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  • 公用事业行业2025年度策略报告：攻守兼具，新旧能源交替中寻找确定性.pdf

    • 5积分
    • 2024/12/18
    • 215
    • 招商证券

    公用事业行业2025年度策略报告：攻守兼具，新旧能源交替中寻找确定性。煤价预计维持较低水平，火电企业盈利有望保持稳定；Q4来水转弱，但主要流域蓄水情况较好，水电电量有支撑；特高压配电网加速建设有望缓解新能源消纳问题，海风建设提速；核电密集投产期将至，业绩将随装机增长持续放量。2024年以来，环保及公用事业板块均有上涨。截止12月8日，公用事业板块累计涨幅11.12%，环保板块累计跌幅9.29%，排名第19，相对市场整体涨幅靠后。我国电力统一市场建设取得新成效，市场交易规模持续扩大，中长期交易已在全国范围内常态化运行，现货市场建设稳步推进。火电：煤价预计维持较低水平，火电企业盈利有望保持稳定。截...

    标签： 公用事业 能源

  • 海外社服行业2025年投资策略：新兴需求，供给重塑，政策发力.pdf

    • 5积分
    • 2024/12/18
    • 114
    • 兴业证券

    海外社服行业2025年投资策略：新兴需求，供给重塑，政策发力。新兴需求，供给重塑，政策发力： 社服赛道具备广阔向上空间，随着人口结构变化、城市化持续提升、技术发展和数字化改革推动行业服务模式改变、消费者需求更加多样化和丰富。政策端发力企稳，促进内生循环、规范市场秩序、提升服务质量的政策持续迭代。1）我们认为居民需求处于渐进和分化增长的阶段，同时一批新生业态和新消费模式也孕育而生，个性化定制化、技术驱动、线上化、跨界融合的新企业脱颖而出。2）供给侧正处于一段较长时间的整合重塑周期，将呈现出黑马跑出+白马领航，优胜劣汰+革故鼎新的格局，标杆企业有能力穿越周期，保持领先的行业地位。这些公司...

    标签： 社服 政策 供给

  • 零售行业专题报告：商超调改浪潮，回归真正的零售.pdf

    • 6积分
    • 2024/12/17
    • 755
    • 浙商证券

    零售行业专题报告：商超调改浪潮，回归真正的零售。传统超市大卖场本质是“二房东”而非“零售商”，受电商和新零售渠道冲击，市场份额不断下降。近些年来以胖东来、山姆为代表的优质超市兴起，提供优质的选品和购物体验，以永辉超市、步步高为代表的传统超市逐渐“觉醒”，开启线下改革浪潮，真正进入零售的时代。我们认为真正的零售还是以消费者为中心，在“多快好省”四个维度各自发挥优势。①优质服务（“好”）：胖东来等；②优质商品（“好”）：山姆、fudi等；③折扣店（&ldq...

    标签： 零售 商超

  • 消费行业2025展望：内需扩容，把握分化与变革机会.pdf

    • 5积分
    • 2024/12/13
    • 319
    • 民银证券

    消费行业2025展望：内需扩容，把握分化与变革机会。2024年消费行业回顾：24年消费需求总体偏弱，价格因素亦制约增长。结构上必选韧性/可选偏弱/耐用消费品受以旧换新政策带动，体验型消费延续高增，线上优于线下。回顾板块表现，可选优于必选，家电、鞋服OEM和连锁零售的股价表现优于其他消费板块。展望2025年中国消费行业：（1）消费挑大梁，扩内需处于更优先的位置。消费品以旧换新的品种和规模有望继续扩大，地方也将结合当地情况出台促消费新政。（2）理性消费下更分化，消费者为质价比和精神体验买单。头部国际消费品公司的中国区业绩亦呈分化特征，其多数认可中国市场长期价值，虽遇短期挑战，计划着重加强本地化，继...

    标签： 消费 内需

  • 商社板块25年策略：对消费乐观一些.pdf

    • 5积分
    • 2024/12/11
    • 196
    • 德邦证券

    商社板块25年策略：对消费乐观一些。政策直接刺激+基本面边际改善+机构配置低位上涨抛压较小：1）政策面：中观层面，上海消费券政策直接刺激餐饮、酒店；解决就业大纲领利好人服板块；2）基本面：医美、黄金珠宝等板块走过Q2至暗时刻，增速环比略微改善；3）资金面：当前美容护理、社会服务板块估值具备性价比，9月至今多龙头公司已从底部反弹，但PE5年分位数仍为历史较低水平。我们认为对消费可以更乐观些，25年重点把握三大细分方向：主线一：优选具有强韧性、高景气度的内需消费赛道：1）美妆：双十一大促中，国货公司凭借更强运营能力领先，领先于海外品牌，且胶原蛋白细分市场仍延续较高热度；Q4为医美周年庆促销活动，预...

