华测检测深度研究：精细管理提升效率，第三方检测龙头崛起

（报告出品方/作者：浙商证券股份有限公司，王华君、邰桂龙）

报告综述：

公司过去 10 年收入与归母净利润复合增速为 28%、24% 2010-2019 年收入与归母净利润年均复合增速为 28%、24%。最近几年毛利率、 净利率、ROE 不断提升，2019 年 ROE 达 16%，毛利率与净利润率为 49%、 15%。

主营检测：食品和环境检测收入占比超过 50%，为主要收入与利润来源 生命科学检测、工业品测试、贸易保障检测和消费品测试，2019 年收入占比分 别为 55%、18%、14%和 13%。生命科学检测包括食品、环境和医学，食品与 环境检测收入占比总收入超 50%；公司积极布局“碳中和”领域，取得众多相 关资质；医学领域收入未来将保持较高增速，是生命科学板块重要收入来源。

管理效能提升，预计 2020-2022 年净利润率每年提升 1 个百分点。 公司在全国范围内拥有实验室约 140 个，超过 70%实验室盈利，前期布局的实 验室开始释放利润，亏损实验室数量逐渐减少。公司国际化战略有序推进、精 细化管理有效推进，毛利率提升、费用率下降，预计 2020 年-2022 年净利润率 每年提升 1 个百分点。

检测行业国内市场超 3100 亿元，未来 10 年维持 10%之上增速 行业市场空间大，2019 年全球检验检测认证市场规模超 1.7 万亿元，中国市场 超过 3100 亿元；预计国内市场未来 10 年维持 10%之上增速，高于同期 GDP 增 速。

行业集中度低，集约化、碎片化、条块状、高壁垒，龙头成长空间大 行业集中度低（全球 CR5 约 10%），国内龙头市占率 1%；具备集约化、碎片化 （下游行业众多、单个细分领域规模有限）和条块状（具备地域属性和服务半 径）属性；壁垒高（拥有资质和公信力），抗周期与成长属性强。

1. 国内第三方检测龙头，市占率约 1%
1.1. 内生外延拓展业务边界，公信力构筑核心竞争力

华测检测长期深耕第三方检测领域，是国内第三方检测领军企业。公司成立于 2003 年，2009 年成功上市，2010 年开启外延并购之路，至今实现近 30 起资产并购，近 10 年 收入年均复合增速 27%。

技术实力构筑公司强大品牌与公信力，打造核心竞争力。华测检测始维持较高的研 发投入，近三年研发费用率维持在 8%之上；公司成立集团研究院，以行业专家为核心的 研发队伍潜心研究行业前沿技术，为事业部业务拓展提供技术支撑。公司拥有众多行业资 质和良好业内口碑，作为独立的第三方检测机构，品牌和公信力是企业生存发展的关键。 公司获得诸多国际认证机构认可，全方位的资质认可保障公司检测报告更具国际公信力。

生命科学板块收入占比逐渐提升，贸易保障板块收入占比逐渐下降，下游覆盖行业 广泛，超检验检测 90%领域，“多领域”布局深化。公司发展之初，贸易保障板块贡献主 要收入，2006 年贸易保障板块收入占比 73.6%，之后占比逐渐降低，2019 年贸易保障板 块收入占比降低为 13.6%；与此同时，生命科学板块收入占比逐渐提高，收入占比从 2006 年的 14.44%提高到 2019 年的 55.4%，成为当前华测检测收入占比最大的业务板块。

公司四大业务板块具体涵盖食品、环境、医学、消费品、工业品、建筑工程等诸多细 分领域，覆盖了检验检测超过 90%的领域，公司作为国内最大的第三方检测机构，实现了 业务范围的“多领域”覆盖。

全国范围布局实验室近 140 个，覆盖大陆除西藏外的所有省级区域，并在海外设立 办事处，确立行业龙头的“多地域”经营优势。华测检测实现了在检测领域下游的“多领 域”覆盖，同时实现了国内“多地域”覆盖，并积极向全球化迈进。公司 2009 年实验室 数量 30 个左右，2019 年达到近 140 个。检验检测行业服务半径有限，这一属性决定了公 司“多地域”覆盖的必要性和重要性，公司已经基本实现全国范围内的业务覆盖。

