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  • 出行链行业专题报告：需求韧性生长，渠道与品牌加速迭代.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/02
    • 289
    • 国信证券

    出行链行业专题报告：需求韧性生长，渠道与品牌加速迭代。需求趋势：服务消费潜力大，市场纵深对应不同机会。新常态发展阶段消费信心已经逐步平稳，参考海外服务消费占比提升是必然趋势，中国城市纵深、不同代际下对应着不同细分机会。从出行链需求来看，B端商旅需求随宏观经济周期波动，而C端旅游意愿持续维持较强韧性，消费者在目的地选择上以体验为先，社交媒体推动信息平权，推动供给端向更精细化运营加速迭代。平台：生态价值凸显，关注边际竞争。疫后OTA受益于旅游景气与上游扩张，生态位优异，龙头国内利润率稳中有升，成为格局相对稳定的细分赛道。但考虑服务消费本身吸引力叠加龙头各自拓展需要，前有抖音上线酒店日历房、近有京东...

    标签： 出行 品牌

  • 社会服务行业：聚焦暑期旺季，关注景区潮玩机遇.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/02
    • 88
    • 华福证券

    社会服务行业：聚焦暑期旺季，关注景区潮玩机遇。文旅：关注暑期旺季催化，同时关注文旅结合IP的新消费逻辑延伸，以及“苏超”对于江苏区域性的主题带动。近期主题方面，建议关注IP+景区的概念延伸，关注峨眉山A、长白山、祥源文旅、海昌海洋公园等。第二个主题“苏超”热度持续提升，建议关注江苏片区出行、体育相关公司主题机遇，建议关注天目湖、金陵体育等。潮玩：LABUBU二手价格基本企稳，关注暑期旺季带动板块营收预期提升。行业监管风险、二手市场价格波动等因素共振导致估值回调：《人民日报》点名盲盒盲卡乱象引发市场担忧，泡泡玛特官方大量补货后本周二手交易价格基本企...

    标签： 社会服务 景区潮玩

  • 即时零售行业研究：履约形态适配中国土壤，即时零售潜力或超预期.pdf

    • 6积分
    • 2025/07/01
    • 443
    • 中泰证券

    即时零售行业研究：履约形态适配中国土壤，即时零售潜力或超预期。核心观点：受制于较高履约成本，即时零售在发源地美国现仍是小众市场。但在中国，在强烈的便捷需求，与显著成本结构优势共振下，即时零售较大概率成为一种主流的零售模式。美团在履约体系与用户心智上具有较为显著优势，即时零售业务的发展有望为其提高估值潜力。各国零售行业演进的理念是一致的，但最优履约形态受到人口、城市形态等因素影响。基于对零售行业国别对比研究，我们发现优秀的零售企业均有着一致的理念：为消费者降低交易成本。但具体的履约形态，在不同的国家土壤下有着不同的解，如：电商履约-美国适合仓配，中国则以快递为主。线下零售-便利店起于美国，却盛于...

    标签： 即时零售 零售

  • 消费行业2025下半年展望：温和复苏中的多重机遇.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/01
    • 110
    • 交银国际

    消费行业2025下半年展望：温和复苏中的多重机遇。下半年需求延续温和复苏趋势，“新旧”分化结构性机会仍存：2025上半年，消费市场整体延续了2024年以来的温和复苏态势。从社会零售总额的数据来看，总体呈现逐月复苏趋势，相较之下，必选消费领域在市场动荡中表现总体更加稳健，可选消费领域表现有所分化。分品类来看，通讯器材、家具、家电等细分行业在国补政策助推下表现较好，显示出政策与市场共同作用所带来的正面效应。展望2025下半年，考虑到消费者信心待进一步提振，关税等因素仍有不确定性，我们预期下半年消费行业整体趋势仍将延续温和复苏态势，传统消费子行业多跟随大势，部分新兴子行业可能...

    标签： 消费 体验型消费

  • 可选消费行业2025年中期策略报告：新消费创造成长主线，结构性牛市曙光已现.pdf

    • 12积分
    • 2025/06/26
    • 145
    • 国金证券

    可选消费行业2025年中期策略报告：新消费创造成长主线，结构性牛市曙光已现。在国金可选消费2024年度策略中，我们旗帜鲜明地看好城镇化率后期新消费主线的崛起，凭借赛道Beta投资方法论,前瞻性地挖掘了相关赛道，对应标的在2025年上半年得到了明确表现。2024年底国金可选消费在《美日消费变迁的启示:经济驱动动能转移，消费结构牛市渐起》报告中，深入剖析美日消费产业在城镇化率放缓周期中的发展轨迹，锚定新消费方向将成为未来消费投资的中心，并聚焦情绪价值、消费出海。功能价值、渠道变革，指出了当时底部的可投资标的。

