宏华数科研究报告：消费结构转型推动数码印花渗透率快速提升，设备+墨水协同打开长期成长空间.pdf

宏华数科研究报告：消费结构转型推动数码印花渗透率快速提升，设备+墨水协同打开长期成长空间。深耕数码印花行业，设备+墨水解决方案供应商。宏华数科集设备制造、 软件应用、耗材生产、印染工艺、智能工厂管理系统、售后服务为一体， 提供数码印花设备+墨水的全套解决方案。公司 2024 年营业收入/归母 净利润分别为 17.9/4.1 亿元，同比增长 42%/27%，2024 年毛利率/净利 率分别为 45%/24%，费控能力优异，盈利能力维持高位。近年来，公司 加速开拓海外业务，2017-2024 年海外收入由 0.8 亿元快速增长至 9.2 亿 元，CAGR 高达 42%。随着数码直喷设备的持续渗透&新建产能的逐步 释放，公司业绩高增态势有望持续。

社会消费习惯转型，“小单快反”数码印花性价比大幅提升。目前，印 花行业正经历结构性转型，主要源于：①成本驱动：得益于设备效率、 自动化水平持续提升&核心耗材墨水单价持续下降，近年来数码印花成 本持续下降。②终端需求变化：服装行业供给侧逻辑重构，电商规模持 续扩大下传统印花大批量、长周期的生产方式难以满足多变的市场需 求，取而代之的是“小单快反”模式，亦契合企业端降本提效诉求。③ 绿色转型：数码印花因其无版化、少水耗、低排放的特性，符合国家绿 色转型趋势。2015 年以来，我国数码印花产量占印花总量由 2%上升至 2023 年的 18%，后续预计将持续提升，带动数码印花设备市场扩容。墨 水方面，数码印花渗透率持续提升&墨水国产化带动国内墨水市场规模 进一步扩大。由于墨水销售中附有附加值较高的售后维保服务，因此墨 水销售与设备销售绑定程度较高，设备供应商具有墨水定价权，毛利率 高于墨水厂商。展望后续，随着数码印花渗透率进一步提高，数码印花 设备的保有量上升将带动国内墨水需求同步上升。

深度绑定京瓷构建技术壁垒，内生外延打开新增长极：公司结合纺织工 业领域客户的应用需求,推行“设备先行,耗材跟进”的经营模式。设备 方面，公司提供高性价比设备和全过程服务奠定客户基础，通过深度绑 定核心喷头供应商京瓷&结合自身板卡技术，构筑较为深厚的技术壁 垒；耗材方面，公司收购天津晶丽全部股权打通墨水制造产业链，近年 来墨水销量随着设备的不断铺设持续增长。同时，公司积极进行横向扩 张，2022 年全资收购德国 TEXPA，拓展自动缝纫设备形成产业链协同； 2023 年收购山东盈科杰数码科技有限公司 51%股权，拓展书刊印刷设 备；公司积极进行研发投入，在研项目聚焦数码喷印及相关领域，未来 市场空间广阔。