2022年华测检测主营业务及发展前景分析 华测检测精细化管理带动第三方检测业务盈利增长

1. 华测检测简介：公司是国内第三方检测综合龙头

1.1 公司在第三方检测领域深耕近 20 年

公司是第三方检测行业的开拓者和领先者。公司致力于为客户提供一站式测试、 检验、认证、计量、审核及技术服务，拥有 1 万多名优秀专家，150 多间实验室，服 务范围覆盖全球 10 多个国家和地区，70 多个城市，聚焦于电子电器、医学健康、食 品及农产品、环境、建材及建筑工程、工业装备及制造等多个领域。公司每年可出具 近 300 万份检测认证报告，服务客户逾十万家。

公司成立于 2003 年，并于 2009 年在创业板上市。公司的发展历程主要可以分 为两个阶段，一是 2018 年之前的快速扩张阶段，二是 2018 年之后的精细化管理阶 段。公司在 2003 年成立之后，在 4 年时间里相继成立了中国香港、中国台湾、北京、 天津、广州、苏州、武汉等 23 家分子公司；公司在 2008 年进军海外，并于 2009 年在创业板上市，成为国内首家上市检测机构；公司上市后加快扩张速度，开始在全 国各地建立检测基地。2018 年，申屠献忠先生接任华测检测认证集团总裁，公司管 理方式转变为职业经理人模式，进入精细化管理阶段，传统业务并购步伐放缓，更加 注重原有项目的投后管理。

1.2 公司股权结构稳定，管理层引入职业经理人

公司实际控制人为公司创始人万峰。万峰先生是公司董事长，持有公司 7.19% 的股份，万峰之子万云翔持有 7.77%的股份，与万峰为一致行动人，于翠萍为万峰前 妻，持有公司 4.27%的股份，将通过离婚取得的股票对应的投票权自愿无偿委托万峰 先生行使，第一大股东香港中央结算有限公司持股 15.76%。截至 2022 年 3 月 31 日，机构投资者共持有 41.85%股份。

公司管理层引入职业经理人。2018 年 6 月万峰先生辞去公司总裁职务，集中精 力履行董事长职责，申屠献忠先生担任集团总裁，2019 年曾啸虎先生担任集团副总裁。这两位高管都曾在全球检测行业龙头 SGS 担任要职，对检测行业有深刻的见解 和丰富的经验，能够为公司的战略布局与精细化管理提供有益的帮助。目前公司高管 中除董事长外持有股份的有 8 人，约占公司 0.97%的股权。

1.3 公司检测业务涵盖五大领域

公司是一家全国性、综合性的独立第三方检测服务机构。公司主攻贸易保障检 测、消费品测试、工业品测试以及生命科学检测四大板块，其中生命科学检测是公司 最核心的业务，可分为食品检测、环境监测和医学检测三个细分领域，根据公司未来 的发展战略，2021 年将医药及医学服务从生命科学板块中拆分单独列示，由四大业 务板块变更为五大业务板块。2021 年公司实现营业收入 43.29 亿元，生命科学检测 占比 48.22%，工业品测试占比 18.55%，贸易保障检测 13.26%，消费品测试占比 11.44%，医药及医学服务占比 8.53%。

公司资质齐全，服务类型多样。公司不但是中国国家强制性产品认证（CCC） 指定认证机构、中国合格评定认可委员会（CNAS）和中国计量认证（CMA）机构， 也是欧盟 NB 指定认证机构和新加坡认可的国家认证机构，公司还先后被美国、英国、 加拿大、挪威、墨西哥、德国等国家权威机构认可并授权合作，拥有较高的公信力。 公司目前提供的服务包括测试、认证、检验、培训、审核与评估、计量校准等，可为 多个行业提供一站式解决方案。

