2024年华测检测研究报告：穿越周期，成为世界的华测

一、复盘：共振行业节奏，从跑马圈地到精兵秣马

（一）以公信力、实验室为基础的核心竞争力

（1） 商业模式：以公信力、实验室为基础的核心竞争力

公信力为核心的无形资产构筑行业壁垒。类似审计行业，第三方检测需要用品牌和 公信力为检测报告作背书。制造商往往按照其客户或政府的要求选择检测机构，而 检测机构的公信力和信誉在选择的过程中会起到重要的作用。规模较小或成立时间 较短的检测机构由于尚未积累起口碑信誉，很难被客户选择。而积累一定公信力形 成壁垒后，公司的竞争地位短期内难以撼动。检测认证服务行业的国际龙头大多由 成立百年的公司构成，例如SGS、BV等公司创立百年之久，近乎做到了全领域覆盖， 先发优势显著。

公信力为大型检测机构提供了利润率保证。据BV公司数据，检测检验环节成本约占 产品总价值量的0.1%-0.8%，下游客户对检测价格不敏感。因而中大型企业对比小微机构反而更倾向于选择公信力更强的检测机构提供信任背书，市场价格竞争作用偏 弱。这保证了在竞争格局分散的情况下，龙头企业仍能将毛利率维持在40%以上。

以实验室为核心的业务模型：（1）地域性：检测行业需要客户运送样品或现场采样， 通过专门的设备完成检验，同时下游具有“客户多、金额小、频率高”的特点，距离 的远近会影响测试准确性和成本，故单个网点的辐射范围有限；（2）需求多样化： 每个实验室均具备不同的能力项，单一实验室无法满足全部的检测认证需求，综合 性检测认证服务机构往往设立不同专业类别的实验室，从而为各地客户提供高效便 捷的服务。基于以上原因，检测认证行业形成以实验室为核心的业务模式。

行业规模效应较差，小微企业众多。由于实验室模式的限制，我国检测服务业呈现 出小微型机构服务单个区域的特点。据市场监管总局的统计，2023年国内就业人数100人以下的小微型检验检测机构占比达到96.25%，在本省区域内提供检验检测服 务的机构占比为72.28%。

（2） 检测行业的三大特征

①需求具备刚性（必须检测）和连续性（每批检测）。随着全球经济体量、贸易量增 长，社会各界对于产品安全、生态环保、质量安全等问题的重视度逐步提升，政府法 律法规趋严以加大立法保障力度，对第三方担保的需求稳定连续。根据国家市场监 督管理总局统计，2023年全行业中社会委托检测报告共开具5.38亿份，占比89.22%， 政府指令性任务报告共计开具0.33亿份，占比5.47%，报告主要用于交易时证明产品 的质量、性能、安全性和合规性。 ②需求碎片化，行业格局分散。各行各业都需要检测，在千亿级别的市场下的子赛 道却规模小数量大，导致行业集中度较低，不存在成熟行业常见的寡头格局。基于 2023年国内检验检测市场规模测算，我国检测行业的非外企CR5市占率仅有3.37%， 格局极度分散。

单次检测周期短收入规模小，为检测公司带来了优异的现金流。以华测检测为例， 公司上游包括仪器设备、试剂、耗材生产，产品标准化程度高，检测公司购买试剂的库存较小，单一供应商占比一般不超过5%，大供应商议价能力较低；下游服务约10 万家客户，前5大客户合计占比不足4%。而下游客户价格敏感度低，对检测能力、公 信力更为关注。综合可见检验检测整体业务议价权较强，同时服务周期短，结算模 式较好，新客户通常先付款后服务，长期合作的大客户采用月结或季结的方式。因 而公司资产负债情况良好，为并购提供了资金支持。

③外延扩张是行业业务拓展基本功，对管理能力提出较高挑战。各领域之间检测方 法和项目千差万别，对设备和技术人员的要求带来了一定的行业壁垒，因此跨行业 并购是提升规模和市场份额的最佳选择。以国际龙头SGS为例，在二战、贸易全球 化、全球基建狂潮等趋势中不断拓展业务场景，最终形成了覆盖8大检测领域、全球 2700+办事处的行业龙头。10-23年期间，SGS营收从45.2亿瑞士法郎增长至66.0亿 瑞士法郎，也与其积极的并购战略有着紧密关系。

