2024年华测检测研究报告：20年发展复盘，从跑马圈地到精耕细作

一、检测行业长坡厚雪空间广阔，第三方检测机构占比不断提升

检测检验行业通常被称为 TIC 行业，具体包括检测（Testing）、检验（Inspection）和认 证（Certification）三类。其中，检测是指依据技术标准和规范，使用仪器设备进行评价 的活动，例如通过食品添加剂测试可验证食品中是否含有着色剂、甜味剂等添加剂；检 验是利用测试数据或者其他评价信息，作出是否符合相关规定的判定活动；认证则是依 据标准与文件进行认证或者提供相关保证。 检测检验行业发展至今，其所提供的服务更加丰富。根据我国认监委、统计局联合发布 的《检验检测统计报表制度》，按照检验检测业务活动类型，可将检验检测服务分为检验 检测、检查、检定、检疫、计量和安全性评价等。

行业历史复盘：由国家负责所有检测业务到民企检测百花齐放、外资独资进入中国。在 我国检测行业发展初期，市场主体主要为政府机构，之后陆续对民间资本及外资独资检 测机构开放，检验检测行业随之进入发展快车道。

市场规模： 2023 年中国检验检测市场空间为 4670 亿元，同比增长 9.2%。2013 年-2023 年，国内检测市场 CAGR 为 12.8%，约为同期 GDP 增速的 1.5 倍，行业具备 GDP+的属 性。

据 2022 年 8 月 5 日市场监管总局发布的《“十四五”认证认可检验检测发展规划》，预期 至 2025 年实现检验检测认证服务业营业总收入 5000 亿元。

第三方检测机构具备灵活的经营机制、本土化的市场策略与较强的扩张能力等优势。1） 第三方检验检测服务机构以独立于供需双方、监管双方的第三方身份进行检测活动，相 比于企业内部检测延展出较高公信力，并为社会所普遍认可。2）产品检测品类复杂多样， 企业内部检测部门综合检测能力有限，而第三方检测机构可以提供专业技术服务以满足 企业检测需求，规模效应可降低检测服务单价，成本优势明显。3）相比于政府机构检测， 第三方检测机构具有客户数量较多且分散的特点，市场化运作可实现跨行业跨区域经营， 服务机制更加灵活。

企业制检验检测机构占比持续提升。近年来，事业单位制检验检测机构比重进一步下降， 企业制检验检测机构成为检验检测市场主流。2023 年，我国企业制检验检测机构 41635 家，占机构总量的 77.3%；事业单位制检验检测机构 10207 家，占机构总量的 19%；其 他类型机构占机构总量的 3.7%。近 10 年，我国事业单位制检验检测机构的比重呈现明 显的逐年下降趋势。

同时，我国政策层面上也在持续支持第三方检测机构发展。2014 年，中央编办、质检总 局联合下发《关于整合检验检测认证机构的实施意见》，表明检验检测行业由国有机构垄 断的局面将有所改变，第三方检测市场将通过不同形式扩大。此后国家颁发多部文件， 明确提出发挥认证认可作用，加快认证认可和检验检测能力建设、完善重点领域认证认 可制度、健全相关标准和检验检测认证体系、大力发展检验检测认证服务业，将认证认 可作为推进消费提质升级和供给侧改革的重要手段和政策工具。

二、国内第三方检测龙头，多板块布局具备先发优势

（一）第三方检测龙头，贸易保障业务起家拓展五大业务板块

华测检测是我国第三方检测龙头，成立于 2003 年，在全球范围内提供检测、校准、检验、 认证及技术服务等一站式解决方案。2023 年公司总收入中生命科学检测、工业品测试、 消费品测试、贸易保障检测与医药及医学服务收入占比分别为 45%、19%、17%、12%、 6%。

1、生命科学板块

生命科学板块主要涵盖环境与食品检测业务，为公司核心板块。1）营业收入：2023 年生 命科学板块实现营收 25.0 亿元，占公司收入比例 45%；2）盈利能力：2019 年以来毛利 率变动较小，盈利能力稳定。

2、工业品测试

工业品测试主要包含建筑工程及工业、计量与数字化、低碳环保和绿色认证以及海事服 务。1）营业收入：2023 年工业品测试实现营收 10.9 亿元，同比增长 20.7%，占总营业收 入比例近 20%。2）盈利能力：2023 年板块毛利率修复至 44%，主要系公司在建工和工 业领域提升运营效率所致。2010 年毛利率下滑明显主要系新增的检测项目处于投入期， 毛利率低于已成熟项目。2017 年毛利率下降主要系并购企业所致。

