宏华数科（688789）研究报告：数码印花设备龙头畅享行业红利，墨水耗材构筑长期稳定增长基石.pdf

宏华数科（688789）研究报告：数码印花设备龙头畅享行业红利，墨水耗材构筑长期稳定增长基石。数码印花设备龙头技术雄厚，近四年营收/业绩 CAGR 高达 35.13%/43.04%。公司 深耕数码喷印 30 载，已成为集数码印花装备、墨水、工艺方案、技术服务与培训等 综合解决方案提供商。作为数码印花设备龙头，公司市占率居全球前三、国内第 一；且研发实力雄厚，为制造业单项冠军企业，两次获得国家技术发明二等奖。公 司营收/业绩均处于高速发展通道，2017-2021 年 CAGR 分别达到 35.13%/43.04%， 毛利率常年保持在 40%以上，盈利能力强劲。

公司受益于渗透率快速提升+产能扩张+赛道延展性。得益于小单快反需求爆发、技 术进步成本不断降低以及环保政策的推动，预计到 2025 年全球/中国数码印花布渗 透率将快速提升至 27%/29%。我们预计 2020-2025 年全球/中国数码印花设备市场 规模 CAGR 为 18%/17%；根据中国印染行业协会《全球纺织品数码喷墨印花发展现 状及趋势深度解析》，2025年全球/中国数码喷墨印花墨水的消耗量将达到 16/4.9万 吨。综合来看，我们预计 2025 年全球/中国数码印花设备+墨水合计市场规模为 344/138亿元。龙头企业将充分受益于行业高速发展红利，公司数码印花设备产能快 速扩张，IPO+定增合计募投产能达到 5520 台，为 2021 年 950 台产量的 5.8 倍。此 外，公司积极打造湖州规模化小单快反示范平台，且拟收购德国 TEXPA 100%股 权，有望成为纺织柔性供应链全套核心装备供应商；同时作为通用性技术平台，横 向拓展至瓦楞包装、建筑装潢、标签书刊印刷等领域成长空间大。

设备墨水一体化，墨水耗材构筑长期稳定增长基石。2022H1 年墨水业务营收占比进 一步提升至 42%，依托于自身设备龙头地位，客户粘性有望进一步增强。同时通过 收购上游墨水厂商天津晶丽数码加大自产比例，墨水业务有望维持高盈利水平，因 此长期看墨水耗材有利于构筑起公司稳定增长基石。