（3）检测和消费品估值具有一定相关性

和消费品类似，检测行业与宏观经济相关性较强。检测行业是一个典型的ToB的行 业，广泛的下游应用使检测行业和宏观经济呈现强相关系，行业的繁荣程度也跟经 济增速有着明显关系。以国际龙头SGS、BV、Intertek、Eurofins为例，其合计收入 增速与全球GDP具有一致性。 我国检测行业营收增速和社会消费品零售总额增速有一定相关性，两者和GDP增速 基本呈现正相关关系，因此在估值上体现出一定的同步性。检测行业营收增速在经 济上行期有明显加速趋势，主要因为在经济向好的周期里，非刚需检测量增多，因 此展现出更高的增速。

检测服务和消费指数呈现正相关关系。从CS消费50指数和检测服务（申万）指数对 比来看，检测服务（申万）指数的历史相对收益和CS消费50指数呈现正相关关系， 但相对收益曾一度高于CS消费50。主要因为检测服务下游相比消费品更加分散，包 含食品、环境、机械、航空航天、电子电器等，风险分散抗周期能力更强。

（二）跑马圈地：把握政策的黄金期

我国检测认证服务市场不断开放，自建国以来大致经历了五个阶段。第一阶段：1949 年-1984年，国内检测认证初步发展，国家实施外贸管制，强化对于检测认证市场的 管理。第二阶段：国有机构垄断商品检测。第三阶段：民间资本开放阶段。第四阶 段：2002年-2004年，民间机构快速发展。自我国加入WTO以来，国内检测认证服 务行业进入到加速腾飞阶段。2002年，《中华人民共和国进出口商品检验法》进一 步明确了对从事进出口商品检验鉴定经营活动的民事行为的检验资格，明确界定了 行政执法性质的强制性检验检测工作与民事行为的检验检测业务，为检验检测市场 的对内对外开放奠定了法律基础。2003年，华测检测成立。 第五阶段：2005年至今，外资机构开放。2005年12月11日之后，中国政府根据加入 WTO承诺，允许外资独资进入中国的服务贸易市场。

政府鼓励第三方检测采购，行业萌发新契机。从12-13年开始政府陆续出台政策鼓励 第三方检测的采购，积极推进环境、食品监测服务主体多元化和服务方式多样化。 随着相关政策的出台，国家强调充分发挥第三方检测机构的作用，强化社会检测机 构的行业管理，促进检测行业市场化，推动行业自律。进而民营检测企业开始迅速 扩张，行业迎来成长期。而华测检测扩张期也在13年到来，从这一年开始，公司的 资本开支迎来了快速增长。

检验检测采购需求高增，公司进入跑马圈地阶段。14-17年检验检测行业进入上升黄 金期，行业总营收增速保持在12%以上。在此期间作为华测创始人之一，董事长万 峰先生上任总裁一职，公司战略切换为扩张模式，短期内业务规模与范围双增，实 验室数量和员工人数快速上行带动成本端，资本开支迅速拔升。公司开支大量用于 建立新实验室与并购公司，积极把握检测需求激增下带来的新业务机会。

检测行业主要成本在人员工资和折旧，员工人数和实验室资产也是驱动产能和收入 扩张的主要因素。华测检测收入增长主要来源于公司的产能扩张和人员增长，而14- 17年扩张速度显著高于历史平均，员工人数与实验室数量年均增速达到近30%的水 平。但实验室成立初期获得相应资质需要一定时间，且公司以化学类检测为主的业 务模式较为依赖技术团队设备配置，因而其产能在短期内无法充分释放，对应利润 端有一定承压，根据公司财报数据，公司在14-16年粗放式增长期经历了增收不增利 的情况，从10-13年19%以上的净利率下滑至2016年的6%。

实验室投资周期长，业绩体现有所滞后。实验室准备流程较长，需在确定设备与技 术人员，同时拿到质量技术监督部门的计量认证(CMA)和中国合格评定国家认可委 员会(CNAS)后，才有资质为客户提供产品增信服务。而根据华测检测招股书，新的 第三方实验室从开始建成到盈亏平衡需要3-4年时间，最终5年时间可以收回成本。 在进入盈利周期后，未来随着产能利用率不断提高，实验室进入稳定运营阶段。华 测抓住检测行业飞速发展的时机，全速进行产能布局，15-17年间实验室数量增长约 50个，为后续公司盈利能力的拔升做好了铺垫。