    标签： 商社 消费

  • 公用事业行业2025年度策略：电价新周期，结构优于总量.pdf

    • 7积分
    • 2024/12/10
    • 245
    • 国泰君安证券

    公用事业行业2025年度策略：电价新周期，结构优于总量。2024年复盘:收益阶段性分化，估值仍有修复空间2024年以来火电阶段性超额收益突出，10月进入电价博弈期后走势弱于大盘;水电、核电超额收益先扩大后收敛;公用事业绝对估值处于历史低位。新型电力系统构建新周期:“降电价”已不再是核心矛盾现阶段政府对电力行业的优先目标调整为“安全保供”及“低碳转型”，“降电价”已不再是核心矛盾:1)电力企业盈利尚未恢复至历史均值水平，需要保障火电等项目合理预期收益水平以激发电力企业投资积极性;2)电力企业仍需加强新...

    标签： 公用事业 新周期

  • 到店业务专题报告：美团VS抖音，交战对垒、边界确立.pdf

    • 6积分
    • 2024/12/10
    • 1126
    • 浙商证券

    到店业务专题报告：美团VS抖音，交战对垒、边界确立。到店商业模式：帮助商家引流拉新/消费者找店，形成商家、消费者双边网络效应，商家供给和评价体系是平台壁垒。到店线上化渗透率低，市场空间广阔。美团到店酒旅业务历经千团大战形成垄断，呈现高成长性、高利润率的特点。商业模式：到店本质是服务业线上化来实现更高效的人货匹配，赚的是商家的营销费用。到店平台链接商家和消费者，形成双边网络效应，商家端丰富供给和评价体系的数据飞轮形成平台壁垒，但由于网络两端缺乏独占性，给其他平台切入构建新的网络留下了机会。市场空间：到店业务处于线上化早期，到餐到综2023年线上化渗透率在个位数左右，预计2023-2028E到餐+...

    标签： 到店业务 美团 抖音

  • 跨境电商专题报告：波澜壮阔蕴藏需求结构和产业链优化机遇，竞争模式迭代期供需匹配为王.pdf

    • 6积分
    • 2024/12/09
    • 920
    • 中信建投证券

    跨境电商专题报告：波澜壮阔蕴藏需求结构和产业链优化机遇，竞争模式迭代期供需匹配为王。十载砥砺前行，国内跨境电商业态及产业链逐步完善，政策长期受益。2010~2014年前后，我国跨境电商进入快速发展阶段，伴随移动互联网基础设施崛起以及海外跨境电商巨头在内地渗透率提升，产业链配套设施逐步完善并细分化、专业化，相关政策持续发力，海关监管模式逐渐清晰；跨境电商产业链链条较长，且涉及跨境故潜藏风险点相对更多，各环节成本结构主要由于参与角色、平台模式、产品种类、仓储物流结构等差异而不同，总体看当前成本结构相对稳定，但可优化空间也较大，服务商专业化和精细化程度提升，产业链的整体掌控、协同、赋能能力以及大数据...

    标签： 跨境电商

  • 消费行业专题研究：美日消费变迁的启示，经济驱动动能转移，消费结构牛市渐起.pdf

    • 10积分
    • 2024/12/09
    • 323
    • 国金证券

    消费行业专题研究：美日消费变迁的启示，经济驱动动能转移，消费结构牛市渐起。站在地产调整进入尾声、城镇化率提升斜率放缓时点，我们通过回顾美日城镇化后周期阶段消费行业表现，总结其背后深层次规律，为中国未来消费板块投资提供建议。本文将深度呈现美国1970s后/日本1990s后/日本1970-1990年三个完全不同的消费时代，引入27家日本消费品公司和42家美国消费品公司，从行业和个股角度去理解消费的变化。尽管都面临城镇化率放缓，但三个时代具备不同特点：美国1970s后面临低老龄化+收入分化+全要素生产率提升；日本1990s面临高老龄化+收入分化+全要素生产率停滞；日本1970-1990年面临低老龄化...

    标签： 消费 消费变迁 消费结构

  • 消费行业2025年展望：扩大内需势在必行.pdf

    • 8积分
    • 2024/12/05
    • 882
    • 浦银国际

    消费行业2025年展望：扩大内需势在必行。2024年回顾：市场情绪先于基本面恢复：中国经济2024年继续呈现弱复苏趋势，疲弱的房地产市场以及不容乐观的就业形势导致中国消费者信心持续在低位徘徊，整体内需受到抑制（具体表现为销量下滑，客单价下降，部分消费行业产能过剩，渠道库存偏高，促销力度较大等）。然而，在政策的刺激下，市场信心在下半年有明显的提振，交易量和流动性相较上半年都有所改善。2025年展望：扩大内需将成为经济增长最主要的驱动力：特朗普再次当选美国总统无疑将对全球贸易带来较大的不确定性。在出口承压的情况下，我们认为扩大内需将会是中国政府2025年拉动经济增长最主要的驱动力。我们认为政府将在...

