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非银金融行业：迎接非银“开门红”。证券：本周成交量环比较节前一周小幅回升，同比保持增长， 仍然维持高位。保险：利率企稳回升有望带动估值修复，寿险看 好 2026 年开门红新单增速超预期，财险看好非车险“报行合一” 带动承保利润较快增长。香港市场及港交所观点：美联储降息背 景下，港股市场流动性宽松，关注非银板块向上弹性。多元金融 观点：消费金融行业处于政策红利+技术红利的驱动期。

证券：本周成交量环比较节前一周小幅回升，同比保持增长， 仍然维持高位。当前“服务新质生产力+中长期资金入市+券商国 际化机遇”三大核心利好逻辑尚未被市场充分定价，其驱动的投 行、资管、国际业务等新动能，有望在 2026 年后逐步兑现至行业 基本面，为中长期业绩弹性与韧性提供坚实支撑，无需担忧增长 断层。12 月 22 日至 12 月 26 日间，两市股票日均成交额 18786. 94 亿元，与前一周环比+2.41%，同比+34.56%。截至 12 月 25 日， 两融余额 25,454.30 亿元，较上周末+1.66%，占 A 股流通市值 2.59%，与上周末小幅减少 0.01pct。

保险：建议重视保险板块业绩增长与估值修复的戴维斯双击 投资机会。当前我们认为利率企稳回升带来的估值修复有望成为 保险板块行情的主要驱动。此前在长端利率趋势下行背景下，由 于保险资金整体配置结构中约 75%-80%为固收类资产，市场对上 市险企未来长期投资收益的预期较为悲观，也直接对寿险板块估 值带来压制，但近期长端利率呈企稳回升态势，目前 10 年国债 收益率已处于 1.8%以上，有望带动上市险企估值修复。而且，我 们认为即使在 1.5%-1.6%的较为保守的长端利率预期下，上市险 企估值修复仍有空间。在此基础上，上市险企在业绩方面亦有支 撑，其中寿险看好 2026 年开门红新单增速超预期，财险看好非 车险“报行合一”带动承保利润较快增长。

香港市场及港交所观点：美联储降息背景下，港股市场流动 性宽松，关注非银板块向上弹性。12 月以来港股市场有所调整， 恒生指数-0.15%，恒生科技指数-1.78%，香港市场整体跑输 MS CI World Index的 1.70%。资产端，截至 12 月 26 日港股整体市值为 47.69 万亿港元，较 11 月底-0.65%；资金端，12 月以来港股成交 活跃度有所下降；ADT 为 1868.07 亿港元，环比-19.02%。