（三）精耕细作：从“做大”到“做强”

综合性检测公司需要根据当前的市场需求做出反应，持续布局新的业务线条，对于 决策层的从业经验、战略眼光提出较高要求。2018年6月，华测检测聘任原SGS中国 区总裁、SGS全球执行副总裁申屠献忠先生为公司总裁，管理模式转变为职业经理 人模式。申屠先生在消费品、工业领域拥有深厚的经验和广泛的海外资源，让公司 成长为具备国际竞争力的检测龙头企业，引领公司走上国际化、精细化管理之路。

18年开始引入关键人才，开启精耕细作时期。华测历经长战线的人才挖掘，目前董 事会共有7名成员，均拥有硕士及博士学位，且除董事长万峰先生外均为2018年后任 职的新鲜血液。其中申屠献忠先生曾任职包括SGS集团全球执行副总裁、SGS中国 区总裁、职通标准技术服务有限公司董事等，深耕国内外检测市场多年；戚观成先 生曾任SGS集团管理委员会成员达17年，历任SGS集团首席营运官、SGS香港总裁、 SGS全球消费品检测和工业服务事业群多个副总裁职务。除此以外，2014年曾担任 董事的邝志刚先生作为早期引入的国际化人才，原是Intertek亚太创始人之一，创立 了大部分亚太及部分欧美地区网络，其中包括中国天祥公司。

高质量发展，推动ROE回升。从华测的杜邦拆解来看，2018年后财务状况明显发生 变化。在资产周转率与权益乘数变动较小的情况下，经营效率明显提升，存量实验 室产能稳步爬坡带动利润率改善，公司净利率从2017年6.32%快速抬升至2023年 16.24%，带动ROE从2017年的5.48%上升到2023年的15.59%。

17年后华测检测从跑马圈地阶段过渡到深耕细作阶段，资本开支扩张放缓，现金流 阶梯式上升。实验室是第三方检测企业开展业务的核心，其产能扩张对于报表存在 一定的边际影响，资本开支与利润率往往呈现负相关性。从资本开支来看，2017年 是华测检测资本开支的大年，同比增长58%，达到6.61亿元，这一年公司新增约30 个实验室，着重布局环境和食品检测领域；而2018年开始公司显著放慢扩张速度， 专注改良现有实验室产能，提升设备场地利用率、注重协同效应等，资本开支减少 了33%，降至4.45亿元，2019年基本持平，扩张速度明显放缓。业务重心转向提升 实验室效率后，净利率和现金流出现拐点。

（1）精细化管理是走向国际化的第一步。申屠先生借鉴国际先进管理理念，对华测 检测进行管理改革。在考核机制上，2018年考核重点由营收转向利润，优化资源配 置、减少浪费；投资管理上，改变过去过于激进的投资方式，关注固定资产投资回 报；实验室配置上，发挥各个实验室的协同效应，关注投资回报率，提高生产效率。

费用管控效果显著，18年起开始追求长期增长。据华测年报统计，18年共引进近1000 位技术类员工，减少了363位行政人员，以践行精细化管理。2018年后华测购买设备 和实验室装修的资本开支不高于收入10%。同时公司加强投资预算考核，优选实验 室投资方向，进行投资回报率考核，有利于保障公司长期稳健增长。同时，公司统筹各事业部的招聘权限，控制每年员工人数增加不超过收入增速的一半，人均年产值 及其增速开始显著领先行业。通过对员工人数和资本开支的严格控制，提高人力资 源利用效率，公司营收与利润均实现稳健增长。