1.2. 生命科学收入占比超 55%，检测业务覆盖四大领域

华测检测额主营业务按照行业可分为四大业务板块，包括生命科学、贸易保障、消费 品、工业测试，涵盖食品、环境、医学、消费品、工业品、建筑工程等诸多细分领域，生 命科学收入占比超 55%，贸易保障收入占比降低至 14%。

1.3. 聘任申屠献忠担任总裁，公司人均产值 34 万创新高

公司实际控制人为万峰，直接持有公司股份 7.26%，万峰与其子万云翔为公司一致行 动人，合计持有公司股份 18.06%。股东于翠萍女士直接持有公司股份 4.31%，委托公司 实际控制人万峰行使投票权。

引进优秀高端人才，推进精细化管理取得积极成效。2018 年 6 月 5 日，公司原董事 长兼总裁万峰辞去总裁职务，集中精力履行董事长职责，工作重心专注于公司治理与发展 战略，同时公司聘任申屠献忠先生担任公司总裁。申屠献忠先生拥有博士研究生学历，曾 任职 SGS 集团全球执行副总裁， SGS 中国区总裁、SGS 全球消费品检测和工业服务多 个副总裁职务，在消费品、工业品等领域深耕多年，拥有深厚的经验和广泛的海外资源。

1.4. 收入十年十倍增长，前期布局进入收获期

收入实现十年超十倍增长，前期投入开始进入收获期。收入端看，2009-2019 年公司 收入从 2.6 亿元增长至 31.8 亿元，营业收入 10 年 10 倍增长，年均复合增速高达 29%， 业务规模持续扩张。受疫情影响，2020 年业绩增速回落。

利润端看，2009 年上市以来，公司利润变化分三个阶段：

第一阶段 2009 年-2012 年，公司利润稳步提升，靠内生增长获得发展，此阶段公司 已经逐步摸索、积累了部分并购的经验教训，2013 年明确提出未来三年公司将并购作为 重点工作，通过并购国内外的优质标的，延长公司的产品线宽度并产生协同效应，寻求外 延扩张增速；

第二阶段 2013 年-2017 年，公司扩大资本开支，加大国内实验室网络布局，外延并 购节奏加快，但实验室产能释放和收入增长尚需时日，导致阶段性利润下滑、增幅有限；

第三阶段 2018 年至今，公司提质增效，在完成全国范围更多区域和检测范围更广领 域的持续布局基础上，注重降本增效、提质增效，推进精细化管理，提升人均产值取得成 效，利润持续释放。

生命科学板块收入占比持续至 55%，贸易保障板块收入占比下降至 14%。业务内容 实现多元化，告别公司早期发展阶段对单一业务过度依赖模式。2012 年，贸易保障检测 收入占比 33%，占比最高；2019 年，生命科学收入占比为 55%，占比最高。

公司在检测领域具备核心竞争力，2019 年毛利率、净利率为 48.6%、14.6%。公司 2012 年-2019 年的产品的毛利率分别为 64.8%、62.3%、58.1%、54.0%、50.6%、44.4%、 44.8%、49.4%，毛利率下滑但维持较高水平，公司产品盈利能力强。公司 2012-2019 年净 利润率分别为 19.6%、16.1%、14.2%、6.7%、6.5%、10.5%、15.2%和 14.6%。

2017 年以前，公司快速扩张，加速实验室全国网络覆盖和更多检测业务覆盖，资本 支出持续扩大，新建实验室与收购并购计划支出增加，毛利率出现下降；2018 年年公司 经营战略开始转变，精细化管理推进提质增效，实验室产能利用率和人均产值提升，公司 盈利能力显著改善，净利率逐年提升。

目前公司已经进入到前期投入的收获期，订单和收入增长同时成本边际下降，利润持 续释放的阶段到来。各个业务板块毛利率与实验室建设周期高度相关：投入建成初期，成 本较高而产能相对不足时，毛利率较低，随着产能的释放和成本端下降，毛利率逐步提升。