2.华测检测发展历程：“快速扩张+精细化管理”两阶段式发展

2.1 以自建为主，快速推进行业布局

公司在2009-2016年通过IPO和增发三次募投扩产。2009年公司首次公开发行， 募集资金总额 5.41 亿元，主要投资于华东检测基地建设项目、桃花源检测基地建设 项目、华测临床前 CRO 研究基地等，超募资金主要用于建设上海、华南、华东总部 基地以及投资并购项目，此次募集资金已于 2017 年 12 月使用完毕。2014 年公司定 向增发股票，募集资金总额 4000 万，用于购买杭州华安无损检测技术有限公司 80% 的股权，此次募集资金已于 2015 年 3 月使用完毕。2016 年公司定向增发股票，募 集资金总额 9.2 亿元，主要投资于华东、北方、南方、华中、青岛检测基地以及信息 化系统及数据中心，截至 2021 年 12 月，此次募集资金已基本全部投入使用。

公司募投自建项目重视市场布局，检测基地遍布全国。公司 2009 年、2016 年 两次募投资金主要用于检测基地以及各类检测平台建设。公司 2017 年年报最后一次 披露 2009 年 IPO 项目的收益情况，整体效益达到公司预期，其中华东检测基地 2017 年实现效益 1618 万元，桃花源检测基地与广州华测职安门诊部达到承诺收益，分别 实现效益 2166 万元和 335 万元。2016 年募投项目中，华东综合检测基地（上海） 与华东检测基地（苏州）都已完工，在逐步实现预期效益，公司的北方、华中、青岛 三个检测基地仍在建设期，南方检测基地与 2021 年 12 月 31 日按照计划实施完毕并 完成结项。公司募投自建项目遍布全国，对于公司的市场布局具有重要意义，待市场 培育完成后，有望形成规模效应，成为公司未来业绩增长的基础。

公司不断进行外延扩张，拓展业务范围。并购是公司进入新领域、占有市场份额 的重要手段，收购标的涵盖医学检测、食品检测、船舶检测、建筑工程、电器检测、 汽车检测等多个细分领域，服务范围不断扩张。公司未来会继续进行战略投资与并购， 培养短期、中期、中长期业务增长点，尤其需要通过国际并购加强海外消费品测试服 务能力。

2.2 精细化管理，公司发展进入新阶段

引入职业经理人，建设多元化国际化管理团队。公司 2018 年开始聘用申屠献忠 先生任集团总裁，他曾在 SGS 集团担任全球执行副总裁、SGS 中国区总裁等职务。 2019 年曾啸虎先生也加入华测检测担任副总裁职务，他曾任 SGS 中国工业、交通和 消防科技事业部总经理等职务。目前公司共有 8 位高管，均拥有硕士以上学历，其中 有 4 位高管拥有海外公司就职经历。

股权激励计划增强管理层积极性。公司在 2018 与 2019 年发布两次股权激励计 划，2018 年股权激励以 6.13 元/股的价格向 38 位董事、高管及核心管理人员授予 2065 万份股票期权，约占当时公司总股本的 1.25%。2019 年股权激励以 9.23 元/ 股的价格向 9 位董事、高管与核心管理人员授予 470 万份股票期权，约占当时公司 总股本的 0.28%。两次股权激励计划都对未来三年公司归母净利润做出要求，充分调 动管理层积极性，将个人利益与公司利益相结合，为公司未来业绩增长注入活力。公 司董事会 2022 年 3 月审议通过了《关于回购公司股份方案的议案》，拟于 2022 年以 自有资金回购 300-500 万股用于股权激励或员工持股计划，为建立健全长期有效的 激励约束机制蓄能。

公司精细化管理可分为四方面举措。一是指标考核的转变，公司的考核重点从营 业收入转变为利润，关注毛利与人均产值增长；二是实验室管理更加注重协同效应， 加强产品线之间及区域间的协同，重点提高设备利用率、场地利用率及产出率；三是 投资管理方式的变化，公司传统业务并购步伐放缓，更加重视原有项目的投后管理， 设立经营管理委员会与战略并购委员会；四是改善公司管理结构框架，采用人力资源 部门集团垂管和 QHSE 部门集团垂管方式，提高管理效率。（报告来源：未来智库）

