印花机、数 码喷墨转移印花机、超高速工业喷印机、自动化缝纫设备、喷墨轮转数字印刷机 以及配套耗材（墨水）等，其中墨水以活性墨水与分散墨水为主。分产品来看， 数码喷印设备业务 23 年营收 6.12 亿元，营收占比 48.67%，同比增长 32.44%； 墨水业务营收 4.11 亿元，占比 32.66%，同比增长 8.17%；23 年公司新增业务数 字印刷设备和自动化缝纫设备营收分别为 0.63 亿元/1.05 亿元，占比分别为 5.02%/8.38%。设备方面：

数码直喷机方面，D 系列为主力机型，均价在 150 万元左右，主要面向中高 端市场，适用于服装、泳装等面料印花，拥有速度快、日产量高、打印效果好等优势；X1 系列更多面向入门及初级市场，均价在 75 万元左右，为 S 系 列小型改款产品，正逐步替代 S 系列。

数码转印机方面，主力机型为 2018 年推出的 Model 系列，均价在 30 万元左 右，适用于窄幅服装面料印花，日印花产量可达上万平米。其具有喷印烘干 一体、机型轻便、价格较低等特点，适合小批量、多批次的市场需求。

超高速工业机方面，包括 Single Pass 机、平网/圆网+数码直喷组合机等， 其中 Single Pass 机为主力机型。Single Pass 机具有生产速度快、印花质 量高等优势，契合大批量面料印花需求，单台机器装载喷头数量可达 144 个 甚至更多。

1.3 历史业绩表现亮眼，盈利能力优异，海外业务维持高增

公司历史业绩表现亮眼，2017-2023 年营收/归母净利润年复合增速分别为 28.2%/34.8%。近年公司业务多领域拓展，当前主要下游聚焦于纺织服装领域。在 数码印花渗透率提升背景下，尽管疫情、地缘政治变化等因素使终端纺服需求具 有一定波动，但公司营收及利润均持续中高速增长，2023 年公司营收/归母净利 润分别同增 40.6%/33.8%至 12.58/3.25 亿元，17-23CAGR 达 28.2%/34.8%。随着 公司设备、墨水端的产能持续扩容叠加非纺应用场景持续开拓，未来业绩成长持 续性可期。 公司毛利率呈稳中有升趋势，综合毛利率超 40%。公司营收主要由数码喷印设备 及墨水构成，二者毛利率总体位于上行区间主因公司业务逐步向供应链上游延伸， 其中 2022 年墨水毛利率同增 7.81pct 至 51.77%主因子公司天津丽晶并表所致。 数码喷印设备及墨水两大业务毛利率上行带动公司综合毛利率呈波动上行趋势， 由于数字印刷设备及自动化缝纫设备等新业务首次并表，2023年毛利率同减0.66% 至 46.54%。

海外业务营收近年维持较高增速，远销亚、欧等纺服数码印花布产地。销售区域 方面，公司产品除内销至浙江、江苏、广东等长三角、珠三角印染产能集中地区 之外，还远销至印度、意大利、土耳其、巴基斯坦等全球主要纺织数码印花布产 地，海外收入体量及占比均维持增长，2023 年公司海外收入同增 46.7%至 6.72 亿 元，占总营收的比例达 53.4%，17-23CAGR 达 42.9%。截至 2023 年，公司客户包 括来自全球 37 个国家/地区的约 3000 家企业。

公司期间费用率总体保持稳定。2023 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别同 比变化+1.9pct、-1.56pct、+0.51pct、-0.57pct 至 8.25%、4.96%、7.16%、-4.39%， 其中销售费用率提升主因公司加大品牌宣传力度导致的销售人员工资及差旅费 增长，管理费用率波动主因管理人员薪酬、股份支付费用等因素，研发方面，公 司具备较强研发实力并持续推动新品研发，研发人员工资、新品研发相关开支增 加等因素导致研发费用率近年微增。