从四大业务板块的毛利率来看，贸易保障检测毛利率较高，过往 10 年毛利率维持在 60%-70%的水平，贸易保障检测板块发展时间久远，是公司发展初期的核心板块；生命科 学检测和消费品测试毛利率看，消费品测试毛利率近两年稳定在 50%左右，生命科学检 测毛利率有波动，2019 年触底回升，目前毛利率接近 50%；工业品测试毛利率波动较大， 2017 年下滑至 24.64%，主要原因是前期收购子公司华安无损检测业绩不达预期所致。

经营管理水平持续提升，期间费用率逐年降低，研发费用维持增长以保障公司技术 水平和研发能力。公司生产经营规模扩大，营业收入快速增加，经营管理水平持续提升， 期间费用率呈现出下降趋势。2013年-2020上半年，公司期间费用率分别为39.43%、40.40%、 37.07%、37.49%、34.91%、27.24%、26.47%和 26.91%，趋势下降；2019 年研发费用 3 亿 元，同比增长 35%，研发费用率 9.44%，同比增加 1.2 个百分点。

2. 规模超 3000 亿，增长中枢 10%+，第三方检测是优质赛道

2.1. 行业逐渐市场化，社会进步是发展驱动力

全球检验检测行业发展历史悠久，自人类进入工业时代起，全球检验检测行业不断发 展壮大。16 世纪初，欧洲出现由私人开办的商品检验公证行，即进出口商品检验工作的 开端。19 世纪末 20 世纪初，较发达的西方国家建立商品检验机构。目前，美欧日等发达 国家均已形成了较为规范的检验检测市场。全球第三方检测行业市场规模不断扩张。

检验检测在我国是“舶来品”，我国检验检测制度始于 20 世纪七八十年代改革开放之 初，随着我国市场经济的发展而发展。

从政府垄断到逐渐市场化发展，国内第三方检测行业维持年均 10%-15%增速加快发 展。新中国成立后，我国检测市场最初是由政府检验检测机构垄断，限制民间资本及外企 进入；政策放开后，民营检测机构快速发展；随着外资独资检测机构的进入和政府对强制 性检测市场的逐步开放，自此民营和外资检测机构所组成的独立第三方检测得以有序发 展。

检测行业发展是社会进步对生产生活的内在要求。第三方检测行业产生和发展的根 本驱动动力是社会进步，社会进步要求生产环节符合法规和标准，要求生活质量满足民众 需求。即：社会不断发展，检测行业便会一直向前。行业发展的直接原因是国家或地区政 府出台这些领域的相关立法，明确具体的法律和规范，行业组织和协会制定更新各种产品 标准以满足社会进步的要求。

检验检测即通过对这些领域各种产品的技术验证，告知使用者是否符合法律、法规的 要求，或是否符合一定的标准。社会进步带来的对生产环节的要求和消费者对生活品质的 追求形成促进检测行业发展的根本动力。法规和标准的制定更新，来自于社会对于产品及 服务的质量(Q)、健康(H)、安全(S)、环境(E)所产生的更高要求。产业专业化分工的不断 细化及供应链的不断延伸推动技术检测业务的快速发展，是检测行业发展的重要催化。

QHSE 检测行业是随着社会的进步和发展，基于全社会对使用产品的质量（Q）、对生活健 康水平（H）、对生产生活的安全性（S）、对社会环境保护（E）等方面要求的不断提高而 逐渐发展起来的行业。以食品安全为例，随着社会的不断进步，人民对于食物的要求从最 初的解决温饱逐渐转变成绿色健康，需求在改变的同时推动了检测行业在食品质量把控 上所发挥的作用。 未来，社会生活水平的进一步提高对于 QHSE 的要求也将会变得更为严格和覆盖更 多领域，检测行业在需求端也将继续增长。拥有关键检测技术和提前布局新兴领域的检测 企业在未来可以满足更多的检测需求，在全社会对质量(Q)、健康(H)、安全(S)、环境(E) 的要求延伸至更多行业的情况下，跨行业、多领域经营的企业将会带来更多的规模效应和 竞争优势。