3.华测检测亮点：主营业务保持稳健增长，精细化管理带动净利率提高

3.1 传统业务稳健增长，新业务开启更大成长空间

3.1.1 生命科学及医药检测业务发展前景广阔

生命科学及医药检测营收占比超过一半，涵盖三个细分领域。2021 年公司生命 科学检测、医药检测业务实现营业收入 19.9 亿元、3.69 亿元，整体看生命医学和医 药检测 2021 年增速 23.42%，5 年复合增长率为 27.5%，占总营收比重 56.73%，毛 利率为 49.19%。生命科学及医药检测中包括环境检测、食品检测、医学检测三个细 分领域，其中环境检测与食品检测是公司的传统业务，医学检测则是公司 2014 年才 进入的新兴领域，在 2021 年年报首次单列披露，未来拥有较大的发展潜力。

环境治理力度的加强将推动环境检测市场持续扩大。根据国家统计局数据计算， 截至 2021 年底，我国生态保护与环境治理业固定资产投资达 7932.4 亿元，5 年复合 增长率为 20.32%，国家对于环境治理的重视程度不断提高，促进了环境检测市场规 模的增长。根据智研咨询数据，国内环境检测行业市场规模从 2015 年的 340.7 亿元 增长到 2019 年 466.5 亿元，复合增长率为 8.17%，近年来增速放缓，预计未来几年 增速保持在 5%-10%之间，环境检测市场规模将持续扩大。

食品安全政策的支持推动了政府抽检与生产加工企业自检需求。随着国家食品 安全政策的出台，政府对食品的抽检频率和要求不断提高，根据市场监管总局数据， 2020 年全国食品抽检样品总量达 639 万批次，2016-2020 年复合增长率为 43.67%。 政府抽检一般会通过招标方式选择食品安全承检机构，公司将从中受益于抽检量的增 加。同时，《食品安全法》规定了食品生产经营者必须对其生产经营食品的安全负责， 食品生产加工企业自检需求的扩张，促进了食品检测种类的创新和技术水平的提升， 推动食品检测行业市场规模持续扩大。根据中国连锁经营协会食品安全委员会的数据， 2020 年食品安全检测市场规模约为 1093.6 亿元。未来随着经济模式的创新，食品消 费平台也将逐步成为食品检测的客户群体，加强对大型商店、生鲜超市以及网络食品 消费平台的监管力度是必然趋势，新兴消费业态的检测需求将逐步释放。

在政策支持下，国内 ICL 与 CRO 行业均处于高速增长阶段。2009 年《医学检 验基本标准（试行）》标志着第三方检验合法地位的确立，在多项政策支持下，ICL 行业市场规模高速增长。根据华经产业研究院数据，2020 年 ICL 市场规模达 302.3 亿元，5 年复合增长率 33.72%，但目前国内渗透率仅为 5%左右，与发达国家 35% 以上外包渗透率差距较大，仍有很大发展空间。2018 年 6 月国家发改委《关于组织 实施生物医药合同研发和生产服务平台建设的通知》宣布生物医药合同研发服务和生 物医药合同生产服务是重点支持方向。根据智研咨询数据，2020 年 CRO 市场规模 达 950 亿元，5 年复合增长率 20.18%，其中临床前 CRO 市场规模达 321 亿元，5 年复合增长率 14.38%，根据中商情报网数据，到 2020 年，全球 CRO 行业渗透率为 32.5%，并预计未来保持增长。

