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宏华数科研究报告：产业趋势明朗，数码印花龙头扬帆起航。低渗透高成长，数码印花行业方兴未艾。1）数码印花完美迎合“小单快反”的 消费趋势。客户对个性潮流的追求，以及下游服装厂对低库存的追求，让小单 快反成为行业发展趋势，而支撑小单快反模式跑通的一大基础设施即为高效数 码印花设备；2）日趋严格的环保要求倒逼印刷企业采用新的印刷技术。与传统 印花相比，数码印花排污整体下降 40%-60%，能耗整体下降 40%-50%，对环 境污染程度仅为传统丝网印花的 1/25；3）数码印花成本快速下降，已接近传统 印花。数码转印技术相对成熟，随着墨水价格的下降，目前数码转印成本已接 近传统印花。据测算，目前数码转印成本为 1.27元/米，传统印花成本为 0.8-1.1 元/米，数码直喷未来有望复制转印降本提量路径。4）市场空间：据测算，2025 年我国数码印花设备、耗材市场分别有望达到 109 亿、24 亿元。

设备+耗材双轮驱动，助力公司业绩提升。公司建立起了设备+耗材双轮驱动的 业务模式，依靠自身设备优势开拓客户，后续凭借高性价比、高适配性的原厂 墨水实现持续营收贡献。随着公司设备保有量持续提升，耗材营收体量亦有望 稳步增长，通过为客户提供高性价比的综合解决方案，公司的客户粘性得到不 断增强，规模优势不断夯实。

打通上下游覆盖全产业链，横向拓展打造平台型公司。公司在聚焦纺织领域数 码喷印设备之余，积极拓展面向书刊喷印、建材饰面、瓦楞纸喷印等多产业应 用领域的设备，2023 年已成功推出相关产品并取得 0.6 亿元收入。产能方面， 公司 IPO募投项目年产 2000套喷印设备与耗材智能化工厂已正式投产，产能和 品质进一步提升。定增项目年产 3520套喷印设备智能化生产线和 4.7万吨墨水 基地预计 2025 年达产，产能爬坡节奏顺利，业绩有望保持高增长。