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可选消费行业2024A&2025Q1财报总结：多板块超预期，整体盈利能力改善。24年家电板块高单位数增长，两轮车和宠物食品高景气，2025Q1家电板块受益于国补和出口前置实现双位数增长，宠物食品、两轮车延续高景气。家电：补库+新兴 市场高景气，2024、25Q1出口快速增长，24Q4以来以旧换新拉动内销景气上行。纺服：24年纺织制造好于品牌，海外补库需求带动制造订单饱满、产能利用率提升 ，但品牌端受制于消费意愿业绩有所承压。两轮车：24年摩托车内外销均实现高增，电动两轮车受国检等政策扰动，25Q1触底反弹。宠物食品：内销高景气+外销补 库，24年实现较快增长，25Q1延续趋势。

内销方面，24年社零数据整体表现平稳，25Q1有提速迹象，24Q4以来，房地产销售呈企稳态势。家电：24Q4以来国补拉动明显，白电、黑电超预期，小家电略有承 压，25年国补范围扩大，25Q2-Q3有望延续高景气，25Q4受高基数影响或有所放缓。纺服：品牌整体承压，大众好于中高端，运动仍具有韧性。两轮车：24年国内大 排量摩托车逆势高增，电动两轮车放缓，25Q1如期修复，2025年增长确定性强。宠物食品：本土品牌提质升级，国产替代趋势加速。

外销方面，24年&25Q1可选消费多板块出口呈现高景气，家电：补库+新兴市场高景气驱动24年家电出口延续快速增长，受高基数、关税等因素影响，后续出口增速 或有所放缓，但新兴市场仍有渗透空间，25年家电出口有望延续稳健增长。纺服：24年海外补库需求下制造端如期改善，因24Q3起基数阶段性升高导致行业增幅放缓 ，但龙头在开拓新客户方面亮眼，且海外产能布局成熟，预计25年仍将有稳健的表现。两轮车：国产摩托车出口持续高景气，渠道拓展+新品导入，25年有望延续高增 长。宠物食品：宠物食品是宠物饲养刚需，龙头公司具备海外产能，25年仍有望延续稳健增长。

盈利端&经营质量：可选消费24年净利率稳中向好，ROE持续优异，股息率表现突出。受原材料涨价、竞争加剧等因素影响，家电24年毛利率略有下降，宠物、两轮车 、工具等板块受产品结构优化拉动，毛利率同比改善；费用端，24年可选消费板块期间费率普遍下降，预计系业务规模恢复及主动降本控费。综合来看，23年可选消费 多数板块净利率稳中向好。展望25年，4月以来原材料价格呈下降趋势，叠加以旧换新拉动产品结构优化，家电板块盈利能力有望持续改善，纺服、宠物板块在原材料 价格低位+降本增效+结构优化驱动下，25年净利率有望延续稳中向好趋势。