1.4 股权结构相对分散，核心管理层技术积淀深厚

公司股权结构较为分散，实控人及核心团队拥有多年行业经验。金小团先生为公 司创始人/实控人，对数码纺织 CAD/CAM 系统及装备的底层技术具有长期研究经 验，截至 24Q1 间接持有公司 24.22%的股权。首席技术官王希曾任 FUJIFILM Dimatix 高级机械工程师、Vaxxas Pty Ltd 数码打印专家，在数码打印等领域工 作经验丰富。 股权激励发布，高业绩考核要求彰显发展信心。2024 年 7 月，公司发布限制性股 票激励计划，拟向核心技术骨干等 279 人授予不低于 170 万股限制性股票（占总 股本的 0.95%），授予价格为 66 元/股（含预留部分）。若要完成业绩考核目标， 则 2023-2025 年净利润复合增速不低于 30%，彰显公司对未来发展的乐观预期。

2 数码喷印渗透率持续提升，成长空间广阔

2.1 数码喷印兼具生产周期短、色彩丰富、环保等优点，是印染环节的新兴技术

印染行业位于纺织业中游，是提升纺织品品质、功能和价值的重要环节。印染行 业位于纺织工业的中游，是纺织产业链中产品深加工、提升纺织品品质、功能和 价值的重要环节，但同时也是资源消耗、污染物排放的主要环节。传统印染工艺 是我国纺织印染的主要方式，能耗高且污染严重，而数码喷印技术兼具绿色环保、 生产周期短、图案精美等优势，发展空间广阔。

按印染工艺原理划分，纺织印花的主要工序可分为传统直印（包括平网印刷、圆 网印刷）、传统转印、数码喷印（包括数码直喷、数码转印）等。 圆网印刷：利用圆筒状筛网制作花版并通过自动机械印花方式在纺织品上印 刷花型，具有生产效率高、套色数限制少等优势，但其印刷云纹等花型相对 困难； 平网印刷：用印花网框制作花版并以手动或自动机械印花方式在纺织品上印 刷花型，具有印花灵活性大、期初资本开支较少等优势，但劳动力成本、特 殊花型印刷等方面存在劣势； 数码直喷：用扫描仪等手段将花型图案以数字形式输入计算机，经图像软件 处理后，在计算机控制下用喷头将不同颜色的微小液滴精准喷射到布料上， 具有生产周期短、印花精度高、绿色环保等优势。 数码转印：多采用在特定温度下升华的分散墨水，用其将图案打印至转印纸 上形成特定图案，再用高温、压力将其转移到布料上，具有色彩亮丽、绿色 环保、可实现小批量多品种加工等优势。

数码喷墨印花通过计算机图像软件、喷头等软硬件协同实现印染，相较于传统印 花具有生产周期短、色彩丰富、印花精度高、绿色环保等优势，适用于货期要求 短、批量小、附加值高、图案色彩丰富等应用场景。 工序简单、生产周期短：数码喷印无需执行制版、描样、调浆等工序，前期 工作很少，从下单到生产仅需 3 小时，而传统印花相较而言多出制版、制网、 调浆等前期工序，从下单到生产需 5-10 天。 印花精度高、色彩丰富：数码喷墨印花能够对细小墨滴精准控制，印花精度 高，可达到 2880dpi 的照片效果，对渐变过渡和云纹等高精度图案印制效果 好。

绿色环保：与传统印花相比，节约染化料用量 20%-30%。数码喷墨印花对墨 水的精准控制减少了印后浮色，水洗用水量和水洗时间均相应减少。由于无 需制版还省去清洗网版和刮刀（或磁棒）用水，比传统印花节约用水 20%- 30%，节约蒸汽 10%-15%。 契合小批量、短货期生产趋势：数码喷墨印花技术可以为客户进行“一对一” 按需设计和生产，开发个性化时装、T 恤衫、家纺产品等，实现现场或在线 设计、现场制作，满足日益增长的个性化、定制化消费需求。

