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军工行业：回归——“十五五”期间赛道机遇的展望.pdf
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- 2025/11/25
- 123
- 国投证券
军工行业：回归——“十五五”期间赛道机遇的展望。2026年是“十五五”规划落实并发展的第一年，从过往历史周期看，这一年往往具有以下几大特征：1.央国企并购重组频发；2.多数时段民营企业股价表现强于央国企。相较于此前几轮中周期，“十五五”最核心的差异在于多了2027年（建军百年）这一节点，由此可能带来部分订单的前置与结构变化；部分细分赛道有望迎来高景气度，其中部分行业有望出现民营企业总装环节；“十四五”期间完成程度较高的装备板块较大概率不会存在产业级别机会，考虑到产业供需变动...
标签：军工
国防军工行业点评报告：静待国内及海外军贸订单落地.pdf
- 4积分
- 2025/11/25
- 71
- 开源证券
国防军工行业点评报告：静待国内及海外军贸订单落地。军工板块估值仍处于相对高位过去两周（11.10-11.21）军工指数下跌3.84%。同期沪深300指数下跌4.81%，超额收益为0.97个百分点；在31个行业中排名16位。行业估值层面，当前军工PE-TTM为67.34倍，位于2015年初至今的65.65%分位，较两周前70.35倍（分位数69.78%）有所下降。地缘政治不确定性加强，军品订单有望加速落地11月7日日本首相高市早苗在国会答问时表示，如果中国大陆对中国台湾出动军舰并使用武力，可能会对日本构成“存亡危机事态”，自卫队可以行使集体自卫权力。11月10日，高市在国...
标签：国防军工军工
国防军工行业：高质量推进国防和军队现代化，景气成长可期.pdf
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- 2025/11/24
- 99
- 广发证券
国防军工行业：高质量推进国防和军队现代化，景气成长可期。张又侠发表署名文章，统筹推进“十五五”时期国防和军队现代化的重点任务。据长安街知事，11月12日，《人民日报》要闻版刊发中共中央政治局委员、中央军委副主席张又侠署名文章《高质量推进国防和军队现代化》，提出：（1）“十五五”根本要求包括国防和军队现代化“三步走”战略安排，要迈好第二步、务求决定性进展；（2）持续优化军事力量体系，壮大战略威慑力量，推进新域新质作战力量规模化、实战化、体系化发展，加强传统作战力量升级改造，以体系结构的“优”催生战斗力...
标签：国防军工军工
2025点燃 SAF 市场：中国可持续航空燃料规模化发展政策路径专题报告.pdf
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- 2025/11/18
- 146
- 北京大学国家发展研究院
2025点燃SAF市场：中国可持续航空燃料规模化发展政策路径专题报告。航空业碳排放量占据全球碳排放总量的2%-3%。随着其他行业加速向低碳转型，航空业碳排放量所占比例预计将显著上升。可持续航空燃料（SAF）作为传统航空燃料的低碳替代品，在其全生命周期中可减少高达80%的碳排放，已成为全球航空业实现碳中和目标的核心路径之一。然而，全球SAF产业仍面临技术成熟度不足、原材料供应受限以及成本高昂等挑战。截至2024年，全球SAF产量约为100万吨，仅占航空燃料总产量的0.3%，且价格是传统航油的2-3倍。世界主要国家和地区经济体均采取多元化政策措施推动SAF的发展。欧盟和英国建立了“立法...
标签：可持续航空航空燃料
国防军工行业深度报告：军工行业2026年度策略，军贸放量叠加新质战力，四大主线引领军工新周期.pdf
- 5积分
- 2025/11/18
- 366
- 东吴证券
国防军工行业深度报告：军工行业2026年度策略，军贸放量叠加新质战力，四大主线引领军工新周期。回顾2025年，国防军工板块迎来基本面与市场表现的双重拐点：全年申万军工指数修复明显，呈现“Q1筑底、Q2修复、Q3加速、Q4整固”节奏，行情驱动力由政策预期转向业绩兑现。核心企业中报显示营收利润双修复，合同负债与存货维持高位，验证订单实质性回暖；“九三阅兵”强化新质装备放量预期，但事件落地后短期资金获利了结致回调。截至2025年11月10日申万军工全年PE-TTM（剔除负值）修复至约70倍PE，结构显著分化：民参军、军贸出口及智能化标的领涨，传统主机厂...
