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国防军工行业点评报告：静待国内及海外军贸订单落地。

军工板块估值仍处于相对高位

过去两周（11.10-11.21）军工指数下跌 3.84%。同期沪深 300 指数下跌 4.81%， 超额收益为 0.97 个百分点；在 31 个行业中排名 16 位。行业估值层面，当前军工 PE-TTM 为 67.34 倍，位于 2015 年初至今的 65.65%分位，较两周前 70.35 倍（分位 数 69.78%）有所下降。

地缘政治不确定性加强，军品订单有望加速落地

11 月 7 日日本首相高市早苗在国会答问时表示，如果中国大陆对中国台湾出动 军舰并使用武力，可能会对日本构成“存亡危机事态”，自卫队可以行使集体自 卫权力。11 月 10 日，高市在国会答辩时坚称，其言论遵循日本政府的一贯见解， 无意撤回。中方随后提出严正交涉。我们认为在当前复杂的地缘政治环境中，国 防装备重要性凸显，军品订单有望加速落地。

低成本可回收火箭技术成熟有望促进国内商业航天发展

（1）航空：迪拜航展于 11 月 17 日-11 月 21 日举行，中国商飞公司携带 C919 及 C909 亮相，中国航发携带"太行" 、AES100 发动机等 19 型动力产品参展，航空 工业集团携带翼龙-X 无人机、歼-10CE 战斗机等主力产品参展。我们看好中国航空 工业产业链条军贸机会。（2）燃机：西门子 2025 财年燃机订单创历史新高，从 2024 财年的 100 台增至 2025 财年的 194 台，主要由于北美 AI 算力及数据中心 需求带动电力需求提升，军工板块内海外燃机供应链公司有望持续受益。（3）商 业航天：海外进一步商业落地，亚马逊将卫星互联网项目 Project Kuiper 正式更 名为 Amazon Leo，并与多家企业完成商业化签约布局；马斯克披露计划每年向 轨道部署 100 吉瓦的太阳能 AI 卫星，为大规模人工智能提供能源支持。国内发 射加速，海南商业航天发射场将 13 组低轨卫星发射升空，自然资源部发布《卫 星导航定位基准站管理办法》，促进卫星导航定位产业有序发展。叠加 10 月底蓝 箭航天可回收低成本朱雀三号第一阶段首飞成功，国产商业航天有望迎来快速发 展。