3、消费品测试

消费品测试主要包含消费品、汽车产业链以及电子科技服务。2023 年消费品测试实现营 收 9.8 亿元，同比增长 37%，毛利率为 45%，下降 3.82pct，主要系收购蔚思博并表所致。

汽车领域：公司于 2021/2022 年分别收购德国易马和迈格安（南通）实验室，不断完善在 汽车领域的布局。

4、贸易保障

贸易保障主要为贸易双方提供货物验证、WEEE 测试评估等服务。2023 年实现收入 7 亿 元，同比+5.6%，2023 年贸易保障业务毛利率 64.6%，同比-1.3pct；2023 年公司贸易保障 中电子材料化学及可靠性紧紧抓住绿色环保、半导体、新能源、电动汽车等新兴行业带 来的市场机会，加强市场开拓和渠道布局，实现 2023 年同比稳定增长。

5、医药及医学服务

医药医学板块可以为行业提供医药、医学、医疗器械及健康管理多方位服务解决方案。 包括药学 CMC 研究、仿制药一致性评价，创新药非临床研究，临床前药效及药代动力学 服务，医药及医疗器械检测分析服务；同时团队可为医药企业提供注册咨询服务，助力 药物在 CDE、FDA、EMEA 注册申报。在医学领域可以提供独立第三方医学检测 ICL 服 务，包含：临床诊断、常规病理/分子病理诊断、基因检测、精准临床检测、代谢组学、 科研服务等。

（二）股权结构稳定，股权激励+员工持股计划稳固核心员工

公司总部位于深圳，实际控制人为创始人万峰，直接持有 14.94%股权。于翠萍系万峰前 妻，持股比例为 4.09%，为万峰先生一致行动人之一。根据 2023 年年报，公司的实际控 制人万峰先生及一致行动人合计持有公司 3.71 亿股，持股比例为 22.06%。

三次股权激励、两次员工持股计划稳定核心员工。1）股权激励：上市以来，公司分别于 2011、2018、2019 年实施三次股权激励，激励总数为 2817 万股，实施对象包括高级管理 人员、中层管理人员与核心技术（业务）人员，三次所设激励目标均达成。2）员工持股 计划：公司于 2017、2018 年实施两次员工持股计划，参与对象为部分董事、高级管理人 员及公司管理骨干、业务骨干，深度绑定核心员工。

三、财务视角看发展历程，从跑马圈地到精耕细作

受益于检测行业的稳健增长与公司内生外延发展战略，2008-2023 年公司营业收入 CAGR 为 25%，归母净利润复合增速为 22%。我们复盘了公司历史年度收入及业绩情况，大致 将公司发展可分为以下三大阶段。

2008-2013 年公司利润增速基本与收入增速相匹配，期间公司积极拓展市场及实验室全国 布局；2014-2017 年公司以收入为考核目标，2014-2017 年内生和外延节奏都有所加快， 收入同比继续实现快速增长，利润增速弱于收入表现，且 2017 年受外延影响利润下滑幅 度较大；2018 年以来公司转向以利润为导向，实验室数量快速增加基本进入尾声，管理 层提出“精细化管理”，提升运营效率，2018-2019 年业绩远超收入增长，2020 年以来收 入与增速重回协同增长的稳健向好状态。

公司以境内业务为主，2023 年营收中境内、境外业务营收占比分别为 94%、6%。截至 2023 年末，公司已在全球 90 多个城市设立波动约 160 间实验室和 260 多个服务网络， 每年出具 400 多万份检测认证报告，服务客户 10 万多家，具备完善的实验室网络和一站 式服务能力。其中，公司实验室网络已遍布全国主要城市，并充分利用其地理位置辐射 周边地区；海外方面已在越南、印度、孟加拉、土耳其、意大利、德国等国家通过合作伙 伴实验室服务国际客户，国际化的服务能力持续提升。

（一）第一阶段（上市-2013 年）：从华南到华东再到华北，地区和业务线逐渐拓宽

截至 2009 年 6 月 30 日，公司在深圳、上海、顺德、宁波、青岛等地设立 30 个实验室。 在上市（2009 年）-2013 年阶段，公司业绩增长与收入增长相匹配，主要来源于实验室区 域的拓展、市占率的提升以及业务线的拓展。 从区域来看，2009 年公司主要业务来自华南和华东地区，华南地区相对稳定，华东地区 收入快速增长；2010 年公司华东地区整体经济的飞速发展，前期对华东的投入逐步产生 效益，华东地区的市场优势正在逐步形成，同时华北地区市场进一步增长；2011 年公司 华南地区收入+32.1%，主要系生命科学和贸易保障类业务的市场容量逐步增大，叠加公司的品牌影响力和市场拓展能力的增强，认证及培训收入对华南区也有较大贡献，华东 地区收入同比+41.56%，主要源于长三角地区检测认证服务市场容量稳步上升，华北地区 收入同比+127.85%，主要来自生命科学产品线的市场份额增长。