2.2 小单快反+环保政策趋严背景下，数码喷印成本持续降低，渗透率有望持续 提升

数码喷印完美契合当下科技、时尚、绿色的行业定位和发展方向，叠加其成本持 续下探，渗透率提升趋势明晰。数码喷印是小单快反产业趋势下的底层支撑，助力纺服品牌商在服装个性化趋势下减少库存积压并更快挖掘潜在爆品。在纺服领 域相关环保政策趋严背景下，数码喷印是更为绿色环保的技术路线。此外，近年 数码喷印成本显著下降，已具备一定经济性，叠加其日趋成熟的工艺技术，设备 可靠性及生产速度不断提高，在印花领域渗透率有望持续提升。 驱动因素 1：“小单快反”模式契合需求端个性化、时尚化趋势及纺服厂降库存等 诉求，为纺服行业大势所趋。一方面，疫情期间驱动居民适应数字化生活及工作， 以“个性化、快速多变”为导向的消费需求持续扩容，另一方面，Zara、Shein 等 代表性快时尚服装品牌通过“小单快反”商业模式推广，在存货周转、市场份额 扩容等方面取得显著成效，例如Shein通过大数据预测用户需求及当季流行趋势， 平均每日上行 SKU 达 5000 款，存货周转天数为 30 天左右，显著优于 H&M 和 ZARA 的 138/92 天。小单快反模式可助力服装厂、家纺厂等产业链主体减小库存风险 并更快找到爆品以针对性销售，同时契合需求端个性化、时尚化的消费趋势，是 纺服行业确定性较强的产业趋势。

驱动因素 2：传统印染属高污染高能耗行业，而数码喷印更为节能环保，是政策 导向的更优技术路径。纺服印染行业具有高能耗、高水耗、高污染等特点，圆网 印花、平网印花等传统印染工序中的退浆、精炼、漂白、丝光、染色、整理、干 燥、成品等步骤中均需投入大量原辅料、化学试剂并产生大量废水、污染物，是 我国十大“高能耗、高污染、高排放”产业之一。近年绿色印染相关政策接续出 台且日趋严格，推动印染行业落后产能淘汰出清，加大印染项目审批投建难度， 提升传统印染企业环保成本。相比传统印花，数码印花是一种绿色工艺，在节能 减排上具有较大优势。根据《发展中的无水少水印染技术》，我国传统印染行业年 用水量为 3-5t/100m，是国外同行业的 2-3 倍，标准煤耗为国际先进水平的 1.8 倍，传统印染行业既废水又废能源。而采用数码喷印，则会有明显的省水省电， 耗电量比传统印花节约 50%，耗水量下降 30%，污染程度仅为传统技术的 1/25， 相同收益耗能仅为传统技术的 1/30。

驱动因素 3：数码喷印加工费及加工成本显著下降，其中数码转印较传统印花差 距不大，数码直喷降本空间广阔。加工费方面，近年来，不同于传统网印加工费 总体持平微降，数码直喷/数码转印的加工费均有显著下降。根据中国印染行业 协会，2007-2021 年数码直喷/数码转印加工费分别下降 70%/90%，2021 年分别为 9 元/米、3 元/米，数码转印加工费已接近传统印花。加工成本方面，尽管数码直 喷/转印的墨水降幅均接近 50%，但数码直喷墨水成本是数码转印的近 3 倍，所以 数码转印综合成本下降斜率更为陡峭，2020 年达 2 元/米，较传统凹版印花 1.2- 1.6 元/米的平均成本相差不大。预计随着数码印花关键技术迭代优化及需求端的 订单持续提升，数码直喷的墨水、喷头等核心部件/耗材价格尚有进一步下探的 空间，其成本劣势有望逐步收窄，带来渗透率的上行。

2.3 数码转印渗透率相对较高，数码直喷潜在发展空间广阔

全球/中国数码喷印渗透率近年持续上升。全球方面，2014-2019 年全球印花面料 产量在 548-570 亿米，总量相对稳定，但结构上数码喷印占比逐年提升，由 2014 年的 2.2%（12 亿米）升至 2019 年的 7.6%（43 亿米），预计 2025 年产量将升至 150 亿米，对应市占率 27%。国内方面，2015-2021 年我国印花面料产量在 194- 220 亿米之间，结构上数码喷印（尤其是数码转印）渗透率持续提升。数码转印 由于工艺流程短、经济性强、场地要求不高等特点，渗透率从 2015 年的 1.5%升 至 2021 年的 8.9%，预计 2025 年产量将达 27 亿米，对应年复合增速 10%；而数 码直喷生产流程长、工艺复杂、与传统印花生产模式存在差异，渗透率从 2015 年 的 0.6%升至 2021 年的 2.5%，预计未来随着其成本下探、性能优化，2025 年产量 将达 20 亿米，对应年复合增速 33%。