（2）海外并购编制全球网络。国际并购是铺垫全球网点布局的高效手段。申屠先生 曾任职SGS公司全球执行副总裁3年，以及不同业务线全球副总9年，二十多年的全 球经验为寻找海外并购标的积累了足够的经验。新的国际并购将更注重标的与中国 市场的协同效应，注重引进国际管理人才。国内收购拓展业务能力，海外并购开启 国际化之路。华测作为业务布局广泛的综合性检测公司，不同细分领域的检测项目 和要求有巨大差别，并购是高效的业务扩张手段。我们整理了公司自2014年以来的 几次重要并购，共投资金额9.49亿元，涵盖了贸易保障、工程技术、船舶无损、电器 检测、燃烧测试、汽车零部件、半导体设备、医学检测等诸多领域，建立起国内外多 元竞争壁垒。其中，对新加坡POLYNDT公司、Maritec公司和德国易马公司的并购是 公司国际化布局的重要举措。

因此，从华测检测的发展经验来看，当前检测行业已经进入比拼管理能力的时代。 行业龙头花费了数十年甚至几十年（苏试试验1956年成立）建立品牌公信力，进行 全国范围的实验室布局，在国内检测行业高速成长的时期跑马圈地。但随着检测行 业增速变缓，行业竞争格局发生变化，大规模扩张缺乏下游需求支撑，行业进入精 耕细作阶段，尤其对于以食品检测、环境检测这类成熟行业为主业的检测龙头精细 化管理水平要求更高，人均产值的提升为重点跟踪指标。

二、现在：把握时代脉搏，星罗棋布对弈风云开阖

五大业务协力共进，助推公司成为综合型检测龙头。业务布局广泛带来经营韧性。 华测的检测业务可以分为如下五大类：生命科学检测、贸易保障检测、消费品测试、 工业品服务、医药及医学服务。对比单一领域检测公司，多业务发展的抗风险能力 更强，在单个细分行业景气下行时仍能保持较为稳健的业绩增长，宏观形势波动时 更具经营韧性。公司不仅具备传统领域的先发优势，近几年还积极进军新兴领域， 以求把握时代脉搏，跟紧市场新蓝海。

收入长期、稳定增长。2023年公司受核酸检测业务和机场消杀业务收缩影响，叠加 医药医学服务收入受到行业景气度影响下滑38.85%，归母净利润基本持平。但公司 消费品测试、工业品服务业务保持高速发展，整体营收增速保持在9.24%的高水平。

下文我们集中剖析各业务板块中带来增量的新赛道，探讨相关细分领域的公司布局 与成长可持续性。

（一）生命科学：基本盘稳定，顺应趋势开辟新赛道

基本盘业务，国内龙头地位稳固。华测在食品检测行业深耕多年，生命科学相关业 务目前已经发展成为公司营收体量最大的业务，实验室全国布局，服务覆盖半径全。 公司在食农及健康领域不仅可以提供检测业务，还可以提供检验、认证、培训等服 务，综合服务能力逐步提升。此外，长期口碑积累公司已在行业形成较强的公信力， 相比小型检测公司的检测价格收费具有一定溢价，整体毛利率水平较高。

公司积极开辟新赛道，宠物行业检测前景良好。2022年公司在宠物行业占据先发优 势，宠物食品的检测业务实现快速增长；2023年广州宠物实验室落成并取得CMA资 质，协助南方区域宠物食品检测开发。公司研发推出了猫砂、宠物食品的适口性、功 能性、食品包材等新项目，持续完善宠物食品及宠物用品检测业务的综合布局。目 前国内宠物市场已进入快速发展时期，公司将其作为重点可持续发展的项目，不断 地深入探索及拓展新的检测需要。

土壤三普如火如荼，老业务带来新增量。2022年2月，国务院印发《关于开展第三次全国土壤普查的通知》，四十年后又一次开启对土壤进行的“全面体检”。根据农业 农村部2023年12月公布的土壤普查阶段性汇报，2023年已形成普查试点县成果、完 成 62%外业调查采样，全国土壤普查已全面铺开。

土壤三普回款风险低，资金列入政府年度预算予以保障。本次土壤普查经费由中央 财政和地方财政按承担的工作任务分担，计划及落实进展时刻监督，地方各级人民 政府根据工作进度安排。土壤普查流程管控到位、资金监管严格，相关项目回款具 备保障。 当前土壤普查订单签单情况良好，期待后续落地贡献收入。目前已公布的768个中标 实验室里，华测检测在上市公司中入围实验室数量达到25个，相关收入将在2024- 2025年有持续体现。

