轻工行业2022年三季报业绩总结：基本面筑底，盈利修复曙光已现.pdf

轻工行业2022年三季报业绩总结：基本面筑底，盈利修复曙光已现。轻工行业：1）2022 年前三季度轻工行业上市公司营收同增 4.9%，利润同降 29.6%。 依据申万行业分类，22Q1-3 轻工制造行业上市公司实现营业总收入 4375.9 亿元，同比 增长 4.9%，家居用品、造纸、包装印刷和文娱用品板块分别同比增长 0.4%、10.4%、5. 3%、3.5%，实现归母净利润 247.9 亿元，同比下降 29.6%。单季度看，22Q1、22Q2 和 22Q3 轻工制造行业营收增速分别为 6.9%、5.0%、3.8%，归母净利润增速分别为-4 1.6%、-31.2%、-13.7%，收入增速逐季趋缓，利润降幅逐季改善。

2）轻工板块年初至 10 月末下跌 30.0%，整体跑输市场。轻工制造（申万）指数年初至 10 月 31 日累计下跌 30.0%，在 31 个一级行业中位列第 25，同期沪深 300、中证 500 指数分别累计下跌 28.7%、21.0%。总体看，2022 年起受地产数据低迷、国内疫情反复 扰动、原材料成本高位及海外通胀等因素影响，轻工板块跑输市场。

家居：需求筑底，静待改善。1）总览：收入增速逐季下滑，盈利分化，软体优于定制。 受疫情及地产销售不振影响，终端消费需求趋弱，板块收入增速逐季下滑。盈利端受益 于成本压力边际缓和及汇兑收益，板块收入-利润剪刀差逐季收敛，软体整体盈利表现优 于定制。2）渠道：保交楼下大宗弱修复，零售需求筑底。2022 前三季度，大宗业务贡 献度由过往正向拉动转变为负向拖累，单三季度看，受益保交楼政策逐步落地、项目节 奏加快，大宗业务弱修复，部分企业季度增速由负转正。而零售端业务成长疲软、增速 环比下滑。3）品类：衣柜业务驱动增长。受大宗渠道拖累及零售需求承压影响，厨柜 业务增长乏力，客单提升带动衣柜零售业务稳健增长。4）开店：龙头渠道优势稳固， 软体开店节奏较快。截至 22Q3 末，定制整体开店进一步放缓、零售增长看同店，软体 保持高开店扩张节奏。投资建议：1）头部企业长期市占率提升路径清晰，龙头成长有 望穿越周期，建议关注【欧派家居】【顾家家居】；2）弹性标的关注自主品牌零售业务 高增的【喜临门】，品类扩张顺利、估值性价比突出的【志邦家居】【金牌厨柜】【索菲 亚】。

轻工出口：景气分化，盈利能力改善。22Q3 家联科技、嘉益股份、梦百合、麒盛科技、 乐歌股份、永艺股份单季度营收分别同比增长 79.2%、116.2%、-10.2%、-20.2%、8. 6%、-7.1%，利润分别同比增长 324.1%、183.8%、108.0%、-40.7%、-29.6%、218. 4%。轻工出口公司业绩表现分化，可选消费承压，保温杯、塑料餐厨用具高景气，人民 币汇率贬值利好出口企业，汇兑收益增厚利润，盈利能力环比改善。

造纸：盈利行至底部，成本反转可期。22Q1-3 造纸板块合计实现营业收入 1516.6 亿元 （+10.4%），实现归母净利润 60.2 亿元（-51.3%），其中 22Q3 造纸板块营收、利润分 别同比+10.6、-37.3%。需求较淡叠加成本抬升，营收与利润增速背离，纸企盈利行至 底部。我们认为，在两大新浆线产能释放预期下，年末浆价有望逐渐回落，建议关注需 求景气程度较高，前期能耗成本拉升、浆价高位震荡，导致短期盈利受损的特种纸龙头 【仙鹤股份】。

包装：盈利环比修复，龙头利润弹性释放。22Q1-3 包装印刷板块合计实现营业收入 917.7 亿元（+5.3%），实现归母净利润 47.7 亿元（-20.7%），其中 22Q3 包装印刷板块营 收、利润分别同比+9.1、-5.7%。22Q3 白卡纸、马口铁、铝材等原材料价格下行，包装 板块盈利能力环比修复，龙头利润弹性释放，裕同科技 22Q3 营收、利润分别同比+19. 1%、+61.4%。我们认为，原材料下行趋势下，龙头多元化业务布局完善、盈利底部有 望持续回升。