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军工行业：回归——“十五五”期间赛道机遇的展望。2026年是“十五五”规划落实并发展的第一年，从过往历史周期看，这一年往往具有以下几大特征： 1. 央国企并购重组频发； 2. 多数时段民营企业股价表现强于央国企。  相较于此前几轮中周期，“十五五”最核心的差异在于多了2027年（建军百年）这一节点，由此可能带来 部分订单的前置与结构变化；

部分细分赛道有望迎来高景气度，其中部分行业有望出现民营企业总装环节；

“十四五”期间完成程度较高的装备板块较大概率不会存在产业级别机会，考虑到产业供需变动问题，预计相关产能较高产业链在2026-2027将遇到阵痛期；

“十四五”后半段出现低于市场预期板块有可能出现一定程度复苏，如航空航天板块、航空发动机板块。

总体来说，行业整体回归价值投资范畴，订单为先，业绩为王，产业链中上游表现有望优于中下游。

赛道层面，建议关注智能化编组、航天产业（含航空航天及商业航天板块）、舰载机三大重点方向；结 构性层面建议关注航空发动机；上游材料应用及产业化环节重点关注PEEK材料的需求端扩张与产业化进 展。