（二）工业品：子赛道众多，失之东隅收之桑榆

工业品市场空间大、赛道多，新兴市场潜力大。工业品服务涉及的建筑工程、材料、 计量校准、机械等均属于检测行业细分行业里规模较大的赛道。房地产相关的检测 业务在经历2年调整期后，已经逐步企稳。在过去2年建筑检测承压的时期里，公司 积极拓展ESG和双碳、数字认证等新兴业务，传统业务计量校准、船舶海事也焕发 生机，工业品板块增速稳定在15-20%区间。

计量校准高景气，贡献收入增量。 受益于各行业精密化、高端化趋势，设备校准需 求增长，22-23年行业增速不断上升，23年行业增速超过20%。华测计量校准相关布 局涵盖了产品计量、标准物质及能力验证、口岸大宗产品及奢侈品鉴定检测，实验 室筹建设计及资质认可咨询等业务，实验室具备CNAS认可项目校准和检测能力。行 业高景气叠加公司能力完善，我们预计计量校准业务在工业品板块占比将不断提升。

国内ESG需求迸发，华测十余年积累业务全面。为了到2030年之前实现碳达峰以及2060年实现碳中和的目标，我国要求各企业以不同形式和程度向低碳商业模式转 型，而ESG是实现转型的关键要素。2020年7月1日，港交所正式实施新版《环 境、社会及管制指引》，要求ESG指标强制披露。2022年5月，国务院国资委发文 明确，央企上市公司力争在2023年底前全部完成ESG信息披露专项报告。华测认 证也快速投入到ESG领域的研究之中，业务涉及企业ESG数据库、企业碳排放数据 库、ESG技术服务、ESG尽职调查、ESG评级与指数等，为企业提供全面的技术 支持。华测在可持续发展领域拥有十余年的深耕经验，获得众多国际、国内权威机 构授予的可持续发展领域资质，具有长期竞争优势。

（三）消费品：传统业务复苏，汽车+半导体谱新篇

传统业务布局完善，新兴业务带来增量。公司消费品服务覆盖范围广，为所涉领域 涵盖电子电器产品、芯片、纺织服装、箱包、鞋类、玩具、婴童用品、学生用品、家 具、食品接触材料、杂货、运动器材等。公司轻工及玩具用品重点关注消费品安全领 域，可在检测、认证、审核、培训及咨询等方面提供专业技术服务。近三年公司消费 品测试业务快速扩张，2023年板块营收9.8亿元，同比上升37%，占总营收17%。

收购进入半导体检测，行业回暖前景向好。2023年1月华测以1.62亿元收购蔚思博检 测100%股权后着力进行半导体业务布局，后续经营状况良好，与全球多家知名芯片 设计公司、晶圆厂、封测厂建立了良好的合作关系，优质客户资源丰富。2023年IC 设计行业主动去库存，对应新产品检测需求磨底；2024年消费电子有复苏趋势，汽 车智能化及AI加速新品研发，行业需求逐步回暖。同时全球半导体第三方检测市场 发展迅猛，后续有望持续保持高增速。

新能源汽车蓬勃发展，研发与销售端均高景气度。新能源汽车新品研发设计阶段需 要大量的检测试验支持，相对于后端的产销量，市场规模与产品新型号数量更加密 切相关。在新能源车的电动化、智能化、网联化、共享化趋势下，下游车企通过持续 加大研发投入提高竞争力。根据工信部对道路机动车辆生产企业及产品公告披露， 2022-2023年我国新能源汽车产品新型号数分别为4014个和4839个，同比增长25.0% 和20.6%，对应检测需求拔升。

新能源汽车检测要求日趋上升，华测对应进行能力覆盖。新能源汽车有严格的准入 管理制度，且检测要求逐步上行。2023年6月由公安部交通管理科学研究所牵头起草 了《新能源汽车运行安全性能检验规程》征求意见稿，计划增加对新能源汽车“三 电”等关键部件的检验。根据华测2023年年报，公司对上海零部件实验室扩充了管 路投资，增加对电机可靠性及性能测试的投资，通过扩充测试领域范围，进一步提 升相关领域能力覆盖。2023年公司新增上汽集团、吉利汽车、奇瑞汽车、赛力斯等 车企的认可，客户已基本涵盖所有知名汽车厂商，业内公信力得到充分肯定。