法规和标准 社会进步对质量(Q)、健康(H)、安全(S)、环境(E)的要求不断提升是检测行业产生发 展的根源，而政府等组织关于 QHSE 立法的不断加强是推动检测行业发展的直接原因。 前者是客户自身对于 QHSE 的更高标准，后者更多的则是给检测市场带来更稳定的刚性 需求。各国政府和机构通过不断加强对这些领域的立法、制定各种产品标准以满足社会需 求，而独立第三方检测凭借其公信力和检测技术的不断进步对这些领域各种产品进行检 测和验证，告知客户是否符合法规和标准的要求。

专业化分工 产业专业化分工的不断细化及供应链的不断延伸推动了检测业务的快速发展。检测 作为鉴定品质的手段，贯穿于产品生产过程的各个环节，在专业化分工的情况下，检测的 产品种类、指标数量越来越多，企业内部的质量检测无法跟上供应链的快速变化，逐渐独 立并发展成为一个专业化的行业，以满足区域的、国家的甚至国际的产品或行业标准要 求。未来随着产品种类的不断丰富，产品专业化分工不断细化、供应链不断延长，加之买 卖双方之间对 QHSE 的更高要求，第三方检测市场将会得到更广泛的发展。此外，在全球产业分工的大环境下，各国不同的法律法规、标准、合格评定程序对于 要进入该市场的产品和企业有直接的影响，随着贸易非关税壁垒应用越来越广泛和国际 贸易持续扩张，检测行业获得快速发展。

2.2. 国内市场空间超 3100 亿，中长期增速 10%+

检测市场空间巨大，国内市场超 3100 亿，中长期行业维持 10%之上增速。检测行业 长期受益于人们对质量、健康、安全、环境等要求的提升，在政策和法规的推动下，加之 产业链的不断延伸和产业转型升级促进，检测市场的需求成长空间大。

2019 年，中国检测市场规模已达 3128 亿元人民币，2013-2019 年年均复合增长率达 14.4%，高于同期全球和中国 GDP 年均复合增长率。截至 2019 年，中国检测市场占全球 市场比重约为 18%，2017 年后占比持续上升。中国在全球检测市场中已占有重要地位， 未来中国检测市场的占比将会进一步扩大，行业空间巨大。

行业下游细分领域众多，新兴领域占比提升且增速高于传统领域；从国内市场看，新 兴领域收入占比逐年提高，相较传统检测领域具有较高的增长空间。2018 年，新兴领域 共实现收入 457.07 亿元，同比增长 20.45%，增幅较上年提高 3.36 个百分点，在行业总收 入的比重为 16.26%，较上年上升 0.3 个百分点。

相比较而言，传统领域〔包括建筑工程、建筑材料、环境与环保（不包括环境监测）、 食品、机动车检验、农产品林业渔业牧业〕2018 年营收增速为 9.08%，增速较上年减少 2.55个百分点。传统领域在行业总收入的比重由2016年的47.09%下降到2018年的42.13%。 具备传统优势的企业，无论是在传统领域的固有优势，还是在开拓新兴领域的创新能力， 相较于后来者具备竞争优势。

第三方检测具有优势，在检测行业中约占 40%，占比继续提升。根据性质和作用的 差异，检测认证机构分为政府检测机构、企业内部实验室与第三方检测机构三类。由于独 立第三方检测机构处于交易双方的利益之外，所出具的检测数据具有独立性及公正性的 特点，已被市场各方广泛接受。

根据全球检测机构 BV 的研究，国际市场第三方检测市占率约为 40%，仍有 60%的 检测业务在政府与企业内部。未来随着产品种类的增加、经济全球化以及学科的交叉化， 第三方检测的优势将会进一步显现，市占率也将随之提高。

具体来说，检测的产品种类、指标数量越来越多，对于企业内部实验室将会出现无法 快速跟上供应链情况与重复投入的问题。政府检测方面，目前正将检测工作逐步外包给专 业的第三方检测机构，以避免大量的重复性实验室建设，打破地域限制，减少检测活动的 成本开支。