（二）第二阶段（2014-2017 年）：以收入为导向，加快投资并购进度，实验室数量快速 增加

2014-2017 年公司内生外延均处于快速发展期，收入维持稳健增长，但业绩增速波动幅度 较大。 2014 年公司归母净利润同比下滑 2%，主要系 1）公司营业收入同比增长放缓；2）公司 对食品、环境等生命科学类项目加大投入；3）新项目持续投入但尚未产生收益；4）公司 加大了研发创新和市场营销力度，薪酬、折旧以及固定成本支出同比增长过快等所致。 2016 年公司归母净利润同比下滑 44%，同期收入同比+28%，主要系 1）公司收购杭州华 安无损，业绩未达承诺造成商誉减值额 4825.8 万元；2）公司实验室不断新增，大量设备 结转固定资产，同时人力成本、房租等固定成本的刚性支出增长较快，产能和收入不匹 配。 我们对 2014-2017 年利润较大波动原因做进一步分析，从毛利率看，2014-2017 年公司毛 利率逐年下滑，从 2013 年 62.3%下降至 2017 年的 44.4%，我们判断和营收结构以及设备 /人员投入有关；我们对 2014-2017 年营业成本拆分，成本项目中职工薪酬、折旧及摊销 及实验耗品占营业总收入比重均增长。

从生产人员看，公司 2015 至 2017 年生产人员从 1155 提升至 2602 人，2016 及 2017 年 同比分别增长+60.2%/+40.6%，增速高于同期收入增长幅度较多，预计和并购步伐加快以 及全国实验室数量增长相关。

从资本开支来看，2014 年公司资本开支达 2.76 亿元，较 2012-2013 的投入提升较多， 2016-2017 年同比增长+36.8%/58.2%，对应折旧与摊销占收入比重持续提升，2018 年之 后折旧摊销占收入比例平稳。

此外收入中检测内容结构的占比变化也对毛利率有一定影响，生命科学检测占比逐步提 升而贸易保障检测占比逐步下滑，从毛利率角度看贸易保障检测相对成熟具备先发优势， 毛利率较其他板块毛利率更高，业务结构的变化和新收并购业务的毛利率也对毛利率的 表现有一定影响。

从费用率角度看，2014-2017 年间公司的期间费用率整体呈现下滑趋势，从 2013 年的 39.4% 下降至 2017 年的 34.9%，反映在收入内生外延快速扩张阶段，费用的增长对整体的影响 有限，净利率的下滑更多是毛利率的下降和并购业务所带来；其中管理费用率在 2015 到 2017 年间逐年下滑，其中细分项中职工薪酬/折旧及摊销/房租水电费/办公费占营收比例 均有所下滑，反映公司管理角度精细化管理措施较早开始落实。

从外延角度看，在 2014-2017 年，公司成立 3 支产业并购基金并明确将并购作为重点工 作，通过并购的方式扩充产品线、快速切入新市场，实现多样化的检测服务、多层次的 行业分布以及广泛的全球覆盖，寻求外延扩张增速。

部分并购项目业绩未达预期，拖累整体利润。公司所收购的杭州华安无损检测技术有限 公司主要业务资源为中国石油新疆油田，受 2016 年原油价格大幅下降导致石油、化工行 业不景气，以及环保政策不断趋严等原因影响，石化产业工程项目建设严重放缓，公司 业务萎缩严重，16 年实际扣非归母净利低于承诺业绩，造成 2016 年计提商誉减值 0.48 亿。

（三）第三阶段（2018-现在）：重心转向精细化管理，提升整体运营效率

2018 年 6 月公司聘请申屠献忠为公司总裁，申屠总曾任职 SGS 集团全球执行副总裁，负 责全球消费品检测服务，SGS 中国区总裁、SGS 全球消费品检测和工业服务多个副总裁 职务。曾任职通标标准技术服务有限公司董事和瑞士 bluesign Technologies ag. 董事长等 多个董事会职务。 2017 年前，公司按照营业收入增长率和预算达成率对事业部进行考核，营收仍维持较好 水平增长但利润波动幅度较大。2018 年公司推行精细化管理，通过改变考核机制、强化 投资管理、加强实验室协同、提升效率指标、加强现金流管控等方面提升公司整体运营 效率，实验室规模效应逐步显现，现金流状况得到改善，财务状况更加稳健。