（四）贸易保障：总体稳定增长，老牌 RoHS 检测厂商

公司保持优势的传统业务，整体平稳发展。近年来增速略有放缓。但毛利率仍维持 在较高水平，原因在于公司早期聚焦贸易保障检测领域，具有公信力的无形资产优 势。近年来，公司密切关注电子材料化学及可靠性，紧紧抓住绿色环保、半导体、新 能源、电动汽车等新兴行业带来的市场机会，加强对已有市场的维护，持续优化渠 道布局，增加对新产品的投入，继续保持在细分领域的竞争优势。口岸业务受机场 消杀市场需求的下降影响同比有所下滑，但体量较小影响有限，贸易保障板块总体 维持平稳发展。

RoHS测试经验丰富，提供一站式解决方案。RoHS是由欧盟立法制定的强制性标准， 对贸易过程的有害物质限制种类与含量进行管控。随着全球贸易市场发展，RoHS的 标准逐渐趋严。如认监委2024年1月发布的《关于调整电器电子产品有害物质限制使 用合格评定制度检测方法适用标准》中，有害物质检测标准由GB/T 26125一项标准 调整为GB/T 39560八项系列标准，以保证供应链的安全。而作为中国RoHS以及配 套测试方法标准参与制定单位之一，华测全面武装第三方认证机构相关资质，可以 为企业提供中国RoHS国推自愿性认证服务，协助企业完成产品的合格评定，并将认 证结果报送公共服务平台。

（五）医药医学：短期承压，全链条布局空间大

打造医药医学全链条服务，拓展药品与医疗器械检测业务。2022年华测医药医学板 块以CRO、医学检测为主，相关业务2023年受高基数、医疗改革影响有所承压。目 前公司积极布局新赛道，除CRO、医学检测外，还包括医药平台、精准医疗、医疗 器械及CMC等，以全链条服务增强业绩稳定性。2023年收购维奥康100%股权进入 药学CMC研究领域，完善包括药物合成、药品处方与生产工艺开发、质量研究、稳定性研究以及药品注册申报全链条服务能力布局；收购并增资广东纽唯获得80%股 权，成为市场为数不多在医疗器械检测可提供有源、无源综合方案的检测机构。同 时公司对CRO二期基地进行调整，从原先专注CRO转变为医药医学综合产业园，包 括药品细胞实验室、药品检测相关产品线及医疗器械产品线等。

医学检测应用逐步扩大，看好中长期发展空间。随着生物医药行业的持续发展、体 外诊断技术的不断创新和应用领域的逐步扩大，中国医学检测行业持续跃进。重大 传染病防控、重大疾病防控以及加强生物防控等的逐步实施，标志着具有核心技术、 创新能力、完整产业链等综合优势的诊断技术类生物医药公司将会获得更大的市场 机遇。忽略行业21-23年的较大波动，2016-2020期间，医学检测市场规模由34.44亿 增长至62.85亿，CAGR为16.23%；医药检测市场规模由38.23亿增长至60.86亿， CAGR为12.33%。看好后续板块恢复稳定后的板块业绩反弹。中长期看，医疗改革 背景下公司有望受益于规范化整治工作，同时基于国内较大的人口基数及老龄化趋 势，医药医学业务仍具备较大发展潜力。

三、未来：打开国际天窗，创新为翅志在九霄万里

（一）国内：新兴领域贡献增量

检验检测下游涉及各行各业，稳态下行业整体与GDP增速趋同。但我国检测行业仍 在市场化改革深化阶段，民营企业市场规模仍在扩张，新兴市场的检验检测业务渗 透率也在不断提高，故整体增速相对高于宏观经济，具有抵御宏观周期的能力。根 据国家认监委统计，2024年我国检验检测行业总规模达4670亿元，同比增长9.21%， 2013-2023年行业营收CAGR达11.58%，整体具备空间大、增速稳的特点。

科技发展和产业不断升级，新兴领域在国内检验检测市场占比不断提高。2023年新 兴领域（包括电子电器、机械、材料测试、医学、电力、能源和软件及信息化）继续 保持高速增长，共实现收入944.75亿元，同比增长13.76%，高于全行业营收增速4.54 个百分点。传统领域（包括建筑工程、建筑材料、环境与环保、食品、机动车检验、 农产品林业渔业牧业）2023年共实现收入1789.51亿元，同比增长9.09%。