中国检测市场在全球检测市场占比为 18%，国内第三方检测市场超 1200 亿。贸易全 球化和检测行业市场化推进，中国检测市场在全球占比将继续提升，第三方检测市场规模 继续扩大。国际贸易背景下，越来越多非关税壁垒的应用，例如欧盟的 RoHS 认证和 REACH 认证，不同市场的进入标准及全球供应链监管对独立，更具备公信力的第三方检 测提出更大需求。

检测行业逐渐市场化，政策鼓励第三方检测机构发展，在产品多样化、全球经济化、 学科交叉化趋势下，企业内部和政府机构将检测工作逐步外包给专业的第三方检测机构， 打破地域限制，降低检测成本，提高经济性。中国检测市场规模在全球市场占比将继续提升，国内第三方检测市场在检验检测市场中的占比也将继续提升，中国第三方检测市场继 续扩大。升，国内第三方检测市场在检验检测市场中的占比也将继续提升，中国第三方检测市场继 续扩大。

2.3. 行业集中度低，集约化、碎片化、条块状特征显著

全球检测行业呈现高度分散的格局，行业集中度低，领先的国际检测机构市场占有 率集中在 1%-5%之间。全球领先的检测机构在国际市场上占有优势，全球市占率前 20 位检测机构占第三方检测市场比重约 40%，具有明显的长尾效应。全球市场占有率最大 的检测机构为瑞士 SGS，业务规模占全球业务规模 5%左右。华测检测是国内第三方检测 龙头企业，国内市占率仅为 1%左右。

检验检测机构集约化发展势头显著，规模以上机构数量稳步增长。2019 年，全国检 验检测机构中，规模以上检验检测机构数量达到 5795 家，营业收入达到 2478.98 亿元， 数量仅占全行业的 13.2%，但营业收入占比达到 76.9%，2013-2019 年，在机构数量和营 收层面都表现出集约化发展趋势。

检测行业具有“下游领域碎片化”、“业务地域条块状”的显著特征，“碎片化”与“条 块状”决定了行业集中度低。 下游领域碎片化，是指检测行业的下游行业涉及到国民经济的各个领域，单一领域或 者单一业务条线市场规模有限；单一行业内，检验检测业务也能渗透到产品生产过程的各 个环节，贯穿整个产业链。 从检测行业的下游需求来看，根据 BV 公司统计的数据，2018 年全球检测领域占比 最高的三类检测为消费品零售检测、食品检测与石油天然气检测，其检测营收分别为 230 亿欧元、230 亿欧元以及 220 亿欧元。将十五个细分行业分为工业检测、消费品检测等五 个领域进行分析。

工业检测占比最高，达到 52%，其中包括石油、燃气、化工等行业检测。

生命科学、食品和环境检测占比达到 22%。生命科学检测的客户群主要分布在 医药、农产品、食品、化妆品、饲料、饮用水的生产流通行业。食品检测的客户群体 来自于食品制造商、零售商、采购商；环境检测主要面向的客户是对环境管理有需求 的政府、企业或个人。

消费品检测占比为 9%，主要包括电子电器、玩具、儿童用品、礼品、摩托车、 钟表、日用品、家用品等的测试服务，客户群体主要来自消费品制造业、零售业或消 费者。

业务地域条块状，是指由于检验检测行业存在服务半径制约，不同地域检验检测的需 求无法通过单个实验室或者单一市场主体完全满足，从地域分布上呈现多地域需求、多主 体供给的条块状市场格局。 2018 年国内六大区域检验检测机构规模比重分别为：华东 29.52%，华北 14.96%，中 南 24.41%，西南 12.78%，东北 9.68%，西北 8.64%。从实现营业收入的区域比重来看，

2018 年各区域营业收入的比重分别为：华东 35.67%、华北 17.47%、中南 27.23%、西南 9.45%、东北 4.48%、西北 5.69%。

2.4. 行业壁垒高，成长属性强

检测行业发展的基本动因和碎片化、条块状的行业属性决定了检测行业壁垒高、行 业成长性以及检测行业企业扩张的基本路径。

公信力是检测行业最大壁垒，大型综合检测服务机构竞争优势明显。检测行业下游 众多，不同领域要求的检测内容和检测方法各异，检测行业对技术细节与服务水平要求 高，多领域、多地域覆盖的企业需具备足够的检测能力，整体来说行业的技术壁垒较高。 同时，基于客户对检测数据独立性和公正性的重视，第三方检测服务机构的公信力和品牌 影响力是竞争力的重要体现。

