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  • 多元金融行业专题研究：公募战略，新秩序下的格局重塑.pdf

    • 4积分
    • 2025/12/30
    • 72
    • 华泰证券

    多元金融行业专题研究：公募战略，新秩序下的格局重塑。公募基金行业正经历系统性、高质量的改革转型。自2023年以来，政策由三阶段费率压降起步，逐步延伸至业绩基准设定、考核机制和绩效管理，推动行业运行逻辑从规模向长期回报导向重构。监管持续引导产业链分润结构调整，倒逼基金管理人与销售渠道回归资产管理本源。2025年起，被动化趋势提速，ETF等工具产品丰富，低利率环境下，居民财富向金融资产迁移的中长期空间逐步打开。展望“十五五”，全行业AUM有望突破50万亿元。头部公募依托全业务链布局与AI赋能，正形成基础设施级优势；中小机构则通过聚焦细分主题ETF或专户业务，以精品化策略实现...

    标签： 金融行业 金融

  • 基金专题报告：强化学习在大类资产配置中的应用初探.pdf

    • 3积分
    • 2025/12/30
    • 45
    • 渤海证券

    基金专题报告：强化学习在大类资产配置中的应用初探。研究背景：在宏观环境与市场风格快速切换的背景下，大类资产之间的相关性呈现明显时变特征，传统基于静态假设的资产配置方法在动态适应性与收益弹性方面逐步显现局限。随着资产配置从一次性权重决策向持续动态调整演进，市场亟需能够在不确定环境中综合权衡收益、风险与交易成本的配置方法。强化学习作为典型的序列决策模型，为解决多资产动态配置问题提供了新的研究范式。方法与数据构建：本文构建包含权益、债券、商品及境外资产（QDII）的大类资产配置框架，选取2015—2025年月度数据，在统一交易成本与调仓规则下，对等权配置、风险平价与风险预算等传统方法进行...

    标签： 基金 资产 资产配置

  • 证券行业2026年投资策略：寻找消失的BETA.pdf

    • 6积分
    • 2025/12/30
    • 61
    • 国海证券

    证券行业2026年投资策略：寻找消失的BETA。本篇报告解决了以下核心问题：1、券商板块在牛市中后期难以有超额收益的原因分析；2、分析了在慢牛和杠杆倍数的提升下，券商有望获得超额收益。券商历史复盘：2015年以后我们会发现券商在牛市初期是跑赢牛市，但是在中期开始券商就无法跑赢牛市。我们认为这和券商ROE逐步走低，且A股历史上牛短熊长有关。慢牛基础利好券商：我们认为在政策让长期资金入市，利率保持低位使得居民存款投入股市，以及整个A股保持较低的波动性背景下，市场有望保持慢牛。券商各项业务有望持续回暖：牛市慢牛的背景下，券商经纪业务、两融业务、投行业务、自营业务都有望保持不错的水平，使得券商ROE保...

    标签： 证券

  • 财务基本面解析（二）：财务报表重构_利润表.pdf

    • 4积分
    • 2025/12/30
    • 207
    • 银河证券

    财务基本面解析（二）：财务报表重构_利润表。利润表重构已有研究和处理框架。IASB对于收益表按照经营性和金融性进行了划分。对于经营性大类又区分为日常经营性和投资性两个类别。对于其它综合收益也分为金融性和经营性等，列报的方式上没有于前面对应的项目合并汇总。Penman给出利润表重构与IASB类似，但是从综合收益出发，在重构利润表之前对股东权益变动表进行了重构，主要是处理其它综合收益项目，以及隐蔽的非清洁盈余划分处理等。利润表重构处理。参照已有研究，本文对利润表重构为三个部分：经营利润、其它经营利润、金融性利润（净融资费用）。这里分析一般企业，金融企业相关的科目不做处理。不同于Penman从综合收...

    标签： 财务 财务报表 利润

  • 财富管理行业思考系列之二：保险资金配置行为回顾与展望.pdf

    • 3积分
    • 2025/12/29
    • 146
    • 中信建投证券

    财富管理行业思考系列之二：保险资金配置行为回顾与展望。近年来保险资金配置行为对资本市场走势影响愈发显著，各类机构投资者均高度关注保险资金后续配置动向，本文认为保险资金近年来资产配置行为背后的核心主线是在寻找负债端资金特征与资产端配置环境的下一个均衡，并将近年来险资配置行为总结为五大趋势。展望来看，固收投资方面预计仍以期限匹配为核心主线，配置与交易协同发力；权益投资方面对公开权益配置比例仍有提升空间，高股息与新质生产力预计为主要配置方向。近年来保险资金配置行为对资本市场走势影响愈发显著，各类机构投资者均高度关注保险资金后续的配置动向。本文认为保险资金近年来资产配置行为背后的核心主线是在寻找负债端...