华测检测二次创业精神持续加码新兴领域检测业务。2023年公司新能源汽车、双碳 领域、数字化实现快速增长，通过并购完善半导体芯片测试、药学CMC研究领域等 产业布局，为公司的可持续发展提供新动力；根据2024年半年报，后续公司瞄准海 洋监测、低空经济等新增长点，进行针对性长线布局。

（1）低空经济：政策驱动下的时代焦点，公司技术积累布局积极

近期国家层面低空经济相关文件频繁出台，低空经济加速发展。检测服务作为伴生 性的服务业，在低空飞行器设计、研发、制造、运营等环节均可发挥重要作用；但由 于低空经济仍然处于发展初始阶段，未来低空飞行器检测模式尚需观察政策体系的 进一步完善。相关航空设备飞行安全要求较高，需取得适航认证，初步判断低空检 测需求包括物理类测试（环境可靠性试验、电磁兼容等）、电子类测试（电子元器 件、软件信息化等）、化学类测试（材料检测、环保检测、有毒有害物质检测等）， 潜在市场空间巨大。

航空材料技术积累，低空实验室加速部署。华测在航空航天检测方面具有技术储备， 2023年航空材料实验室发展趋势良好，成立以来首年实现盈利。华测先后在深圳、 广州、上海、苏州、天津、武汉、重庆、成都、西安、沈阳等航空及低空经济产业集 群地设立成熟的实验室及试验能力，为民用有人驾驶和无人驾驶航空器等提供包括 环境可靠性试验、电磁兼容试验、有害物质检测、失效分析、化学分析、VOC测试、 零部件强度试验、材料性能测试、无线射频检测以及功能安全评估与多国认证等服 务，在航空领域及低空经济全产业链技术服务领域形成了先发优势，后续将积极拓 展无人机及飞行汽车等各类航空器从材料到零部件及整机的全生命周期检测服务能力，构建全方位的检测认证服务。

（2）海洋监测：政策指引业务逐渐清晰，初步中标体现行业认可

政策支持大力驱动，行业脉络逐渐清晰。2023年国家在“海洋强国”战略的号召下， 增加了针对海洋要素立体监测及海洋大数据分析应用等领域的投入和政策扶持。同 时监测技术飞速发展，卫星遥感、海上浮标、自动验潮仪、水质自动监测站、高清视 频监控等技术设备被广泛应用。华测于2017年正式成立海洋环境监测产品线。并且 在全国已设立10个业务网点及实验室，全面服务北海、东海、南海区域。其检测能 力涵盖十大领域，包括海水、沉积物、生物体、海洋生态、海冰、海洋水文气象、海 洋大气监测等在内的500余个检测项目参数，300余个检测方法认证和认可资质；测 绘专业范围涵盖海洋测绘、工程测量、不动产测绘、摄影测量与遥感、地理信息系统 工程资质。

华测海洋监测业务已初步中标，业绩兑现指日可待。2024年初华测旗下的福州市华 测品标检测有限公司凭借丰富的项目经验、成熟完善的技术方案、良好的企业信誉， 在2024年国家海洋环境质量监测技术服务采购项目的三个竞标中脱颖而出，中标福 建南部至广东东部近岸近海包段春、夏、秋三个航次的海洋环境监测任务。目前海 洋监测的第三方检测采购仍处于初步发展期，华测的中标体现相关项目对其公信力 的认可，期待后续海洋监测业务在业绩端的体现。 检测行业的特殊性使强者恒强，看好龙头后续业绩表现。一方面龙头企业拥有更强 的品牌和社会公信力，另一方面龙头往往代表着领先的体量和更高的平台。大公司 比小机构更容易与地方政府产生交集，可以抢占接来自于政府部门监管推动的检测 需求；同时龙头企业更容易维持技术上的领先，例如及时更新换代设备，配置最先 进的检验检测硬件条件，参与并开展重要项目的研发。同时，对检验检测人才产生 虹吸效应，有利于当今对新兴市场的挖掘。目前国内高收入机构占行业营收比重逐 年上升，小微机构数量比例不断下滑，看好华测检测等龙头企业的市占率提升。