    标签： 消费 运动服饰 化妆品 餐饮

  • 超市行业专题研究：复盘仓储会员龙头Costco，指引中国商超变革.pdf

    • 6积分
    • 2024/12/05
    • 651
    • 国金证券

    超市行业专题研究：复盘仓储会员龙头Costco，指引中国商超变革。近年来以Costco为代表的仓储会员店客流火爆、本土超市胖东来也出圈成为“网红品牌”。2024年初国内商超龙头永辉超市开启转型，携手胖东来调改门店迈向“品质零售”，零售龙头名创优品亦看好其未来发展大举收购近30%股份入局商超行业。值此变革时刻，本文以凭借优质商品和服务闻名的全球仓储会员店龙头Costco为标杆，拆解其成功模式，辨析其对国内商超行业改革的启示，并展望永辉超市未来发展。Costco：美国仓储会员店龙头，创造零售神话。Costco成立于1980年，长期秉持“为...

    标签： 超市 仓储会员 Costco 商超

  • 2025年社服行业年度投资策略：线下周期，产品升级.pdf

    • 5积分
    • 2024/12/04
    • 190
    • 浙商证券

    2025年社服行业年度投资策略：线下周期，产品升级。区别于市场：线下大周期将至，宏观经济、价格端和消费政策托底，创新驱动本轮变革，体验的升级驱动坪效和利润超预期；本地服务竞争趋缓龙头护城河深厚，即时零售前置仓加速布局盈利可期；休闲景气持续，流量向平台汇聚，OTA格局稳固，成长性和盈利性持续兑现；景区2025年需关注项目扩容和交通改善带来的客流增长；酒店进入周期底部，看好战略调整和存量调改提升效率。综合电商国补+大促催化温和复苏，关注供给侧品质主线。线下零售：线下大周期已至，新业态进入扩张验证期。流量向线下迁移，物业出清改善，租金结构性优化，供应链模式转向直采，成为线下大周期的必要条件。存量客流...

    标签： 社服

  • 2025年宏观及大宗商品市场展望：分化延续，顺势而为.pdf

    • 6积分
    • 2024/12/02
    • 728
    • 中信期货

    2025年宏观及大宗商品市场展望：分化延续，顺势而为。01国内定价商品：黑色建材地产基建落幕，政策嬗变托底。02全球定价商品：新旧能源交替，宏观决定节奏。03复杂形势下的大宗商品走势。

    标签： 大宗商品 市场展望

  • 可选消费行业年度策略：稳进、向新、再生长，聚焦四大投资主线.pdf

    • 6积分
    • 2024/11/29
    • 224
    • 华泰证券

    可选消费行业年度策略：稳进、向新、再生长，聚焦四大投资主线。2025年重点推荐四大主线：国货崛起、情绪消费、新性价比、消费出海 。24年以来消费市场以温和复苏为主旋律，其中能深挖细分品类增长红利、开辟出海新场景的消费龙头公司，成为稳增长背景下的结构性亮点。展望2025，受益于宏观经济与促消费等政策发力，我们认为，市场预期有望由经济、收入预期改善→信心修复→消费需求提振→基本面复苏的路径渐进，消费有望重新成为我国经济增长的核心驱动力。大消费板块迎来配置窗口期，我们看好4大主线：1）国货崛起：美护、家电、宠物等赛道国货产品力提升，逆势占领消费者心智；2）情绪...

    标签： 可选消费 消费

  • 商贸零售行业专题：并购重组风起，存量时代下的企业重要增长范式.pdf

    • 5积分
    • 2024/11/27
    • 355
    • 国信证券

    商贸零售行业专题：并购重组风起，存量时代下的企业重要增长范式。消费整体增速放缓,企业寻求新增长。2024年以来，整体消费延续了低位增长，1-10月社会消费品零售总额同比增长3.5%。我们认为消费行业正从跑马圈地式的增量发展范式，慢慢步入了存量范式下的高质量增长阶段。产业内通过并购整合有望迎来龙头强者恒强的时代机遇。从政策层面来看，当前并购重组支持政策力度不断加大，为企业提供了丰富的外延式成长工具。且从上市龙头公司自身情况来看，近年来也积累了大量资本运作和多元化管理经验，并在一级市场退出需求增加下，不少优质消费标的亦给上市公司提供了较好的收购整合机会。并购重组主线一：产业重整，线下零售企业步入新...

    标签： 商贸零售 并购重组
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