未来三年生命科学检测业务预计将以 17%-19%的增速增长。根据公司 2021 年 报，生命科学检测中，环境、食品业务稳步发展，保持行业竞争优势，积极开展环境 VOC 自动检测、固体废料、粮油、宠物食品、涉水产品等专项实验室；医药业务发 展迅猛，在天津、青岛、云南、北京、苏州等地投资医学实验室，目前在陆续引进行 业优秀人才团队。根据公司年报以及下游行业的发展情况，假设未来三年环境检测业 务增速与市场规模增速保持一致，约为 9%；食品检测业务增速则假设为抽检样本与 市场规模增速的平均值，约为 30%；医药检测是公司的新业务，基数较小发展较快， 公司医药检测业务增速应显著高于市场规模增速，假设未来保持 50%以上，但由于 环境与食品所占比重最大，因此生命科学业务总体增速预计为 20%左右，2022-2024 年营收分别为 29.47/35.07/41.74 亿元。

3.1.2 工业品测试未来增长稳健

工业品测试是公司第二大主营业务，营收占比稳步提高。2021 年公司工业品测 试业务实现营业收入 8.03 亿元，5 年复合增长率为 20.58%，近几年增速维持在 12%-22%之间，营收占比从 2011 年的 9.72%稳步提高至 2021 年的 18.55%，在四 大业务中增速较快。2021 年工业品测试业务毛利率为 44.59%，近几年毛利率波动 较大。

工业品检测下游细分市场众多，高技术制造业刺激未来需求。工业品测试主要 为工业品制造商及使用企业提供产品性能、安全性测试、验证、评估服务，公司传统 工业品测试业务包括建筑工程、计量校准、船舶检测等，下游行业众多。根据前瞻产 业研究院数据，工业类检测在检测市场中占比约为 52%，是检测行业中营收占比最 大的类型。近年来工业整体增速较慢，但高技术制造业快速增长，根据国家统计局数 据，2021 年我国工业增加值为 372575.3 亿元，同比增长为 19.07%，其中高技术制 造业每月同比增长维持在 12%以上，未来有望带动工业品检测需求扩张。

3.1.3 贸易保障检测受益于贸易规模与管控范围扩大

公司贸易保障检测业务增长稳健，毛利率在四大业务中最高。2021 年公司贸易 保障检测业务实现营业收入 5.74 亿元，5 年复合增长率为 10.85%，营收占比从 2011 年的 34.93%下降至 2020 年的 13.26%。贸易保障检测业务的毛利率一直维持在较高 水平，且非常稳定，2021 年毛利率为 66.48%，在四大业务中最高。

公司主要为中国和欧盟的进出口产品提供检测服务。中国与欧盟都拥有庞大的 进出口市场，根据海关总署数据，2021 年中国进出口总额达 1568 亿美元，近几年 保持增长；欧盟每月进出口值长期保持在 500 到 700 亿美元之间，贸易规模大且稳 定。欧盟 RoHS2.0 标准管控范围不断扩大，2019 年 7 月 22 日起管控范围内的其他 电子电气设备均需满足限制要求，附录Ⅱ中的强制管控物质从原来的 6 项增加至 10 项。

未来三年贸易保障检测业务预计保持稳定增长。贸易保障业务是四大主营业务 中营收增速波动较小的，近年来增速维持在 10%-18%之间，预计未来仍将保持稳定 增长。假设贸易保障检测业务在 2022-2024 年保持过去三年的平均增速 16.29%基础 上每年以 16.00%的速度增长，2022-2024 年营收分别为 6.66/7.72/8.96 亿元。（报告来源：未来智库）

3.1.4 消费品测试业务受疫情冲击，汽车检测是未来发展重点

2021 年，公司汽车相关业务获得多家知名 OEM 的认可及头部客户订单，消费 品测试板块营收小幅提高，毛利率回升。2021 年公司消费品测试业务实现营业收入 4.95 亿元，同比增长 23.27%，5 年复合增长率为 13.14%，营收占比从 2011 年的 26.94%下降至 2021 年的 11.43%，是公司占比最小的业务板块。2021 年消费品测 试业务实现毛利率 51.03%。