数码喷印设备保有量持续增长，其中全球直喷设备占比呈上升趋势。2014-2019 年全球数码喷印设备保有量稳步增长，其中数码转印设备占比超 80%，而数码直 喷设备占比不到 20%，其中数码转印设备中的多数设备以售价 3-8 万元、打印速 度 30 米/h 以下的低速机为主，随着数码喷印技术进步及差异化消费需求释放， 设备迎来更新换代高峰期。2019 年全球淘汰的数码喷印设备数达 1.87 万台，其中低速数码转印设备占 80%，国内淘汰形势与全球基本同步。从保有量构成来看， 全球数码直喷设备在数码喷印设备中的占比近年呈微增趋势，2019 年占比达 18.3%，而国内数码直喷设备的占比相对较低，2015-2021 年间基本在 10-11%之 间。预计随着数码直喷设备及墨水单价下降、生产效率提升，数码直喷设备装机 量有望维持较高增速。

欧洲数码喷印渗透率超 25%，而亚洲、南美等地渗透率相对较低，潜在发展空间 广阔。根据 WTiN，2020 年前六大纺织数码印花布产地为中国、印度、意大利、土 耳其、美国、巴基斯坦，合计产量占比达 57%，其中中国产量占比超 19%，是全球 最大的数码印花布产地。欧洲作为数码喷印技术的发源地，数码喷印渗透率约为 25%-26%，当前欧洲超 90%企业采用数码喷印打样；而东亚/东南亚/南亚地区数码 喷印渗透率分别约为 8%-10%/3%-4%/3%-4%，未来在小单快反的行业趋势和国内污 染排放要求日益严格的背景下，数码印花随着成本的逐渐降低，其在全球各地的 渗透率有望持续提升。

2.4 墨水：数码喷印关键耗材，耗量迅速增长

2.4.1 墨水是数码喷印关键耗材，耗量随数码印花渗透率提升而持续增长

墨水是数码喷印主要耗材，主要包括分散/活性/酸性/涂料墨水，其中分散/活性 墨水用量较多。墨水是数码喷印下的主要耗材，其颗粒粒径、结晶控制等方面要 求显著更高且需要与设备、喷头、面料等实现良好适配。数码印花墨水按使用的 溶剂不同可分为溶剂性墨水和水性墨水，溶剂性墨水一般用有机物质作为溶剂， 存在印花产品成本较高、对环境污染大等问题。因此，水性墨水是目前数码印花 墨水主要使用产品。水性墨水按照使用的色素主要可分为染料墨水（包括分散/ 活性/酸性墨水）及涂料墨水： 分散墨水：以分散色料作为着色剂制成，主要用于涤纶等化纤面料印染。可 分为低温/高温分散墨水，其中低温分散墨水应用更为广泛，多用于数码转 印，而高温分散墨水应用相对较少，主要用于数码直喷领域。活性墨水：以反应型活性色料作为着色剂制成，主要用于丝绸、羊毛、羊绒等 天然纤维面料的印染。 酸性墨水：以水溶性好的酸性染料作为着色剂制成，适用于真丝、毛织物、尼 龙等应用场景。 涂料墨水：以不溶于水而悬浮于水中的涂料颗粒作为着色剂制成，多用于纯棉、 帆布等布料印染，应用场景广泛。

近年全球/国内数码喷印墨水消耗量持续增长，未来将持续放量。随着数码印花 工艺的应用日趋广泛，纺织品数码喷印墨水的消耗量迅速提升。2014-2019 年全 球纺织领域数码喷印墨水消耗量由2.72万吨增至5.75万吨，复合增速为16.15%， 预计到 2025 年全球纺织领域数码喷印墨水消耗量将达到 16 万吨，19-25CAGR 为 18.60%。国内方面，2021 年我国数码喷印墨水消耗量同增 26.3%至 3.22 万吨， 2015-2021 年 CAGR 达 25.4%，预计 25 年将达 6 万吨。从结构上来看，低温分散 墨水耗量最大，活性墨水次之，而涂料墨水、酸性墨水、高温分散墨水等耗量相 对较小，2021 年热升华墨水、活性墨水、涂料墨水在我国数码喷印墨水中的份额 分别为 70%、15%、10%。

