国防军工行业2026年投资策略报告：建体系，走出去，军转民.pdf

上传者：D***
时间：2025/11/10
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国防军工行业2026年投资策略报告：建体系，走出去，军转民。“内需筑基、外贸扩张、民用反哺”的格局正在深刻重塑我国军工产业的面貌和边界。行业从“周期成长”转向 “全面成长”。1）国内军工需求：聚焦“备战打仗”和装备现代化，需求来自国防预算稳定增长及装备升级换代。强威慑高精尖+体系化无人化低成本是主要增长方向。2）军贸出海：凭借性价比优势、体系化作战能力和地缘战略合作，中国军贸份额持续提升，成为全球重要供应方，实现战略影响力与经济效益双赢。3）军用技术民用化：尖端军工技术向民用领域溢出，催生商业航天、低空经济、未来能源、深海科技、大飞机等万亿级新产业，拉动新工艺、新材料、新器件发展，形成“军技民用，反哺军工”的良性循环。

行业表现：业绩拐点确认，板块先抑后扬

2025 年上半年，军工板块呈现先抑后扬走势。截至 2025 年 11 月 7 日，中证军工指数上涨 14.63%，跑输上证综指 4.64 个百分点。板块行情受多重因素驱动：地缘冲突（如印巴冲突中歼-10CE 的实战验证）、阅兵预期（抗战胜利 80 周年阅兵展示多款新装备）以及订单恢复。进入三季度，市场驱动逻辑从“事件预期”转向“业绩验证”，板块呈现震荡分化格局。

营收端全面回暖：跟踪的 162 家重点公司 25 年三季报实现营业收入 6,003.75 亿元，同比回升 16.99%。除航发板块外，国防信息化（+73.60%）、航空（+26.51%）、航天（弹）（+26.14%）等细分领域均实现较快正增长。利润端结构性改善：25 年三季报归母净利润 298.22 亿元，同比回升 14.01%。下游整机（+48.92%）与中游分系统（+89.71%）利润增长强劲，但上游材料（-14.36%）等环节仍承压，反映产业链议价能力分化。订单与现金流改善：板块合同负债从 2024Q3 的 1,992 亿元增长至 2025Q3 的 2,399 亿元；经营性现金流净额从-590.41 亿元改善至-314.26 亿元，预计四季度回款将进一步好转。

机构持仓：2025Q3，公募基金军工持仓总市值 1457.83 亿元，占比 3.62%，较 25Q1 低点回升 0.11 个百分点，呈现“先探底、后波动回暖”态势。京沪广深机构持仓逐步回升，持仓集中度保持高位，优质标的仍受青睐。Q2-Q3 地缘冲突与阅兵预期推动板块冲高，Q3 末回归基本面验证。随着军队人事与制度改革落地，“十四五”收官至“十五五”期间，行业将从订单复苏走向业绩兑现，并依托新质战斗力建设与全球军贸拓展，打开新的成长空间，景气度切换有望推动持仓意愿持续回暖。

宏观环境：国际局势波云诡谲，国防预算稳健增长

地缘冲突长期化：俄乌冲突、印巴冲突、巴以冲突等热点事件凸显全球安全格局动荡，推动各国军费开支攀升。2024 年全球军费达 2.72 万亿美元，创冷战以来最大增幅（同比+9.4%）。美国 2026 财年国防预算提案高达 1.01 万亿美元，聚焦大国竞争。

中国国防预算稳健增长：2025 年中国国防支出为 17,846.65 亿元，增长 7.2%，连续三年增速持平。我国军费占 GDP 比重（约 1.3%）远低于美国（3.5%以上），未来提升空间显著。十五五规划明确“加快新质战斗力建设”，无人智能、高超音速武器等成为投入重点。

中美关系短期缓和但竞争本质不变：2025 年 10 月中美元首会晤后，贸易摩擦暂缓，但科技封锁、供应链脱钩等长期战略竞争态势未变。