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  • 中国制造业的结构升级.pdf

    • 8积分
    • 2022/11/28
    • 273
    • 长江证券

    中国制造业的结构升级。全球制造业出现哪些变化？——根据不同国家及地区的出口结构以及过去20年出口结构的变化路径，我们将全部国家及地区分为3类：1）低端制造业国家及地区，典型如越南等：中间品和消费品的快速升级，而资本品（生产设备）出口升级较为缓慢，并需要依赖进口生产设备维持生产；2）新兴高端制造业国家及地区，典型如中国台湾、韩国等：资本品和消费品的出口快速升级；主要生产新兴产业中的高端制造设备，并基于相关设备进行对应产业链中相对高端的零部件以及消费品的生产；3）发达国家及地区，典型如美国等：在新旧领域中均把握高端制造设备的生产，因而我们很难看到的整体产业升级的迹象。中国的...

    标签： 制造业 制造

  • 行业比较与景气跟踪：企业盈利筑底分析及基于热力图的细分领域推荐.pdf

    • 6积分
    • 2022/11/25
    • 136
    • 招商证券

    行业比较与景气跟踪：企业盈利筑底分析及基于热力图的细分领域推荐。本期关注：企业盈利筑底了吗？预计四季度整体企业盈利仍面临一定的压力，制造业将会率先走出本轮盈利底部并进入复苏阶段，而资源品利润收缩对整体企业盈利修复形成掣肘。后续疫情防控优化以及稳增长发力将会增强盈利增长的内生动能，不排除2023年二季度企业盈利表观增速将会出现反弹，并进入盈利的弱复苏阶段。中性预期下，23年全A和非金融净利润增速预测值为6.7%和6.3%；乐观预期下（稳增长持续加码及防疫措施继续优化），预测值为12.4%和13.5%。行业比较热力图介绍：基于行业比较的8大维度（景气、业绩、盈利预期、筹码分布、估值水平、交易分析、...

    标签： 研究报告

  • 固定收益专题报告：高景气度下的煤炭债.pdf

    • 5积分
    • 2022/11/23
    • 258
    • 中泰证券

    固定收益专题报告：高景气度下的煤炭债。2021年以来，在产能周期驱动下，煤炭行业高景气度运行，同时受信用债资产荒等因素的影响，煤炭债利差不断收窄，目前已处于历史低位。根据煤炭用途的不同，通常分为动力煤、炼焦煤和无烟煤三种。动力煤多用于发电、锅炉燃烧等；炼焦煤通常用于炼钢；无烟煤可用于化工行业、高炉喷吹、动力燃料。我国煤炭储量丰富，分布整体上呈现“西多东少、北多南少”的特点。山西、陕西、内蒙古、新疆四省煤炭资源储量丰富，开采条件较好。我国煤炭生产区域主要集中在内蒙古、山西、陕西、新疆等地，但下游消费区域主要是在华东、华南等地，煤炭供需之间存在错配，由此形成了&ldquo...

    标签： 固定收益 煤炭债 煤炭

  • 轻工行业专题：关注个护消费品需求复苏、成本改善.pdf

    • 5积分
    • 2022/11/16
    • 308
    • 西南证券

    轻工行业专题：关注个护消费品需求复苏、成本改善。个护消费品需求偏刚需，中高端升级趋势明显，预计渠道修复后量价齐升逻辑不改。卫生巾：1）产品具备刚需属性，短期疫情对KA、街边店等线下渠道客流造成冲击，渠道恢复常态后，消费量仍可保持稳定增长；2）各品牌新品迭出，且消费者对新品、中高端产品认可度高，行业均价上行；3）直播、O2O等渠道兴起，中型品牌渠道转型灵活，有望在新渠道占据先发优势。生活用纸：1）木浆成本高企压缩品牌的盈利空间，但预计小厂吨盈利压力更大，头部品牌市占率有望提升；2）品类消费场景扩充至母婴、日用、美妆等，头部企业品牌力强，新品扩张顺利，盈利能力结构性改善。个护品类原材料中木浆、无纺...

    标签： 轻工 个护

  • 社会服务行业分析：消费复苏若临，什么值得配置？.pdf

    • 5积分
    • 2022/11/11
    • 361
    • 东吴证券

    社会服务行业分析：消费复苏若临，什么值得配置？一、核心问题讨论：消费水温与空间；二、文旅：需求承压韧性存，供给改革提速；三、餐饮：细分赛道百花齐放，剩者为王；四、酒店：顺周期复苏稳健，量质同行；五、风险提示。

    标签： 社会服务 消费复苏

  • 化工及能源开采行业板块2022年三季报综述及策略展望.pdf

    • 5积分
    • 2022/11/10
    • 239
    • 中信建投证券

    化工及能源开采行业板块2022年三季报综述及策略展望。煤炭板块2022年前三季度营业收入为12244亿元，同比+17.6%，Q3为4090亿元，同比+1.4%，环比-3.6%；2022年前三季度净利润为2049亿元，同比+69.9%，Q3为592亿元，同比+25.7%，环比-30.9%。石油石化板块（除中国海油）2022年前三季度营业收入为59957亿元，同比+26.4%，Q3为20455亿元，同比+18.4%，环比-1.2%；2022年前三季度净利润为2132亿元，同比+14.1%，Q3为543亿元，同比-8.9%，环比-33.1%。基础化工板块营业收入2022年前三季度为18961亿元，同...