2.4.2 竞争格局：国内墨水市场已打破进口依赖，部分国内供应商占据一席之地

国内墨水供应商已在全球市场占据一定份额，打破海外垄断。墨水市场主要以美 国杜邦、美国亨斯迈、意大利 JK 等欧美厂商主导，而我国数码喷印墨水行业发 展时间相对落后，2000 年之前存在较大的进口依赖。近年来，蓝宇股份、天威新 材等国内制造商经过持续发展，推动我国数码喷印墨水市场逐步摆脱早年依赖进 口的局面。根据蓝宇股份招股说明书，2021 年蓝宇股份、天威新材、墨库图文在 全球纺织数码喷印墨水市场的市占率（销量口径）分别为 9.62%、6.73%、8.92%， 在全球市场占据一席之地。

2.5 数码喷印市场百亿规模，结构上数码直喷设备占比提升

经测算，在小单快反行业趋势、环保政策趋严叠加数码喷印经济性逐步显现背景 下，数码印花面料产量或实现稳健增长，测算得到 2025 年我国数码直喷/转印设 备的存量市场规模分别为 151.9/115.7 亿元，其中数码直喷设备规模 21-25 年复 合增速将达 36.9%。墨水耗量同样受益于数码喷印产业趋势，未来将以约 17%的 复合增速增长。 测算假设如下： 1）根据中国印染行业协会，预计 2025 年我国数码转移印花产量将达到 27 亿米， 数码直喷印花产量达到约 20 亿米，结合 2021 年实际产量，预计 22-24 年直喷印 花面料产量分别为 8/11.1/15 亿米，转印印花面料产量分别为 22/23.9/26 亿米。 2）数码直喷/转印设备单价借鉴宏华数科设备售价历史数据，假定分别为 120、 30 万元/台。 3）结合我国单位墨水耗量的历史数据，假定我国单位墨水耗量在 1200-1300 吨/ 亿米之间。

3 公司：设备+耗材双轮驱动，横向拓展非纺市场打开成长空间

3.1 设备：性能参数达国际领先水准，绑定国际喷头龙头构建成本优势

公司将深耕多年积淀的核心技术以嵌入式软件形式集成于板卡中，构建竞争优势。 数码喷印设备核心竞争力在于喷印效果一致性、运行稳定性、高速运行能力和性 价比，其除受喷头性能、设备精密机械加工技术影响外，还取决于图像数据处理 系统、精准运动控制系统、喷墨控制系统、电/信通路系统、机械控制系统等控制 总成、软件/算法的集成开发，从而实现软硬件系统的合理有序整合。公司历经多 年技术积淀，形成基于机器学习的密度曲线优化技术、基于色彩管理规范（ICC）的适用性和扩展技术等核心技术，涵盖数码喷印效果一致性、运行稳定性等重要 维度，并将其以嵌入式软件方式自主集成于板卡中，自主把控最为核心的软件开 发和烧录环节，形成独特的核心竞争力，主要机型性能等方面达到国际领先水平。

公司设备性能参数基本与国际领先水平并跑，同性能参数下较海外厂商具有性价 比优势。在数码直喷机领域，公司 VEGA3000DT 型设备与 MS 的 JPK、EFI-Reggiani 的 POWER 在最多装载喷头数量、颜色通道、喷头打印精度、印刷速度等指标上基本持 平，部分指标具备一定优势。而在 Single Pass 机方面，公司开发的 Single Pass 机 可达传统网印设备的印花速度并规避多层图像、错位印刷等问题，适用于工业化大批 量、多批次、多花型的订单生产，其 VEGAONE-DR 1800 产品与汉弘、MS、EFI-Reggiani 机型相比，在最多装载喷头数量、颜色通道、打印精度等方面小幅领先。