    标签： 财富管理 资金配置 保险

  • 银行业周报：货币政策更加精准灵活，金融加码西部陆海新通道.pdf

    • 11积分
    • 2025年第52周：12/22-12/28
    • 77
    • 银河证券

    银行业周报：货币政策更加精准灵活，金融加码西部陆海新通道。银行板块表现弱于市场：本周沪深300指数上涨1.95%，银行板块下跌1.01%，国有行、股份行、城商行、农商行分别-1.13%、-0.43%、-1.77%、-1.54%。个股方面，仅瑞丰银行（+3.27%）、浦发银行（+0.26%）、兴业银行（+0.24%）3家A股银行上涨。当前银行板块PB为0.69倍，股息率5.36%。Q4货币政策例会召开，适度宽松的货币政策将更加精准灵活：会议提出要“继续实施”适度宽松的货币政策，促进物价“合理回升”。下阶段货币政策思路上，会议新增“发挥增...

    标签： 银行 银行业 金融 货币政策

  • 银行业2026年度投资策略：核心业务压力缓解，在红利韧性中捕捉周期弹性.pdf

    • 9积分
    • 2025/12/29
    • 45
    • 东海证券

    银行业2026年度投资策略：核心业务压力缓解，在红利韧性中捕捉周期弹性。红利行情底色仍存，但逻辑向确定性收敛。（1）虽然利率下行遇阻，但银行股息率相较10年期国债收益率的溢价仍处于高位，资产配置视角仍具备显著的相对优势。（2）重点领域风险化解与资本夯实筑牢风险底线，银行分红连续性和稳定性体现的类债资产属性仍有效。（3）政策资本市场支撑力度较大，长线配置型需求与ETF的被动流入是中长期趋势。（4）在利率下行遇阻、资本市场改善的背景下，资产荒明显缓解，红利行情将告别普涨，市场将更加重视确定性。大型银行由于资产质量更稳健、资本缓冲更充裕，其分红意愿与能力的可预见性更强。经营压力预计缓解，周期弹性有望...

    标签： 银行 银行业

  • 证券行业2026年投资展望：政策助力叠加整合提速，行业景气度有望加速提升.pdf

    • 3积分
    • 2025/12/29
    • 60
    • 东兴证券

    证券行业2026年投资展望：政策助力叠加整合提速，行业景气度有望加速提升。全球地缘事件、中美关税问题等矛盾频出，国内资本市场受到直接冲击，证券板块亦承压。截至2025年12月19日，上证综指、上证50、沪深300和申万二级证券指数年内涨幅分别为16.07%、11.90%、16.09%和2.39%，证券板块表现全面跑输市场核心宽基指数。板块内上涨下跌个数比为27:23，首尾涨幅相差近120个百分点。展望2026年，更加纷繁错杂的国内外宏观环境大概率仍将对国内资本市场产生持续性影响，其中利率、汇率、流动性的影响首当其冲。随着“9.24”一揽子政策及后续政策的影响被实体经济和...

    标签： 证券

  • 金融工程深度：基于宏观指标的大小盘轮动策略.pdf

    • 3积分
    • 2025/12/29
    • 68
    • 湘财证券

    金融工程深度：基于宏观指标的大小盘轮动策略。大小盘策略轮动概述本篇报告明确了A股市场“大盘”（以沪深300为代表）与“小盘”（以中证2000为代表）两类风格在风险收益特征上的显著差异：小盘股弹性大、波动高，大盘股稳健性强、防御性好。报告指出，大小盘轮动本质上是宏观经济状态在股市风格上的映射，而宏观指标是连接“实体经济-市场资金-个股定价”的核心纽带。其经济逻辑主要围绕三个维度展开：经济增长类指标（如GDP、PMI）：决定企业盈利的确定性与弹性，经济复苏期利好小盘，繁荣滞胀与衰退期利好大盘；流动性类指标（如M2、利率）：影响...

    标签： 金融 金融工程

  • 证券行业2026年度投资策略：掘金财富管理与国际业务，打造差异化发展一流投行.pdf

    • 11积分
    • 2025/12/29
    • 71
    • 东海证券

    证券行业2026年度投资策略：掘金财富管理与国际业务，打造差异化发展一流投行。财富管理：把握市场情绪升温下的业务契机。当前，我国个人可投资资产规模已突破300亿元，在市场利率持续下行，理财产品竞争力减弱的背景下，存款搬家加速推进，非银机构存款激增，资金加速流向权益市场。一方面，个人投资者参与热情高涨，新开户规模可观，在去年高基数压力下，今年进一步增长8%；另一方面，公募基金改革陆续落地，系统性重构行业生态，多维度政策催化引导中长期资金入市提速，个人和机构端参与热情均有所升温。在此机遇下，券商可从产品端发力，借ETF东风，发挥估值基金销售优势；也可从服务端升级，围绕“专业化、场景化、...