    标签： 化工 能源开采 能源

  • 轻工行业22Q3综述：岁寒知松柏.pdf

    • 5积分
    • 2022/11/09
    • 59
    • 长江证券

    轻工行业22Q3综述：岁寒知松柏。家居：内外需承压，龙头韧性持续显现回顾：收入：22前Q3定制/软体/家具制造业营收同比+3%/+1%/-6%，Q3同比+1%/-8%/-8%。Q3定制零售微增0.3%，主受疫情、高温限电等因素扰动，头部企业内销零售延续提份额趋势，经营优势孕育的增长韧性持续演绎；大宗在地产弱势背景下持续分化，但环比多现改善；外需景气度持续趋弱，企业外销或多承压。盈利：22前Q3定制/软体/家具制造业归母净利润同比-8%/+17%/+5%，Q3同比-6%/+33%/+8%。内销利润率多承压，主因疫情影响下费用投入与收入增速的不匹配导致费用率升高。软体外销盈利改善且汇兑贡献利润，推...

    标签： 轻工

  • 轻工制造行业三季报总结：盈利筑底渐企稳，优质白马底部布局.pdf

    • 5积分
    • 2022/11/09
    • 220
    • 信达证券

    轻工制造行业三季报总结：盈利筑底渐企稳，优质白马底部布局。轻工制造行业三季报综述：Q3营收放缓、盈利低位企稳。我们选取107个A股轻工制造行业上市公司为样本进行季度分析，9M22轻工板块营收同比+5.49%，单Q3营收同比+1.44%，增速环比Q2-6.22pct；轻工板块归母净利9M22同比-29.88%，单Q3同比-16.74%，增速环比Q2+10.95pct。盈利能力方面，利润率虽仍处低位，但三季度筑底企稳趋势已现，Q3轻工板块整体毛利率20.42%，同比-1.66pct、环比-0.57pct；整体归母净利率5.98%，同比-0.97pct，环比-0.54pct。需求趋弱叠加成本压力多数...

    标签： 轻工 轻工制造

  • 轻工纺服行业2022年三季报总结：分化持续，看好必选消费疫后复苏.pdf

    • 5积分
    • 2022/11/08
    • 173
    • 华创证券

    轻工纺服行业2022年三季报总结：分化持续，看好必选消费疫后复苏。家居板块：龙头业绩韧性凸显，零售为竞争热点。当前家居行业格局仍相对分散，多品类+全渠道零售将成为索菲亚、欧派家居和顾家家居等头部公司抢占市场份额的重要抓手，整装发力下亦能占据前置流量窗口，从获客角度提升市占率。预计大宗业务主动控制风险，以及零售板块持续发力下，全年盈利有望边际向好。整体看，重点推荐龙头优选标的【欧派家居】、【顾家家居】；尚处于渠道爬坡期的高弹性标的【喜临门】；关注毛利率持续向好标的【志邦家居】、【索菲亚】、【金牌厨柜】、【敏华控股】。个护&其他轻工：需求承压，加速集中。【晨光文具】：22Q3学汛季带动及疫...

    标签： 轻工

  • 通胀专题报告：全球资产迎来黎明时刻，关注贵金属、能源品.pdf

    • 5积分
    • 2022/11/08
    • 211
    • 财信证券

    通胀专题报告：全球资产迎来黎明时刻，关注贵金属、能源品。通胀逐步筑顶，美债收益率或接近顶部区间：以流通中货币同比增速计算，预计美国CPI同比增速已经在2022年6月-2022年8月初步触顶回落。住房项目占核心CPI比值的40.65%，以美国房价指数计算，预计2023年4月起美国核心CPI也将实质性回落。高杠杆限制了美联储加息空间，我们以上限计算，当下美国政府杠杆率（117.90%）对应的10年期美债收益率上限值在4.89%，预计后续10年期美债收益率上行空间并不大。但为打断“工资-价格（通胀）”螺旋，预计美联储利率将在高位横盘震荡较长时间。大滞胀期间金融资产表现不佳：（...

