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  • 商贸社服行业2024年和2025Q1财报分析：美护聚焦成长性，珠宝寻找“超预期”.pdf

    • 5积分
    • 2025/05/12
    • 128
    • 国联民生证券

    商贸社服行业2024年和2025Q1财报分析：美护聚焦成长性，珠宝寻找“超预期”。行业：景气回暖，持仓回升。2024年化妆品与珠宝类可选消费承压，2025年3月化妆品与金银珠宝类零售额累计增速分别为3.2%/6.9%，相较2024年下滑态势企稳回升。考虑到2024Q3以来经济托底政策密集出台、2024Q2-Q3化妆品与珠宝类可选消费均处低基数，行业景气回暖趋势有望延续。2024年美容护理与饰品板块盈利预期与估值双重调整，板块大幅跑输沪深300指数，2024Q2-Q4美容护理板块基金重仓比例逐季走低。2025Q1行业景气企稳回升，优质消费品牌成长性突出，美容护理与饰品板块...

    标签： 商贸社服 美护

  • 社会服务行业分析：从品类到品质，从品质到品牌.pdf

    • 6积分
    • 2025/05/09
    • 197
    • 中信建投证券

    社会服务行业分析：从品类到品质，从品质到品牌。2024年行业基本面继续承压，大多数行业及公司依旧受宏观影响较大，但是已经涌现出一批逆势突围消费降级的企业。迎接这一轮新消费浪潮，核心是实现品类到品质再到品牌的升级，酒店餐饮中实现服务或产品独到特色、化妆品中体现产品矩阵及创新能力、超市百货调改体现质价比、黄金珠宝抓住工艺与时尚结合等，都是当下形成品牌的成功路径，预计2025年这样的企业能够更加体现增长潜力和品牌估值。2024年以来，消费复苏仍然存在一定压力，除家电存在明显的海外扩张逻辑，其他基于国内消费为主的消费板块仍然居后，从性价比进入质价比，品类到品牌的过程中，品牌属性强的公司有望持续跑赢。免...

    标签： 社会服务 服务

  • 2024年物管行业业绩综述：稳中有进红利凸显，头部物企迎布局良机.pdf

    • 5积分
    • 2025/05/09
    • 174
    • 国联民生证券

    2024年物管行业业绩综述：稳中有进红利凸显，头部物企迎布局良机。利润表：营收增长放缓，利润承压，央国企与优质民企展现韧性2024年56家样本上市物企：1）营收总额2816.2亿元，同比+4.5%，增幅较2023年收窄3.7pct，其中民企且未展期物企营收同比+15.3%。碧桂园服务、万物云、绿城服务营收居前三。2）归母净利润总额107.8亿元，同比-20.0%，其中央国企物企归母净利润同比+9.8%，民企且未展期物企+5.0%。华润万象生活、碧桂园服务、中海物业利润居前三。3）整体毛利率19.0%，同比-1.4pct，其中央国企毛利率降幅最小。4）整体销管费用率8.0%，同比-0.7pct，...

    标签： 物管

  • 零售行业2025年中期投资策略：悦享生活，深挖情绪消费景气赛道.pdf

    • 6积分
    • 2025/05/08
    • 117
    • 开源证券

    零售行业2025年中期投资策略：悦享生活，深挖情绪消费景气赛道。1.行业回顾2025Q1社会消费复苏缓慢，零售企业经营整体承压。具体分板块看，黄金珠宝受金价高涨影响动销，跨境电商收入稳健、利润承压，医美化妆品竞争激烈，线下零售企业更多还处在模式变革探索阶段。值得注意的是，部分与“情绪价值”消费相关的细分赛道，对应龙头品牌型企业，一季度经营情况已显著优于行业整体。2.细分板块梳理分析黄金珠宝：行业“消费+投资”长期逻辑未变，但品牌竞争格局已悄然变化：传统渠道品牌的“通货贴牌”模式面临产品同质化和价格内卷困境，加盟商持续关店；...

    标签： 零售

  • 公用事业行业2024年报及2025年1季报总结：时间的煤硅仍促盈利改善，市值管理夯实公用事业化.pdf

    • 6积分
    • 2025/05/08
    • 176
    • 广发证券

    公用事业行业2024年报及2025年1季报总结：时间的煤硅仍促盈利改善，市值管理夯实公用事业化。时间的煤硅继续带动盈利改善，叠加市值管理夯实公用事业化。公用事业板块（GFGY）2024年实现营收2.66万亿元（同比+0.8%），归母净利润2246亿元（同比+10.2%），系火电水电盈利持续改善。2025Q1板块营收4690亿元（同比-5.3%），归母净利润496亿元（同比+4.5%）。线索如下：（1）24年ROE-摊薄持续提升至7.2%，其中火电提升至6.3%（前值为5.1%）；（2）25Q1资产负债率同比下降0.3pct至57.7%，财务费用显著回落（24年同比-5.3%）；（3）24年经营...