（二）海外：走出国门有望成就世界华测

海外龙头规模显著领先，国内起步较晚，头部企业市占率提升空间较大。海外龙头 具有先发优势，业务规模对比国内头部企业均显著领先，我国检验检测行业的出海 进程起步晚，企业全球市占率提升空间巨大。从营收看，2023年业绩最好的海外检 测龙头BV换算人民币约571亿元，对比华测检测56.05亿营收额领先10倍。目前国内 检验检测业务范围涉及境内外的企业仅有347家，占比0.64%，同比增长9.12%，国 内检验检测机构走出国门趋势有所向好，但仍任重道远。

海外检测巨头均采取全球化布局，国内头部企业辐射范围待提高。以四大检测公司 为例，2023年单个洲的收入占比最高水平仅在50%左右，收入来源多元，抗风险能 力强。对比来看华测检测2023年境内收入来源占总营收的93.85%，国际市场仍有较 大挖掘空间。

国际化发展新突破，全力支持品牌走出国门。根据市场监管总局《“十四五”认证 认可检验检测发展规划》中的业务规划，目前我国参与合格评定国际标准及规则制 定取得新的突破，与主要贸易伙伴建立常态化双边合作机制，主要合格评定国际组 织建立深度参与机制，多双边合作互认安排覆盖范围更加广泛，“一带一路”认证认 可合作机制取得实质性成果。预计2025年后我国认证认可制度的国际互认度明显提 升，合格评定机构的国际化业务显著拓展，在国家支持下形成一批具有国际影响力 的机构品牌。

华测积极配合行业趋势，全球范围内广泛构建服务网络。为实现全各地多行业的业 务覆盖，华测已在全球90多个城市设立了约160间实验室和260多个服务网络，基本 完成全国实验室布局；并在美国、欧洲、日韩、东南亚等地均有战略布局，积极开展 国际化投资，深耕全球化运营能力，逐步开拓海外市场。

近年来华测检测锐意进行海外部署，以东南亚发展战略稳步推进国际化。公司的长 期战略目标是成为具有国际竞争力的中国检验检测机构，积极通过自建和收并购等 方式不断拓展海外服务网络。20年公司完成POLY NDT公司的剩余30%股权收购； 22年公司提出开拓东南亚战略布局；23年公司将新加坡公司设为海外运营总部；未 来在欧洲等地也有业务的拓展，后续会通过战略并购和自建方式在消费品、船舶、 食品等领域，加快国际化布局，多维度提升公司增长动能。

海外收入快速增长，毛利率仍有提升空间。根据华测的国际化战略布局，第一步是 投资并购与国内协同效应较为显著的标的，提升服务全球客户的能力；第二步是打 造全球化的服务网络及能力。目前公司仍在投入期，积极收并购背景下海外营收迅 速放量，境外收入占比上行。公司努力培养引进国际化人才、搭建国际化销售网络， 积极拓宽海外市场覆盖面，近年毛利率有所下滑，看好后续全球公信力提升后的毛 利率反弹。

（三）收并购：不断再投资为持续增长动能

单一实验室在渡过前期的资质获取、环评等阶段后，随着产能利用率的提升将迎来 一段快速成长期，但进入成熟期后的自然增速相对有限，具备发展的天花板。因此， 长期来看，检测认证服务龙头的长期增长动力，来源于不断再投资的能力（包括自 建实验室+投资并购），运用自身较强的现金流持续补充现有网点、或投资新产业方 向，当前还存在低利率下的杠杆经营这一额外红利。 华测拥有开展并购的优势：（1）目前资产负债率较低，2023年仅有26.63%，在同 业较低水平；对比之下，国外龙头由于当地较低的利率，资产负债率普遍在60%以 上；（2）现金流状况优异，应收账款周转在同业内相对迅速，拥有充足的战略投资 和并购的资本。通过并购不断开拓新行业，进而培育公司中长期的业务增长点，将 为公司的发展提供源源不断的动力。

公司收并购积极，看好持续扩张能力。在行业增速放缓的背景下，越来越多的中小微型机构面临生存压力，寻求被并购的机会。华测近年来收并购水平位于行业前列， 内生外延增长协同发展，看好后续公司持续收并购带来的业务扩张。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）