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宏华数科（688789）研究报告：数码喷印龙头，引领纺织业数字化转型升级。深耕纺织印花行业 30 余年，设备+耗材的商业模式驱动业绩快速增长。宏华 数科成立于 1992 年，成立之初主营纺织印花软件，后将业务拓展至硬件，现 已形成数码印花设备+墨水的产品矩阵。一方面，客户为保证生产稳定性，往 往会选择和原厂配套的耗材，公司数码喷印设备销量的增长将带动配套墨水 等耗材的销售；另一方面，公司在销售耗材的过程中，能够了解客户需求， 推出符合市场趋势的设备，促进数码印花接受度和渗透率持续提升。 2017-2021 年，公司营业收入从 2.83 亿元增长至 9.43 亿元，CAGR=35%； 其中墨水占比显著提升，2022H1 达到 41.96%。同时，公司盈利能力优秀， 毛利率维持在 40%以上的高位，2017-2021 年，归母净利润从 0.54 亿元增长 至 2.27 亿元，CAGR=43%。

数码印花灵活性高、污染少、成本持续下降，能够很好地解决传统印花发展 过程中出现的痛点。

（1）灵活性高，满足小单快反需求：纺服行业进入存量时代，多款式、轻库 存、复合渠道销售的模式逐渐成为主流，订单集合越来越小，反馈需求越来 越快；数码印花反应速度快，生产灵活性高，生产批量不受限制，符合小单 快反发展趋势。

（2）污染少，满足绿色生产需求：传统纺织业是高能耗、高水耗、高污染行 业，绿色制造是行业发展的重点；数码印花不会产生废水、浪费染料，且不 产生噪音和污染，符合行业绿色发展趋势。

（3）成本持续下降：2007-2021 年，数码直喷加工费和数码转移印花加工费 分别下降了 70%和 90%。目前数码转印的加工费已接近传统印花，正逐步替 代传统转印；直喷印花加工费仍有下降空间，随着设备成熟度提升，墨水等 耗材成本下降，未来数码直喷渗透率有望继续提升。

数码印花市场空间巨大。预计到 2025 年，全球数码印花设备需求量为 4.97 万台，对应市场空间 191 亿元，国内数码印花设备需求量为 1.63 万台，对应 市场空间 67 亿元；全球墨水需求量约 18 万吨，国内墨水需求量约 5.6 万吨。

宏华是数码印花龙头企业，纵向延伸、横向拓展，推动行业数字化转型升级。 公司产品性能与国际知名设备商同类产品性能相当，2018 年市场份额全球前 三、国内第一，核心零部件喷头的采购成本优势突出。 （1）纵向延伸：公司在产业链上游的布局围绕降本展开，通过收购整合有多 年合作基础的耗材供应商和零部件外协厂，提高自制率，从而降低生产成本， 提高竞争优势；下游以促进数码印花渗透率提升为目标，并购缝制设备企业 补全产品线，打造纺织品小单快反示范平台。