    标签： 公用事业 市值管理

  • 社服及商贸零售行业2024A及2025Q1财报综述：服务结构景气，渠道稳中求变.pdf

    • 6积分
    • 2025/05/08
    • 142
    • 国泰海通证券

    社服及商贸零售行业2024A及2025Q1财报综述：服务结构景气，渠道稳中求变。服务结构景气，渠道稳中求变。①服务景气度继续领先商品。24Q4社服板块收入增速-0.82%，环比收窄；25Q1收入+0.07%，环比改善。而商贸零售板块收入增速24Q4为-3.09%，环比改善；但25Q1为12.77%，降幅环比再次扩大。②但服务消费有量无价，商品利润率则在改善：24Q4及25Q1社服毛利率水平为20.20%/22.06%，同比分别-2.97pct/-1.95pct。零售24Q4及25Q1毛利率水平为9.63%/9.99%，同比分别持平/+0.29pct。③社服控费提效，零售效率保持稳定。营销投放谨...

    标签： 社服 商贸零售

  • 可选消费行业2024A&2025Q1财报总结：多板块超预期，整体盈利能力改善.pdf

    • 6积分
    • 2025/05/07
    • 86
    • 华福证券

    可选消费行业2024A&2025Q1财报总结：多板块超预期，整体盈利能力改善。24年家电板块高单位数增长，两轮车和宠物食品高景气，2025Q1家电板块受益于国补和出口前置实现双位数增长，宠物食品、两轮车延续高景气。家电：补库+新兴市场高景气，2024、25Q1出口快速增长，24Q4以来以旧换新拉动内销景气上行。纺服：24年纺织制造好于品牌，海外补库需求带动制造订单饱满、产能利用率提升，但品牌端受制于消费意愿业绩有所承压。两轮车：24年摩托车内外销均实现高增，电动两轮车受国检等政策扰动，25Q1触底反弹。宠物食品：内销高景气+外销补库，24年实现较快增长，25Q1延续趋势。内销方面，24...

    标签： 可选消费

  • 商贸零售行业2024年报及25Q1季报总结：线上零售格局趋稳，关注线下业态调改进展.pdf

    • 5积分
    • 2025/05/07
    • 286
    • 国金证券

    商贸零售行业2024年报及25Q1季报总结：线上零售格局趋稳，关注线下业态调改进展。从年度业绩的同比表现来看：增收又增利板块：贸易（收入同比+14%，归母净利润同比+25%）。增收不增利板块：旅游零售（收入同比+161%，归母净利润同比-36%）。减收但增利板块：多业态零售（收入同比-32%，归母净利润同比+11%）。收入利润均承压板块：百货（收入同比-7%，归母净利润同比-37%）、超市（收入同比-10%，归母净利润同比-99%）、商业物业经营（收入同比-11%，归母净利润同比-54%）、专业连锁（收入同比-17%，归母净利润同比-23%）。

    标签： 商贸零售 商贸 零售

  • 大众品行业板块24年报及25年一季报总结：新品红利释放，龙头韧性增长.pdf

    • 5积分
    • 2025/05/06
    • 79
    • 国金证券

    大众品行业板块24年报及25年一季报总结：新品红利释放，龙头韧性增长。大众品板块:整体来看24年大众品需求依旧疲软，主要系传统品类量增放缓、消费升级受阻、市场竞争加剧所致，25Q1则受春节错期影响表观收入增长乏力，尤其餐饮链上游(速冻、调味品、啤酒)承压更为明显。但部分板块亦存在亮点，如小零食和软饮料龙头凭借新渠道和新产品仍延续业绩高增长趋势。总的而言，24年报及25年一季报主要反馈出2大主要特征，1)龙头业绩韧性增长。如餐饮链大B虽然承压，但海天、酵母持续挖掘存量客户需求，国内外份额提升实现稳健增长。如软饮料需求受天气扰动，但农夫、康师傅、统一等个股依靠品类创新实现收入韧性增长，且通过内部结...

    标签： 大众品 季报 年报

  • 社服行业24年报&一季报总结：餐饮新消费亮点足，休闲旅游持续性强.pdf

    • 5积分
    • 2025/05/06
    • 185
    • 国金证券

    社服行业24年报&一季报总结：餐饮新消费亮点足，休闲旅游持续性强。总览：高基数+外部环境承压，24年社服出行链增速有所放缓，呈现“休闲好于商务、低频好于高频、刚需好于可选”特征。24年旅游/餐饮/酒店/免税营业收入同比+21.4%/+12.6%/+7.8%/-16.4%，扣非或经调整净利分别同比+39.2%/+11.6%/+7.1%/-37.7%，呈现休闲好于商务（旅游好于酒店）、低频好于高频（偏异地的旅游好于偏本地的餐饮）、刚需好于可选（刚性的景区门票酒店好于免税购物）三大特征。其中旅游板块基本面景气度持续性强，餐饮整体承压情况下呈现个股显著分化，新消费品牌业...

