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证券行业2026年投资展望：政策助力叠加整合提速，行业景气度有望加速提升。全球地缘事件、中美关税问题等矛盾频出，国内资本市场受到直接冲击，证券板块亦承压。截至 2025 年 12 月 19 日，上证 综指、上证 50、沪深 300 和申万二级证券指数年内涨幅分别为 16.07%、11.90%、16.09%和 2.39%，证券板块表现全面跑 输市场核心宽基指数。板块内上涨下跌个数比为 27:23，首尾涨幅相差近 120 个百分点。

展望 2026 年，更加纷繁错杂的国内外宏观环境大概率仍将对国内资本市场产生持续性影响，其中利率、汇率、流动性的影 响首当其冲。随着“9.24”一揽子政策及后续政策的影响被实体经济和资本市场逐步消化完毕，预计 2026 年政策整体将更为 积极、更有力度，如果内外部环境面临逆风，则政策深度和广度有望再上一个台阶。对于证券行业自身而言，我们认为，优 化资本市场环境、规范各类参与主体行为仍是未来一段时期的监管主线。但 2026 年行业政策大概率较 2025 年更有针对性， 随着资本市场表现持续向好，业务创新、提升资本利用效率有望成为行业政策发力点，证券行业有望借此实现业绩的连续改 善和估值修复。

2025 年年初以来日均交易额在波动中抬升，活跃度较 2024 年显著改善。两融余额也于 2025 年内实现了快速上升，且上升 趋势较交易额更为平稳。我们看到，在国内存款利率持续下行、房地产市场进入调整周期的大背景下，监管层和各类中介机 构的持续性投资者教育工作成效逐步显现，配合权益市场企稳向好的示范效应，居民大类资产配置向权益市场转移或将成为 中长期确定性趋势，带动券商财富管理业务按下发展加速键。

我们看到，2025 年以来监管层对科技成长企业给予更多的融资政策支持，从降低上市门槛，到设置科创成长层，再到加快 审批节奏、简化上市流程，均有效活跃了一级市场， IPO、定增等业务的规模显著增加。业务规模的增加拉动了券商相关业 务的收入快速增长，成长性企业上市融资已成为券商投行的兵家必争之地。同时，“9.24”以来权益市场表现企稳向好，投资 者信心持续增强，企业的融资意愿显著提升，“资本市场—上市公司—投资者”的正循环和正反馈正在形成，这也是一级市场 日趋活跃的重要因素。我们认为，随着政策的持续支持和权益市场的继续向好，对投行业务 2026 年的规模增量仍可保持较 高预期，市场对于一级市场融资的反馈也有望更加积极正面，且在资本市场相关制度不断完善、“募投管退”更加顺畅后一二 级市场联动有望进一步加强。

在当前券商业务结构变化的大趋势下，不断上升的规模意味着自营投资的稳定性和可持续增长能力成为决定投资业绩乃至券 商整体业绩的关键因素。我们认为，虽然自营投资已成为证券公司盈利能力提升和超越可比同行的关键突破口，但面对股债 市场的剧烈波动，自营业务盲目扩量并不可取，投研团队和制度、机制能否承载规模增长成为关键因素。在券商加快布局自 营投资业务的当下，投资收益增长的稳定性是业务能力优劣的重要考量，需要实现高 beta 和稳定性的动态平衡。2026 年， 资本市场在内外部多因素共同影响下，高波动仍较难避免，自营资产配置结构更为均衡、配置能力强、风控体系相对健全， 同时有能力深耕场外衍生品市场、拥有诸多风险对冲手段的部分头部券商在大类资产配置层面有相对更大的调整空间，投资 业绩仍具备较高增长确定性。