2018-2019 年公司利润同比出现大幅增长，2018 年公司毛利率及净利率同比增长分别为 +0.4pct/+4pct，净利率增长更多来自其他收益+56%（系收到增值税退税款以及公司日常 活动有关的政府补助同比增加所致）/投资收益增长+2056%（主要系报告期内收到杭州华 测瑞欧的分红款和理财收益所致）/资产处置收益+84%（系 2017 年的设备处置的损失较 大所致）以及资产减值损失的下降。而 2019 年公司毛利率及净利率同比分别增长 +4.6pct/+4.7pct，我们认为 2019 年净利率改善更多由毛利率提升贡献。

从人员角度看，员工增速放缓，更为匹配收入增长情况。1）员工增速放缓，结构出现变 化。①从总量上看，前期公司并购节奏较快，公司员工人数由 2014 年的 3503 人增长至 2017 年的 7445 人，CAGR 达 29%，自 2018 年公司聘请申屠献忠为公司总裁后，员工增 速放缓，2018-2023 年年均增速下降至 9.3%，其中生产人员从 2018 年的 2777 提升至 2023 年 3865 人，2018-2023 年的 CAGR 为 6.8%。②从结构上看，公司逐渐增加技术人员积累 并精简行政管理人员配置，2018 年新增 42.4%技术人员，而 2018 年精简 42%行政管理人 员，截至 2023 年，公司行政人员数量占比从 2015 年的 12.5%下滑至 2023 年的 4%，技 术人员占比从 2015 年 33.3%提升至 2023 年的 42.6%。2）员工增长更为匹配收入增长。 2017 年前，公司员工增长与收入增长关联性不强；2018 年起，公司员工增幅约为收入增 长的 1/2，更为匹配收入情况。公司职工薪酬增速和收入增速匹配，反映公司员工收入与 公司总体经营情况一致，提高员工积极性。

从资本开支角度看，2018 年公司资本开支同比 2017 年下降 32.7%，2019 年公司资本开 支同比基本持平，前期高速资本开支阶段基本结束，对应折旧及摊销同比增速在 2019 及 2020 年较此前放缓。2018-2023 年资本开支 CAGR 为 8%，同期收入 CAGR 达 15.9%。

公司的固定资产周转率从 2017 年的 2.36 提升至 2023 年的 2.70，固定资产的投入产出比 进一步提升。

从费用率角度看，2018-2023 年公司期间费用率呈现下滑态势；公司销售费用中折旧及摊 销/房租水电/办公费/差旅费/招待费/市场拓展费等大体均呈现下滑趋势，公司管理费用中 股利支付/房租水电费/办公费/差旅费等也呈现下滑态势，公司精细化管理的措施在这一 阶段进一步落实，进一步增厚对利润的贡献。

从并购角度看，2018 年以来公司并购选择更加谨慎，2018-2023 年间并购标的大幅计提 商誉减值的情形没有出现。

从ROE视角看，公司近年ROE水平持续增长，由2017年的5.5%提高到2023年的15.6%， 年均提升近 2pct。ROE 的回升主要系公司提升对利润端管理，其中销售净利率由 2017 年 的 6.5%提升至 2023 年的 16.5%，贡献了主要的 ROE 的增长。

四、分散化布局实现稳健增长，内生外延空间广阔

（一）下游分散化布局，具备抗周期属性

检测行业具备一定的顺周期性和抗周期性。经济大幅下行时，由于企业停工停产，研发 进程受阻，检测行业必然受到一定影响；经济小幅放缓时，企业继续生产甚至增加研发 以提升竞争力，检测需求将有望增加。检测行业整体具备较强贝塔属性，但由于检测行 业下游广泛多样，目前全球检验检测市场主要下游分为生命科学（食品、药品、医学）、 工业、消费品和商品，在经济增长相对平缓阶段，受宏观经济影响较小的行业的检测需 求仍具备一定韧性。 我国检验检测市场下游较为广泛，主要包含建设工程、环境检测、建筑材料、机动车检 验、电子电器、食品等。2022 年营收在 100 亿元以上的检验检测领域为：建筑工程（689 亿元）、环境监测（435 亿元）、建筑材料（360 亿元）、机动车检验（308 亿元）、电子电 器（241 亿元）、食品及食品接触材料（207 亿元）、特种设备（196 亿元）、机械（包含汽 车）（180 亿元）、卫生疾控（116 亿元）、电力(包含核电)（113 亿元）、计量校准（102 亿 元）。