资本投入高是检测行业的另一重要进入壁垒。实验室的投资建设需要初期大量的投 入，并且检测设备更新速度快，加之检测行业多地域属性和多领域属性，必要的资本量造 成了一定的市场进入壁垒。对于大型综合检测服务机构而言，跨行业多领域发展及获客量 的增长可以提高实验室的产能利用率，降低单位检测成本，实现规模效益。在一定程度上 决定了龙头企业可以凭借规模优势，利用广泛的渠道布局和丰富的产品线，最大程度的将 已建立起来的品牌公信力充分转化为盈利能力。

行业成长属性强，穿越经济周期稳健发展。我们从检测行业全行业的视角审视，其多 领域、多地域的特征使得行业需求往往存在“东方不亮西方亮”的情况存在，不会因为个 别领域短期需求下降影响全行业总需求；如前文分析，社会进步对生产生活的内在要求， 使得检测行业随着社会发展不断催生出更多新的需求，存量检测需求叠加新的检测需求， 行业体量持续扩张。 全球检测行业的近十几年维持较高稳定的增速，与 GDP 同期增速相比，波动更小、 增速更快，表现出明显的成长属性，能够穿越周期稳健发展。经济高质量增长的过程伴随 检测市场增长，全行业和全产业链的综合服务能力有效平滑经济周期波动引致的不同行业景气程度对公司业绩造成的影响，使第三方检测行业具有更高的抗周期能力。预计未来 10 年，国内检测行业仍然保持不低于 10%的年均复合增速。

外延并购是检测行业市场参与主体做大做强的基本路径。通过外延并购的路径做大 做强，本质上是检测行业的属性决定的。检测认证行业具有碎片化的特性，横跨众多行业， 且每个细分行业相对独立，难以快速复制，无法通过资本进行快速扩张。通过收购的方式 扩充产品线、快速切入新市场，采用并购手段快速切入新领域是国际检测认证巨头通行的 做法。

从投资市场来看，2019 年海外检测认证行业投资数量和投资规模分别为 8 起和 14.2 亿元。从并购市场来看，2019 年检测、检验与认证(TIC)行业共计有 124 项交易。2020 年， 行业投融资继续爆发。

3. 龙头优势凸显，精细化管理提升盈利能力

3.1技术优势加持，具备品牌和公信力优势

公司具备品牌和公信力优势。作为独立的第三方检测机构，品牌和公信力是企业生存 发展的关键所在，公司致力于打造具有全球竞争力的中国检测品牌。市场公信力是检测机 构的生命线，也是获取检测订单的重要因素，需要经过市场长期考验逐渐建立起来。公司 具有中国合格评定国家认可委员会 CNAS 认可及计量认证 CMA 资质，取得 CQC 中国 质量认证中心授权，并获得诸多国际认证机构认可等诸多国际认证机构认可。

公司具备技术优势和完善的服务保障体系优势。公司是国内民营检测机构设立最早、 投入最多的专业研究机构之一，每年研发费用维持在高位，并成立了集团研究院，依托研 究院的技术支持，以行业专家为核心的研发队伍研究行业前沿技术。公司积极参加国家、 级科研项目研究，承担 10 多个国家级项目；与中科院、中标院等科研院所和高等院校保 持广泛、紧密积极的合作。

3.2. 坚定外延并购战略，跨领域、跨地域全方位布局

检测认证行业具有碎片化的特性，横跨众多行业，且每个细分行业相对独立，难以快 速复制，无法通过资本进行快速扩张。采用并购手段快速切入新领域是国际检测认证巨头 通行的做法，并购战略也是公司的长期发展战略之一。近年来，公司内生外延并行，积极 借助资本力量，通过自建、收购、设立投资基金等方式进行实验室建设、多领域拓展与寻 求优质标的，为未来发展提供源源不断的增长动力。