    标签： 可选消费 新消费

  • 公用事业行业2025年中期策略：电改持续推进，市场化大势所趋，静待花开.pdf

    • 5积分
    • 2025/06/26
    • 106
    • 招商证券

    公用事业行业2025年中期策略：电改持续推进，市场化大势所趋，静待花开。煤价电价同降，火电业绩分化趋势明显；一季度水电电量增长较好，电价相对稳定，当前股息率仍具吸引力；新能源将全面入市，行业由数量、规模竞争转向效率、策略竞争；核电维持高核准量，业绩有望随机组投产稳定增长。2025年以来，环保板块涨幅相较行业整体靠前，公用事业板块跌幅小于沪深300及创业板指。据中电联预测，2025年全国全社会用电量将达到10.4万亿千瓦时，同比增长6%左右；全国新增发电装机规模有望超过4.5亿千瓦。迎峰度夏期间，部分省级电网电力供需形势紧平衡；随着常规电源的进一步投产，电力供需形势改善。预计未来两年，电力供需将...

    标签： 公用事业 市场

  • 大众品行业2025年中期策略：先立后破，价值重估.pdf

    • 5积分
    • 2025/06/25
    • 79
    • 华泰证券

    大众品行业2025年中期策略：先立后破，价值重估。核心观点：消费提振政策持续发力，龙头价值重估与结构性增长机遇并存我们继续看好中国经济增长引擎向消费转型。25年在全球贸易摩擦及国际局势扰动背景下，以内需为导向的消费板块防御性与确定性相对凸显。宏观层面，24年至今促消费政策密集出台，社零增速及消费者信心指数U型复苏，2H政策面有望持续发力。微观层面，大部分食饮企业已完成渠道库存去化，并通过品类拓展、渠道创新及效率提升驱动收入利润增长，我们认为大众品板块龙头价值重估与结构性增长机遇并存。产业趋势：先立后破，传统消费企业走向渐进式改革中国经济步入高质量发展阶段，消费者追求高质价比、个性化、健康化、更...

    标签： 大众品

  • 可选消费品行业深度报告：可选消费品全球恢复系列八.pdf

    • 30积分
    • 2025/06/25
    • 176
    • 中信建投证券

    可选消费品行业深度报告：可选消费品全球恢复系列八。核心观点：1、通胀在现阶段不是主要问题，购买力才是。2、虚拟货币体系不可跟踪，但已经在影响现有信用机制，传统信用体系向新体系迁移正在发生。3、关税影响无需过分夸大，各企业通过多种措施积极应对。4、新消费的主题在东西方各自演化，本质都是适应当前分配体系逐步极端化的产物。新消费的趋势正在逐步演化和发展。摘要：传统信用体系向新体系的迁移正在发生。加密货币的流行已经在影响美国的信贷消费数据准确性，大量的交易在传统金融体系外发生。不存在只扩张信用不附生风险的金融工具，借助稳定币变相扩表也会带来相应的风险。关税影响没有想象中的大。对于关税的应对，动销本身就...

    标签： 可选消费 消费品

  • 公用事业行业深度跟踪：发用电转型日渐清晰，业绩超预期驱动行情.pdf

    • 5积分
    • 2025/06/24
    • 109
    • 广发证券

    公用事业行业深度跟踪：发用电转型日渐清晰，业绩超预期驱动行情。5月全社会用电量同比+4.4%，火电增速环比回正，转型效果日渐清晰。根据能源局数据，1-5月全社会用电量同比+3.4%；其中5月同比+4.4%（环比-0.3pct），一二三产及城乡居民用电量分别同比+8.4%、+2.1%、+9.4%、+9.6%，三产及城乡居民用电量增速连续两月环比提升预计受气温影响。发电量方面，1-5月全国规上发电量同比增长0.3%；其中5月同比增长0.5%，水电受资源影响同比下滑14.3%（4月为下滑6.5%），火电同比增长1.2%（4月为下滑2.3%）。值得注意的是，发电侧的增量中风光贡献度数据已连续2月超10...

    标签： 公用事业

  • 商贸零售行业2025中期策略：海外看好跨境电商，国内看好新消费beta.pdf

    • 6积分
    • 2025/06/24
    • 303
    • 国金证券

    商贸零售行业2025中期策略：海外看好跨境电商，国内看好新消费beta。整体观点：国内供给过剩需求不足，新需求可能带来边际机会：包括新的渠道需求（例如即时零售渠道的崛起，商超百货的调改可能带来的困境反转）和新的商品需求（例如现制茶饮，计件金饰等）；出海方向需求稳定而贸易政策趋严，供给侧的管理能力、加征关税后的品牌溢价能力、渠道议价能力至关重要，一线龙头更具备韧性。互联网电商：关注大促及外卖竞争2个方向，寻找边际机会。整体线上零售GMV自2022年以来增速趋于稳定，2024年上半年消费整体承压，下半年随着国补等消费政策的刺激，线上GMV增速出现一定程度回暖。1）关注方向1：电商大促有可能带来的潜...

