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轻工制造行业专题研究：乐自天成，IP玩具头部公司，发展潜力大。公司概况：中国领先 IP 玩具公司，未来潜力巨大。 乐自天成是中国领先的 IP 玩具企业，构建了“自有 IP+全球授权 IP”双 轮驱动的商业模式，拥有包括蜡笔小新、迪士尼等在内的 100+优质 IP 资 源。公司已形成覆盖全品类、全渠道的业务布局：产品端打造了六大品类 矩阵，渠道端实现线上线下全覆盖，并成功拓展至东南亚、日韩及北美等 海外市场（2024 年海外收入达 1.47 亿元，同比增长 152%）。财务表现持 续向好，2024 年营收 6.3 亿元（同比增长 30.7%），经调整净利润 0.32 亿 元，毛利率稳定在 40%左右，展现出强劲的盈利能力和增长潜力。凭借创 新的 IP 运营模式、完善的产品矩阵和全球化布局，乐自天成正逐步确立 其在中国 IP 玩具行业的领先地位。

行业：谷子经济乘风而起，成长空间广阔。 中国 IP 衍生品市场正迎来黄金发展期，2024 年市场规模已达 1742 亿元， 其中 IP 玩具占比超 43%成为核心赛道。这一增长主要受益于 Z 世代情感 消费需求爆发、国产优质 IP 持续涌现以及产业链协同效应增强三大动力。 随着人均 GDP 突破 1 万美元和国潮文化兴起，静态玩具等细分品类在 2024-2029 年预计保持 23%以上的年增速，预计 2029 年整体市场规模将 突破 3357 亿元。在此背景下，兼具文化价值和收藏属性的 IP 玩具行业， 凭借其在 2020-2024 年期间 15%以上的复合增长率，为乐自天成等头部 企业提供了广阔的成长空间。

核心竞争力：IP+渠道+供应链构造三大核心竞争力。 乐自天成在 IP 衍生品领域建立了独特的竞争优势体系，形成了完整的商 业闭环。通过自有 IP 孵化与全球授权 IP 运营的双轮驱动，构建了覆盖全 年龄段、全场景的 IP 矩阵；依托线上线下融合的全渠道网络，实现了对多 元化消费场景的全方位覆盖；基于轻资产模式的供应链体系，则确保了产 品从设计到交付的高效转化。三大优势板块相互协同、彼此赋能，形成了 强大的商业协同效应。这一立体化竞争优势体系不仅支撑了公司业绩的持 续增长，更为长期发展奠定了坚实基础。