疫情可控带动我国消费零售业回暖，助力公司汽车检测发展。根据国家统计局 数据，2021 年我国社会消费品零售总额为 440823 亿元，同比增长 12.46%，其中服 装鞋帽、针纺织品类、家用电器和音像器材类、家具类零售额均有明显上升；汽车类 是消费品零售中规模最大的板块，2021 年汽车类零售额在总额中占比 28.49%，汽 车检测规模可观，能有效提高公司汽车检测业务需求。

汽车检测是公司消费品检测业务的发展重点，拥有广阔的市场规模。汽车检测 主要为汽车制造商或零售商提供各项汽车物理及化学测试，服务内容包括限用有害物 质检测、车内空气和车内材料有机挥发物检测、车辆废气排放检测等。汽车电子是公 司重点关注的投资领域，子公司苏州华测昆山汽车电子实验室已获得 CNAS 电磁兼 容、车载电子电器检测领域资质能力。目前我国汽车规模不断壮大，根据公安部数据， 截至 2021 年 12 月全国汽车保有量达 3.02 亿辆，近年来增速约在 8%左右。根据中 商产业研究院数据，2020 年我国汽车检测规模约为 371 亿元。随着相关法律法规和 检测标准的建立和修订，汽车检测需求将继续上升。

随着汽车检测的恢复，消费品检测将较快增长。公司 2020 年消费品测试业务营 收下降主要是因为受疫情影响，汽车下游行业不景气；2021 年随着汽车检测业务逐 步恢复，公司加快扩充新能源汽车、汽车电子等相关服务，陆续获得国内知名车厂、 电子零部件供应商及电池大厂的实验室资格认可并展开深度合作。根据疫情之前的社 消总额与汽车保有量情况，下游行业的增速基本维持在 10%左右，且汽车检测业务 是公司目前重点发展的业务之一，处于快速扩张阶段，公司汽车检测业务增速应该高 于市场规模增速，假设为 20%，因此假设消费品测试业务整体保持 15%增速。

3.2 公司净利率仍有提升空间

与国际龙头相比，公司未形成显著的规模效应。与第三方检测四大国际龙头 SGS、 BV、Intertek、Eurofins 相比，公司的营收规模与实验室数量仍有很大的提升空间。 根据公司年报，SGS2021 年实现营收 59.76 亿美元，而公司营收规模仅为 6.79 亿美 元。SGS 拥有超过 2600 个分支机构和实验室，BV、 Intertek 和 Eurofins 也拥有 1000 个左右，公司目前仅拥有 150 个实验室，且有 27 个实验室处于亏损状态，整 体未形成显著的规模效应。

公司人均产值与设备利用率是提高净利率的关键因素。根据各个公司 2020 年营 收与员工数量，计算各公司人均产值，外资检测机构人均产值均在 7 万美元以上， Eurofins 人均产值甚至达到 13.2 万美元，而公司目前人均产值为 6.12 万美元，未来 仍有较大发展空间。设备利用率与国际龙头相比也存在差距，外资检测机构的设备利 用率可以达到 70%-80%，为了向国际龙头靠拢，公司在精细化管理的过程中实时对 设备进行监控，将利用率长期较低的设备放进共享实验室，同时加强产品线之间的协 同，设备利用率有望不断提高。

公司净利率水平仍有提高空间。根据 2021 年各公司年报，公司净资产收益率与 国际龙头相比仍有差距，Intertek 与 Eurofins 净资产收益率均在 20%以上，SGS 净 资产收益率甚至高达 50%，而公司目前净资产收益率仅为 18.20%。2018 年公司从 收入导向转为利润导向后，净利率水平不断提高， 2019 年公司净利率已超过 15%， 2021 年净利率达到 17.63%，但外资检测机构在中国净利率可达到 20%左右，公司 净利率水平仍有进步空间。随着精细化管理的进一步深化，预计公司未来净利率稳步 提高，2023 年公司净利率可达 18%左右。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）