    标签： 商贸 商贸零售 新消费 电商 跨境电商

  • 政策演进下的消费行业ROE轮动策略.pdf

    • 5积分
    • 2025/06/24
    • 108
    • 财通证券

    政策演进下的消费行业ROE轮动策略。政策的方向：对比中外人均可支配收入和消费差异，我们认为主要的差异在于人均收入水平、城乡收入差距和消费率以及服务消费。针对这些差异，我们预计后续政策会在需求端的保就业、城乡居民增收、消费能力保障支持以及供给端的服务消费提质惠民、大宗消费更新升级和消费品品质升级等方面逐步提振我国消费。政策的脉络：消费的政策有其一贯性。复盘来看，我国从增加收入、保障就业、提振消费的各个维度出发，逐步提炼出系统性的《提振消费专项行动方案》，从需求端、供给端、外部环境端等多方面对居民收入、消费的长期增长提出了系统性思路。传导机制：我们认为此次政策有两种传导方式：1、政策的实施由试点-...

    标签： 政策 消费 ROE

  • 专业服务行业分析：人服行业AI+专题，从海外AI+新秀看国内人服龙头AI+发展前景.pdf

    • 5积分
    • 2025/06/24
    • 190
    • 广发证券

    专业服务行业分析：人服行业AI+专题，从海外AI+新秀看国内人服龙头AI+发展前景。AI应用赋能人力资源服务行业各领域。随着AI技术快速发展迭代与生成式AI应用场景扩散，AI应用已逐渐渗透至人力资源行业各细分领域实现赋能提效，包括：（1）招聘：借助AI技术快速深入理解雇主岗位需求，以及候选人关键信息获取分析，提升匹配效率；（2）培训：借助AI技术实现个性化人才培训等；（3）人事管理：从入职到日常管理全流程数智化提效；（4）薪酬绩效管理：借助AI技术实现更全面、客观的薪酬绩效管理，并以此持续优化激励机制、提高效能。国内人力资源服务行业快速发展，AI赋能有望打开全新成长空间。我国人力资源服务行业相...

    标签： 专业服务 人服 AI+

  • 2H25社会服务业投资策略：服务新消费——政策、人口、技术三维共振.pdf

    • 9积分
    • 2025/06/23
    • 171
    • 中国银河证券

    2H25社会服务业投资策略：服务新消费——政策、人口、技术三维共振。1H25行业复盘:基本面稳健，投资情绪回暖下新消费标的领跑大盘。受益于年内“促内需”相关政策频繁出台，1H25社零增速稳健，服务消费领域虽未直接受益于全国性大规模刺激政策，但地方层面针对文旅、餐饮等行业的补贴措施有效提振了居民出游意愿，旅游人均消费有所改善。今年以来SW社服指数整体表现位居各行业中游，主要制约因素在于板块内部分传统服务企业经营改善动能仍显不足，个股表现分化显著，部分绩优股的上涨空间被弱势个股的下跌所抵消。港股方面，以现制茶饮为代表的新消费领域表现亮眼，凭借其相对稳...

    标签： 社会服务 社会服务业 服务业 新消费

  • 公用事业行业深度跟踪：港股电力表现优异，A股将分化还是趋同？.pdf

    • 5积分
    • 2025/06/18
    • 134
    • 广发证券

    公用事业行业深度跟踪：港股电力表现优异，A股将分化还是趋同？本周港股电力表现更加优异，A股或将从分化走向趋同。我们上周提出H股电力行情仍将演绎，本周大唐发电、华电国际H、华能国际H涨幅分别为12.3%、4.8%、3.3%，创年内股价新高。行情的背后一是由于港股电力股息率更高（普遍高于5%），二是对Q2、Q3业绩增长的可视度正持续提高。反观A股尽管前期反响平平，但后续或将从分化走向趋同。分化原因主要系江苏月度电价调整引发的电价担忧（但全国月度代购电价降幅持续收窄），风险偏好导致并未聚焦业绩，持仓也是低位运行。我们强调火电业绩高增不止于Q2，又有市值管理的诉求，估值上，5%以上股息率-ttm的申能...

    标签： 公用事业 电力

  • 可选消费行业分析： 拥抱核心，把握创新及海外机遇.pdf

    • 5积分
    • 2025/06/17
    • 180
    • 华泰证券

    可选消费行业分析：拥抱核心，把握创新及海外机遇。拥抱核心资产，关注创新及海外本土化能力2025年1-5月家电板块累计上涨+1.9%，在申万子行业中排名第12。本轮周期中，家电社零温和恢复，内销保持优势格局，出口面临挑战。而家电行业基本面表现积极，我们认为有三大趋势可以把握：锚定家电红利核心资产；海外本土化能力进一步强化，把握份额逆势提升潜力；关注AI+创新、跨行业发展机遇，把握成长Alpha。白电龙头仍展现核心资产特质，高股息低估值，有望受到避险资金青睐。清洁电器龙头有望受益全球份额增长。电视结构升级，展现较大盈利弹性。创新家电品类差异化突围，呈现高成长特点。家电板块复盘：关税挑战反复，把握内...

    标签： 可选消费 消费
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