    标签： 证券 财富管理 投行

  • 金融工程专题报告：如何克服因子表现的截面差异，分域训练在深度学习情景下的尝试.pdf

    • 3积分
    • 2025/12/29
    • 45
    • 国泰海通证券

    金融工程专题报告：如何克服因子表现的截面差异，分域训练在深度学习情景下的尝试。在深度学习场景下进行分域训练尝试，在一定程度上可以增强因子表现更好的中小市值股票选股能力，对于大市值股票选股能力甚至有一定程度削弱。选取不同的Loss函数，深度学习因子表现会有显著差异：从不同Loss函数表现来看，MAE表现显著弱于MSE或者IC，尽管从理论上来看，以收益率取Rank的MAE作为Loss函数可以最大程度照顾不同历史收益分布的股票表现，但从单因子表现来看，无论在全市场还是在不同的指数成分中，多空收益与多头收益均显著弱于其他Loss函数。整体而言，偏中小盘的500、1000增强组合，以不取Rank的IC、...

    标签： 金融工程 金融

  • 银行业与上轮财富管理发展期的比较分析：本轮财富管理特点与金融机构，分化、分层与匹配.pdf

    • 4积分
    • 2025/12/29
    • 77
    • 中泰证券

    银行业与上轮财富管理发展期的比较分析：本轮财富管理特点与金融机构，分化、分层与匹配。核心观点：本轮财富管理市场（2025-2026）与上一轮（2020-2021）的财富管理对比：1、相同点：资金宽松下的资产荒；产业主线引资金流向；居民资产迁移。慢牛行情可持续；2、不同点：本轮财富管理端（资金来源）的分层分化加大，不同客群的风险偏好会分层和固化，这不同于以往；本轮资产端分化更大。3、财富管理机构核心竞争力是匹配，本轮资产端和财富管理端都是分层与分化，金融机构由“卖方销售”向“买方投顾”转型，行业竞争从规模驱动转向精准匹配与长期服务能力。4、投资建议...

    标签： 银行 银行业 金融机构 财富管理 金融

  • 银行业2026年度投资策略：经营周期与配置价值的再平衡.pdf

    • 4积分
    • 2025/12/29
    • 103
    • 长江证券

    银行业2026年度投资策略：经营周期与配置价值的再平衡。风险底线牢固是银行股估值修复的基础银行股的估值周期围绕经营周期波动，2023年以来本轮经营周期的特征是宏观环境承压，银行息差大幅收窄，但通过扩表、政策托底重大风险、债券交易等方式维持业绩稳定。2026年市场预期息差企稳，资产质量总体稳定，但零售和房地产承压，在此情形下银行的业绩维持平稳，但ROE仍有下行压力，强监管、高质量发展是“十五五”金融工作的主线。因此银行股仍处于确立风险底线的进程中，稳定的配置价值主导估值修复。从长期角度，金融供给侧改革加速，合并浪潮下银行业牌照数量加速收缩，牌照整合过程中任务与扩张机遇并存...

    标签： 银行 银行业

  • 非银金融行业：迎接非银“开门红”.pdf

    • 4积分
    • 2025/12/29
    • 62
    • 中信建投证券

    非银金融行业：迎接非银“开门红”。证券：本周成交量环比较节前一周小幅回升，同比保持增长，仍然维持高位。保险：利率企稳回升有望带动估值修复，寿险看好2026年开门红新单增速超预期，财险看好非车险“报行合一”带动承保利润较快增长。香港市场及港交所观点：美联储降息背景下，港股市场流动性宽松，关注非银板块向上弹性。多元金融观点：消费金融行业处于政策红利+技术红利的驱动期。证券：本周成交量环比较节前一周小幅回升，同比保持增长，仍然维持高位。当前“服务新质生产力+中长期资金入市+券商国际化机遇”三大核心利好逻辑尚未被市场充分定价，其驱...

    标签： 非银金融 金融行业 金融

  • ESG行业周报：国内首个气候准则发布，加速企业ESG治理与应对全球碳壁垒.pdf

    • 3积分
    • 2025年第52周：12/22-12/28
    • 90
    • 方正证券

    ESG行业周报：国内首个气候准则发布，加速企业ESG治理与应对全球碳壁垒。国内热点：《企业可持续披露准则第1号-气候（试行）》发布。12月25日，财政部联合九部门印发了《企业可持续披露准则第1号—气候（试行）》（以下简称《气候准则》）。这是继财政部发布《企业可持续披露准则—基本准则（试行）》（以下简称《基本准则》）之后的首个具体准则。《气候准则》共分为六章，包含47条内容，标志着我国在国家层面统一的气候信息披露框架初步建立，是企业可持续披露体系建设的重要里程碑。该准则在整体架构和核心要素上与国际标准（IFRSS2）保持衔接，并充分结合国情进行适应性调整，如纳入国家自主贡...

    标签： ESG 气候
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