    标签： 社服 餐饮 休闲旅游

  • 外卖行业专题报告：关于美团vs.京东竞争的一点思考.pdf

    • 6积分
    • 2025/04/25
    • 1016
    • 国证国际

    外卖行业专题报告：关于美团vs.京东竞争的一点思考。本轮竞争重点在即时零售赛道，而不单是餐饮外卖，是所有零售品类的30分钟达。即时零售：同时具备外卖和电商的属性，是外卖品类的拓展，依托外卖配送体系，同时是电商时效的提升。品类上覆盖生鲜、日用百货、3C数码等多种零售业务。即时零售赛道涉及的竞争玩家包括：1）电商：阿里、京东、拼多多电商主业；2）生鲜零售平台：盒马（阿里）、小象超市（美团）、叮咚买菜等；3）药品在线平台等。市场规模：1）外卖大盘：2024年餐饮外卖规模约1.5万亿元，我们估算2025年行业增速在10%左右，线上渗透率（26%）已接近电商（30%），增长动力更多来自用户订单频次提升。...

    标签： 外卖 美团 京东

  • 商贸零售行业深度剖析：新消费有何特点？若要编制新消费ETF指数，该如何做标的选择？.pdf

    • 5积分
    • 2025/04/24
    • 196
    • 东吴证券

    商贸零售行业深度剖析：新消费有何特点？若要编制新消费ETF指数，该如何做标的选择？新消费的成因：【新消费习惯的形成】或【新品牌的破圈】。新消费的特点：“人传人”传播；可交易性；易造梗属性。新消费的催化：【IPO】及【二手交易市场】。年轻人想要的“情绪价值”是什么？理解什么是“年轻人”的“情绪价值”，对于投资新消费，有重要的意义。年轻人最想要的情绪价值，是【话语权】，而【审美权】是话语权的重要组成部分。若编制“新消费ETF指数”指数池如何选择？“新消费指数&rdqu...

    标签： 商贸零售 ETF

  • 经营服务行业2024年年报综述：业绩与经营表现分化，各赛道龙头优 势更加明显.pdf

    • 5积分
    • 2025/04/23
    • 123
    • 中信建投证券

    经营服务行业2024年年报综述：业绩与经营表现分化，各赛道龙头优势更加明显。纵观2024年不动产经营服务行业表现，物管/商管行业整体增收不增利，在管面积增速放缓，业绩分化加剧，关联方为绩优房企（通常为央国企背景）的头部物管公司在业绩及规模增长、回款效率等方面均有明显优势。头部交易中介商贝壳、我爱我家的2024Q4单季度营收均出现明显改善，在住房交易服务业务稳健增长的同时，积极培育第二增长曲线业务，业务规模持续稳健扩张。代建服务商龙头绿城管理控股新拓面积逆势增长，市占率进一步提升。扩内需背景下，房地产行业整体发展持续受政策支撑，我们继续看好经营服务赛道，推荐头部交易中介商与绩优房企关联物企。物管...

    标签： 服务 经营

  • 即时零售行业研究：电商的增量引擎，拥抱下沉市场新蓝海.pdf

    • 6积分
    • 2025/04/17
    • 768
    • 华西证券

    即时零售行业研究：电商的增量引擎，拥抱下沉市场新蓝海。电商进入存量竞争时代，即时零售重构电商格局当前电商增长趋缓，进入存量竞争阶段，而即时零售的规模增速保持20%以上。电商市场占据整体零售市场35%的份额，自2020年起，年规模增速在10%左右，行业增量逐渐缩小。而即时零售在2020-2022年却保持50%以上的增速，2023年同比增长29%，成为电商的增量引擎。作为电商在本地化、即时性需求下的创新模式，未来万亿市场规模可期。据商务部国际贸易经济合作研究院，2023年我国即时零售规模已达到6500亿元，同比增长28.89%，占网络零售额的4.2%，占2023年社会消费品零售总额47.15万亿元...

    标签： 即时零售 电商 零售

  • 2024年物业管理行业综述：兼具改善空间与红利价值.pdf

    • 5积分
    • 2025/04/09
    • 362
    • 华泰证券

    2024年物业管理行业综述：兼具改善空间与红利价值。关注物管板块边际改善+变局时代高股息和纯内需避险属性带来的机会24年物管行业财报表现延续了22年以来在管面积和营收增速放缓的趋势，继续消化地产影响和粗放扩张带来的“后遗症”，总体表现符合市场预期，亮点在于高股息和国央企盈利能力的持续改善。往后看，我们看好地产拖累减弱、消费潜在回暖和高股息属性持续验证的趋势下，物管板块边际改善带来的投资机会。尤其在当前的大变局时代，板块的高股息和纯内需避险属性更加值得重视。规模拓展：增速延续放缓，夯实项目质量24年样本物管公司在管/合约面积同比增速放缓至7%/2%，较23年-6/-4pc...

    标签： 物业 物业管理
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