我们列举了公司近年以来的几次重要并购，涵盖了贸易保障、工程技术、船舶无损、 电器检测、燃烧测试等诸多领域，并购标的既有国内公司也有国外公司，公司目前基本实 现在大陆地区的广泛覆盖，当下阶段公司积极寻求海外优秀标的，外延并购是华测检测推 进国际化战略的重要手段。

3.3. 加强人才队伍建设，推进精细化管理

3.3.1. 引进高端人才，提升管理水平

企业的可持续发展取决于团队的成长。公司通过多种渠道提升核心团队竞争力，针 对不同层级的员工建立培养体系。2019 年，公司启动“光华 LAP”领导力提升培训项目， 系统提升中高级管理人员的“战略执行能力、问题分析解决能力、部属培养能力、自我领 导能力”等综合管理能力。公司坚持营造高学历、高占比、高素质为导向的科研型业务氛 围，建立健全科学的晋升制度，这一优势让公司能不断吸引各界有志于检测行业的人才。

聘任申屠献忠先生担任总裁，经营管理水平再提升。2018 年 6 月 5 日，公司原董事 长兼总裁万峰辞去总裁职务，集中精力履行董事长职责，工作重心专注于公司治理与发展 战略，同时公司聘任申屠献忠先生担任公司总裁。申屠献忠先生拥有博士研究生学历，曾 任职 SGS 集团全球执行副总裁， SGS 中国区总裁、SGS 全球消费品检测和工业服务多 个副总裁职务，在消费品、工业品等领域深耕多年，拥有深厚的经验和广泛的海外资源。 同时，2019 年 4 月 24 日，公司聘任曾啸虎先生为高级管理人员，负责工业品检测相 关业务。曾啸虎先生曾任职 SGS 中国工业、交通和消防科技事业群总经理兼 SGS 东北亚 区交通服务负责人，SGS 中国消费品检测事业群总经理，SGS 全球轻工产品业务副总裁 等管理职务。曾啸虎先生的加入将为公司工业品测试带来新的发展方向和管理经验。 除此之外，在公司高管团队中，诸多高层管理人员拥有硕士博士的研究背景，并且拥 有任职各行业龙头企业的专业背景，公司加强人才队伍建设的举措是公司增强竞争力的 一大法宝。

3.3.2. 员工与股东利益绑定，提高全员工作积极性

适时推出员工持股计划和股权激励，充分调动员工积极性。公司为保持核心团队的 稳定及吸引更多的优秀人才，通过实施全员绩效考核方案，采取员工持股计划及股权激励 计划等激励方式，激发公司核心团队的积极性，带领团队达成公司的战略目标，为公司的 高效、高质量的可持续发展奠定基础。 公司于 2017 年 6 月 1 日召开董事会，审议通过《华测检测认证集团股份有限公司首 期员工持股计划（草案）及摘要》、《华测检测认证集团股份有限公司首期员工持股计划管 理办法》，拉开首期员工持股计划序幕，此次计划主要为公司部分董事、高管、管理骨干和业务骨干，总人数不超过 54 人，计划募集资金总额上限为 5400 万元。

2018 年 7 月推出了第二期员工持股计划，计划参加对象为公司部分董事、高管及各 级骨干，总人数不超过 22 人，筹集资金总额上限为 2200 万元。2019 年 9 月 11 日，首 期员工持股计划通过深圳证券交易所大宗交易方式出售持有公司股份 550 万股，成交价 格为 12.19 元/股，占公司总股本的 0.33%，对持有人实施权益分配。 此外，公司多次施行股权激励计划，通过股权激励将员工与股东利益绑定。2018 年 12 月 17 日，公司发布公告拟以 6.13 元/股向 38 名激励对象授予 2065 万份股票期权，约 占公司该激励计划公告时总股本的 1.25%；38 名激励对象为公司董事、高级管理人员及 核心管理人员；2019 年 5 月 21 日，公司发布公告拟以 9.23 元/股向 9 名激励对象授予 470 万份股票期权，约占公司该激励计划公告时总股本的 0.28%；9 名激励对象为公司高级管 理人员和核心管理人员，其中向公司副总裁曾啸虎授予 100 万份，占此次授予总数的 21.28%；向其他 8 名核心管理人员授予 370 万份，占授予总数的 78.72%。