标签：国防军工军工
国防军工行业分析：卫星互联网密集组网，关注军转民投资机会.pdf
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- 2025/11/17
- 298
- 中信建投证券
国防军工行业分析：卫星互联网密集组网，关注军转民投资机会。2025年11月10日，我国在海南商业航天发射场使用长征十二号运载火箭成功发射卫星互联网低轨13组卫星，卫星顺利进入预定轨道，标志着发射任务圆满成功。前期，工业和信息化部指导完成了相关卫星的国内频率协调，批量颁发了空间无线电台执照和无线电频率使用许可，为卫星互联网项目的顺利实施提供了有力支撑。今年下半年，国网星座密集发射，自6月份以来已经发射10次火箭，将10组低轨互联网卫星送入轨道。我国首个商业可复用火箭朱雀三号也预计于11月下旬首飞，若成功入轨则将降低我国卫星发射成本，低轨互联网组网有望加速。1、2025年11月10日，我国在海南商...
标签：国防军工卫星互联网卫星军工互联网
飞机租赁行业跟踪报告：飞机长期需求强劲，供应链挑战下飞机供给仍然受阻.pdf
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- 2025/11/17
- 153
- 麦高证券
飞机租赁行业跟踪报告：飞机长期需求强劲，供应链挑战下飞机供给仍然受阻。飞机制造商产能在缓慢恢复，积压订单飞机数量仍维持高位。受供应链及劳动力短缺等因素影响延续，飞机制造商产能受限、交付延迟问题依然严峻。截至2025年10月底，今年以来波音飞机交付量为493架，月均交付量约为49架；空客飞机交付量为585架，月均交付量约为59架。与此同时，飞机订单需求持续火热，积压订单量继续维持在历史高位水平。全球航空市场需求增速有所放缓。所有地区增长均出现减速，收入客公里方面，中东、非洲地区同比增幅分别为6.2%、6.1%，拉美和亚太地区同比增幅分别为5.4%、5.3%，北美地区同比下降0.1%。亚太地区国际...
标签：飞机飞机租赁租赁
军工行业2025Q3业绩综述：周期磨底的阵痛期.pdf
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- 2025/11/17
- 41
- 国联民生证券
军工行业2025Q3业绩综述：周期磨底的阵痛期。军工行业当前人事等特殊影响尚未消除，尽管基本面上有“十四五”的赶工订单，但销售回款+收入确认仍然受阻，产品降价的影响逐步开始显现于报表，但去年基数已经比较低收入端在同比改善，成本前置与交付节奏问题致利润承压。整体军工板块2022A-2025Q3的营收增速同比分别为13.81%/7.60%/0.80%/-0.77%，归母净利润增速同比分别为14.60%/-5.89%/-27.15%/-17.27%。其中回溯过去4个季度的财务数据，军工板块2024Q4-2025Q3的营收增速同比分别为21.53%/-8.53%/-1.73%/...
标签：军工
国防军工行业分析：算力上天爆发前夕，太阳翼、能源系统与数传为最大增量.pdf
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- 2025/11/13
- 275
- 方正证券
国防军工行业分析：算力上天爆发前夕，太阳翼、能源系统与数传为最大增量。太空算力的最终目标是建立太空数据中心，主要有四大应用方向。太空算力是指将搭载星载智能计算机、星间激光通信机、星载路由器等算力设施的卫星发射到太空，通过大量卫星组网的星间激光链路和算力分布式调度，构建天基智能计算基础设施，最终形成天基数据中心，实现特定场景由“天数地算”向“天数天算”转变。与常规的地面计算相比，太空计算减少了地面依赖、降低了信息时延，提升了全球信息获取与处理能力。训练大规模AI模型需要数据中心内所有计算节点之间具备极低的延迟，星间激光通信链路必不可少。太空算力主要...
