日联科技研究报告：高端突破+进口替代，工业 X 射线检测龙头起航.pdf

日联科技研究报告：高端突破+进口替代，工业 X 射线检测龙头起航。公司是中国工业 X 射线源和检测设备领域的龙头企业，在集成电路及电子制 造、新能源电池、铸件焊件及材料检测等领域打破海外垄断，助力国产替代。 未来在高端产品不断突破，进口替代的驱动下，公司成长空间广阔。

公司介绍：2024 年公司业绩快报营收 7.4 亿元，归母净利润 1.4 亿，扣非后归母 净利润 0.95 亿。根据 24 年上半年结构，来自 X 射线检测设备、备品备件及其他 的收入占比分别为 87%、12%，毛利率分别为 41%、74%。其中，在 X 射线检 测设备业务中，集成电路电子制造、铸件产品、新能源电池自动检测系统的收 入占比分别为 41%、27%、17%，毛利率分别为 48%、37%、33%。

微焦点 X 射线源突破国外厂商垄断，实现三足鼎立。微焦点 X 射线源是 X 射线 检测设备的核心器件，技术门槛很高，国外厂商长期占据主导优势。闭管微焦点 射线源生产厂商主要为日本滨松光子、美国赛默飞世尔，日联科技等。日联科技 在国内首创了微焦 X 射线源的产业化，某些产品已处于“国际先进、国内领 先”水平，在全球市场中与美日公司形成了三足鼎立的局面。

业务结构不断优化，高端产品突破，助力业绩高成长。1）X 射线源、探测器等 耗损备件不断突破高端应用，实现进口替代，未来空间广阔。2024H1 收入占比 12%，毛利率高达 74%；2）在 X 射线源技术加持下，集成电路电子制造用 X 射 线检测设备快速增长，24H1 收入增长 32%，占比达 41%。目前该领域高端设备 仍是外资主导，进口替代空间大；3）铸件产品检测设备收入占比达 27%。汽 车、航天航空等产业发展增加了检测设备需求，目前外资企业主导，进口替代 空间较大；4）新能源电池自动检测系统收入占比从 21 年高点 36%已下降到 24H1 的 17%，24H1 毛利率 33%，已较 23 年的 22%显著改善。

现金流充裕，未来发展基础稳固。公司账上类现金约 24 亿元。截至 24Q3，货币 资金 0.8 亿元，交易金融资产 16.1 亿元，其他债权投资 3.2 亿元，截至 24H1， 一年期以上大额存单 4.0 亿元。