采用员工持股计划和股票期权激励计划相结合的方式，有效调动员工的积极性，吸引 和保留优秀管理人才和业务骨干，兼顾公司长期利益和短期利益，实现了股东、公司和员 工利益的一致，进一步完善了公司治理结构，健全公司长期、有效的激励约束机制，促进 公司持续、健康的发展，也为公司在激烈的竞争中立于不败之地奠定基础。

3.3.3. 公司治理能力提升，精细化管理有效推进

精细化管理是走向国际化的第一步。在国内市场，华测检测已经实现了多领域、多地 域的广覆盖，国际化是华测检测未来的重要课题。参考国外优秀企业 SGS，华测检测的成 长路径与 SGS 相似，历经三个阶段：

第一阶段是“建立根据地”，即在单一领域形成优势地位。华测检测上市之初， 贸易保障板块收入占比最高，公司在贸易保障领域的业务体量较大，建立在这 一领域的优势基础之上，积极向其他领域和其他地域拓展，进入发展的第二阶 段；

第二阶段是“星火燎原”，即在原有优势领域的基础上，食品、环境、医学等生 命科学板块大力拓展，积极开拓消费品和工业品领域，形成跨领域、跨地域的行 业领军企业，这一阶段的显著特征是资本开支加大、投入加大；

第三阶段是“放眼全球”，即在拓展和巩固国内市场的同时，积极寻求国际化， 拓展国际市场，推进精细化管理，提质增效。

2009 年上市至 2017 年，华测检测处于快速扩张时期，进行大规模资本开支，内生外 延全面发力。

2013 年至 2017 年，公司投资速度显著加快，新设实验室资本开支达到高峰；快速扩 张造成了公司粗犷的经营模式，利润在此期间下滑或维持低位，叠加收购公司经营不达预 期，公司精细化管理、提质增效势在必行。

目前已从“跑马圈地”进入“精耕细作”阶段。2018 年，原国际检测机构龙头 SGS 集团执行副总裁申屠先生担任集团总裁以来，借鉴国际先进管理理念，对华测检测进行管 理改革。在考核机制上，2018 年考核重点由营收转向利润，优化资源配置、减少浪费； 投资管理上，改变过去过于激进的投资方式，关注固定资产投资回报；实验室配置上，发 挥各个实验室的协同效应，关注投资回报率，提高生产效率。随着精细化管理的推进，华 测检测人均产值提升，与国际一线品牌相比仍有较大提升空间。

3.3.4. 对比海外龙头企业，华测检测发展潜力巨大

从公司业绩看，SGS 与华测检测在 2019 年营业收入分别为约 462 亿元和 32 亿元， 净利润分别为约 29.4 亿瑞士法郎和 4.8 亿人民币，目前体量相差悬殊。SGS 已经实现全 球布局，是国际第三方企业的领军企业，而华测检测的国际化刚刚开启，未来有望复制 SGS 成长路径，在全球第三方检测市场占据重要地位。

在经营指标上，华测检测和 SGS 相比存在改进提升空间。华测检测的利润率在经历 了公司投入期之后不断提升，目前高于 SGS 的利润率，SGS 利润率稳定，同时华测检测 的人均产值低于 SGS。华测检测目前已经进入公司发展的新阶段，继续推进精细化管理 和国际化进程，国内市场在巩固传统优势领域的同时开拓新的市场。长期来看，华测检测 的利润率与人均产值将继续上新台阶。

华测检测作为国内第三方检测龙头企业，与国际第三方检测龙头公司 SGS 相比，仍 有巨大发展潜力。华测检测在公司发展路径、市场布局、业务内容等方面与国际巨头 SGS 有相似性。长期来看，中国市场具备培育第三方检测领军企业的土壤，随着华测检测跨领 域、跨地域战略布局的继续落地，海外市场积极布局持续推进国际化，精细化管理提质增 效，华测检测在各个领域将不断追赶国际龙头企业，立足国内，走向全球。

详见报告原文。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）