标签：国防军工军工能源
航空行业2026年度投资策略：供给约束不断强化，客座率升至历史高位，“高”弹性或一触即发——从淡季不淡的价格表现说起.pdf
- 4积分
- 2025/11/13
- 145
- 华创证券
航空行业2026年度投资策略：供给约束不断强化，客座率升至历史高位，“高”弹性或一触即发——从淡季不淡的价格表现说起。一、现象讨论：从淡季不淡的价格表现说起1、淡季不淡，9月中旬以来票价同比转正，其背后原因为何？2、客座率升至历史高位。据民航局数据，今年9月，全民航客座率高达86.3%，为2006年有统计数据以来的同期最高值。该数字已经接近2019年8月暑运时期的86.6%和2024年8月的86.9%。10月以来，趋势延续。3、低增速的航班量供给+持续增长的旅客。国内航班量增速已低于1%，旅客量韧性增长。二、行业展望：“供需-价格&r...
标签：航空
空客＆落基山研究院：中国可持续航空燃料新图景——电气SAF篇.pdf
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- 2025/11/11
- 191
- 空客＆落基山研究院
空客＆落基山研究院：中国可持续航空燃料新图景——电气SAF篇。在全球应对气候变化的大背景下，航空业作为碳排放增长较快的行业之一，正面临日益严峻的减排压力。国际民航组织(ICAO)提出，全球航空业到2050年需实现净零排放的目标，而可持续航空燃料(SAF)被视为实现这一目标的关键解决方案。其中，以可再生电力、水、二氧化碳为原料的电制SAF因更高的减排能力和理论产能潜力被视为生物质SAF的必要补充和支撑SAF产业未来长期发展的关键。在此背景下，以中国、美国、德国、沙特为代表的多个国家和地区纷纷出台了相关政策或指导方针来推动电制燃料产业发展，加速推进电制SAF的产业化进程。
标签：可持续航空航空燃料
航空机场行业分析：基本面拐点上行，赔率可期.pdf
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- 2025/11/11
- 199
- 广发证券
航空机场行业分析：基本面拐点上行，赔率可期。上游产能硬约束，存量飞机效率提升。上游波音与空客产能修复缓慢，受机型设计缺陷、供应链瓶颈及劳动力紧张等影响，飞机交付量显著低于疫前水平，2020–2024年国内机队年均复合增速仅约3%，较“十三五”时期的8%大幅放缓。三大航实际引进进度普遍低于计划目标，运力扩张受限。与此同时，机队老龄化加速，15年以上机龄机占比已超15%，未来5年内或将陆续退出，我们预计未来3年仍将维持低速增长。民航局实施“反内卷”与航班总量调控政策，供给端进一步收紧但结构优化；飞行时刻较2019年虽全面恢复，但较2024...
标签：航空航空机场机场
国防军工行业2026年投资策略报告：建体系，走出去，军转民.pdf
- 10积分
- 2025/11/10
- 189
- 中信建投证券
国防军工行业2026年投资策略报告：建体系，走出去，军转民。“内需筑基、外贸扩张、民用反哺”的格局正在深刻重塑我国军工产业的面貌和边界。行业从“周期成长”转向“全面成长”。1）国内军工需求：聚焦“备战打仗”和装备现代化，需求来自国防预算稳定增长及装备升级换代。强威慑高精尖+体系化无人化低成本是主要增长方向。2）军贸出海：凭借性价比优势、体系化作战能力和地缘战略合作，中国军贸份额持续提升，成为全球重要供应方，实现战略影响力与经济效益双赢。3）军用技术民用化：尖端军工技术向民用领域溢出，催生商业航天、低...
标签：国防军工军工
先进空中交通：塑造航空的未来.pdf
- 5积分
- 2025/11/06
- 61
- WORLD ECONOMIC FORUM
先进空中交通：塑造航空的未来。
标签：空中交通航空
国防军工行业2025年三季报业绩综述.pdf
- 5积分
- 2025/11/06
- 77
- 财通证券
国防军工行业2025年三季报业绩综述。国防军工营收、归母净利润及增速居于中下游：1-3Q2025，国防军工行业营业收入4507.88亿元，在31个申万一级行业中排名25；营业收入增速为6.74%，排名第6；归母净利润为244.52亿元，排名第21；归母净利润同比增速为0.02%，排名第18。航空航天装备景气度短期走弱：航空装备，1-3Q2025实现营收1650.99亿元，同比下滑1.8%；归母净利润99.64亿元，同比下滑16.16%。航天装备，1-3Q2025实现营收151.95亿元，同比上升7%；归母净利润6.16亿元，同比下滑44.23%。航海装备景气度持续提升，军工电子&地面兵...
标签：国防军工军工

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