    标签： 贵金属 金属 能源 通胀

  • 轻工行业2022年三季报业绩总结：基本面筑底，盈利修复曙光已现.pdf

    • 5积分
    • 2022/11/07
    • 146
    • 中泰证券

    轻工行业2022年三季报业绩总结：基本面筑底，盈利修复曙光已现。轻工行业：1）2022年前三季度轻工行业上市公司营收同增4.9%，利润同降29.6%。依据申万行业分类，22Q1-3轻工制造行业上市公司实现营业总收入4375.9亿元，同比增长4.9%，家居用品、造纸、包装印刷和文娱用品板块分别同比增长0.4%、10.4%、5.3%、3.5%，实现归母净利润247.9亿元，同比下降29.6%。单季度看，22Q1、22Q2和22Q3轻工制造行业营收增速分别为6.9%、5.0%、3.8%，归母净利润增速分别为-41.6%、-31.2%、-13.7%，收入增速逐季趋缓，利润降幅逐季改善。2）轻工板块年初...

    标签： 轻工

  • 轻工行业2022三季报总结：否极泰来.pdf

    • 5积分
    • 2022/11/07
    • 156
    • 广发证券

    轻工行业2022三季报总结：否极泰来。21中报总结：家居收入强劲恢复，利润呈现分化，C端龙头α效应凸显，利润相对稳健；个护文娱需求整体复苏，不同赛道呈分化；造纸Q2盈利高位回落，当前各纸种基本处于去库周期，预计后续库存降低叠加需求回暖，企业盈利逐渐修复；包装龙头延伸赛道扩张、收入高增；新型烟草趋势维持向上，龙头思摩尔地位稳固，内销占比大幅提升。家居：家居景气回升，利润呈现分化。21H1低基数+强竣工，家居行业景气回升，叠加疫情加速小厂出清、集中度向上，龙头收入强劲，相较19H1也稳健向上，但利润端不同赛道呈现分化，部分龙头如欧派、顾家、喜临门收入高增、利润稳健，α效应渐...

    标签： 轻工

  • 商社&快递行业2022三季报综述：黎明咫尺，行稳致远.pdf

    • 5积分
    • 2022/11/07
    • 283
    • 中泰证券

    商社&快递行业2022三季报综述：黎明咫尺，行稳致远。22Q3外部环境：环比弱改善。Q3疫情呈散发特征，虽然比Q2减少了集中防控的影响，但中高风险地区数量环比提升，影响范围较大。因而，Q3的出行与消费环境仍然受到相当程度的压制。出行、社零消费环比均有所改善，但与19年相比，尚未恢复。22Q3整体业绩：低于预期受制于疫情整体疫情与消费等外部环境，商社板块Q3业绩出现较为明显的承压，大部分公司业绩低于预期。环比来看，酒店/珠宝/景区业绩情况有所改善，但尚未达到预期幅度；免税受海南疫情影响，Q3业绩最为承压；人力资源延续Q2趋势，景气度较为低迷。快递板块持续受益于价格管控政策，行业整体持续修...

    标签： 商社 快递

  • 轻工制造行业22Q3综述：包装必选展韧性，家居造纸待改善，Q4关注纸浆拐点.pdf

    • 5积分
    • 2022/11/07
    • 393
    • 浙商证券

    轻工制造行业22Q3综述：包装必选展韧性，家居造纸待改善，Q4关注纸浆拐点。22Q3地产承压、疫情扰动，消费需求偏弱复苏，家居、造纸等传统轻工板块承压。Q3包装细分龙头表现最为靓丽现呈现逆周期性特征、抢占中小企业份额，盈利端在下游价格传导的过程中开始修复；部分必选消费个股展现成长韧性；此外伴随大宗商品价格回落、海运费及汇兑边际好转，部分下游景气较优的出口个股表现靓丽，但预期持续性相对较弱。展望22Q4及2023年，最为看好纸浆价格下跌带来的特种纸、生活纸等板块的成长机遇；同时建议关注疫后消费企稳过程中必选消费白马的修复及宠物赛道等新兴经济。家居：地产承压零售家居有所下滑，建材家居收益保交付政策...

    标签： 轻工制造 造纸 家居 纸浆 包装

  • 木浆行业分析：周期成长共振的序幕开启.pdf

    • 5积分
    • 2022/11/03
    • 285
    • 华安证券

    木浆行业分析：周期成长共振的序幕开启。当前木浆均价已经达到2017年以来高点。当前国内木浆均价已达2017年以来峰值，并已延续一年。此轮浆价走高主因全球供应链不畅等外部因素扰动所致：1）阔叶浆产能投放不断延期，且意外减产事件频发；2）针叶浆受原料供应紧张，罢工，地缘冲突等产量下滑；3）中欧纸浆价差自21H2起扩大，纸浆发运中国数量减少；4）航运浆船等前期未得到明显好转。木浆供给扩张临近，拐点信号出现。当前：产地发货量环比增加，根据海关总署，前三季度巴西阔叶浆出口至中国数量612.48wt，同比+19.9%。其中6月以来累计280.48wt，同比+35.2%，8月巴西出口至中国83.43wt，同...

    标签： 木浆
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