宏华数科研究报告：数码喷印宏景全揽，墨水布局再起华章.pdf

宏华数科研究报告：数码喷印宏景全揽，墨水布局再起华章。数码喷墨印花龙头企业，中高端喷印设备市占率领先。宏华数科深耕行业三十余年，是国内工业数码喷印龙头。公司主业聚 焦于纺织数码印花工业应用领域，拆分产品看，公司主要产品为数码 喷印设备、墨水，其中数码喷印设备业务2023年营收6.12亿元，占 比48.69%，同比增长32.44%；墨水业务营收4.11亿元，占比32.70%， 同比增长8.17%。公司盈利能力较好，2023年净利润为3.36亿元， 同比增长34.02%，净利率达到26.70%。2017 年至 2019 年，宏华均 位列国内中高端纺织数码喷墨印花机销量第一，且市场占有率超过 50%，是行业中有力的竞争者与技术先行者。

数码印花拥有“图案+色彩”双重优势，有望逐步替代传统印花

数码印花在图案以及颜色的丰富度层面，拥有着传统印花难以企及的 优势。图案端，数码印花机可以直接通过数码喷头打印复杂图案，更 换图案时只需要在电脑端修改图案，因此图形越复杂数码印花的效率 越高；在颜色端，传统圆网印刷在颜色的调配以及色彩呈现上均有一 定局限，而数码打印则可通过对不同墨水的智能调配实现更多色彩呈 现，拥有极为丰富的可呈现色彩数量。从消费者端观察，对优质服装 的追求是一个长期趋势，服装行业头部企业往往会率先推出新款式、 新面料、新花型以获取消费者的关注度。我们认为随着数码印花技术 的普及，更多服装企业将会依托数码印花机提升纺织品的颜色及图案 表现，最终推动数码印花机在服装制造领域的渗透率。

数码印花当前渗透率较低，百亿市场有望逐步开启

中国数码喷墨印花潜在发展空间较大。2021 年亚洲和欧洲数码喷墨 印花产量分别占全球总产量的53.6%和27.2%，但同期亚洲数码喷墨 印花渗透率同欧洲相比较低，东南亚地区数码喷墨印花渗透率约为 4%，东亚地区数码喷墨印花渗透率约为11%，其中中国数码喷墨印花 的渗透率约为11-12%，发展空间巨大。我们测算，在中国印花总量维 持在220亿米的背景下，当数码喷印渗透率达到50%时，数码喷墨印 花设备市场规模将达到68.45亿元，墨水市场规模或将达到79.2亿 元，国内数码印花行业潜在需求超百亿，数码印花行业存在广阔发展 空间。

公司注重技术及研发，涂料新机型拓宽应用场景

宏华数科近年来不断增大研发投入，通过持续研发创新助推公司新产 品落地，2023年公司研发支出达9010万元，同比增长超50%。基于 较强的研发能力，公司持续推出新型产品，其中2023年推出的Eco Print 涂料数码印花机可实现免蒸洗无水印花，能耗更低且更为环 保，有效地拓宽了公司产品应用场景。涂料印花具有很强的织物材料 通用性，可广泛应用于童装、女装、旗帜和室内装饰织物等对于印花 质量有较大需求的纺织品。我们认为在应用广泛性、环保成本要求和 数字化转型等多重因素作用下，公司推出的涂料直喷数码印花设备或将为公司发展注入新动力。

收购扩产并行助力墨水降本增效，一体化销售增加客户粘性

数码喷印墨水是数码印染环节的重要辅料，宏华数科正通过收购和新 建生产基地等方式提升墨水产品的竞争力。公司于2023年收购墨水 原料供应商天津晶丽数码科技有限公司67%的股份，借此快速进入墨 水全产业链，掌握了墨水原料合成、提纯等核心技术。2023年，公司 在天津投建年产4.7万吨数码喷印墨水和200台工业数码喷印机的 喷印产业一体化生产线，规模化生产将带来成本的持续下降。目前与 国内墨水厂商相比，公司的墨水价格尚存在追赶空间，我们预测随着 新产能的落地，公司墨水产品成本将稳步降低，产品性价比进一步提 升，从而提升公司产品市占率，为公司开辟营收增长第二曲线。