MS、EFI-Reggiani 为数码喷印设备领域的两大龙头，公司市占率全球前列，国内 第一。MS、EFI-Reggiani、Mimaki Engineering、柯尼卡、宏华数科等厂商是数 码喷印设备的主要供应商，其中 MS、EFI-Reggiani 在行业居于领先地位。公司 在纺织数码喷印领域的市占率全球前列，国内第一。根据 WTiN,2017-2018 年公 司数码喷印设备产出纺织品占全球数码印花产品的 12%、13%，仅次于 MS 和 EFIReggiani。国内方面，2017-2019 年公司在国内中高端纺织数码喷墨印花机的市 占率均超 50%。

喷头是数码喷印设备的核心部件，成本占比较高。数码喷印设备的核心组件包括 喷头、板卡、喷头精载组件等，其中喷头的高精、高频、千级孔数、可变点、内 循环及多喷头拼接技术的发展，带动了数码喷墨印花设备向速度更快、精度更高 和稳定性更好的方向发展。根据公司公告，2017-2020 年喷头在数码直喷机、数 码转印机、超高速工业机的平均成本占比分别达 34.3%、34%、54.8%。

纺服数码印花设备喷头海外供应商主导，公司与京瓷深度绑定，在产品供应及售 价上均有一定优势。纺织数码印花设备喷头具有较高的技术壁垒，京瓷、星光、 爱普生、精工、兄弟等海外企业在全球数码喷印领域占据主导地位，其中京瓷喷 头具有喷印速度快、精度高、图案层次细腻、寿命长等优势，是数码喷印设备喷 头领域的龙头。2020 年中国国际纺织机械展览会暨 ITMA 亚洲展览会参展的 45 台 数码喷墨印花机配备的喷头中，京瓷占比 51%、爱普生占比 38%、富士胶片占比 4.5%、理光占比 4.5%、柯尼卡美能达占比 2%。2021 年京瓷、爱普生、富士喷头 对应的印花布产量位列前三，占比分别为 54%、15%、8%。而公司与京瓷具有长期 合作基础，在喷头供应及售价上均有一定优势，2017-20M6 喷头采购单价呈下行 趋势，降幅达 15.29%。

设备端产能建设持续推进，支撑未来成长。公司在行业内深耕多年，设备销售规 模行业领先，积累大量客户资源，上市以来积极进行产能建设。2021 年公司年产 能约 1000 台设备，IPO 项目“年产 2000 套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂” 于 23 年投产，预计 25 年达产。截至 23 年，定增项目“年产 3520 套工业数码喷 印设备智能化生产线”基本完成基建工作，预计 27 年达产。随着两大项目完全 达产，预计公司将建成面积约 26 万平方米的智能化生产工厂，产能扩大至约 5520 台，打造出全球最大规模数码喷印设备生产基地。

3.2 墨水：“设备+耗材”协同销售夯实客户粘性及产品迭代，销售额或进一步提 升

通过设备+耗材的协同销售，有助于公司提升客户粘性并实现产品持续迭代优化。 在纺织数码喷印领域，公司基于多年经验积淀，实现“设备先行、耗材跟进”的 经营模式，除供应数码印花设备之外，还提供墨水耗材及配件等。数码喷印设备 运行稳定与耗材/配件匹配性等密切相关，公司同时供应设备及墨水并实现批量 销售，通过多重研发测试及选型定型实现设备参数及墨水配方的优化，提升产品 品质及契合度；下游客户从喷印运行稳定性角度考量，往往选择采购与原厂配套、 契合度更高的墨水耗材，公司数码喷印设备保有量提升有助于带动墨水的销售。 2023 年公司墨水营收同比增 8.2%至 4.11 亿元，17-23CAGR 为 29.1%。 公司已实现墨水全流程研发与生产，在品质、硬件匹配性等方面实现良好成效， 随着墨水成本下探，销量及份额有望持续提升。21 年之前公司在墨水领域主要做 研发、配方等并委托 ODM 加工，22 年以来公司并购天津晶丽（公司此前活性墨水 等耗材的主要供应商）和南平艺扬墨业（以涂料墨水为主业），提升墨水自制率。 当前公司已实现活性墨水原料合成、提纯和墨水配方等全流程研发与生产，活性 墨水产品具有上色率高、色彩鲜艳、面料适应面广、污水排放少、防喷头堵塞等 优点，部分产品质量超过同类进口产品；涂料墨水已和京瓷喷头完美结合，在打 印精细度、用墨连贯性上实现良好成效。公司喷印产业一体化基地项目于 24M4 天 津开工，建设年产 4.7 万吨数码喷印墨水和 200 台工业数码喷印机的喷印产业一 体化生产线，25 年建成投产，对应产值 17.6 亿元。从宏华数科及蓝宇股份的墨 水量价拆分来看，近年均存在价减量增的趋势，这也与降本助力数码喷印渗透率 提升的产业逻辑相契合。公司近年墨水单价高于蓝宇股份，未来随着规模效应叠 加技术进步，墨水成本有望进一步下探，从而带动销量及份额的提升。