不同下游细分行业增速间存在差异，近几年新兴领域（包含电子电器）、机械（含汽车）、 材料测试、医学、电力（包含核电）、能源和软件及信息化保持高速增长，2023 年对应总 市场规模 945 亿元，同比增长 13.8%，高于行业增速 4.54pct；传统领域包括建筑工程、 建筑材料、环境与环保（不包括环境监测）、食品、机动车检验、农产品林业渔业牧业， 2023 年总市场规模对应 1789 亿元，同比+9.1%，传统领域占行业总收入的比重持续下滑。

公司业务布局广泛，覆盖生命科学、贸易保障、消费品、工业测试、医药及医学服务五大 业务板块，服务能力已全面覆盖到纺织服装及鞋包、婴童玩具及轻工产品、电子电器、 医药及医学、食品及农产品、化妆品及日化用品、石油化工、环境、建材及建筑工程、工 业装备及制造、轨道交通、汽车和航空材料、芯片及半导体，绿色低碳和 ESG 服务、海 事服务、数字化认证等相关行业及其供应链上下游产业的服务，有望由于不同下游行业 周期间的差异，不同业务板块实现不同的增速表现，从而使综合收入表现稳健增长态势。

（二）市占率有望继续提升，龙头企业强者恒强

从市占率角度看，目前我国检测机构数量不断增加，2023 年全国有检测机构 53834 家。 从机构收入上看，2023 年我国检验检测行业机构平均收入仍然较低，仅为 867 万元。目前，全国检验检测机构 2023 年年度营业收入在 5 亿元以上机构仅有 71 家；收入在 1 亿 元以上机构有 685 家；收入在 5000 万元以上机构则有 1565 家。

从员工人数上看，2023 员工人数规模为 100 人以下的检验检测机构数量占比达 96%，绝 大多数检验检测机构都属于小微企业，承受风险能力薄弱。从服务半径来看，国内检验 检测机构有 72.3%的比重仅对省内提供服务，“本地化”色彩仍占主流，行业整体“小、 散、弱”现象较为明显。

从竞争能力上看，相比于大型检验检测机构，我们认为，小型机构在公信力、客户覆盖 范围、服务内容、政策导向，检测设备投入等方面存在诸多劣势。

2023 年，全国检验检测服务业中，规模以上检验检测机构数量达到 7558 家，同比增长 6.63%；营业收入达到 3751 亿元，同比增长 11.5%。2023 年规模以上检验检测机构数量 仅占全行业的 14.0%，但营业收入占比达到 80.3%，显示我国检验检测行业在市场机制推 动及政府整合检验检测机构政策措施的双重推动下集约化整合形成新格局。

公司成立以来通过新设、并购等方式，不断拓宽地域范围、技术范围，公司市占率从 2017 年的 0.9%提升至 2023 年的 1.2%，市场份额占比正在逐步提升。近五年，规模以上检验 检测机构收入 CAGR 11.8%，增幅高于行业平均机构收入 CAGR 10.7%。规模以上检验检 测机构的年度营业收入占行业总收入的比重从 2017 年的 74.4%提升至 2023 年的 80.3%， 行业规模效应及头部效应明显，我们预计在政策的驱动和市场化竞争机制下，检测行业 市场集中度有望进一步推升，行业中的小微企业或将加速出清或被兼并收购，公司得益 于前期跑马圈地的布局和多年积累的品牌力及技术基础，未来市占率有望进一步提升。

（三）对标海外龙头，收入规模增长空间大，收购或是必经之路

对标全球检测机构，收入规模增长空间大。19 世纪，作为外资机构代表的法国国际检验 局（BV）、瑞士通用公证行（SGS）、英国天祥集团（Intertek）的陆续设立，后比利时欧 陆集团（Eurofins）成立。目前，全球范围内大型的综合性检验检测机构基本上来自欧洲、 美国等发达国家和地区，2023 年国际龙头检测企业 SGS、Eurofins、BV、Intertek 分别实 现营收 521/499/449/255 亿元。

检测行业下游分散且种类多样，通过收购的方式扩充产品线、快速切入新市场，是国际 检测市场的趋势所在，我们预计华测随着内生式的业务范围拓展和市占率的提升，叠加 外延并购拓展，收入增长有望继续延续稳健态势。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）