3.3 产品矩阵持续扩容，向下延伸打通全链布局，拓展非纺市场打开新成长

公司推出环保、生产效率高的涂料直喷数码印花机，面向童装、女装、家用装饰 等广阔的应用场景。涂料印花是借助高分子聚合物（粘合剂），应用不溶于水的有 色物质（颜料）在织物上形成坚牢、耐磨的有色薄膜，从而将涂料固着在织物上 的印花工艺。其可用于任何纺织纤维品的加工，广泛应用于童装、女装、桌布、 运动服、窗帘、床罩、旗帜和室内装饰织物等场景。公司 22 年以来陆续推出 VEGA X1pro 和 EcoPrint 等型号涂料直喷数码印花机，VEGA X1pro 涂料数码印花机搭 载 16 个京瓷工业级打印头，能够在线上浆，一机实现印花到成品全过程，日产 能最高达 6000m，更契合环保需求； EcoPrint 涂料数码印花机能够满足家纺企 业对不同层次涂料数码印花机的需求。同时，涂料墨水不断研发，在颜色和色牢 度上有很大的提升，更适合环保需求。

并购德国 TEPXA 入局自动化缝制设备，打造柔性供应链智慧工厂。2022 年 9 月 公司以自有资金 2200 万欧元收购德国家纺缝制装备生产商 TEXPA，将产业延伸至 下游自动化缝制装备，推动下游产业在“缝制”环节实现技术、装备升级，机器 换人，进一步打造柔性供应链智慧工厂。TEXPA 专注于家纺缝制自动化装备的设 计、研发和生产，为自动化缝制装备领域世界领先企业。公司引入德国领先的缝 纫生产技术，实现国产化，满足中国家纺市场缝制生产设备价格更低、交货周期 更短等需求。

积极入局书刊印刷、瓦楞纸喷印等非纺领域，实现纺织数码喷印技术复用。相较 于广告等非纺领域，纺织行业具有色域要求高、材质柔软不易喷印、打印精度控 制要求高等特点，综合技术要求最高。公司通过代表性客户合作、代理商渠道构 建等方式入局瓦楞纸板、书刊印刷等非纺领域，实现数码喷印技术复用，抬升公 司成长天花板：书刊印刷：尽管数码喷印在书刊印刷的国内渗透率小于 5%，但随着书籍装帧 设计愈加新颖叠加起印量愈发灵活，其渗透率有望持续提升。23M7 公司收购 盈科杰 51%股权，后者主要产品包括黑白双面、双色双面、双面八色、双面 八色加专色等不同配置的高速喷墨轮转数字印刷设备，主要面向按需印刷和 商业快印领域，应用于书籍书刊、商业广告、教辅教材等印刷市场。公司将 着力扩宽销售渠道、提升设备性价比，推动数码书刊印刷领域取得显著进展。 瓦楞纸喷印：根据公司 23 年报，公司已通过与全球包装纸箱板生产龙头企 业合作、自建代理商渠道等方式，借助现有的销售网络和市场知名度，切入 瓦楞纸包装数码印刷设备市场。

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